今日早盘研发视点2016-07-18

宏观

本周重点关注欧洲央行公布利率决议及全球政治因素风险

上周美元指数上涨，大宗商品普跌，欧美股市普跌。国际方面，土耳其发生政变，导致全球避险情绪升温，风险资产上涨。美国方面，上周公布的经济数据基本好于预期，但美国7月消费信心却意外降至两年来低位，部分分析认为，主要是英国退欧事件导致消费者个人财富缩水。另外，具有投票权的美联储官员布拉德重申预计美联储在2016年仅加息一次，且不会在2017-2018年进一步行动。国内方面，上周五公布的宏观经济数据好坏不一，其中6月M2货币供应同比11.8%，高于预期11.4%，M1货币供应同比24.6%，高于预期22.6%，M1-M2剪刀差扩大至12.6%，表明市场流动性充裕，基本是企业活期存款的增加，但其支出较少且投资意愿较弱，未来经济下行压力仍然较大。今日重点关注土耳其政变对金融市场的影响

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周市场走势强劲，继续放量大涨，蓝筹股表现较为强势，而中小盘股走势较弱，3组期指均涨幅较大。消息上，国家统计局公布了2季度经济数据，其中中国二季度GDP同比6.7%，预期6.6%，前值6.7%；6月规模以上工业增加值同比6.2%，预期5.9%，前值6%；6月社会消费品零售总额同比10.6%，预期9.9%，前值10%。总体来看，2季度经济数据继续企稳，对股市起到正面作用。资金面上，市场资金面偏宽松，隔夜SHIBOR继续回落，两市融资余额逐渐回升，市场成交量也开始逐渐放大。技术上，上证指数后半周出现调整，但总体维持强势，期指主力合约维持多头排列，强势特征明显。操作上，建议多单持有。

国债期货

暂且观望

上周五期债主力增仓上行，突破均线压制。资金面上，银行间市场货币利率持续下行，央行缩减逆回购量，当周净回笼650亿元，周中进行了2590亿MLF，对冲了上周到期量，精准滴灌的举措或预示短期无意全面宽松。经济面上，二季度GDP为6.7%，好于预期，工业、消费及信贷数据纷纷回升，固定资产投资弱于预期。然而，期债并未受累于较好的经济数据，数据落地后，期价放量上涨，有利空出尽之嫌。消息面上，央行调统司司长盛松成表示目前有流动性陷阱的现象，货币政策有效而有限，建议实行积极的财政政策并适当增加政府债务发行。此外，鉴于近日央行货币操作及超预期的货币供应量，我们认为短期货币宽松仍以谨慎为主。技术上看，5日均线拐头向下，形成死叉，不过上周五放量上涨，观察后续做多动能，建议暂且观望。

贵金属

多单谨慎持有

上周五贵金属高位震荡。美国方面，上周五美股收盘涨跌不一，道指连续第四日创历史新高；6月零售销售收入增长0.6%，好于预期0.1%，连续第三个月强劲增长。国际方面，近期冲突不断，法国尼斯爆发恐怖袭击，土耳其发生军事政变，避险情绪升温。资金面上，截至7月12日当周，COMEX期金非商业净多头减少18500手，至297463手，为历史第三高；COMEX期银非商业净多头增加1898手，至87652手，再创历史新高。总体来看，资金入市积极及避险情绪有所回升利好贵金属，但美股再创新高利空贵金属，建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4923美元，收盘下跌0.31%，沪铜期价38150元，收盘下跌0.70%，伦铜现货贴水19美元/吨，较前一日收窄0.75美元，伦铜库存231275吨，减少3650吨，沪铜现货贴水80元/吨，较前一日扩大30元，沪铜注册仓单74907吨，增加8345吨。上周铜价在周初迎来巨大涨幅后有所回调，围绕38500点窄幅震荡，整体成交量减少，多空分歧较大。虽然周五公布的中国宏观数据差强人意，但市场反应平淡，而外盘再次穿过5000点之后也回调到4950美元附近,隔夜美国cpi数据偏好，美元上涨，铜价回落。基本面看来，进口铜的冶炼加工费一直保持在100美元以上，加工企业的利润较好，并且随着金银价格的走高，价格副产品的利润也相当可观，因而后期铜的供应不会有任何问题，但现在宏观面的预期主导市场节奏，资金面优势比较显著，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

