今日早盘研发视点2016-08-22

宏观

本周重点关注杰克逊霍尔全球央行会议的召开及美国和英国二季度GDP环比修正值

上周美元指数上涨，大宗商品普跌，欧美股市下跌。国际方面，日本央行行长黑田东彦表示9月或宣布进一步宽松，目前负利率有进一步下降空间，具体结果将根据评估结果进行讨论。英国方面，英国首相梅的发言人称欧盟第50条不会在2016年年底前触发，且否认在2017年4月前触发此条约。国内方面，上周发改委称不能把完成去产能任务的时间节点集中在年底，表示去产能有很多任务完成，需要一定的时间。今日重点关注日本央行行长黑田东彦周末表态对金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周欧美股市下跌，其中纳指录的2010年以来首次周度八连涨。上周国内市场再次出现大幅上涨，但后半周承回调态势，从盘面上来看，近期表现强势的房地产股出现回调，其他蓝筹股则走势偏弱。上证指数多次试探年线，但未能形成有效突破。隔夜SHIBOR继续小幅上涨，但中长期SHIBOR再次创出新低，显示市场资金面仍较为宽裕。从成交额来看，上证指数成交额已经稳定在2500亿元以上，显示市场人气有所恢复。两市融资余额一度创出4月份以来的新高，沪港通资金继续维持净流入态势。总体来看，市场资金面维持强势。技术上，上证指数多次试探年线，但仍未能有效站稳年线，短期均线维持多头排列格局，后市仍有上行空间。操作上建议多单持有。

国债期货

前期多单暂获利离场

上周期债创新高后回调，跌落10日均线。资金面上，银行间市场短端利率稍有抬升，央行进行4050亿元逆回购，加上755亿票据到期，当周净投放155亿元。经济弱势及全球货币政策宽松预期支撑期债，不过一级市场招标热情有所降温，且在消息面较为平淡的背景下，期债前期强势上涨有技术性回调需求，目前期价下破10日均线，5日均线稍有拐头，建议前期多单暂获利离场，待调整后择机入场。

贵金属

观望为宜

上周五外盘贵金属收跌。美国方面，上周五没有重要经济数据公布，上周三公布的美联储7月份议息会议纪要显示，联储成员已划分为几乎势均力敌的两派，一派赞成近期加息，另一派主张确信通胀率提高之后再加息，关注本周美联储主席耶伦在杰克逊霍尔年会上的讲话。资金面上，SPDR持仓量维持于955.99吨，SLV持仓量维持于11056.34吨；截至8月16日当周，COMEX期金非商业净多头减少2596手至283851手，COMEX期银非商业净多头减少6075手至84989手。总体来看，资金面较为不利于贵金属走高，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4808美元，收盘下跌0.02%，沪铜期价37290元，收盘下跌0.11%，伦铜现货贴水16美元/吨，较前一日扩大1美元，伦铜库存210625吨，减少2800吨，沪铜现货贴水50元/吨，较前一日扩大15元，沪铜注册仓单62487吨，减少2432吨。上周铜价延续低位震荡局面，底部在年线37000附近获得支撑。消息面上看，本周美元加息决议维持利率不变未能明显提振铜价，而国际原油价格大幅反弹也未能对铜价形成明显助推作用；现货市场经历交割后，市场货源充足，下游仍然以按需采购为主。基本面上看，今年精铜仍然处于扩产周期中，国际铜价在4800美元每吨也处在90%的成本线附近，上游铜矿山的成本压力较小，减产动力不足，再加上加工费仍然较高，预计后期铜的供应端仍然宽松。总体上看，铜价依然处在震荡区间中，若消费不佳，可能继续探底。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周华东地区螺纹钢现货价格震荡上行，主要是环保利好消息的继续释放，江苏地区环保督查工作持续收紧的影响。并且为了保障G20，长江流域部分钢厂可能会采取限产和减产的措施，期货和现货价格明显上涨，现货市场成交虽然表现不佳，但是在钢厂提价的推动下，市场整体价格水平逐步上移。上周螺纹钢主力1701合约高位盘整，期价表现依然相对坚挺，上方承压2600一线附近压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周现货市场观望情绪较浓，各地市场报价涨跌互现，成交整体一般。近期市场价格上涨过快，下游用户接受困难，加上需求仍处于相对淡季，市场担忧情绪加重，套现获利意愿增强。短期内在基本面没有大变化的情况下，市场价格大涨大跌的可能性都不大，预计短期内现货市场价格以震荡运行为主。上周热卷主力1610合约高位盘整，期价表现依然维持震荡，关注下方均线系统附近支撑，观望为宜。

