今日早盘研发视点2016-07-04

宏观

本周重点关注澳大利亚大选结果、澳洲联储公布的利率决议及美联储和欧洲央行公布的6月货币政策会议纪要

上周美元指数下跌，大宗商品中农产品下跌，工业品上涨，欧美股市上涨。国际方面，欧元区及主要国家的6月制造业PMI数据基本好于预期，其中欧元区制造业PMI为52.8，创六个月新高，英国制造业PMI为52.1，创1月份以来新高。美国方面，美国6月ISM制造业指数为53.2，好于预期的51.3，并创17个月以来新高。对于美元汇价，美联储官员表示了不同看法，其中美联储副主席费希尔表示，美元比年初更加疲弱，英国脱欧对美国经济的重要性可能没有其它因素那么大。而克利夫兰联储主席梅斯特表示，英国脱欧可能会影响到美国，会将持续性的影响到美元汇价，而在加息问题上，等待太久将非常危险。国内方面，中国6月财新制造业PMI为48.6不及预期的49.2，并创4个月来新低，且连续16个月低于荣枯线50，表明制造业仍在萎缩区间，令市场预期政府将有进一步的宽松措施。今日重点关注英国退欧及澳大利亚大选最新动态。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周3组股指期货表现较强，IC主力合约领涨，但现货指数表现相对较弱，量能虽然小幅放大，但未能出现较大涨幅。消息上，由于前期全球市场受到英国脱欧的影响，外围市场出现大跌，但近期出现反弹，A股始终维持震荡偏强走势，受外围市场影响不大。资金面上，两市维持强势，融资余额继续回升，隔夜SHIBOR小幅下行，结束涨势。技术上，3组期指表现强势，贴水幅度有所收窄，但现货指数表现相对偏弱，总体来看，市场短期维持偏强走势，操作上建议多单持有。

国债期货

暂且观望

上周期债主力震荡运行，上周五受PMI数据不佳影响，期价攀升并创阶段性高点。资金面上，上周后半周SHIBOR短端利率开始回落，央行周内加大逆回购投放量以对冲季末资金面紧张，当周实现净投放1800亿元，季末时点已过，资金面干扰因素暂退。经济面上，6月官方制造业PMI为50，持平预期但较上月下降0.1个百分点，财新制造业PMI降至48.6，连续16个月低于荣枯线，制造业进一步下滑。英国脱欧事件引发的避险情绪缓和，周内国债收益率有所回升，不过经济数据低迷提振期债做多情绪，积极的财政政策有望进一步发力，而市场对于货币政策宽松产生分歧，经济基本面与政策面博弈，建议暂且观望。

贵金属

多单轻仓持有

上周五，贵金属受英国退欧公投的影响，避险情绪升温，贵金属持续走高，其中伦敦银盘中创出19.980美元/盎司的近三年来高点，沪金创出288.65元/克的三年高点。资金面上，SPDR增仓3.86吨至953.91吨，创三年新高，SLV持仓量增至10374.41吨；截至6月28日当周COMEX期金非商业净多头增加9191手至301920手，COMEX期银非商业净多头增加3418手至83661手，均创历史新高。总体来看，美联储加息预期延后、英国脱欧令避险情绪升温、SPDR创近三年新高、COMEX期金非商业净多头创历史新高等因素或令贵金属震荡偏强，建议多单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持空

隔夜LME铜4905.5美元，收盘上涨1.13%，沪铜期价37830元，收盘上涨1.2%，伦铜现货贴水5美元/吨，较前一日收窄2.25美元，伦铜库存189125吨，减少2400吨，沪铜现货升水5元/吨，较前一日走强10元，沪铜注册仓单66589吨，减少228吨。上周沪铜强势反弹，周初在英国退欧风险逐渐消退的背景下反弹超越前期震荡区间的上边界，在技术面上形成“w”的反弹形态。随后，在市场炒作国内宏观政策宽松，急需进一步释放流动性的背景下，并且叠加人民币贬值预期，铜价进一步上涨，逐渐接近前期高点。从基本面上来看，lme铜库存上下反复，现货也处在低位贴水的位置，并未出现前期大涨行情下高升水的状况，而且叠加季节性的消费淡季，国内下游采购热情不足，短暂炒作之后，铜价依然会回到基本面矛盾之上，操作上，轻仓试空。

螺纹钢(RB)

