今日早盘研发视点2016-08-17

宏观

关注深港通实施方案将对金融市场的影响

昨日美元指数下跌，大宗商品普涨，欧美股市下跌。国际方面，美国公布的7月核心CPI同比增长2.2%，虽不及预期，但已连续九个月高于美联储目标，另外公布的7月工业产出、制造业产出指数和新屋开工数据均好于预期，美联储两大官员杜德利和洛克哈特均发布了鹰派言论，其中洛克哈特表示在2016年可能加息两次，其中一次可能在9月加息，同时杜德利表示目前正逐渐接近加息，9月加息很有可能。国内方面，国务院批准《深港通实施方案》，方案中提到不再设总额度，且取消了沪港通总交易额度上限，所含股票囊括了中小盘股。李小加表示深港通的开通将令中国A股踏上纳入MSCI的正轨。今日重点关注深港通实施方案将对金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

隔夜欧美股市下跌，昨日早盘3组期指小幅高开后继续上行，房地产板块继续带动市场人气，但上方抛压较为明显，市场出现回落。但中小盘个股表现坚挺，总体维持强势。午后市场一度扩大跌幅，但下方承接力度较强，最终现货指数以小幅下跌收盘，上证指数并未站稳年线，期指方面IF、IH主力合约跌幅较大。消息面上，国务院批准《深港通实施方案》，方案中提到不再设总额度，且取消了沪港通总交易额度上限，所含股票囊括了中小盘股，这将有利于三地金融市场互通，提高资本流动效率并推进资本帐户的开放。资金面上，隔夜SHIBOR小幅下跌，中长线利率继续全线下行，两市融资余额合计8765.46亿元，增加109.68亿元，同时沪股通资金净流入50亿，从成交额来看，上证指数成交额接近3000亿元，但小幅下跌。技术上，上证指数未能站稳年线，短期有继续调整的可能，但从中长线来看，多头格局明显，操作上建议多单持有。

国债期货

多单继续持有

昨日期债早盘震荡上行，午后下挫，回补前一日跳空缺口。资金面上，货币利率多数走低，SHIBOR除1周外全线回落，质押回购利率同样下行，央行进行800亿逆回购，当日净投放100亿元，近日超额续作了2890亿MLF，令资金面回暖。目前经济数据公布暂告一段落，消息面较为平淡，而央行MLF+逆回购维稳流动性也表明短期全面宽松无望，十债大幅跳空高开后有技术性回调需求，后期经济弱势、债券配置热情及全球货币政策宽松预期支撑期债，建议多单继续持有。

贵金属

观望为宜

昨日外盘贵金属冲高回落。美国方面，7月新屋开工总数年化为121.1万户,好于预期118万户及前值118.9万户；7月新屋开工年化月率为2.1%，好于预期-0.8%，差于前值4.8%；7月营建许可总数为115.2万户，差于预期116万户及前值115.3万户；7月未季调CPI年率为0.8%，差于预期0.9%及前值1%；7月未季调核心CPI年率为2.2%，差于预期及前值2.3%；美国纽约联储主席杜德利表示9月份加息仍有可能，而且还预计到2017年之前将加息超过一次；亚特兰大联储行长洛克哈特表示不排除今年加息一次的可能性，尽管尚无具体时间。资金面上，SPDR增仓1.78吨至962.23吨，SLV持仓量维持于10941.12吨。总体来看，美国近期数据喜忧参半，但联储官员鹰派言论令其上行乏力，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

背靠37000轻仓持多

隔夜LME铜4813美元，收盘上涨0.86%，沪铜期价37360元，收盘上涨0.54%，伦铜现货贴水7.25美元/吨，较前一日收窄4.75美元，伦铜库存205375吨，减少1775吨，沪铜现货贴水10元/吨，较前一日收窄5元，沪铜注册仓单68899吨，减少300吨。隔夜铜价在外盘带动下，跳空高开，但美联储部分官员的鹰派言论令美元小幅反弹，操作上，前期37000附近的多单谨慎持有。

