中信期货有色金属（铜）日报20160714

铜价大幅飙升冲高回落 市场风险增加

策略摘要

周三市场风险偏好进一步提升，在大宗商品普遍大涨的背景下，相对涨幅偏弱的铜市场吸引资金进驻，沪期铜持仓大增5万余手至近64万手一线，日间铜价飙升，最高攀升至接近涨停一线，午后铜价高位有所回落。伦铜最高上冲5032美元，收盘涨幅回落，报4936美元，收盘上涨50.5美元。

现货市场，SMM报贴水40-升水40元/吨，沪期铜大涨，现铜升贴水下扩，市场观望氛围浓成交淡。临近交割，1607合约报价不稳定，持货商纷纷对1608合约报价，开盘对08好铜报升水50元/吨，平水铜报平水，但下游继续对高价铜无买意。第二节交易开始后，盘面持续走高，午市收盘前15分钟，期铜冲击39000元/吨，较早盘涨幅达1000元/吨，早盘投机者欲兑现获利，令现货市场抛货涌出，平水铜对08合约贴水40元/吨以上，好铜报升水20元/吨，但面对如此疯狂的铜市，市场以观望待之，显现有价无市之态。午后铜价脱离午市高位，稍作调整回落，持货商平水铜贴水继续扩大，但好铜仍硬挺小升10元/吨，现货报价贴水80-升水10元/吨，报价减少，依然难有成交。

进口铜市场，虽然沪伦比值回升至7.8一线，但进口铜现货亏损依然运行在600元/吨上方，进口亏损始终难以缩窄影响市场交投，加上铜价大幅上冲，市场跟涨情绪有限，买盘乏力。洋山铜溢价继续维持40-50美元/吨报价。中国海关周三公布的数据显示，中国6月未锻轧铜及铜材进口量为42万吨，同比增加20.34%，但环比下降2.33%;1-6月未锻轧铜及铜材累计进口量为274万吨同比增长22.0%。虽然自2月起进口铜现货市场就持续处于进口亏损状态，但从未锻轧铜及铜材月度进口量来看始终未有低于40万吨，即使4月之后洋山铜溢价持续运行于50美元一线的低位，亦未有影响月度铜进口量。我们预估可能有两种原因，一方面由于年初人民币大幅度的贬值，令外贸企业保汇率比例大幅度攀升，若以上半年平均人民币即期汇率6.54计算，目前的沪伦比值存在进口盈利，故增加的锁汇操作可能令铜进口到港量稳定在相对高位。此外，另一大可能因素我们猜测，由于年内银行整体对传统行业信贷支持减弱，虽然进口融资套利缺乏可操作空间，并且进口现货持续处于亏损中，但在资金需求占到主导促使资金需求方不得不维持相对高进口量来稳定现金流。

整体来看，市场交投受到情绪影响显著，但向好的期铜走势并未能有效带动现货市场成交的热情，基本面偏弱令现货市场无论内贸、外贸双双受冷。伦铜周三再次面临20周均线考验出现冲高回落，从铜价近期在通胀、政策预期、情绪影响下的整体表现来看，无论资金流入亦或上涨幅度，均呈现滞后性以及偏弱性。对于铜价大幅反弹后，现货市场未能有效带动的情况下，风险可能在积累。操作上，我们始终认为铜价做多逻辑不明确加上资金偏好有限，故不建议作为做多配置。谨慎投资者可继续维持观望，激进投资者可选择5000美元上方试空，以年内高点5131美元做止损。