今日早盘研发视点2016-08-04

宏观

关注英国央行公布的利率决议及季度通胀报告

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，美股上涨，欧股下跌。国际方面，据有“小非农”的ADP就业数据为17.9万人，好于预期的17万，表明就业市场较为强劲，联储官员在此之前也表示已接近充分就业水平，但随着充分就业的实现，其增速可能会逐渐放缓。另外，7月ISM非制造业指数55.5，不及预期的55.9，但仍处于扩张水平。英国方面，7月服务业PMI终值47.4，创2009年3月以来最低，主要由于英国公投退欧对企业造成重创。国内方面，中国央行表示，将继续实施稳健的货币政策，进一步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，并有效防范和化解金融风险隐患。今日重点关注英国央行公布的利率决议及季度通胀报告。

宏观金融
研发团队

股指期货

建议暂时观望

隔夜美股结束七连阴跌，欧股下跌。昨日早盘3组期指跳低开盘后拉升上行，午后IH和IF主力合约回落，IC主力合约呈现震荡走势，尾盘IH1608收跌。现货指数方面，受中小板指数带动，上证指数回补上方缺口，创业板表现低迷。从盘面来看，国资改革概念股表现强势，次新股、石墨烯等题材股重回涨势。消息面上，7月财新服务PMI为51.7不及预期及前值，且与官方服务业PMI数据相背离，表明经济仍在底部运行，还需政策方面进一步发力。另一方面，有消息称，中金所考虑放宽对股指期货的交易，若能放宽将为市场带来新的流动性。资金面上，两市融资余额降幅收窄，但跌破8600亿，而沪股通资金持续净注入，表明北上资金较为积极，从成交额来看，上证指数成交额仍然萎靡。技术上，3组期指受上方均线系统压制，操作上建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力早盘震荡上行，突破前高，午后出现回调。资金面上，货币利率有所分化，SHIBOR全线下跌，质押回购利率多数上涨，央行进行550亿逆回购，当天净回笼1250亿元，本周连续三天回笼流动性。消息面上，发改委政策研究室发文表示要择机进一步实施降息、降准政策，令市场对货币政策宽松预期有所升温，不过之后将该言论删除，央行召开座谈会表示下半年继续实施稳健货币政策，综合运用多种货币工具保持流动性水平合理充裕。经济面上，昨日公布的7月财新服务业PMI降至51.7，低于预期，综合PMI受制造业PMI大幅回升影响，录得2014年9月以来最高位，数据好坏参半对于期债方向性指示意义不大，还需数据进一步验证。目前基本面缺乏亮点提振，期价或将高位震荡，建议暂且观望。

贵金属

多单谨慎持有

昨日外盘贵金属小幅收跌。美国方面，7月ADP就业人数增加17.9万人，好于预期17万人及前值17.6万人；7月ISM非制造业采购经理人指数为55.5，差于预期56及前值56.5；芝加哥联邦储备银行行长埃文斯表示，2016年加息一次可能是合适的，但他警告称联储在采取行动前须对通胀率达到2%的目标更有信心；亚特兰大联储行长洛克哈特在讲话中并未排除近期内加息的可能性。欧洲方面，欧元区7月Markit综合采购经理人指数终值为53.2，好于预期及前值52.9。资金面上，SPDR小幅减仓0.32吨至969.65吨；SLV持仓量维持于10915.95吨。总体来看，贵金属ETF增仓或令金银维持震荡偏强的走势，但前期高点处可能面临一定的压力，建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4868美元，收盘下跌0.36%，沪铜期价37730元，收盘下跌0.58%，伦铜现货贴水11.25美元/吨，较前一日收窄1.25美元，伦铜库存207350吨，减少2300吨，沪铜现货升水30元/吨，较前一日走强5元，沪铜注册仓单69713吨，减少1222吨。沪期铜维持盘整，现铜升贴水报价再抬。市场好铜货源偏紧，持货商惜售，报价一路走高，同时贸易商对好铜青睐有加，询价氛围浓厚，主动采买。下游买货清淡，畏高依旧是主因。近期进口铜中好铜占比依然偏少，预计后市内贸好铜升水或仍坚挺。隔夜沪铜跟随外围原油反弹，低开高走，但仍然较弱，暂时观望。

