今日早盘研发视点2016-08-15

宏观

本周重点关注美联储官员讲话

上周美元指数下跌，大宗商品普跌，欧美股市涨跌不一。国际方面，美国公布的7月零售销售数据为零增长、PPI环比增长及8月密歇根大学消费者信心指数均不及预期，可能令美联储坚守保持耐心的立场。国内方面，上周公布的中国7月宏观经济数据全线下跌，表明我国经济依然处于底部区域，但从整体结构来看，优化持续，整体处于较为合理水平。从公布的货币供应和信贷数据来看，M1-M2剪刀差为15.2%，创历史新高，表明企业投资意愿继续下降，投资效益较低，经济下行压力较大。今日重点关注日本二季度GDP增长。

宏观金融
研发团队

股指期货

建议多单持有

上周外盘涨跌不一，其中纳斯达克指数再创新高。国内方面，上周3组期指呈现震荡上行态势，午后两市放量拉升，整体来看估值较高的IC合约表现较弱，而估值较低的IF和IH合约表现较强。现货指数方面，二八分化较为明显，银行、券商等权重股表现较好，而中小板和创业板表现较差。消息面上，深港通开通有了进一步的技术支持，而且有消息表示深港通文件已被上报，只等国务院审批。宏观经济面，公布的7月工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额数据均有所放缓，表明经济仍然面临下行压力，但整体仍在合理区间内运行。资金面上，上周两市融资余额增加102亿至8681亿，沪股通资金呈现净流入45.97亿，SHIBOR短端利率略微上调，而长端利率仍持续下跌，整体来看市场具备一定的流动性，且货币政策以维稳为主。从技术上来看，3组期指下方有较强均线支撑，操作上建议多单持有。

国债期货

多单继续持有

上周期债延续上涨，再创新高。国债收益率全线下行，十年期跌至2.68%附近。资金面上，货币利率短端攀升，央行周内进行4650亿逆回购，净投放资金900亿元，以缓解资金面紧张。经济面上，消费、固定资产投资及工业增加值均现回落且低于预期，CPI小幅下降，PPI跌幅收窄，金融数据普遍不及预期，经济整体仍面临较大下行压力，利好期债。消息面上，新华社英文网站发表评论称中国不会采取激进的货币宽松政策，直到经济出现实质性的改变，该评论对期债盘面影响有限，此前央行货币政策报告中提及避免频繁降准已令市场对短期全面宽松预期降低。一级市场配置热情较浓，叠加经济形势低迷及全球货币政策宽松预期支撑期债，建议多单继续持有。

贵金属

观望为宜

上周五外盘贵金属冲高回落。美国方面，7月零售销售持平，低于市场预期；8月密歇根大学消费者信心指数初值从7月的90.0升至90.4，低于预期中值91.5。资金面上，SPDR减仓11.87吨至960.45吨，为一个月以来最大减仓幅度，SLV持仓量维持于10941.12吨；截至8月9日当周，COMEX期金非商业净多头减少7736手至286447手，COMEX期银非商业净多头减少2370手至91064手。总体来看，美国近期数据喜忧参半，但资金面上对贵金属较为不利，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4752美元，收盘下跌0.56%，沪铜期价37050元，收盘下跌1.38%，伦铜现货贴水8美元/吨，较前一日扩大3.25美元，伦铜库存202375吨，减少1550吨，沪铜现货升水65元/吨，较前一日扩大15元，沪铜注册仓单69337吨，增加3557吨。上周铜价依然保持震荡走势，底部在37000附近获得支撑。基本面上看，国内铜库存企稳，现货升水持续走弱，而国外库存下跌，贴水收窄，截止7月底，国内保税区库存增加到60万吨左右；而进口数据看来，淡季背景下，进口铜材量收紧；国内宏观数据较弱，民间固定投资、地产投资均下滑，经济依然薄弱。不利于铜价的反弹。整体上，仍然维持观望。

螺纹钢(RB)

暂时观望

上周现货市场报价表现维稳，市场观望情绪较浓，成交量亦有所回落。由于周中开始钢坯价格持续拉涨，钢厂出厂价格继续上调，市场报价依然表现坚挺，短期内难有大幅回落的可能，预计本周现货市场将偏强运行。上周螺纹钢主力1610合约高位盘整，期价波动幅度有所收窄，整体延续整理格局，上下空间较为有限，关注高位争夺，暂时观望为宜。