多单谨慎持有

周五钢厂调价政策出台，华东主导钢厂沙钢出台7月上旬价格政策，对螺纹上调90元/吨，在钢厂情绪偏积极的带领下，现货市场报价延续小幅上涨态势。不过市场表现冷热不一，华北地区明显拉高，钢坯报价大幅拉涨70元/吨，北京建材价格目前报至2240元/吨，而华东地区整体销售情况表现一般，报价小幅走高。短期内现货市场或维持偏强走势。上周螺纹钢主力1610合约大幅反弹，期价一举突破60日均线附近压力，整体延续偏多格局，关注持续反弹动力，多单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

上周热卷现货市场强势反弹，市场需求有所好转，但整体成交水平并没有达到前期的高位，真正到下游的资源并不多。目前市场出货情绪依然较浓，对后市观点并不过于乐观。近期市场到货量相对偏少，预估近万吨左右，对价格影响较为有限。上周热卷主力1610合约大幅反弹，期价突破均线系统压制，整体表现继续走强，短期内仍处偏多格局，观望为宜。

铝(AL)

空单可轻仓入场

上周五LME铝维持偏强震荡，但在整体金属中涨幅最小，暗示伦铝上行动能相对有限，主要是受到现货贴水的拖累。国内方面，沪期铝一改白天强势行情，期价冲高回落，录得较长上影线，且接近前期高点，压力位表现显著。周五期价强势上行，但现货市场并不接受，持货商逢高出售意愿积极，现货升水回落，现货价格创今年新高，中间商以当日快进快出转手给下游为主，补货谨慎，下游畏高情绪达到高点，市场观望情绪浓厚，成交持续高价受抑。期现结合来看，周五期价的反弹纯属炒作效应，背后并没有强有力的理由支撑，过度的涨幅反而给市场投资者一个较好的做空时机，操作上建议投资者可尝试轻仓试空。

锌(ZN)

谨慎持多

隔夜LME锌价2148.5美元，收盘上涨2.07%，沪锌期价16705，收盘上涨1.58%，伦锌现货贴水2.5美元/吨，较前一日扩大0.25美元，伦锌库存442700吨，减少475吨，沪锌现货贴水70元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单115848吨，增加2982吨。上周沪锌继续上行，冲高进入新的震荡平台【16000,165000】。外围市场较为宽松，其他有色品种，黑色品种纷纷增仓上行，作为有色品种中基本面最好的锌也再次冲破前高。但从基本面情况来看，国内国外锌去库存速度变慢，国内社会库存以及国外交易所库存均出现了反弹，叠加消费淡季因素，锌的涨幅也受到了限制，综合来看，后期矿供应依然紧张，加工费仍在下跌，谨慎持多。

镍(NI)

多单继续持有

隔夜LME镍一路冲高，期价突破10000美元/吨整数关口，近期镍价的强势行情主要与菲律宾政府态度有关系，使得伦镍价格表现出超预期的涨幅。国内方面，在外盘伦镍的提振下，沪期镍突破前期高点的压力位，做多气氛浓厚。近期镍板、镍铁、镍矿纷纷出现不同程度的涨幅，这主要受到菲律宾所有矿山将面临严峻检查、印尼不锈钢项目试产事件的影响。受到消息面影响，国内外基金纷纷选择镍作为多头配置，短期来看强势格局并没有改变，操作上建议多单继续持有。

铁矿石(I)

多单减磅

上周进口矿港口市场表现转强，成交有所回暖，港口报价每日涨幅较大，近两日日内连续上调10元/吨，不过下周来自巴西与澳洲的铁矿到港船只将有所增多，钢厂集中补库进程或将结束，港口库存压力或将增加。外矿价格持续走高，国产矿竞争优势有所增加，整体报价依然维稳。铁矿石主力上周延续强势表现，期价继续上行，在430元/吨附近遇阻，但期价依然立于均线系统上方。关注持续反弹动力，多单减磅为宜。

天胶(RU)

偏强运行，暂谨慎观望

上周天胶主力1609合约偏强运行，上周五夜盘天胶主力期价更是突破均线压制大幅飙涨，短期来看整体维持偏强运行。现货市场主流报价不断太高，基本面来看，天胶供需格局并未发生较大变化，高库存及割胶旺季压力依然存在，但近期受到整体多头市场带动，天胶价格重心不断上移，短期期价表现或维持强势，但是我们认为天胶价格继续上冲空间或有限，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

