中信期货能源化工（原油）周报20160711

供需过剩格局未扭转前，油价下行风险仍存

策略摘要：

本期观点：

上周API、EIA原油库存数据均呈现下降，但对原油市场的影响却是一多一空。从数据对比上看，API原油数据显库存有减670万桶的减少，降幅较大，给下行的油价形成提振;EIA原油库存数据虽也录得下降，但只下降了220万桶，不及市场预期以及与API差距较大，油价走低。除美国外，上周欧洲柴油、汽油和取暖油在储油罐的库存也处于高位，欧洲成品有库存的走高，加上欧洲炼油利润率在下降，令市场对该地区原油需求的增涨表示担忧。

原油库存的下降，可以从两个方面来理解。一方面，短期来看，库存数据的上升，说明近期消费下降，供大于求。另一方面，库存的吸纳，说明收储方认为较低的油价是扩大采购的时机，随着收储转变成市场需求的增长，市场将可能逐步过度到供求平衡的状态。但就目前而言，市场正处于供过于求向供求平衡状态转变的过度阶段，短期预期供应的增加，给市场带来的仍是较大的偏空压力。此外，宏观因素的影响仍不可忽视，美国加息预期在非农数据公布后再度升温，以及黄金价格的继续攀升，对油价走势也有所压制。

就目前而言，原油市场更多的仍是受基本面主导的格局，美国原油钻井平台数量的继续回升，加上此前已知的原油供应恢复，令市场对供应增加的担忧情绪较浓。在供需过剩格局未扭转前，来自基本面失衡的压力仍将制约着油价上行，油价下行风险仍存。后期，需要关注油价背后，基本面供需格局演变的情况。

风险点：

额外的供应中断以及产油国减产将导致价突破区间上沿，英国脱欧因素的再度发酵，和原油供应恢复，则利空原油走势。