铝(AL)

空单继续持有

上周伦铝和沪期铝纷纷表现偏强，尤其是沪期铝，周中期价一度拉涨至12800元/吨附近，资金集中入场推升价格。但我们可以发现，期价并未延续反弹行情，而是小幅回落，从持仓角度分析，前期多头逢高获利了结明显，暗示当前投资者对于铝价突破万三信心不足。上周现货库存继续反弹，全国五地库存总计增加1.5万吨，暗示供应压力逐渐递增；而且随着价格的攀升，生产企业盈利状况良好，从而使得下半年复产积极性将打开，产量突增亦会抑制价格的强势反弹。综上所述，铝价上方空间有限，操作上建议空单可继续持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2295美元，收盘上涨0.04%，沪锌期价17480，收盘下跌0.09%，伦锌现货贴水2美元/吨，较前一日收窄2.5美元，伦锌库存455875吨，减少1175吨，沪锌现货升水30元/吨，较前一日走强20元，沪锌注册仓单121120吨，减少572吨。上周锌价略有走高，再次接近历史高点，17500附近技术性卖盘较多，市场抛压仍在。基本面上看，花垣矿山继续停产，预计将持续到17年6月份，影响锌精矿供应量15万吨左右，锌矿的供应短缺问题加剧。下游消费来看，镀锌、锌铸件以及氧化锌厂的开工率均环比有所下降，淡季背景下，符合预期。市场对于锌的炒作点仍然在于矿的供应问题，但绝对价格的技术性压制对于多头也造成了制约，短期内，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

上周伦镍和沪期镍纷纷表现较为平淡，整体维持高位区间震荡。沪期镍坚挺于八万整数关口之上，从持仓角度分析，每逢期价跌至整数关口时就有多头积极入场从而提振镍价。但上方亦存在压力，前期跳空缺口对镍价形成一定的压力，主要是考虑到高企的库存对价格的承压。短期镍价要想形成有效突破，需要资金的再次青睐和流入。基本面上未发现任何变化，菲律宾方面表现平淡，当前镍市需要一个消息刺激从而引发趋势性行情，操作上建议暂且观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

进口矿市场上周报价有所趋弱，市场活跃度较差，钢厂继周初集中补库之后，询价有所减少，实盘成交也较少，多数持观望态度。唐山地区受到限产的影响，部分钢厂已逐步落实限产措施，铁矿石需求有所下降。远期市场方面，买卖盘活跃度较差，市场价格暂稳。国产矿部分主产区市场价格有所上涨。铁矿石主力1701合约维持偏强整理格局，期价短期预计仍将维持高位震荡表现，关注前高附近压力，观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

上周天胶主力期价高位整理震荡，价格波幅相对有限。现货市场主力报价小幅走高，市场整体交投尚可。目前基本面来看，天胶处于阶段性供需平衡状态，加之布林中轨支撑，料短期期价或下跌动能有限，但13200-13400元/吨关口阻力明显，料短期期价或延续震荡走势，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