螺纹钢(RB)

观望为宜

昨日现货市场报价延续上涨，由于唐山限产、江苏环保升级等因素的影响，市场报价权限拉涨，目前大厂资源普遍报至2430-2470元/吨，小厂螺纹报至2300元/吨左右，成交大幅放量，低价资源基本消失。昨日螺纹钢主力1610合约大幅拉涨，再创近期新高，整体表现转强，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海地区热卷现货市场报价整体趋强，市场成交尚可，商家涨价意愿较强。近期市场资源中包钢的到货量较多，对于1800宽度的资源冲击较大，价格大幅回落。不过由于市场下游需求尚可，短期内价格大幅调整的可能性不大。昨日热卷主力1610合约大幅反弹，期价再创近期新高，站上2800一线阻力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜伦铝一路上行，在整体金属中表现偏强。国内方面，沪期铝相对滞涨，期价越接近前期高点，多头表现越谨慎。期铝当月换月至1609合约，现货价格对当月重返升水状态，上海持货商再回挺价出售，供需重新拉锯下，下游按刚需采购；无锡持货商稳定出货，现货价格较昨回落，中间商低价补货意愿积极，下游备货意愿提升，成交较昨回暖；杭州持货商换现意愿积极，现货价格进一步下降，已比无锡现货价格低，下游备货略有提升。近期期价将面临前期高点的考验，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2257.5美元，收盘下跌0.27%，沪锌期价17320，收盘上涨0.06%，伦锌现货贴水6美元/吨，较前一日维持不变，伦锌库存457900吨，减少275吨，沪锌现货贴水50元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单124261吨，减少1470吨。沪期锌高位震荡重心上移，现货价格上涨，炼厂正常出货；贸易商正常报价，但多数保值盘货贴水与昨日持平，市场成交不活跃；下游畏高观望，市场成交平平；市场整体成交一般。花垣矿山继续停产，预计将持续到17年6月份，影响锌精矿供应量15万吨左右，锌矿的供应短缺问题加剧。盘面来看，价格在前期高点附近抛压较重，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜伦镍一路下行，并未受到美元指数下滑的提振，整体金属涨幅有限。国内方面，沪期镍表现抗跌，整体维持窄幅震荡。昨日金川镍现货较无锡主力合约1609升水150元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1609贴水250元/吨成交，金川低价出货意愿低，贸易商则逢低收货积极，下游仍有少量采购，市场成交一般，主流成交区间为79450-80000元/吨。当前市场投资者将焦点集中在菲律宾结果的公布，所以交投表现谨慎，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日港口现货市场报价表现维稳，钢厂询盘较为清淡，整体来看市场观望气氛较浓。远期市场暂稳运行，卖方询盘积极，买方观望态度较浓。国产矿主产区市场价格暂稳。昨日铁矿石主力1701合约大幅反弹，期价表现转强，站上均线系统压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

天胶(RU)

短多谨慎持有

昨日天胶主力1701合约窄幅震荡，日内期价波幅相对有限。现货市场主流报价继续走高，市场交投尚可。考虑到目前天胶基本面整体处于阶段性平衡状态以及技术上期价站上布林中轨支撑，料短期期价或偏强运行，短多继续持有，关注13200一线阻力。

能化
研发团队

原油

联合冻产的预期上升，原油上涨到五周高点

受欧佩克与俄罗斯将进行冻结产量会谈影响，欧美原油期货连续四个交易日上涨了11%，涨至五周以来最高价位。美元汇率下跌、尼日利亚供应减少也支撑了市场气氛。美国库新库存下降同样提振油价，但我们注意到成品油库存仍持高，库存转移而不是消耗将成为隐忧。伴随美国自身需求及出口逐步增加，高企库存可能在三季度回落。最近下跌的油价可能会受到美元走弱和炼油厂汽油利润拉宽的支撑而得以反弹。目前库存仍然居高不下，特别是成品油库存，除非需求强于当前预期，否则将给整个价格结构带来威胁。基金持仓方面，多头增仓明显，但上行压力较大。我们认为原油中期仍然向好，短期上行空间不大，50一线压力较大。