多单继续持有

上周现货市场价格表现维稳，成交量周后期有所回落，下滑较为明显。河北钢坯价格周中松动下调，不过由于现货市场库存较低，市场报价并未有明显的调整，整体维稳运行，预计短期内价格将窄幅波动。上周螺纹钢主力1610合约维持高位，期价冲高回落，整体延续偏强表现，关注持续反弹动力，多单继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

上周热卷现货市场维持盘整表现，成交偏弱，由于下游需求疲软，询价较多，但实际成交较为有限。目前市场信心不足，整体操作方式以出货套现为主，市场后市或有弱势回落的风险。上周热卷主力1610合约维持高位震荡，整体表现依然偏强，期价维稳于均线系统上方，关注反弹动力，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

上周五整体金属冲高回落，LME铝期价录得较长上影线，暗示多头行情或将暂缓。国内方面，上周沪期铝表现偏强，期价呈多头排列，近期铝价的坚挺主要与较低的社会库存有关系，根据统计目前现货库存已经低于30万吨，给了投资者做多的机会。但介于下游需求的转弱，使得价格难以大幅上行，所以近期铝价呈现宽幅震荡格局。上周五多头有离场迹象，料上行动能难以延续，但介于宏观氛围较好，沪铜维持强势，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

多头持有

隔夜LME锌价2206美元，收盘上涨0.68%，沪锌期价16980，收盘上涨0.0%，伦锌现货贴水3美元/吨，较前一日收窄3.25美元，伦锌库存438425吨，减少650吨，沪锌现货贴水90元/吨，较前一日保持不变，沪锌注册仓单124079吨，增加907吨。上周锌价继续走高，屡次冲破17000点整数位，但淡季背景下，下游对于锌的高价仍然呈现观望态度，现货贴水也一路扩大，价格冲高动能不足；长期来看，锌矿短缺情况持续，冶炼厂的库存水平较低，炼厂的采购压力较大，锌的加工费仍然有下行压力。预计后期锌价将关注下游消费情况，若消费能力改善偏好，锌价将继续上破，站上新的价格平台，若下游消费不见好转，社会库存由跌转升，锌价将面临回调，操作上，谨慎持多。

镍(NI)

多单谨慎持有

上周LME镍呈现高位回落的格局，暗示前期高点压制显著，关注期价的上行动能。国内方面，沪期镍上行乏力，多头缺乏信心难以集中入场，期价有回调迹象。前期多头的行情主要是受到菲律宾查矿的影响，无论是外盘还是内盘，投资者纷纷将镍作为多头配置。目前菲律宾利好消息效应有所减弱，但可视为一个不定时炸弹，随时会对镍价产生利好影响。在菲律宾方面未发出任何消息的前提下，沪期镍有回调迹象，建议前期多单谨慎持有，或了结观望。

铁矿石(I)

多单继续持有

上周铁矿石进口矿市场成交有所转差，但市场报价表现持续坚挺，由于钢厂利润的回升，钢厂采购回暖，矿石市场整体表现依然偏强。国产矿主产区市场报价有所上涨，预计短期内矿石价格将维持强势表现。上周铁矿石主力1609合约维持强势表现，期价延续反弹态势，站稳均线系统，整体仍处多头格局，关注持续反弹动力，多单继续持有。

天胶(RU)

谨慎观望

上周天胶主力1609合约止跌反弹，期价重心不断上移。现货市场主流报价走高，市场交投尚可。近期市场传言混合胶或由免税改为每吨征收1500元关税，受该消息炒作提振，天胶期价有所冲高，短期需关注该消息真实性。考虑到目前主力期价已站上均线系统支撑，料短期期价或偏强运行，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

