中信期货金融期货（国债）周报20160718——担忧情绪有待消化，国债期货价格震荡

担忧情绪有待消化，国债期货价格震荡

策略摘要

基本逻辑：避险情绪回落，经济数据左右市场情绪。上周市场投资者避险情绪有所回落。主要国家国债收益率均有所回升。其中美国10年期国债国债收益率回到1.59%，德、日、英、法等国国债收益率均有所上升。这明显的压缩了中国国债收益率下行的空间。加上上周国企改革进程得到进一步推进，市场投资者的风险偏好得到一定修复。上证综指突破了3000点的位置，资金大量回流进入股市，利空利率债市场。也对国债期货价格形成下降的压力。而上周公布的二季度经济数据普遍好于预期，也进一步修复了投资者的风险偏好，继续推动国债收益率有所上行。同时伴随着投资者避险情绪的降温，10年期国债收益率从2.8%的底部有所回升，利空国债期货市场，迫使上周国债期货价格震荡回落。不过，从上周五国债期货价格先抑后扬的走势来看，随着二季度经济数据公布后，各方对经济数据的解读不断深入，市场对于后期经济预期的担忧情绪也有所升温。虽然整体看来二季度数据超过预期，经济企稳迹象明显，但是也要看到二季度经济走势是呈现一个前高后低的走势，在6月份的经济形势不如4、5月份。这也使得投资者对于三季度的经济形势担忧升温。从上周五国债期货价格走势就可以看出，在经济数据公布后，虽然价格有所下跌，但之后迅速回升并最终大幅收涨。

本周展望：

预计本周投资者对经济的担忧仍然将维持在高位。同时二季度的固定资产投资和房地产数据均继续走弱，这也加重了市场对下半年经济的担忧。如果这种担忧持续发酵，可能迫使10年期国债收益率突破2.8%的下限，利好期债市场。另一方面，土耳其军队政变或再度推高全球市场投资者的避险情绪，一旦避险情绪向国内传导，则利率债市场可以继续受到支撑。近期来说期债市场价格将处于一个震荡区间。因此，建议投资者谨慎观望，重点关注投资者风险偏好的变化。同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：谨慎观望，继续关注品种价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 市场流动性变化;

2. 央行货币政策变化;

3. 信用债市场风险事件。

策略风险点：

1. 土耳其政变对全市场造成的冲击影响;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

信用债市场风险事件对利率债市场的传导。