螺纹钢(RB)

多单继续持有

昨日螺纹钢现货市场报价表现维稳，成交有所走弱。主导品牌、经销商部分报价仍有上调，幅度有所收窄，其中大厂厂提报价小幅上涨10元/吨，其余小厂螺纹均表现平稳。不过市场反馈询价寥寥，高位基本无成交。昨日螺纹钢主力1610维持高位盘整，期价依然站在均线系统上方，关注反弹动力，多单继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日热卷市场整体成交表现较为一般，热卷主流价格盘整运行。近期市场需求并没有明显改善，商家反映市场成交不太理想，由于钢厂价格相对较高，市场订货意愿不强，市场新到资源偏少，部分规格有所紧缺，整体表现维稳。昨日热卷主力1610合约高位维稳，期价重心小幅下移，但下方5日均线附近仍有一定支撑，关注高位争夺，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

隔夜伦铝一路冲高，在整体金属中表现偏强，与美元呈现同涨同跌的格局。在宏观环境较好的背景下，金属易涨难跌。国内方面，受到外盘的提振，沪期铝表现平平，期价被动上涨，持仓量明显递减。近期货源偏紧下上海持货商挺价态势依旧坚决，无锡持货商出货态度积极，交易后期期铝下行后，持货商随盘小幅下调报价，现货价格下行，中间商补库意愿较谨慎，以转手给下游为主，下游按需采购，特别是接上海货的下游仅按刚需采购。目前期价受到12000整数关口支撑，表现较为抗跌，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价2280美元，收盘上涨0.22%，沪锌期价17435，收盘上涨0.03%，伦锌现货贴水3.25美元/吨，较前一日扩大2美元，伦锌库存430625吨，减少525吨，沪锌现货贴水50元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单123599吨，减少1072吨。沪期锌高位震荡，现货贴水与昨日持平；冶炼厂正常出货；贸易商积极报价，现货方面贴水无明显扩大，市场交投平淡，以长单交付为主；下游依旧畏高观望，成交平平；沪锌隔夜跟随外围原油价格反弹，底部10日均线支撑，近期有色品种偏弱震荡，淡季背景下消费端尤待考证，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜外盘金属集体呈现探底回升格局，伦镍涨幅较为乐观，整体维持高位震荡。国内方面，受到外盘的提振，沪期镍一路冲高。昨日期镍回调，刺激部分贸易商收货，因俄镍价格坚挺，成交多以金川为主，市场成交较活跃，主流成交区间为81150-81700元/吨。目前镍价趋势性方向尚未显现，持续高位盘整行情。近期关注前期高点压制，若期价能有效站上则说明多头趋势启航，否则将继续宽幅震荡，操作上建议前期多头止盈离场。

铁矿石(I)

观望为宜

昨日进口矿市场价格小幅探涨，成交一般，港口现货方面，由于期货盘面表现偏强的带动，市场报价普遍上涨，钢厂近期库存较为充裕，按需采购观望为主，市场成交不多。国产矿主产区市场价格表现维稳。昨日铁矿石主力1609合约高位维稳，期价下方依然受到5日均线附近支撑，整体表现依然偏强，关注高位争夺，观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

昨日天胶主力1701合约弱势震荡，期价上行动能有限。现货市场主流报价小幅走低，市场交投一般。1701合约供给压力暂弱于09合约，加之技术上期价于布林下轨暂获支撑，料短期期价继续下探动能有限，但是中轨附近尚存阻力，这也一定程度上抑制期价上冲动能，因此建议暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

美汽油库存意外下降，原油创三周以来最大涨幅

尽管美国原油库存增长，但是汽油库存意外下降，原油期货创三周以来最大涨幅，WTI重新反弹至每桶40美元上方。美国石油库存总量继续创历史最高水平。美国炼油厂开工率较上周有所提升。美国原油日均产量持续减少，但美国汽油航空燃料油等成品油需求仍然强劲。由于全球汽油和成品油供过于求，市场担心亚洲经济减缓导致石油需求增长，油价反弹受到限制，但伴随美国自身需求及出口逐步增加，高企库存可能在三季度回落。最近下跌的油价可能会受到美元走弱和炼油厂汽油利润拉宽的支撑而得以反弹。目前库存仍然居高不下，特别是成品油库存，除非需求强于当前预期，否则将给整个价格结构带来威胁。基金持仓方面，空头增仓明显，上行压力较大。我们认为原油中期仍然向好，但短期压力较大，近期波动加剧，建议谨慎观望。