关注土耳其局势，原油期货继续上涨

好于预期的中国经济数据提振了石油市场气氛，土耳其局势不安也支撑石油市场。第二季度中国国内生产总值同比增长6.7%，增幅超预期。中国可能会在未来数月保持原油需求，因国内油田和预算调整，原油产量可能继续下降。土耳其局势也备受市场关注，亚洲一些地区石油通过管道经土耳其到地中海。尽管土耳其不是重要的产油国，也不是石油出口国，但是其特殊的地理位置可能会给石油运输带来影响。尽管近期的报告频频上调需求，但库存仍然居高不下，特别是成品油库存，除非需求强于当前预期，否则将给整个价格结构带来威胁。需求方面较好，夏季驾车旅行季节，炼厂重新复工，提振需求端。基金持仓方面，多空均明显增仓。我们认为原油中期仍然向好，但50一线压力较大，关注能否有效突破，近期波动加剧，建议谨慎观望。

沥青(BU)

多单持有

上周沥青延续上涨，周涨幅达7%。近期外盘原油波动加剧，上下振幅较大。国内沥青价格部分上涨，石化价格推涨。华北及山东沥青资源充裕，北方需求开始启动，而南方沥青需求逐步回暖，但连续雨季预计会对需求有一定影响。此外6月进口沥青价格倒挂使其仍略有优势，国内沥青供应相对正常。厂库方面库存维持低位，炼厂挺价能力增强。沥青主力合约周五震荡上行，获均线支撑。考虑当前供应压力趋弱，需求逐步启动，后期基建需求将有所提振，建议多单持有。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1609合约高位震荡，价格整体于9000元/吨上方运行，期价冲高动能有所趋缓。现货市场主流报价小幅回落，且石化继续降价销售，市场交投欠佳，下游需求方面跟进缓慢，多随用随拿。上周石化库存不断累积令现货价格承压，这也将部分减缓连塑料期价上行动能，短期关注9000元/吨整数关口支撑，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1609合约高位整理震荡，价格整理波动相对有限。现货市场主流报价小幅回落，石化稳价为主，贸易商多随行就市出货，下游工厂对当前价格抵触情绪加剧，终端成交低价位有所增多，但市场交投气氛整体依旧偏淡。考虑到近期粉料开工回升或将部分抑制粒料价格继续上冲动能，但技术上期价仍处于相对强势，关注8000元/吨一线支撑，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约上周震荡运行，小幅探涨，争夺4700关口，上方受制均线压力。成本方面，近期原油波动较大，对成本端支撑有所松动。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。操作上，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1609合约小幅下跌。现货市场方面，全国各地现货价格陆续下调，在吨钢利润回吐后，钢厂对焦化厂压价力度有所加大，但近期在限产结束后，下游钢厂略有补库积极性，带动盘面略有上涨，但随着后期钢矿供应逐渐增加，相信焦炭涨势难以持续，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1609合约表现偏弱，现货市场价格保持平稳，煤矿开采日的缩减带动了供应短期的收缩，另外加上近期汽运费用有所上调，整体焦煤供需矛盾不大，下游焦化厂采购平稳，短期内焦煤或难有大幅波动，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1609合约维持震荡，7月份大型煤企集体提价15元/吨，港口平仓价格已经上涨至400元/吨，各地坑口地销情况良好，因此发运至港口的货源相对有限，秦港库存平稳地保持在400万吨以下的低位，我们预期短期内动力煤期价可能会随着高温日耗的来临继续缓慢上涨，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

激进空单轻仓入场

内地甲醇经历了前期连续下调整理后，当前局部市场重心已处于相对低位；然考虑到周内西北产区一带整体销售仍较一般，且局部企业库压尚存、宁夏低价货冲击、目的市场接货积极性不高及需求端仍较偏弱影响，预计短期内地行情将延续弱势下滑态势，局部降幅或较前期有所收窄；此外，需密切关注陕蒙部分装置检修/重启情况。就港口市场来看，考虑到当前港口库存偏高、进口陆续到货等影响，预计短期港口市场仍延续弱势盘整态势，局部不排除下探可能。上周甲醇期价冲高回落，激进者可轻仓试空。

