社会库存显性化 PTA期价何处去

悬在PTA期货价格头顶的，除了正在下跌的美国油价外，还有更为现实的问题，就是表现为期货仓单的库存量。截至7月26日，交割仓库剩余仓单数量为188199手。

稍早前公布的OPEC和IEA原油月报显示，原油市场供给过剩，成品油库存依然严重，此后油价不断受到打压。一方面，OPEC原油产量触及8年高点，其中伊朗甚至放言将本国石油出口在现阶段200万桶/日的基础上增加1倍，而沙特也在不断提高本国原油产量，并且逼近历史高位。

另一方面，亚洲原油需求开始放缓。据中国海关总署统计，6月是中国原油进口连续第3个月下滑，进口仅750万桶/日，创下5个月以来最低水平，同时中国内需不足造成大量的成品油出口冲击国际油价；印度原油需求也不及今年前几个月猛增势头，6月印度石油制品净进口较上月减少了15.9万桶至378.9万桶。

油服公司贝克休斯上周公布的数据显示，美国石油活跃钻井数增加14座至371座，已经是连续4周增加，同时是近8周以来第7周增加。这虽然不会对美国石油产量带来立竿见影的效果，但使得市场产生美国页岩油将大规模卷土重来的心理预期，从而给油价带来更大的压制。

除了油价，弈慧资源研投中心研究员王雨表示，在翔鹭石化、远东石化危机之前，PTA产能过剩更为明显，在2015年之后，逐渐实现供需紧平衡的状态。就8月份来看，产能利用率处于高位，市场每月产能为270万吨，受G20峰会的影响，给上游PTA工厂带来去产能的压力，下游聚酯工厂积极备货，PTA库存也由上游转移到下游聚酯工厂，所以基本维持供需平衡，而期货仓单量大可能是前期积累的库存较多，估计已达到临界点。

对于目前期货仓单量较大的问题，业内人士表示，接不接货是多头所面临的一个现实问题，而接货的对象无非是PTA工厂、中间贸易商和下游聚酯工厂。PTA工厂只有在产能不足时，或接仓单能带来更多利润时，才会去接；中间贸易商只有在1609合约基差够大时才会去接；聚酯工厂有提前锁定利润的需求。但是PTA工厂目前暂时还看不到接仓单的意愿；而基差幅度有进一步扩大的可能，中间贸易商伺机而动；下游聚酯工厂目前成品处于超卖状态，对原料有一定需求，但能否及时消化还不好确定。

王雨认为，贸易商主要关注的是价差，PTA价格一直是贴着成本走，目前主要看原油行情。下半年PTA工厂肯定会减产，现货的加工费很低，而由于库存量偏大，如果不出现特殊的情况，预计PTA价格会持续一段时间，随着PTA库存逐渐消耗，预计PTA价格也会逐渐修复。

对于PTA产业链利润，市场人士表示，受国内部分地区减产预期的影响，聚酯利润非常好；而PTA受库存拖累利润较低；石脑油受国内石油“地板价”支撑，工厂开工率较大，产能过剩需求疲弱造成利润下跌；PX受国内外大型工厂挺价明显，利润较多，预计下半年，石脑油利润会上涨，而PX利润会下降一点，PTA大面积减产会使利润有所恢复。业内人士认为，下半年从短期来看，PTA价格下跌空间有限，长期来看，上行概率很大。