中信期货金融期货（国债）周报20160815——经济数据再度下滑，国债期货价格继续冲高

经济数据再度下滑，国债期货价格继续冲高

策略摘要

基本逻辑：国债配置需求持续旺盛，国债收益率再创历史低位。上周公布了部分7月份的经济数据，7月份的金融数据、固定资产投资数据全面回落，CPI保持低位。其中，M1-M2剪刀差再度扩大，达到15.2%。7月剪刀差扩大除了去年基数效应以外，也体现了当前企业持币观望情绪较强。这也和固定资产投资数据相符，7月份的固定资产投资增速继续大幅下滑。尤其是民间投资增速下滑最大，说明投资者对未来经济预期仍然较差。这也一定程度上拉低了未来预期收益率，使得国债收益率下行。而7月份的新增贷款中绝大部分都是居民中长期贷款。说明目前银行除了相对稳定的房贷以外，已经基本无法找到合适的资产。而风险较低的利率债就成了银行资金追捧的优质资产。使得国债一二级市场均火爆，推动国债收益率不断下探。近期看来，资金仍然没有合适的渠道由虚向实，无法有效流入实体经济。利率债作为低风险资产仍是银行资金的首选配置标的，预计国债收益率还会继续下行，利好期债市场。

本周展望：

目前看来，7月不及预期的经济数据将会继续推高市场的国债配置情绪，进一步的拉低国债收益率。只要资金无法找到合适的渠道进入实体经济，那么市场对利率债的追捧将会持续。但随着未来财政政策继续发力，和PPP项目落地速度提升，可能可以引导部分资金进入实体经济。同时，为了避免陷入流动性陷阱和阻碍供给侧改革，未来央行施行进一步宽松货币政策的可能性不大，这也限定了国债收益率的下行空间。因此，虽然我们对于债券收益率下跌空间有限的预估未变，但在资产配置和流动性的助推中，短期期债市场仍在继续受益于多头追捧，近期来看期债市场价格将处于一个震荡上行区间。因此，建议投资者多单少量持有，并可以周内配置部分跨期当季-次季价差缩小套利。重点关注投资者风险偏好和国债配置情绪的变化。同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：多单少量持有，周内配置部分跨期当季-次季价差缩小套利，继续关注IRR波动下高抛低吸。

策略风险点：

1. 疲软的经济数据对市场造成的冲击影响;

2. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导;

股市成交放量，涨势持续吸引资金配置热情。