需求峰值未能有效缓解过高库存 夏秋之交油价或崩盘

尽管上周美国原油库存连续第九周减少，但库存达到5.195亿桶，为历来同期最高。本周油价降回至3个月低位说明市场上其他部分的供应过剩，尤其是汽油，令近期反弹势头受阻。

因美国活跃钻机数连续第四周上升，市场对全球原油供应过剩担忧加重。上周五(7月22日)，美国WTI9月原油期货价格收盘下跌0.49美元，跌幅1.09%，报44.26美元/桶，本周累计下跌4%。

自4月底以来，美国原油库存已经下降2390万桶。但彭博报道称，过去5年，美国炼油厂的原油需求始终存在显著的季节性波动，从7月峰值到10月最低水平之间。平均落差可达120万桶/日。

美国银行财富管理公司(U.S.BAnkWealthManaGEment)的高级投资策略师罗布？哈沃斯(RobHaworth)表示，“令人担忧的状况是：在炼油厂开始进入维修的时候。库存下降的速度并不快，这足以使油价在此后进一步承压。”

AlhambraInvestmentPartners分析师斯奈德(JeffreySnider)指出，原油和汽油库存(及价格)变化的意义在于关于原油库存的不同说法及是什么在支撑它们。

油价在2014年底开始大幅下跌，将WTI曲线从现货升水变为迄今为止永久的期货升水，直到2015年1月国内库存才开始大幅上升。尽管油价在整个春天呈上升趋势，使期货曲线再次变平，并大幅缩小了期货升水，原油库存的飙升几乎直到去年4月底才结束。

鉴于美元走势存在“明确季节性”，加上原油自身通常的年内波动，这一过程几乎在一年后重复也不足为奇。这一次的发生是两个单独的事件，后者几乎是2015年初的翻版。期货曲线在2015年10月后进入深度期货升水，石油库存在2016年1月初再次大幅上升。正如去年，尽管期货曲线在2012年2月再次开始变平，原油库存水平继续上涨，直到4月底。

美国能源信息署EIA公布的最新周报显示，美国原油库存再次下降，已经连续第9周处于下降趋势。去年从同一周开始，美国原油库存连续8周下降，这一趋势一直持续到8月中旬。今年WTI期货曲线回到升水的转变依然未能导致原油库存的下降。如果去年的情况仍然在今年发生的话，预计直到8月或9月，这一情况都不会发生。

相反，今年市场目前担忧的是汽油库存。过去几周，汽油库存依然高企，与之前惯常的季节性模式比较，今年汽油库存的上涨比较“早”。

与以往季节性偏差较大的汽油库存持续的高水平暗示，经济需求依然非常疲软。

未来几周，不平衡或许会自己调整，也或许会继续暗示更多的疲软。

原油期货交易最活跃的合约月份已进入9月。从上图可以看出，过去两天期货合约曲线的下降幅度并没有它应该看起来那样大。

原油和汽油的意义在于不同的说法及是什么在支撑它们。处于或接近创纪录高位的股价，可能是被新的货币政策希望所驱使的。能源部门及期货曲线的重新下降是在提醒：已经失效的货币政策的后果，同时找不到事情已经发生变化的证据(或者找到一些证据证明事情已经起变化，只是朝着“错误的”方向)。