钻井平台增加，原油冲高后回稳

主要产油国之间达成冻产协议的可能性抵消了市场对库存过剩的担忧，WTI七天连涨至七周高点，然而，美元汇率增强，布伦特原油期货上涨至两个月来最高点后收稳。WTI也创出五个月最大单周涨幅。尽管存在美国钻井平台数持续上升的担忧，但315个钻井平台仍远低于维持当前生产水平所需的钻井平台数量。我们注意到成品油库存仍持高，库存转移而不是消耗将成为隐忧。伴随美国自身需求及出口逐步增加，高企库存可能在三季度回落。最近下跌的油价可能会受到美元走弱和炼油厂汽油利润拉宽的支撑而得以反弹。目前库存仍然居高不下，特别是成品油库存，除非需求强于当前预期，否则将给整个价格结构带来威胁。基金持仓方面，空头平仓明显，但50一线压力较大。我们认为原油中期仍然向好，观察50一线是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

近期外盘原油强势运行，试探上方50美元一线。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区受G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。沥青主力上周低位震荡，2000一线失守，但原油偏强有所支撑。考虑当前供应压力及较弱需求，且9月仓单较为集中，但原油超跌反弹，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1701合约依托20日均线整理震荡，价格波幅相对有限，基本围绕9000元/吨关口盘整。现货市场主流报价走高50-150元/吨，部分石化上调出厂价，市场受支撑，商家跟涨出货。终端询盘一般，谨慎观望居多。考虑到目前石化库存小幅回落以及终端需求预期，料短期连塑料期价或偏强震荡，关注前期节点性高点附近阻力，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力期价围绕7500元/吨一线整理震荡，周内价格波幅有限。现货市场主力报价窄幅盘整，部分石化大区出厂价调涨，对市场的成本支撑略有增强。商家随行出货，观察市场反应，下游工厂接货意愿有限，市场观望气氛浓厚，交投清淡。目前期价于林中中轨暂获支撑，整体期价或偏强运行，关注前期阶段性高点附近阻力，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

5-1反套入场

TA主力合约受ACP定价提振，下跌空间有限。外盘原油强势上涨，上周TA围绕4900震荡。周线录得上涨。成本方面，近期原油超跌反弹，成本上支撑原油。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，但G20期间聚酯开工有不确定因素。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议5-1反套入场。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1701合约小幅上涨，现货价格保持平稳，港口平仓价基本上维持在1000-1050元/吨，受到暴雨和洪水影响，焦炭物流运输短期受阻，下游钢厂库存较低，价格上涨引发了钢厂补库积极性，带动市场看涨预期提升，但整体来看，焦炭短期将维持偏强震荡格局，交割货源或将在8月份陆续显现，因此建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1701合约维持偏强震荡，现货价格稳中有涨，整体供应在限产后明显降低，各地坑口销售情况良好，我们预期后期焦煤表现将强于焦炭，但鉴于目09合约将进入8月份，不排除部分持仓携货入场，因此操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1701合约小幅反弹，现货市场价格走势平稳，且港口库存已经下降至较低水平，整体来看短期价格难有大幅度下跌，但由于传闻后期煤矿限产或将松绑，带动市场对于后期供应增加的担忧，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望为宜

基于目前部分检修装置暂未重启、烯烃企业维持坚稳采购及消费市场阶段性采购支撑，近期西北甲醇企业整体出货压力不大，产品基本面表现良好，预计该地行情延续坚挺上移概率较大。不过，传统下游需求偏弱基调下，且局部运输不畅导致销售不佳影响，短期内山东、华北及华中市场将延续区域走势；部分片区到货成本支撑或维持坚挺态势。港口方面，G20峰会效应持续发酵、港口库存相对高位及近月交割临近等影响，预计短期现货面仍延续窄幅盘整态势。上周五甲醇期价弱势下行，关注2000元/吨关口支撑效果，暂且观望为宜。

玻璃(FG)

偏多思路操作

近期现货价格上涨的幅度是近几年来最大的，同时涨价的范围也有所扩大，不仅仅是传统的华南、华东和华北等地区。西南和西北地区也纷纷跟进。从市场需求的角度看，目前正处于传统需求旺季的开始阶段，北方地区天气已经逐渐适宜房地产建筑装饰装施工，从而形成自北向南的价格上涨过程。而今年价格带动“起于南方，兴于华东，成于沙河”。南北呼应，形成价格上涨和相互支撑的良性循环。贸易商加大了备货力度，也支撑了生产企业价格上涨的信心，预计后期仍处于小幅上涨的阶段。上周玻璃期价震荡上行，周内再创新高，操作上建议偏多思路操作。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望为宜