热卷(HC)

暂时观望

上周热卷现货市场价格波动幅度有所收窄，市场成交一般，整体表现平静，下游采购观望情绪有所上升，目前市场到货量依然不大，市场主流以中铁、燕钢资源为主，预计近期表现或维持震荡格局。上周热卷主力1610合约维持高位盘整，期价上方承压2800一线阻力，整体波动幅度有所下滑，关注高位争夺，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

上周伦铝表现平平，期价围绕布林通道中轨震荡，上下空间均有限。国内方面，沪期铝冲高回落，周中受到利好消息刺激期价小幅反弹，但从期价表现来看，上行缺乏动力。上周现货升水逐渐回落，主要是神火，信发，东方希望，忠旺多家冶炼厂周中提高出货力度所致，近期上海地区话语权仍在持货商手中，维持较低的出货力度，上海高价下，成交集中于下游企业的刚需。整体来看，铝行业未有利好消息刺激，料铝价上方空间有限；但由于现货库存位于历史地位，做空信心不足，短期铝价以震荡思路来对待，操作上建议暂且观望为宜。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2237美元，收盘下跌1.63%，沪锌期价17190，收盘下跌2.05%，伦锌现货贴水5.25美元/吨，较前一日扩大3.5美元，伦锌库存458275吨，减少175吨，沪锌现货贴水90元/吨，较前一日收窄10元，沪锌注册仓单123925吨，减少548吨。本周锌价冲高回落，达到3年以来的高点，17800元/吨。基本面上看，本周公布的嘉能可半年报告显示，上半年嘉能可减产目标达成，产量较去年同比锐减31%，而市场预计下半年，嘉能可复产可能性也非常低，而即使国内的部分矿山复产，但由于体量较小，影响较为有限，因而下半年的矿紧张状态依然难以扭转，国内的锌加工企业压力会更大。但技术面来看，锌价增仓上行，多头资金拥挤，投机头寸较多，价格回调容易引发多头踩踏，下半年消费依然尤待证实，操作上，暂时观望。

镍(NI)

激进者可轻仓试空

上周五伦镍大幅回落，跌幅录得4.5%，期价跌破布林通道中轨。国内方面，受到外盘的影响，沪期镍大幅回落，期价暂时止于布林通道下轨。上周五夜盘整体金属走低，主要是受到中国宏观数据的影响，镍价前期高位盘整格局有所打破。从技术上分析，周中期价呈现诱多的假突破走势，震荡行情末端的假突破，其反向杀伤力一般都较强，预计从本周开始镍价开始将是震荡下跌的走势，同时下跌的力度应会明显大于反弹强度，操作上建议激进者可轻仓试空。

铁矿石(I)

暂时观望

上周进口矿市场报价有所回落，市场表现有所转弱，活跃度也表现较为一般。远期市场方面，买卖盘双方活跃度较差，成交价格小幅走弱。海运市场则小幅回暖，运费小幅上涨。国产矿主产区部分市场价格有所上涨。上周铁矿石主力移仓至远月1701合约，市场炒作暂告一段落，1701合约冲高回落，期价短期面临技术性调整，整体波动幅度有所加大，关注多空争夺，暂时观望为宜。

天胶(RU)

轻仓试多

上周天胶主力1701合约窄幅震荡，价格波幅有限，上周五期价放量上扬并突破布林中轨阻力，期价偏强运行。现货市场主流报价走高，市场交投尚可。就基本面来看，目前天胶处于阶段性供需平衡状态，随着近月交割压力对01合约影响逐渐褪去以及技术上突破中轨阻力，我们认为01合约期价有望继续冲高，建议轻仓试多为宜。