沥青(BU)

暂时观望

近期外盘原油波动加剧，上下振幅较大，考验40美金一线支撑。国内沥青价格部持稳。华北及山东沥青资源充裕，北方需求开始启动，而南方沥青需求逐步回暖，南方逐步出梅将对需求有一定提振。此外进口沥青价格倒挂使其仍略有优势，国内沥青供应相对正常。厂库方面库存维持低位，炼厂挺价能力增强。沥青主力昨夜维持震荡。考虑当前供应压力趋弱，但需求启动时点有所延后，且9月仓单较为集中，建议暂时观望为宜。

塑料(L)

多单谨慎持有

昨日连塑料主力1701合约依托5日均线小幅走高，日内期价整体高位震荡。现货市场主流报价下跌50-100元/吨，个别石化下调线性指导价，商家随行让利出货。终端询盘积极性不高，刚需采购为主。目前期价于均线上方运行，加之后续终端需求预期以及外盘油价止跌反弹，料连塑料期价或偏强运行，多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约高位整理震荡，价格波幅相对有限，现货市场主流报价窄幅整理，商家随行出货，观察市场反应，下游工厂谨慎观望，接货意愿明显下降，市场交投氛围清淡。目前聚丙烯09合约减仓缓慢，多空在此合约争夺较为激烈，后期随着09合约逐渐提保限仓，料期价或突破震荡行情，但是不建议投资者参与，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约受ACP定价提振，下跌空间有限，昨夜盘中偏强震荡，在原油带动下突破4800整数一线。成本方面，近期原油波动较大，对成本端支撑有所松动。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议暂时观望为宜，激进者01多单持有。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约维持震荡，现货价格保持平稳，港口平仓价基本上维持在1000-1050元/吨，受到暴雨和洪水影响，焦炭物流运输短期受阻，下游钢厂库存较低，价格上涨引发了钢厂补库积极性，带动市场看涨预期提升，但整体来看，焦炭短期将维持偏强震荡格局，交割货源或将在8月份陆续显现，因此建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约维持震荡，现货价格稳中有涨，整体供应在限产后明显降低，各地坑口销售情况良好，我们预期后期焦煤表现将强于焦炭，但鉴于目09合约将进入8月份，不排除部分持仓携货入场，因此操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

逢低买入远月

隔夜动力煤主力1609合约延续涨势，市场传言神华销售价格将再次上调，加上近期来酷暑带动电厂日耗大幅上升，下游电厂补库积极性较高，因此短期内看动力煤易涨难跌，南方港口报价已经上涨至500元/吨以上，澳洲货源也较为抢手，操作上我们建议避开临近交割的09合约，逢低买入远月01合约。

甲醇(ME)

暂且观望

基于传统需求持续疲弱、内地部分检修装置重启影响，当前西北、山东等市场供应端压力尚存，局部企业库压渐起，短期内地区域弱势局 面将延续，部分片区仍有走低预期；此外，当前运输不畅、环保监查 等因素亦一定程度上牵制局部市场的运行。另下游二甲醚、醋酸产品 多处亏损状况，行业供需博弈矛盾仍在“发酵”，部分停车装置恢复 情况仍需密切关注。港口方面，现/纸货仍多依据期货盘做相应调整 ，但基于港口库存高位、外盘商谈松动及内地下滑影响，短期来看， 港口弱势窄幅盘整仍为主基调。隔夜甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

谨慎观望为宜

随着全国各地的天气情况有所好转，市场运输条件得到了明显改善，市场整体成交愈发活跃，走势逐渐走强。沙河地区近期随着天空放晴 ，出货增加，企业集体涨价，但幅度不大，目前市场反应尚可，后续 仍有部分企业准备继续提价。在旺季的即将到来，企业库存不大的条 件下，近期市场拉涨气氛较浓。但随着前期复产的生产线产能逐步投 放市场，和即将点火复产的生产线的增加，产能将对价格稍有抑制作 用，短期内市场仍保持稳中偏强的形势。隔夜玻璃期价高位震荡，盘中再创新低高，操作上建议谨慎观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势 偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