美元疲软支撑油价，钻井增加限制涨幅

美国钻井平台增加，国际油价盘中下跌。然而预计下半年市场将重新平衡，美元汇率下跌也支撑以美元计价的石油期货市场。美国在线石油钻井四周再次增加，美国天然气钻井数量减少。6月份欧佩克原油日产量创历史新高，伊朗和尼日利亚产量恢复以及波斯湾一些产油国增加产量。然而，该产量水平不及欧佩克在月度报告中预期的第三季度全球市场对其原油需求水平，意味着未来几个月如果欧佩克不继续增加产量则可能出现供应紧缺，尼日利亚短缺仍然扰动供应端。美国方面产量仍然维持下降，仍有50万桶下降空间。需求方面，美国接下来的独立纪念日长假期内汽油需求将急剧增加，而夏季驾车旅行季节，更多的车辆运行增加了汽油和超低硫柴油消耗量，提振需求端。我们认为原油仍然将偏强运行，但50一线压力较大，关注能否有效突破。

沥青(BU)

多单继续持有

外盘原油小幅企稳，整体仍然偏强，仍有上行空间。国内沥青价格部分上涨，石化价格推涨。华北及山东沥青资源充裕，北方需求开始启动，而南方沥青需求逐步回暖，但阴雨天气预计会对需求有一定影响。此外6月进口沥青价格倒挂使其仍略有优势，国内沥青供应相对正常。厂库方面库存维持低位，炼厂挺价能力增强。沥青主力合约上周录得近5%涨幅，夜盘延续涨势，考虑当前供应压力趋弱，需求逐步启动，建议多单继续持有。

塑料(L)

多单谨慎持有

上周连塑料主力1609合约高位震荡，期价于9000元/吨一线整理运行，现货市场主流报价继续调涨50-100元/吨，部分石化继续上调出厂价，贸易商随行跟涨，但下游询盘意向偏弱，市场交投一般。尽管目前石化库存低位，但内外盘价差收窄及基差修复或限制期价上冲空间，建议前期多单谨慎持有。

聚丙烯(PP)

多单谨慎持有

上周聚丙烯主力1609合约依托均线系统继续冲高，周内期价在上扬至8200元/吨一线后高位震荡，期价继续上冲动能趋缓。现货市场主流报价继续走高，部分石化大区月初大幅调涨，对市场的成本支撑进一步增强，贸易商高报出货，下游工厂接货谨慎，市场观望气氛浓厚。蒲城停车以及目前石化库存低位为聚丙烯期价提供利多支撑，但随着粒料与粉料、再生料价差逐渐拉大，期价继续拉涨的空间或有限，多单谨慎持有。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力合约上周小幅震荡，围绕均线运行，有突破迹象，全周录得2%涨幅，上周五夜盘录得上扬。成本方面，近期原油受英国退欧避险情绪推升调整回落。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑7月受到G20影响检修延后，供应压力较大，建议观望为宜。

焦炭(J)

尝试轻仓抛空远月

上周五隔夜焦炭主力1609合约大幅上涨。现货市场方面，全国各地现货价格陆续下调，在吨钢利润回吐后，钢厂对焦化厂压价力度有所加大，但近期在限产结束后，下游钢厂略有补库积极性，带动盘面略有上涨，但随着后期钢矿供应逐渐增加，相信焦炭涨势难以持续，操作上建议可尝试在远月1701合约1000元/吨的整数关口附近尝试抛空，注意止损。

焦煤(JM)

暂且观望

上海五隔夜焦煤主力1609合约大幅上涨，现货市场价格保持平稳，煤矿开采日的缩减带动了供应短期的收缩，另外加上近期汽运费用有所上调，整体焦煤供需矛盾不大，下游焦化厂采购平稳，短期内焦煤或难有大幅波动，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

逢低买入远月

上周五隔夜动力煤主力1609合约维持震荡，在7月份大型煤企集体提价15元/吨的传闻带动下，期货盘面提前拉涨，港口平仓价格已经上涨至400元/吨，各地坑口地销情况良好，因此发运至港口的货源相对有限，秦港库存平稳地保持在400万吨以下的低位，我们预期短期内动力煤期价可能会随着高温日耗的来临继续缓慢上涨，操作上建议可尝试逢低买入远月合约。

甲醇(ME)