能化
研发团队

原油

限产消息提振，原油续涨

担心沙特阿拉伯参与联合限制产量，欧美原油期货继续上涨2%，但是美国活跃钻井连续7周增加，抑制了油价涨势。上周委内瑞拉、厄瓜多尔和科威特试图联合欧佩克14个成员国以及俄罗斯再次协商限制产量，Brent油价全周上涨超6%。美国原油和成品油库存总量继续创历史新高，尽管美国汽油库存下降，但是仍然高于历史同期水平。伴随美国自身需求及出口逐步增加，高企库存可能在三季度回落。最近下跌的油价可能会受到美元走弱和炼油厂汽油利润拉宽的支撑而得以反弹。目前库存仍然居高不下，特别是成品油库存，除非需求强于当前预期，否则将给整个价格结构带来威胁。基金持仓方面，多头增仓明显，但上行压力较大。我们认为原油中期仍然向好，但短期压力较大，近期波动加剧，建议40美元以下做多。

沥青(BU)

暂时观望

近期外盘原油波动加剧，上下振幅较大，但下方空间有限。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区受G20峰会影响，部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。本周沥青主力受原油提振，重回2000一线。考虑当前供应压力及较弱需求，且9月仓单较为集中，但原油超跌反弹，建议暂时观望。

塑料(L)

多单谨慎持有

上周连塑料主力1701合约高位震荡，周内价格波幅相对有限。现货市场华北部分线性以及华东高压上涨50-100元/吨，低压松动50元/吨，贸易商随行就市出货，下游需求跟进不足，多按需采购，实盘成交欠佳。目前基本面来看，石化库存压力不大以及后续终端需求预计令连塑料期价下跌空间有限，但短期期价继续上冲动能亦有限，关注20日均线支撑，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯1701合约围绕7500元/吨整数关口窄幅震荡，整体价格波幅相对有限。现货市场主流报价窄幅整理，多数石化大区出厂价平稳，对市场形成一定的成本支撑，贸易商随行就市出货，下游工厂接货意愿不佳，市场交投氛围冷淡。我们认为短期聚丙烯期价或延续高位震荡，关注期价于布林中轨附近表现，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约受ACP定价提振，下跌空间有限，上周TA受原油提振，突破上方均线，周线亦试探上方均线。成本方面，近期原油有所超跌，有反弹需求。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货， 整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随 。操作上，建议暂时观望。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1609合约小幅回落，现货价格保持平稳，港口平仓价基本上维持在1000-1050元/吨，受到暴雨和洪水影响，焦炭物流运输短期受阻，下游钢厂库存较低，价格上涨引发了钢厂补库积极性，带动市场看涨预期提升，但整体来看，焦炭短期将维持偏强震荡格局，交割货源或将在8月份陆续显现，因此建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1609合约小幅回落，现货价格稳中有涨，整体供应在限产后明显降低，各地坑口销售情况良好，我们预期后期焦煤表现将强于焦炭，但鉴于目09合约将进入8月份，不排除部分持仓携货入场，因此操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

远月多单继续持有

上周五隔夜动力煤主力1701合约维持震荡，市场传言神华销售价格将再次上调，加上近期来酷暑带动电厂日耗大幅上升，下游电厂补库积极性较高，因此短期内看动力煤易涨难跌，南方港口报价已经上涨至500元/吨以上，澳洲货源也较为抢手，操作上我们建议远月多单继续持有。

甲醇(ME)

暂且观望

西北近期虽有内蒙新奥等装置重启，不过后期陕西神木、陕西奥维乾元等装置有检修计划，供给面变化不大，且烯烃装置开工较高，签单能力强，故短线继续维持坚挺态势。而内地消费市场需求疲软，持续性接货能力有限，预计山东、华中、华北等地窄幅震荡为主。港口货物充裕，但现货交易活跃度不高，市场氛围欠佳；另随着G20峰会临近，对需求端有负面影响，难以触发新的行情，预计将以窄幅波动为主，不排除有小幅下滑可能。上周甲醇期价高开震荡，短线市场方向难寻，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

现货市场价格持续走强，市场预期也在转好。贸易商和加工企业原片玻璃采购积极性也在增加，造成生产企业库存持续减少。本周全国市场价格走高35元也是今年以来比较高的。华南地区涨价80元也是近年来很难看到，目前价格已经是2014年以来的高点。快速上涨造成了深加工企业承接订单的难度比较大，会对下一步生产企业价格继续上涨产生不利因素，预计后期市场价格还会有所上涨。从区域看华东和华北地区的上涨速度要好于华南等地区。上周玻璃期价冲高回落，但鉴于目前现货市场预期向好，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

