中信期货金融期货（国债）周报20160725——收益率下行空间收窄，国债期货或迎来区间拐点

收益率下行空间收窄，国债期货或迎来区间拐点

策略摘要

基本逻辑：超长期限利率债被推至历史高位，对利率预期趋稳。近期地方债的发行量处于低位，加上6月中旬以来，10年及以下期限的国债收益率不断下降，使得期限在10年以上的国债处于一个价值洼地，极具配置价值。同时，投资者对于三季度经济走势仍存担忧情绪，配合上央行在7月份不断表示将继续维持货币政策稳定，使得市场对于未来利率走势的判断更趋稳定。而稳定的利率预期意味着投资者可以选择延长投资组合的久期来获取更多的收益。而在目前资产荒和监管要求降杠杆的大环境下进一步推升了超长期限的利率债的需求。在之前的国债期货临时报告中提到了6月下旬30-10年期国债收益率利差快速上行了15bp，而在上周随着超长期限利率债需求集中爆发后，利差迅速修复。随着下半周期限在10年以上的国债收益率普遍上行了10bp，30-10年国债收益率利差已经基本回归6月的水平。超长期限国债收益率下行的空间已经较窄。

本周展望：

目前看来，市场流动性在月末或有小幅波动，将对国债收益率产生上行的压力。本周随着超长期限国债收益率下行空间收窄，以及10年期突破2.8%后，国债收益率下行的空间越来越小。预计国债期货价格也将从高位开始回调。另一方面，近期欧洲恐怖袭击频发，或再度推高投资者避险情绪，利好利率债市场。但从近期市场的表现看来，地缘政治事件和恐怖袭击对市场的冲击已经出现边际递减效应，对投资者避险情绪的影响有逐步减弱的趋势。近期来说期债市场价格将处于一个震荡下行区间。因此，建议投资者高位空单介入，重点关注投资者风险偏好的变化。同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：高位空单介入，继续关注品种价差、跟随IRR波动高抛低吸。

关注因子：

1. 市场流动性变化;

2. 央行货币政策变化;

3. 信用债市场风险事件。

策略风险点：

1. 欧洲恐怖事件对全市场造成的冲击影响;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导。