玻璃(FG)

谨慎观望为宜

后期长江中下游地区以及太湖、洞庭湖地区将再次迎来一次强降雨天气。将对南方地区玻璃运输及仓储带来不利影响，短期内市场观望气氛渐浓。华北沙河地区，因前期连续的上调价格，使得下游市场承接力不足，市场上升走势有所放缓，但市场整体基本能保持产销平衡，企业盈利情况尚可，下周若该地区出库情况有所好转，企业库存压力有所减小的情况下，市场依旧谨慎看好。上周玻璃期价震荡上行，后半周高位盘整，操作上建议谨慎观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周小幅走高，地量成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周跳空高开，探底回升。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

上周，白糖期价高位震荡，近期涨跌主要来自于外糖比价带动。市场方面，柳州中间报价5870元/吨，较前一交易日持平，成交一般。从销量来看，6月云南单月销量22.51万吨，同比下降5.42万吨，相对而言低于市场预期。6月广西地区销糖量37万吨，虽然同比增加6万吨，但相对于往年6月消费仍显偏弱，数据相对利空。而巴西三季度将进入供应高峰期，对原糖价格形成压力，不过市场仍对印度因天气引发的产量下滑表示担忧同时印度出口政策的调整亦对其出口不利，目前ICE原糖徘徊在20美分/磅，预计国内糖价有望维持高位整理，建议暂时观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

拍卖表现不一，玉米价格难出趋势

上周，在USDA报告的相对利多之下，美玉米期价反弹，但受天气忧虑减弱的影响，其上方空间较为有限。国内方面，本周玉米抛储分成三日进行，超储玉米成交仅1.68%，均价亦大幅下滑。而周四还贷玉米成交率39.13%，黑龙江均价提高100元/吨，而周五吉林地区专场成交47.28%，均价1600.05元/吨，侧面说明市场目前仍对高质量玉米存在刚性需求，继续支撑玉米9月合约。而1月则是交易政策变动以及进口成本，目前美玉米天气炒作放缓，加之新季种植面积扩大幅度较为明显，后期易跌难涨。操作上，考虑买9抛1套利。淀粉方面，现货价格弱势低迷，市场气氛和走势并未发生实质性的扭转，弱势下行的行情依旧在延续。南方主要销区由于受大范围强降雨的影响，下游终端需求萎靡。虽然产区生产企业不断利用调价来刺激下游接货的积极性，但效果并不明显。短期内玉米淀粉市场价格走势或继续维持弱势，低端价格继续下行空间受到限制，但整体市场却难言乐观。操作上，暂时观望。

豆一(A)

持有买1抛9反套

上周，连豆期价冲高回落，周初受USDA报告利多提振，周五却由于天气改善而大幅下挫，近期价格波动率增加。市场方面，国产大豆价格高位运行，因湖北豆受灾提升了黑龙江大豆需求预期。同时，目前各主产区大豆正值季节性淡季，余粮见底，仅黑龙江产区还剩余少量货源，去支撑未来3个月新豆上市前的需求，推动价格继续上调。目前剩余货源质量普遍偏差，优质粮难觅，也不改其行情上涨态势，不过另一方面，大部分收购商也已退市停收，采购主体少，故交易量也非常小。周五国储开拍30万吨大豆，以后每周30万吨，总量或达300-400万吨，但近些年来，随着食品安全意识的提升，食品加工企业慎于使用陈豆，故预计国储豆对大豆现货市场影响较小。预计近期行情仍将偏强运行。操作上，建议持有买1抛9反套。

豆粕(M)