暂且观望为宜

胶板期货主力合约上周低开高走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

暂且观望为宜

纤板期货主力合约上周低开高走。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性底部震荡，等待9月仓单压力消散

上周，白糖期价高位回落，9月跌破5700元/吨关口。市场方面，柳州中间报价5800元/吨，较前一交易日持平，成交一般。考虑到6月食糖进口36.92万吨，同比增长54%，加上消费在高价下收到一定抑制，阶段性形成利空。外围环境方面，三季度巴西白糖进入集中供应期，7月巴西出口原糖245万吨，同比增加25%。ICE原糖预计很难站稳20美分/磅，而且考虑到9月仓单的持续压力，建议暂时观望，等待逢低买入的时机。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

后市一片惨淡，空头思路为主

上周，由于USDA大幅调升单产，引发记录性产量预期，美玉米主力合约收跌。国内方面，上周计划抛售抛储玉米189.8万吨，实际成交0.73%，基本底价成交，而分贷分还玉米计划拍卖600万吨，实际成交49.60万吨，较前一周高10万吨左右，但成交均价进一步下滑。目前市场对优质玉米仍表现出一定需求，9月高位运行。而且临近交割月，9月表现出一定贴水回补的迹象，而1月则是交易直补下的进口成本问题，目前市场对8月USDA报告普遍看空，新季单产有望刷新记录，美玉米庞大供应昭然若揭，美玉米12月将进一步向3美金/蒲式耳一线迈进，拖累1月继续下移。而华北在8月下旬将迎来新季玉米大量上市，从目前开秤价的预判来看，市场一片悲观，玉米供需失衡有望进一步加剧。操作上，建议1月空单继续持有。淀粉方面，目前玉米淀粉现货市场陷入僵持阶段，成本运营压力高企以及亏损制约下，短期内现货市场价格下行空间受限。但下游需求的放量不足以及新季玉米的压力下，价格上行又缺乏足够的推动力。虽然近期华北地区原料玉米开始企稳反弹，但幅度以及范围有限，很难出现强劲的提振，现阶段缺乏足够的有影响力的利多或利空因素来打破这种僵局。操作上，建议暂时观望。

豆一(A)

市场相对平淡，观望为主

上周，连豆价格低位反弹，主要受美国大豆出口数据较好的影响。市场方面，国产大豆价格价格跌势放缓。湖北早熟豆已上市，货源量与需求量均小。目前正值国产大豆消费淡季，南方销区食品加工企业在消化库存，对大豆现货采购需求不高。同时，临储将持续拍卖大豆，每周60万吨，增加了市场大豆货源供应，后期仍将会将持续投放市场，均施压着国产豆现货市场和情，其利空压力将持续至国储拍卖结束。不过，目前各主产区基层余粮缺乏，收购商基本退市，缺乏成交量也将使得行情波动力度有限，后续国产大豆行情跌势也将放缓。操作上，建议观望。

豆粕(M)

大供给，强需求，偏弱震荡思路

8月USDA报告上周五出台，新作单产超预期大幅上调至48.9蒲式耳/英亩，巨量供应在新作年度形成。不过需求数据也被随之大幅上调，旧作进一步偏紧，新作出口和压榨同时上调，强需求的格局也由此形成，最终的期末库存消费比在8%一线附近。关注8月中下旬即将到来的北美机构调研，预计9月前市场持续在有效需求和高单产之间犹豫。8月USDA报告给出的是个相对偏空的方向，报告的基调使得收割压力完全可以提前反应了。国内来看，豆粕胀库在部分区域发生，豆粕提货速度不快，7月的表观消费量明显下降，中长期的需求或转向悲观，这是连粕潜在的利空，部分国际机构预估中国大豆进口将首次出现负增长，这与USDA的预估相反。不过国内对DDGS后续的政策，也将影响国内豆粕的需求。操作上，豆粕维持低位震荡的思路，逢高空为主。

豆油(Y)

