中信期货有色金属（铜）周报201607011

基本面偏弱抑制铜价走高 周内全数跌去前一周涨幅

策略摘要：

投资策略：

整体来看，铜市场交易所库存双双出现增加趋势，而现货市场下游买跌不买涨的心态，叠加淡季效应订单减弱，令铜价持续承压于基本面之下。宏观面，虽然美元年内加息概率持续走低，而市场亦预期各国政府为对冲英退欧风险而推进政策，但整体经济面转好的难度较大，风险因素仍不断影响市场。故对于铜价我们依然维持偏弱观点，操作上空单继续持有，4750-4800美元一线压力相对较大，若站上考虑离场。

重要的变化：

1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(7月8日)公布的周度报告显示，截至7月5日当周，COMEX铜投机净多头头寸增加10127手，转为持有4214手净多仓合约。铜净头寸转为净多。

2. 圣地亚哥7月7日消息，智利国家铜业委员会(Cochilco)周四表示，全球头号铜生产国--智利2016年铜产量预计将在574万吨，较之前一年下滑0.5%。明年智利铜产量有望增加3.1%至592万吨。Cochilco维持对铜价前景的预估，预计今年平均铜价在每磅2.15美元，2017年平均铜价将达到每磅2.20美元。

本周展望：

进口铜市场，周内受到人民币大幅贬值的影响，沪伦比值由前一周7.73一线修复至高位7.80一线，但进口铜现货亏损缩窄有限，由前期亏损700元/吨缩窄至500-600元/吨左右。虽然库存方面伦铜库存周内攀升34100吨再次跃上20万吨至223225吨。但上期所库存亦连续第二周出现增加，最新报162130吨，虽然增幅较为微弱，但在整体预期淡季到来，并且现货升水有所走弱，市场预期库存有继续增加的可能。故整体在内外市场两弱的状况下，基本面引导沪伦比值修复进口亏损缩窄的可能性较弱，我们依然认为沪伦比值的回升的内外市场反套操作，更大程度为博弈人民币贬值的交易操作。

加工材方面，AM调研结果显示，6月中国低氧杆厂家开工率下降至57.51%，较5月59.76%小幅下降，略高于去年同期的55.97%。6月调研样本低氧杆总产量为41.77万吨，环比下降3.8%。6月铜价出现回升，市场买涨情绪低迷，在消费即将进入淡季，订单回落的过程中，下游企业维持谨慎。铜杆库存方面，AM数据显示6月末调研样本(总产能871.5万吨)铜杆库存为5.94万吨，环比增长8.2%。显示最大加工材铜杆方面订单走弱，市场信心下降的趋势。

风险点：

1、 美元加息概率下降，美元指数大幅走弱。

2、 中国政策导向进一步放大。