纤板期货主力合约上周低开低走。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性底部震荡，等待9月仓单压力消散

上周，白糖期价偏强震荡，周五录的较大涨幅。市场方面，柳州中间报价5900元/吨，较前一交易日上涨70元/吨，成交一般。考虑到7月进口量有望在45-55万吨区间，处于较高水平。外围环境方面，Conab预计巴西中南部糖产量预计为3655万吨，刷新记录高位，主要是甘蔗产量提升以及压榨向制糖倾斜的结果，而且三季度巴西白糖进入集中供应期，7月巴西出口原糖245万吨，同比增加25%。ICE原糖预计很难站稳20美分/磅，而且考虑到9月仓单的持续压力，建议暂时观望，等待逢低买入的时机。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

空头思路为主

上周，由于技术性买盘，美玉米主力合约收高。国内方面，本周继续定向销售超储玉米188.46万吨，成交率不足1%。而本周分贷分还玉米亦将销售600万吨，本周成交92.17万吨，成交较上一周有所放大。不过市场由于对新季开秤价存在看跌预期，目前并不大量购入抛储玉米，造成局部地区短缺的短暂局面。而1701合约交易的是直补政策下的进口成本，考虑到8月USDA报告将玉米单产大幅上调，新季美玉米库存消费比一夜之间调增2个百分点，2016/2017年度美玉米由相对宽松转变成极度宽松，但由于单产上调幅度较大，部分市场人士定调为阶段性利空出尽。但从长线角度来看，预计在9月新粮上市后，美玉米大概率将跌破3美金/蒲的水平，带动1701合约跌至1400以下的水平，玉米反弹动能相对有限。淀粉方面，目前玉米淀粉市场观望僵持局面有望打破，短线国内玉米淀粉市场稳中趋强的走势，市场价格或将由底部缓慢回升。不过，一方面由于当前市场终端需求仍无明显改观，市场整体购买力提高不明显。另一方面原料玉米市场始终未出现明显的回暖，成本支撑作用微弱，所以暂时压制着价格反弹幅度与高度。操作上，建议暂时观望。

豆一(A)

市场相对平淡，观望为主

上周，连豆价格高位回落，由于现货市场平淡，主要收美豆价格影响。市场方面，国产大豆价格价格跌势放缓。市场方面，国产大豆价格收购价格平稳，目前大豆消费处于淡季，食品加工企业在4-6月份期间均已补库，目前对大豆现货采购需求不高。湖北早熟豆有零星上市，但不成规模。同时，临储大豆持续拍卖，国产大豆市场货源供应得到填补，前期市场传言此次国储将计划投放380-400万吨大豆。截止8月12日，国储才售出91万吨国储豆，故国储豆拍卖或持续至10月份新豆上市前后，其将对国产大豆现货市场持续构成利空压力。不过，市场交易量已经很少，上周以来国产豆整体下跌走势已明显趋缓，预计新豆上市前，大多数行情在交易停滞下，指导价将保持相对平稳运行态势。由于USDA月度报告陈作依旧维持低库存，但新作单产大幅超预期，多空分歧较大。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

单产调研开始，暂时观望

伴随着8月USDA报告中的巨量供应，新作需求数据也被随之大幅上调，旧作进一步偏紧，新作出口和压榨同时上调，强需求的格局也由此形成，最终的新作期末库存消费比在8%一线附近。本周开始Profarmer的北美机构调研展开，预计9月前市场持续在有效需求和高单产之间犹豫，继续支撑这一震荡逻辑。国内来看，豆粕胀库在部分区域发生，豆粕提货速度不快，7月的表观消费量明显下降，中长期的需求或转向悲观，这是连粕潜在的利空，不过市场继续看好9,10月的现货，因杂粕数量仍偏少，9月开始到港大豆数量将有较为明显的下滑。国内对DDGS后续的政策，也将影响国内豆粕的需求。操作上，豆粕维持区间震荡的思路，目前处于区间中间位置，建议观望。