沥青(BU)

暂时观望

近期外盘原油强势运行，试探上方50美元一线。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区受G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。昨夜沥青主力窄幅震荡，重回2000一线，但上行空间不大。考虑当前供应压力及较弱需求，且9月仓单较为集中，但原油超跌反弹，建议暂时观望。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1701合约弱势回落，但期价整体于20日均线上方运行，现货市场华北和华南部分价格走高50-100元/吨，部分石化继续上调价格，市场受成本支撑，商家小幅跟涨出货。然下游需求跟进缓慢，采购坚持刚需，实盘成交一般。目前石化库存小幅回落、终端需求预期以及技术上20日均线支撑为连塑料期价提供利多支撑，短期关注20日均线附近表现，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1701合约整理震荡，价格波幅相对有限，现货市场主流报价窄幅整理，石化企业部分出厂价调涨，对市场的成本支撑略有增强。商家随行出货，观察市场反应；下游工厂主动接货意愿有限，市场观望气氛浓厚，成交偏淡。目前聚丙烯期价围绕7500元/吨一线盘整，期价暂未显现方向性走势，建议暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约受ACP定价提振，下跌空间有限。外盘原油虽然强势上涨，但TA走势震荡，上行乏力。成本方面，近期原油有所超跌，有反弹需求。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1701合约延续涨势，现货价格保持平稳，港口平仓价基本上维持在1000-1050元/吨，受到暴雨和洪水影响，焦炭物流运输短期受阻，下游钢厂库存较低，价格上涨引发了钢厂补库积极性，带动市场看涨预期提升，但整体来看，焦炭短期将维持偏强震荡格局，交割货源或将在8月份陆续显现，因此建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1701合约延续涨势，现货价格稳中有涨，整体供应在限产后明显降低，各地坑口销售情况良好，我们预期后期焦煤表现将强于焦炭，但鉴于目09合约将进入8月份，不排除部分持仓携货入场，因此操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

多单继续持有

隔夜动力煤主力1701合约维持偏强格局，市场传言神华销售价格将再次上调，加上近期来酷暑带动电厂日耗大幅上升，下游电厂补库积极性较高，因此短期内看动力煤易涨难跌，南方港口报价已经上涨至500元/吨以上，澳洲货源也较为抢手，操作上我们建议多单继续持有。

甲醇(ME)

暂且观望

西北近期虽有内蒙新奥等装置重启，不过后期陕西神木、陕西奥维乾元等装置有检修计划，供给面变化不大，且烯烃装置开工较高，签单能力强，故短线继续维持坚挺态势。而内地消费市场需求疲软，持续性接货能力有限，预计山东、华中、华北等地窄幅震荡为主。港口货物充裕，但现货交易活跃度不高，市场氛围欠佳；另随着G20峰会临近，对需求端有负面影响，难以触发新的行情，预计将以窄幅波动为主，不排除有小幅下滑可能。隔夜甲醇期价冲高回落，整体维持震荡盘整格局，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

现货市场价格持续走强，市场预期也在转好。贸易商和加工企业原片玻璃采购积极性也在增加，造成生产企业库存持续减少。本周全国市场价格走高35元也是今年以来比较高的。华南地区涨价80元也是近年来很难看到，目前价格已经是2014年以来的高点。快速上涨造成了深加工企业承接订单的难度比较大，会对下一步生产企业价格继续上涨产生不利因素，预计后期市场价格还会有所上涨。从区域看华东和华北地区的上涨速度要好于华南等地区。隔夜玻璃期价强势震荡，盘中再创新高，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性底部震荡，等待9月仓单压力消散

