中信期货策略周报20160815——负利率政策：提振效果不佳，长期影响未明

负利率政策：提振效果不佳，长期影响未明

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：胶板升4.33%，动煤升3.71%，焦煤升3.51%，焦炭升3.18%，沪胶升3.09%;铁矿跌8.85%，郑棉跌3.51%，沪银跌3.05%，沪镍跌2.64%，PP跌2.53%;沪深300期货升2.93%，上证50期货升3.33%，中证500期货升1.74%，5年期国债升0.21%，10年期国债升0.38%。

国际商品：黄金跌0.09%，白银跌0.58%，铜跌0.92%，镍跌3.83%，布伦特原油升6.10%，天然气跌6.71%，小麦升0.46%，大豆升0.74%，瘦肉猪跌6.12%，咖啡跌3.97%。

全球股市：标普500升0.05%，德国DAX升2.03%，富时100升1.80%，日经225升4.09%，上证综指升2.49%，印度NIFTY跌0.13%，巴西IBOVESPA升1.11%，俄罗斯RTS升2.04%。

外汇市场：美元指数跌0.49%，欧元兑美元升0.69%，100日元兑美元升0.51%，英镑兑美元跌1.17%，澳元兑美元升0.43%，人民币兑美元升0.36%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，中国7月经济数据全面降温，金融数据全面滑坡，CPI创六个月新低，PPI环比由降转升，出口降幅放缓，进口跌幅扩大，表明中国经济下行压力仍然显著，稳增长政策还应持续发力;美国7月零售销售、PPI数据不及预期，美元下挫，黄金上涨;新西兰联储降息至历史新低，纽元升值至一年来高位;日本央行公布7月会议纪要，称财政刺激规模可能将极度大;此外，得益于大宗商品价格反弹及奥运会，巴西股市创7年来最长涨势。

负利率政策：提振效果不佳，长期影响未明。近期多家央行接连降息，而多个经济体实施负利率政策也推低利率，全球低利率趋势延续。目前全球共有六个经济体实施了负利率政策(丹麦、瑞士、瑞典、欧元区、日本及匈牙利)，其中欧央行、瑞典央行实施利率走廊体系，而丹麦、瑞士、日本则分级利率体系。各经济体实施负利率的主要政策目标一是为了稳定汇率，防止本币升值(丹麦、瑞士);二是为了实现中长期目标通胀水平(欧央行、日本、瑞典及匈牙利)，但政策效果并不尽如人意，其中只有丹麦央行完成了稳定汇率的目标。此外，由于经济理论以及模型也都基于“名义利率不为负”的假设之上，负利率是金融知识的“无人区”，对经济和金融体系的影响仍需进一步跟踪，不过由于该政策主要与利率相关，其对银行的影响首当其冲。随着负利率在全球进一步深化，银行业可能受到更多侵蚀，后期风险不容小觑。