油价连续3年于6月见顶 夏季需求高峰后料其跌势重启

在2015年6月，国际原油价格飙升至60美元/桶，使得市场认为当时国际原油价格的下跌只是暂时的，且料其将迅速复苏。但是，到了7月份，油价却再次出现回落，并开启了长达数月之久的深跌走势。

一年后，一个类似的走势模式可能将再次上演，各石油生产商对此也颇为担忧。尽管在今年2月触及近12年低位后，国际原油价格便开启了长达四个月的持续上涨趋势，从26美元/桶一直涨至6月份的51美元/桶价位水平，但是，截至2016年，国际原油价格已经连续三年在6月份触及阶段性价格高位，同样，今年7月份，油价或将再次开启暴跌模式。

这一次，石油生产商不再继续“投机取巧”。据彭博社采集的数据显示，越来越多的石油生产商开始对其石油产出活动进行对冲，从而以防止其免受国际原油价格暴跌的影响。例如，本月早些时候，LaredoPetroleum石油公司已经对2017年将要生产的200多万桶原油进行了对冲。SchorkGroup石油公司总裁StephenSchork表示，石油生产商在本轮国际原油价格上涨中逢高抛售，且那些存活下来的石油企业在本轮油价触顶过程中已经进行了对冲。

据路透本月早些时候调查的石油公司表示，许多石油公司的“套期保值”活动甚至自国际原油价格开始上涨之时已经开始，调查发现，当国际原油价格在第一季度处于较低价位水平时，30家石油公司中便已有17家开始增加其对油价的对冲。尽管这些石油公司将售价“锁定”在较低位置，但是这使其收入以及利润变得更加稳定。

但同时也有另外的迹象表明，石油生产商的市场忧虑正升至2016年较高水平。尽管自2月份以来，随着国际原油价格的上涨，市场看涨油价的热情持续高涨，但是当国际原油价格在近期触顶并回调至45美元/桶价位水平之后，市场的悲观情绪便死灰复燃。截至7月12日当周，石油交易员的空头头寸增加1.6%，且已连续三周出现增加。

当前的市场逻辑很简单。尽管石油产出有所下降，但是全球原油供应仍然居高不下，更为糟糕的是，国际原油库存仅是从纪录高位缓慢削减。此外，美国的原油钻井平台数量则开始触底回升，暗示美国石油产出的下降趋势也将会有所放缓。

与此同时，市场上成品油的巨量库存也是衡量国际原油市场供过于求局势缓解情况的一个重要标准。今年，汽油和柴油库存的快速堆积令市场颇感意外，并最终将会致使投资者质疑国际原油市场在未来几个月能否真正实现再平衡。

据美国能源信息署(EIA)周三最新的数据显示，美国的原油和汽油库存仍然处于至少近十年的季节性历史高位。美国汽油库存在过去5周时间里有4周出现上涨，且至此升至2.41亿桶，录得4月份以来的最高水平。虽然美国截至7月15日四周的平均燃料需求为973万桶/日，较截至7月8日的四周水平下降0.1%，但其仍然处于十逾年高位。美国的汽油需求在夏季通常会处于年内峰值水平，但是近期汽油库存的高企，意味着美国原油库存进一步下降的潜力有限，因为随着汽油需求高峰期的结束，庞大的汽油库存将进一步限制原油的消耗及需求，从而阻止原油库存的进一步大幅削减。

因此，预期国际原油价格再次深度回落的可能性极高，且这一可能性较一个月前有所上升，至少在经历过一个月的时间之后，国际原油市场未出现任何进一步平衡的迹象。摩根士丹利在其最近的一份报告中表示，市场基本面阻力增加，国际原油市场再平衡可能仍需到2017年中期方可实现，但国际原油价格涨跌的尾部风险同样也存在，且世界地缘政治的不确定性也在增加。