昨夜白糖期价窄幅震荡，9月维持在5700元/吨关口下方。市场方面，柳州中间报价5800元/吨，较前一交易日上调10元/吨，成交一般。考虑到6月食糖进口36.92万吨，同比增长54%，加上消费在高价下收到一定抑制，阶段性形成利空。外围环境方面，三季度巴西白糖进入集中供应期，7月巴西出口原糖245万吨，同比增加25%。ICE原糖预计很难站稳20美分/磅，而且考虑到9月仓单的持续压力，建议暂时观望，等待逢低买入的时机。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米空单持有

因技术性买盘的带动，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价冲高回落，上方存在一定卖压。市场方面，本周继续定向销售超储玉米188.46万吨，成交率不足1%。而本周分贷分还玉米亦将销售600万吨，华北下旬集中上市的压力之下，预计临储抛售将难见起色。而且市场由于对新季开秤价存在看跌预期，目前并不大量购入抛储玉米，造成局部地区短缺的短暂局面。而1701合约交易的是直补政策下的进口成本，考虑到上周六凌晨的USDA报告将玉米单产大幅上调，新季美玉米库存消费比一夜之间调增2个百分点，2016/2017年度美玉米由相对宽松转变成极度宽松，但由于单产上调幅度较大，部分市场人士定调为阶段性利空出尽。但从长线角度来看，预计在9月新粮上市后，美玉米大概率将跌破3美金/蒲的水平，带动1701合约跌至1400以下的水平，玉米反弹动能相对有限。淀粉方面，目前玉米淀粉市场观望僵持局面有望打破，短线国内玉米淀粉市场稳中趋强的走势，市场价格或将由底部缓慢回升。不过，一方面由于当前市场终端需求仍无明显改观，市场整体购买力提高不明显。另一方面原料玉米市场始终未出现明显的回暖，成本支撑作用微弱，所以暂时压制着价格反弹幅度与高度。操作上，建议暂时观望。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价震荡整理，国内市场平淡，主要受美盘影响。市场方面，国产大豆价格收购价格平稳，目前大豆消费处于淡季，食品加工企业在4-6月份期间均已补库，目前对大豆现货采购需求不高。湖北早熟豆有零星上市，但不成规模。同时，临储大豆持续拍卖，国产大豆市场货源供应得到填补，前期市场传言此次国储将计划投放380-400万吨大豆。截止8月12日，国储才售出91万吨国储豆，故国储豆拍卖或持续至10月份新豆上市前后，其将对国产大豆现货市场持续构成利空压力。不过，市场交易量已经很少，上周以来国产豆整体下跌走势已明显趋缓，预计新豆上市前，大多数行情在交易停滞下，指导价将保持相对平稳运行态势。由于USDA月度报告陈作依旧维持低库存，但新作单产大幅超预期，多空分歧较大。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

大供给，强需求，震荡思路

8月USDA报告上周五出台，新作单产超预期大幅上调至48.9蒲式耳/英亩，巨量供应在新作年度形成。不过需求数据也被随之大幅上调，旧作进一步偏紧，新作出口和压榨同时上调，强需求的格局也由此形成，最终的期末库存消费比在8%一线附近。关注8月中下旬即将到来的北美机构调研，预计9月前市场持续在有效需求和高单产之间犹豫。8月USDA报告给出的是个相对偏空的方向，报告的基调使得收割压力完全可以提前反应了，但是隔夜美豆再现强势反弹，或与未来两周内东部作物带再度转旱有一定关系。国内来看，豆粕胀库在部分区域发生，豆粕提货速度不快，7月的表观消费量明显下降，中长期的需求或转向悲观，这是连粕潜在的利空。不过国内对DDGS后续的政策，也将影响国内豆粕的需求。操作上，豆粕维持区间震荡的思路，关注1月合约3100元/吨一线的抛压。

豆油(Y)