CBOT进入大幅波动，连粕高位风险积聚

USDA7月供需报告公布，调整基本如预期，新作需求维持不变令之前市场对新作出口的担忧消除，当下的焦点在单产，不过国际市场对46.7蒲式耳/英亩的单产预估分歧较大。上周末CBOT整体大幅回调，部分交易者认为未来极端天气持续时间不会太久，从最新的天气模型显示，降水问题确实不大。长期天气报告预测上，今夏美国天气偏高温，但降雨尚不缺乏，不过未来两周作物带仍然偏热，市场应该不会过早放弃即将到来的结荚期炒作。国内来看，连粕高位的风险在积聚，中国大豆的抛储成交活跃，这会影响新作美豆的销售，国内的水灾对养殖行业造成的影响，也会在后续的现货交易中体现，目前看连豆粕上盘面压榨利润头寸预期会继续缓步回落。操作上，单边暂时观望，短空的更适合日内操作，可以适当参与豆粕的9-1正套，价差目标位80元/吨。

豆油(Y)

油脂开始缓步攀升

国际方面，原油价格形态目前看进一步上行可能性不大，不过未来30美元/桶以下的概率在下降。国内方面，随着压榨量的放大，国内豆油库存的回升已较为确定，预计9月豆油库存在120万吨一线，不过这些库存量也并不太高。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，菜油、豆油库存显著回升。豆油单边近期操作较为困难，中期仍以区间震荡看待油脂，连盘油粕比谨慎操作为主，尚不具备趋势上行的预期，夯实底部伺机突破为近期油粕比的主基调。油脂的大格局是外强内弱，操作上，豆棕价差的扩大套利在北美单产预期改善和连棕高基差修复的当下会进入回调，豆油上短期建议观望。

棕榈油(P)

轻仓短空

马来西亚BMD9月毛棕榈油合约收高1.3%至2279马币/吨。连棕1609期货合约周五夜盘上涨0.69%至5230元/吨。国内棕榈油港口库存为30.65万吨，为近5年以来的最低位。现货方面，张家港24度棕榈油贸商报价5600元/吨，较前一日上调70元/吨。国内棕榈油现货价格偏强调整，多数地区厂商报价随盘上调20-100元/吨不等。棕榈油进入增产周期，马棕油库存由降转升，再加上斋月过后市场需求的下滑，都对棕榈油价格有着不利影响。周五美豆延续下跌趋势，对内盘油脂油料期价也有一定向下的指引作用。建议以偏空思路看待连棕期货合约，操作上可轻仓短空，止损5270元/吨。

菜籽类

比价套利为主

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化。当下菜油将开始在部分地区替代豆油消费。菜油抛储暂时停拍，菜豆油价差在正两百一线开始回落，重回100元/吨以下后择机介入扩大，受美豆近期走弱影响我们上提价差目标位至300一线，当下建议离场，因现货端菜油走货极不流畅。近期长江流域大雨，水产养殖收到重创，而豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，菜粕整体上仍将跟随豆粕，买豆粕抛菜粕套利在比价1.20一线下方可继续逢低参与。单边来看，短空仍以日内交易为主，外盘波动率近期极高，隔夜操作风险较大。

鸡蛋(JD)

现货阶段性回调，继续持有买9抛1正套

上周，鸡蛋期价高位整理，阶段性仍受到现货回调的影响。市场方面，产区货源正常，部分地区受降雨影响，经销商收货、出货受阻，市场走货不快。销区市场到货正常，整体走货平平，部分市场仍有库存压力。预计全国鸡蛋价格或继续走低0.03-0.05元/斤。前期现货在触及梅雨季低点后开始反弹，但仅反弹数天又再次回调，目前蛋价再次企稳，目前低位反弹动能耗尽，但随着双节备货以及院校开学采购的预期，蛋价下行空间非常有限。操作上，建议持有9-1正套，阶段性目标位550元/500kg。

棉花(CF)

谨慎观望

郑棉上周在美棉带动下冲高，7月15日储备棉出库销售29237.61吨，成交率100%，国产棉成交均价14671元/吨。7月18日至22日储备棉销售底价13609元/吨，较上周上调556元/吨。棉价的上涨传导至下游纺织行业，纱线价格延续小幅上涨。国内抛储政策调节的预期显现，自上周起储备棉投放量连续六日维持在三万吨上下，有利于缓解国内棉花紧张的供需矛盾。棉价进入高位震荡区，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