豆油(Y)

买油抛粕策略谨慎持有

国际方面，原油价格形态目前看调整到位，未来40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存的回升已较为确定，8月中旬豆油库存已接近120万吨一线，不过这些库存量也并不太高，因为国储将在三季度进行一定豆油的补库工作。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了。油脂的大格局是外强内弱，操作上，豆棕价差的扩大套利在北美单产预期改善和连棕低库存高基差的影响下仍偏回调预期，且印尼从目前的数据上显示，印尼棕油库存也就180万吨并不多，本月的MPOB报告也继续体现偏低的马来棕油库存，有利于下半年国际棕油走势继续相对坚挺。单边上，豆油上中期继续看偏强震荡，当下豆油略弱于棕油，对冲策略上继续买油抛粕的策略。

棕榈油(P)

暂时观望

连棕1701主力合约上周大涨之后进入高位震荡。MPOB公布的数据显示，马来西亚棕榈油7月份库存环比意外下降0.2%至177万吨，而市场预期是库存增加3.1%至183万吨。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量较上月同期增加25.6%至73.3万吨。库存意外降低，加上出口持续攀升利好马棕价格，带动连棕上行至高位。截至8月19日，国内棕榈油港口库存30万吨，处于5年来的历史低位。国内海关增加了棕油的入境检验项目，导致棕油通关缓慢，国内低库存迟迟得不到缓解。超低库存是支撑连棕期价的一大主要因素。但是，8月份国内港口预计有50万吨左右的棕榈油到港，届时国内库存的紧张状况将会有所缓解，连棕期价面临回调风险。技术上看，连棕1701合约期价承压布林带上轨，但同时5日均线对其又有所支撑，因此预计价格短期会呈震荡态势，操作上建议暂时观望为宜。

菜籽类

豆菜粕比价走高

前期长江流域大雨，水产养殖收到重创，而豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，近期菜粕9月合约明显减仓下行，多头离场迹象明显。上周各合约豆菜粕比价明显走高，虽然每个合约走高的驱动分别不同。从当下所能了解到的进口来看，国内菜粕进口基本可以满足到11月份的需求，买5抛1的反套继续在菜粕上做，直到豆菜粕价差到一个合理位置给出新的消费增量。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利是否会出现进场机会。

鸡蛋(JD)

沽空1月合约

上周，鸡蛋期价冲高回落，1月面临较大的下跌风险。市场方面，终端环节消化一般，经销商操作谨慎，均按需采购为主，养殖户顺势出货。销区市场到货正常，市场走货平平，经销商谨慎采购。预计全国鸡蛋价格或大致稳定，个别高价区小幅回落。实际上，今年梅雨季节明显拉长，且空气湿度较大，鸡蛋保存相对困难，贸易商囤货意愿不强，近期蛋价上涨但受制于蛋鸡数量偏多的影响，高价区难以续涨，低价区仍有小幅上涨动能，推升9月交割成本。而从更长期角度来看，2017年上半年蛋鸡供应十分充足，1月仍存大幅回落风险。操作上，建议沽空1月合约。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力下跌0.98%，收盘于14635元/吨。ICE美棉下跌1.48%，收盘于68.05美分/磅。8月19日储备棉出库销售30020.1802吨，成交率降至28.24%，国产棉成交均价13509元/吨。8月22日至26日储 备棉销售底价13927元/吨，较上周下调462元/吨。南疆早熟棉陆续采摘，少量籽棉已上市，由于有目标价格补贴政策，籽棉交售价格采用市场价为主。抛储成交率下降以及底价的大幅下移将给短期棉价带来一定压力，但16/17年度棉花产销缺口扩大至200万吨左右，棉花去库存速度将进一步加快，棉花仍处于中长期上涨通道。可等待现货价格企稳后，逢低入场，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月