豆棕仍在调整，油脂偏强运行

国际方面，原油价格形态目前看调整到位，未来40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存的回升已较为确定，8月中旬豆油库存已接近120万吨一线，不过这些库存量也并不太高，因为国储将在三季度进行一定豆油的补库工作。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了。油脂的大格局是外强内弱，操作上，豆棕价差的扩大套利在北美单产预期改善和连棕低库存高基差的影响下仍偏回调预期，且印尼从目前的数据上显示，印尼棕油库存也就180万吨并不多，本月的MPOB报告也继续体现偏低的马来棕油库存，有利于下半年国际棕油走势继续相对坚挺。单边上，豆油上中期继续看偏强震荡，当下豆油略弱于棕油，对冲策略上关注买油抛粕的策略。

棕榈油(P)

多单持有

连棕主力1701合约夜盘高位震荡。马来西亚BMD毛棕榈油10月期货合约收跌0.38%至2612马币/吨。张家港24度棕榈油现货报价6040元/吨，较前一日上涨90元/吨。今日国内棕榈油现货价格整体上扬，多数地区厂商报价随盘上调50-80元/吨不等，部分地区厂商继续提价信心不足、稳价销售，高位现货“有价无市”格局凸显，场内观望情绪浓郁，现货购销延续清淡格局。MPOB公布的数据显示，马来西亚棕榈油7月份库存环比意外下降0.2%至177万吨，而市场预期是库存增加3.1%至183万吨。7月棕榈油产量较上月增加3.5%至159万吨，出口环比上升21.2%至138万吨。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量较上月同期增加30.6%至73.3万吨。库存意外降低，加上出口持续攀升利好马棕价格，带动连棕上行。截至8月16日，国内棕榈油港口库存27.75万吨，较昨日下降1.4%，较去年同期降低56.8%，处于历史低位。国内海关增加了棕油的入境检验项目，导致棕油通关缓慢，国内低库存迟迟得不到缓解。超低库存是支撑连棕期价的一大主要因素。马来西亚政府宣布9月份棕榈油出口关税将维持在5%不变，加上中国双节备货即将启动，对棕榈油的需求增长也助长棕油价格。因此，在国内棕榈油库存得到充分恢复之前，棕榈油期价预计会维持强势，操作上建议多单持有。

菜籽类

近月拖累，菜粕整体涨势受阻

前期长江流域大雨，水产养殖收到重创，而豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，菜粕整体上仍将跟随豆粕，买豆粕抛菜粕套利在指数比价1.21一线下方可继续逢低参与，近期菜粕9月合约明显减仓下行，多头离场迹象明显，9月豆菜粕比价超预期走高。1月合约是否可以介入仍需看中加之间关注杂质方面的谈判。菜粕1月的形式因进口渠道仍是问题不会有大幅下挫，逢低买仍是主要操作策略。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利是否会出现进场机会。

鸡蛋(JD)

逢高沽空1月

昨日鸡蛋期价偏强震荡，上方空间相对有限。市场方面，养殖户顺势出货为主，货源供应尚可，部分地区货源略显紧张，下游需求好转，走货速度加快。预计全国鸡蛋价格或以涨为主，上涨幅度在0.10元/斤左右。实际上，今年梅雨季节明显拉长，且空气湿度较大，鸡蛋保存相对困难，贸易商囤货意愿不强。近期现货仍存部分上涨动能，推升9月交割成本。而从更长期角度来看，2017年上半年蛋鸡供应十分充足，1月仍存大幅回落风险。操作上，建议沽空1月合约。

棉花(CF)

多单谨慎持有

隔夜郑棉01主力上涨0.89%，收盘于14725元/吨。ICE美棉上涨0.07%，收盘于68.83美分/磅。8月16日储备棉出库销售30059.9476吨，成交率为51.17%，成交均价13666元/吨。USDA八月供需报告微幅上调美棉产量，同时下调了中印产区的产量。受美棉产区降雨及天气改善预期影响，美棉天气升水回落，棉价呈现内强外弱格局。近期纱线价格降价幅度小于棉花，纺企利润空间扩大，且内外纱线价格倒挂，下游补货速度加快，有效刺激内需增长。受国内抛储延期政策影响，近期供应的紧张局面得到缓解，但抛储成交均价对郑棉起到较强支撑，操作上建议多单谨慎持有。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月