阶段性底部震荡，等待9月仓单压力消散

昨夜白糖期价偏强震荡，目前纠结杂在5日与60日均线之间。市场方面，柳州中间报价5830元/吨，较前一交易日上调30元/吨，成交一般。考虑到6月食糖进口36.92万吨，同比增长54%，加上消费在高价下收到一定抑制，阶段性形成利空。外围环境方面，三季度巴西白糖进入集中供应期，市场对7月上旬制糖量存在环比同比均大幅上调的预期，对原糖价格形成压力，不过市场仍对印度和泰国产量缩减表示担忧，且印度调升出口关税，另外印尼今年进口将增量30万吨以上，2016/17榨季全球市场将处于第二个降库存周期，价格区间继续上移的可能性较大。而遭遇巴西出货压力的ICE原糖跌破20美分/磅，带动郑糖难有上涨动能，加之仓单的持续压力，建议暂时观望，等待逢低买入的时机。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

高位可尝试沽空

因低位买盘的技术性支撑，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，价格重心围绕1450元/吨一线，仍处于相对明显的空头格局。市场方面，本周继续定向销售超储玉米193.76万吨，2号成交仅1%。而分贷分还玉米亦将销售600万吨，上周成交率近10%，在南方新玉米上市以及华北下旬集中上市的压力之下，预计临储抛售将难见起色。阶段性玉米供应相对充足，对价格形成压制。目前1701合约交易的是直补政策下的进口成本，预计在9月中旬后，美玉米大概率将跌破3美金/蒲的水平，带动1701合约跌至1400左右的水平，但此沽空思路面临较大政策风险，若国家明年继续收储或者采取第二步收储等政策调整，则将对沽空玉米1701合约不利，不过政策一般在10月以后才会明朗，建议继续沽空C1701合约。淀粉方面，玉米淀粉市场难有实质性的变化。综合目前市场成本、开工、库存以及玉米供应等方面的因素来看，短线国内玉米淀粉现货市场价格仍将维持弱势行情，现货市场价格跌势难止。操作上，建议偏空思路操作。

豆一(A)

1月沽空思路

昨夜连豆期价宽幅震荡，上方存在较大的抛储压力。市场方面，国产大豆价格稳中趋落，临储将持续拍卖大豆，每周约60万吨，市场对后市看空情绪升温。上周五国储大豆拍卖良好，拍卖量57.93万吨，成交率达到57.34%，明显低于第一周超过90%的成交率。前两批国储豆不少以商品豆形式流入食用市场，黑龙江一些收购商已暂停收购，转而去竞拍国储豆，国产大豆现货需求受冲击，7月下半月开始行情滞涨，局部有所回落。同时，目前正值各大学校放暑假之际，豆制品消费量有所下降，及高温高湿天气令大豆也不易保存，南方销区食品加工企业在消化库存，其对大豆现货采购需求不高，商品豆市场承压。操作上，建议逢高沽空1月。

豆粕(M)

跨期为主

8月USDA报告下周出台，市场基本预期报告中的新作单产会大幅上调，周一美国农业部上调了大豆作物优良率，本周市场在交易新作的单产预估上调至48蒲式耳/英亩以上，USDA8月报告之前维持美豆低位震荡的思路。从最新的天气模型显示，北美种植带降水充裕，高温预期仍在，因此单产预估偏利空，但实际单产仍需看8月中下旬的北美调研。国内来看，豆粕胀库在部分区域发生，豆粕提货速度不快，7月的表观消费量明显下降，中长期的需求或转向悲观，这是潜在的利空，部分国际机构预估中国大豆进口将首次出现负增长，但国内大部分机构并不这么看。继续看好内外压榨利润的头寸，9-5跨期正套继续持有，1-5跨期正套谨慎参与。另外，DDGS听证会结束，未来中国进口DDGS的成本或将增加，从这点上看仍有利于榨利走强。

豆油(Y)