豆棕仍在调整

国际方面，原油价格形态目前看调整到位，未来40美元/桶以下的概率在下降，这有利于长期的生柴需求。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存的回升已较为确定，8月中旬豆油库存已接近120万吨一线，不过这些库存量也并不太高，因为国储将在三季度进行一定豆油的补库工作。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油现货走货极不通畅，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了。油脂的大格局是外强内弱，操作上，豆棕价差的扩大套利在北美单产预期改善和连棕低库存高基差的影响下仍偏回调预期，且印尼从目前的数据上显示，印尼棕油库存也不多，本月的MPOB报告也继续体现偏低的马来棕油库存，有利于下半年国际棕油走势继续相对坚挺。单边上，豆油上中期继续看震荡，当下豆油略弱于棕油，对冲策略上关注买油抛粕的策略。

棕榈油(P)

轻仓短空

连棕主力1701合约上周维持高位震荡态势。MPOB公布的数据显示，马来西亚棕榈油7月份库存环比意外下降0.2%至177万吨，而市场预期是库存增加3.1%至183万吨。7月棕榈油产量较上月增加3.5%至159万吨，出口环比上升21.2%至138万吨。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量环比增加17.8%至45.6万吨。库存不增反降，加上出口持续攀升利好马棕价格。但MPOB报告对连棕提振作用有限，连棕期价有利多出尽迹象。截至8月11日，国内棕榈油港口库存31.01万吨，处于历史低位。国内海关增加了棕油的入境检验项目，导致棕油通关缓慢，国内低库存迟迟得不到缓解。但是8月份预期有将近50万吨左右的棕榈油到港，后期棕油库存压力将大幅缓解，对棕榈油价格产生较大压力。周五USDA报告上调了2016/17年度美豆的产量、单产和库存，报告利空美豆价格，也预计会对国内油脂期货市场产生压力。因此建议以偏空思路对待棕榈油期货，操作上可轻仓短空。

菜籽类

买豆粕抛菜粕

前期长江流域大雨，水产养殖收到重创，而豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，菜粕整体上仍将跟随豆粕，买豆粕抛菜粕套利在指数比价1.21一线下方可继续逢低参与，目前看要往5月合约这边做，1月合约是否可以介入仍需看中加之间关注杂质方面的谈判。一旦进口渠道恢复，菜粕将会受到显著的打压。菜油现货走货较差，目前是油脂中最弱的品种，但价差现在已经极低，关注买菜油抛豆油的套利是否会出现进场机会，目前还没有到时候，因为10月份市场认为继续抛储的预期还是比较强的。

鸡蛋(JD)

沽空1月合约

上周，鸡蛋期价弱势下行，1月面临较大的下跌风险。市场方面，终端环节消化一般，经销商操作谨慎，均按需采购为主，养殖户顺势出货。销区市场到货正常，市场走货平平，经销商谨慎采购。预计全国鸡蛋价格或大致稳定，个别高价区小幅回落。实际上，今年梅雨季节明显拉长，且空气湿度较大，鸡蛋保存相对困难，贸易商囤货意愿不强，近期蛋价上涨但受制于蛋鸡数量偏多的影响，高价区难以续涨，低价区仍有小幅上涨动能，推升9月交割成本。而从更长期角度来看，2017年上半年蛋鸡供应十分充足，1月仍存大幅回落风险。操作上，建议沽空1月合约。

棉花(CF)

多单谨慎持有

上周棉花维持震荡走势，8月12日储备棉出库销售30050.867吨，成交率为58.20%，国产棉成交均价13824元/吨。8月8日至12日储 备棉销售底价14389元/吨，较上周下调144元/吨。USDA周五公布八月供需报告，美棉产量预估为15.9百万包，较上年增长23%，期末库存消费比为31%，同时由于中国印度等国的减产，全球期末库存较上月下调2%至1.7百万包。下游方面，由于近期纱线价格降价幅度小于棉花，棉纱价差维持高位，纺企利润空间扩大。受国内抛储延期政策影响，近期供应的紧张局面得到缓解，但抛储成交均价对郑棉起到较强支撑，操作上建议多单谨慎持有。

金属研发团队成员

李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧（Z0011111)，罗亮

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

高彬,雍恒（

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧（Z0011512），闫星月