中信期货金融期货（国债）周报20160801——利率债需求保持旺盛，国债期货价格继续震荡

利率债需求保持旺盛，国债期货价格继续震荡

策略摘要

基本逻辑：经济数据和通胀无力推动收益率继续下行，配置盘成为主力。进入三季度后，虽然商品价格不断上升对通胀有一定支撑，但市场对未来资金收益率的预期仍然在不断走低。主要原因是民间投资水平不断下降，导致市场总需求低迷，拉低了预期收益率。这也推使10年期国债收益率处于2.8%左右的低位。但目前看来，经济企稳的可能性较大，随着食品、猪肉和大宗商品价格持续上升，三季度通胀将可能会迎来年内高位。所以从经济层面讲，国债收益率继续下行的动力不足。而近期国债收益率下行的主要推动因素是配置盘寻找高收益、低风险资产。在银监会对理财业务管理办法征求意见后，投资者的风险偏好迅速下降。在7月中旬投资者将超长期限利率债的“价值洼地”填平后，投资者配置利率债的热情仍旧不减。同时，随着全球主要国家国债收益率不断下降并向0靠拢时，中国国债相对较高的收益率的配置价值就得到显现。预计在配置盘完成配置前，利率债收益率仍将有一定下行空间。

本周展望：

目前看来，本周市场流动性仍将维持稳定。而随着其他国家国债收益率不断接近零，中国利率债的配置价值将一直存在。同时理财产品监管趋严的预期也将推动投资者配置更多低风险的利率债。这将在一定程度上继续压低国债收益率，利好期债市场价格。但同时也要看到，宏观经济层面对更低的国债收益率的支撑并不强，收益率继续走低面临的阻力仍然较大。 近期来说期债市场价格将处于一个震荡区间。因此，建议投资者空单谨慎持有，并可以配置TF-T价差走阔的跨品种套利。重点关注投资者风险偏好的变化。同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：空单谨慎持有，并可以配置TF-T价差走阔的跨品种套利，继续关注IRR波动下高抛低吸。

策略风险点：

1. 欧洲恐怖事件对全市场造成的冲击影响;

2. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导。