豆棕仍在调整

国际方面，原油价格形态目前看继续调整，不过未来30美元/桶以下的概率在下降。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存的回升已较为确定，预计9月豆油库存在120万吨一线，不过这些库存量也并不太高。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油、豆油库存显著回升，但供需面最坏的情景我们应该已经看到了。豆油单边近期操作较为困难，中期仍以区间震荡看待油脂，连盘油粕比近期也以偏强震荡为主。油脂的大格局是外强内弱，操作上，豆棕价差的扩大套利在北美单产预期改善和连棕高基差修复的当下仍偏回调预期，且印尼从目前的数据上显示，印尼棕油库存也不多，豆棕上周连续收窄，单边豆油上建议考虑逢低买入，不过当下豆油略弱于棕油。

棕榈油(P)

暂时观望

连棕合约昨日夜盘高开低走，主力1701合约收高0.74%至5184元/吨。马来西亚BMD毛棕榈油10月合约大涨3.38%至2417马币/吨。24度棕榈油张家港贸商报价5670元/吨，与前一日持平。今日国内棕榈油现货价格稳中偏强调整，多数地区厂商报价随盘上调30-50元/吨不等，部分地区厂商稳价销售，华南地区现货偏紧、报价零星，场内观望情绪浓郁，现货购销延续清淡格局。截至8月3日，国内棕榈油港口库存28.4万吨，为5年来的低位，库存紧张对棕油价格起到很大的支撑作用。国内棕榈油近期出现大幅顺价，进口利润令进口量大增。但是船期多为8月之后，且海关增加棕榈油入境检验项目，棕油通关缓慢，港口供给紧张的局面很难快速缓解。CBOT豆油期货收涨，受“卖粕买油”套利交易带动，且这种交易在国内期货市场上也同样活跃。但棕榈油目前仍处在季节性增产周期中，供应端对价格的压力仍然存在。因此在多空因素博弈之下，预计连棕期价会呈宽幅震荡态势，且昨日夜盘录得上影阴线，建议暂时观望为宜。

菜籽类

比价套利为主

6月开始菜油抛储暂时停拍，菜豆油价差在正两百一线震荡，重回100元/吨以下后择机介入扩大，当下菜油库存累计，现货走货不畅，对近月盘面压力较大，不过昨日开始菜豆油价差又进入一个相对低位区间，可以考虑在远期做些扩大的头寸。前期长江流域大雨，水产养殖收到重创，而豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，菜粕整体上仍将跟随豆粕，买豆粕抛菜粕套利在指数比价1.21一线下方可继续逢低参与，比价扩大头寸继续逢低参与，单边菜粕上，9月有挤仓的可能，谨慎参与。

鸡蛋(JD)

9-1正套离场

昨日鸡蛋期价增仓下行，5日均线附近仍存较大卖压。市场方面，经销商采购积极性不高，货源供应正常，部分业者有存货积压，销区市场采购积极性不高。预计全国鸡蛋价格或稳中小落，底部逐渐明朗。实际上，前期现货在触及梅雨季低点后开始反弹，但仅反弹数天又再次回调，目前低位反弹动能耗尽。加之，今年梅雨季节明显拉长，且空气湿度较大，鸡蛋保存相对困难，贸易商囤货意愿不强，蛋价迟迟未能开启正常的季节性行情。考虑到目前离交割月较近，盘面依旧升水较大，虽然后期现货仍有拉升的可能，但阶段性建议9-1正套离场。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力上涨0.03%，收盘于14505元/吨。ICE美棉上涨0.51%，收盘于74.30美分/磅。8月3日储备棉出库销售30011.506吨，成交率大幅下滑至47.29%，成交均价13743元/吨。在抛储政策延期至九月底的预期作用下，抛储成交热度明显降温，部分贸易商持观望态度暂缓竞拍，在政策具体细节正式公布之前，期货市场仍将承压运行。目前本周国内外现货指数价格较上周均值回落约200元/吨，将会引发下周抛储底价的连续下调，近两周的抛储成交情况仍存在利空因素。从长期天气预测模型来看，八月中上旬美棉产区气温偏高，而八月下旬虽然高温有所缓解，但是降水量低于均值，天气的不利因素或将制约棉价下跌空间。近期政策风险加大，棉价或以区间震荡为主，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