焦煤焦炭供给端风险发酵 政策微调涨势未完

煤炭产业供给侧改革持续进行,供给受限大大提振了煤炭价格。但如果煤价保持目前涨势,煤企盈利空间扩大,企业退出市场的意愿会明显下降,已经停产的僵尸产能甚至有复产可能。煤炭供给风险正在发酵。

目前煤价上涨的主要动力在于“276政策”的执行。从目前各环节的库存水平来看,在需求旺季走完之前,煤价很难结束涨势。

但值得注意的是,近期有可能会对“276政策”进行“微调”的消息出现。虽然称之为“微调”,但预计“276政策”只要调整,就会对供给产生巨大的影响。如果实施调节措施,大概率是通过减弱监管力度这样的方式。而一旦调整政策参数,煤价大起大落局面将难以避免。

而即使“276政策”未来持续严格执行,去产能按规划进度推进,今年5-6月的煤炭产量也很可能成为未来五年的数据低点(不考虑季节性因素),主要原因在于三方面。

第一,2014年-2015年由于亏损而暂离市场的僵尸产能规模在6亿吨以上,今年2.8亿吨的去产能目标并不会对产量产生太大影响。即使2017年去产能目标也达到2-3亿吨的水平,同样未必会涉及到生产矿井的关停问题。而对于未来五年8亿吨的产能压减规划而言,实际能够压减的供给幅度只在2亿吨左右。

第二,今年5月-6月“276政策”执行力度较强。同时煤价尚处于低位,企业主观执行意愿也较强。政策作用对价格提振空间有限。

第三,全国尚有相当大规模在建产能有待投放。据煤炭工业协会的统计,截至2015年底新建和改扩建煤矿产能为14.96亿吨。而根据二季报中26家大型煤炭集团在建项目规模的统计,在建矿井规模也在6亿吨以上。

综上,在进一步限产政策推出前,煤炭供给已被压至低点,未来五年会逐步提升。未来几年煤价并不会因过剩产能压减而震荡上行。煤价总体格局不容乐观。(东证期货 顾萌)