谨慎观望为宜

虽经历过前期下游阶段性补货，内地多数企业库压多有所降低，然考虑到当前传统需求面仍较为“脆弱”，上游甲醇工厂此阶段操作多显谨慎，该状态短期内有望延续。此外，内地局部运费变化、部分装置重启与检修、烯烃外采力度大小等多空因素将在一定层面上继续左右区域行情的发展；综上来看，短期内地市场趋稳盘整概率较大。港口方面，虽近期港口现、纸货跟随期货盘出现不同程度上涨，然国际供应充裕、G20峰会持续发酵、港口库存相对高位及传统需求偏弱等因素钳制下，短期港口市场难有较大空间的上行突破。上周甲醇期价受黑色系暴涨带动大幅上行，盘中多次突破2000元/吨关口压制，操作上建议谨慎观望，长线空单可轻仓试单，并以新高为止损。

玻璃(FG)

谨慎观望为宜

近期市场情绪有所回暖，生产企业产销情况趋好。从沙河地区看，前期由于农忙等原因增加的库存，基本消耗完毕。玻璃价格连续小幅上涨，贸易商的市场信心也有恢复。其他地区整体走势基本正常，目前库存普遍偏低，价格压力不大。预计短期内市场价格稳定为主，部分区域窄幅波动。上周玻璃期价受黑色系大涨影响，宽幅上行，操作上建议谨慎观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周低开高走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周低开震荡。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

偏多思路操作

上周，白糖期价在周四大幅拉升，而大涨后出现一定幅度回调，价格中枢上移至6000元/吨附近。市场方面，柳州中间商暂不报价。5月食糖进口14万吨，同比下降38万吨，降幅73.1%，进口持续低迷支撑国内糖价，不过目前消费并未出现大幅好转迹象，阶段性仍有一定压制因素。考虑到外盘ICE糖价突破20美分/磅的压力并刷新阶段性高点，预计近期将对内盘形成较强提振，建议偏多思路操作。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

受外盘影响弱势影响，玉米及玉米淀粉弱势整理

上周，由于USDA季度库存以及新季种植面积的双重利空之下，美玉米主力合约大幅下挫。国内方面，本周计划拍卖玉米292.79万吨。28日计划怕卖119.91万吨，实际成交44.02万吨，成交率36.71%，山东以及吉林地区成交率较高。29日主要销售黑龙江以及内蒙地区存粮，黑龙江地区2012年玉米成交维持惨淡。目前华北缺粮的紧张程度有所缓解，不过期货依旧维持高贴水格局，而1月交易的是政策预期，目前可操作性不大。操作上，建议暂时观望。淀粉方面，目前国内玉米淀粉市场价格维持稳定，短期内市场或继续维持高位盘整运行。但受制于下游终端需求疲软，支撑价格继续冲高的动力亦不足，随着近期成本支撑的松动以及下游需求增量有限的影响下，局部高端价格存下调风险。不过，考虑到近期农产品整体偏强，建议观望为宜。

豆一(A)

暂时观望

6月30日USDA公布季度库存报告以及种植面积报告，其中截至6月1日季度库存为869.93百万蒲式耳，高于市场平均预期，但6月实际装船数量较好，抵消部分利空因素，而新季大豆种植面积为8368万蒲式耳，较3月报告仅上调145.2万英亩，明显低于市场平均预期，引发隔夜美豆主力期价大幅拉升。上周，连豆期价高位回落，价格在4000元/吨关口遭遇多头离场压力。市场方面，每年四五月份开始国产大豆就进入季节性供应淡季直至9月底新豆上市，未来三个月时间产区大豆供应量少、需方收购难度将愈发严峻，其支撑当下国内各主产区行情。不过，黑龙江区域余粮大多质量偏差，且大部分食品加工企业在5月底前已完成货源储备，仅一些库存相对不足的食品加工企业入市采购，且各主产区大部分收购商退市停收，国产大豆交易量明显下降，行情进一步向上大幅突破动力已较有限，暂难掀起大的波澜。不过，目前北方港口分销价格已经高于大豆产区价格，进口豆掺杂率有望下降。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

月末报告利空兑现，美豆再度大涨

USDA六月供需报告给出的仍是偏多的市场氛围，不过当下市场伴随着天气的改善逐步出现偏空的信息。不过隔夜种植面积报告的数据我们认为是利空兑现，种植面积如预期增加，但增幅则处于市场预估区间下沿，按照趋势单产计算，新作期末结转库存预期在8.5%一线，处于平衡状态，这给未来单产题材给出了空间。未来国际大豆市场焦点开始部分转向单产题材，当下农业部依旧给出历史高位的优良率，暂时市场看不到天气炒作的依据，长期天气报告预测上，今夏美国天气偏高温，但降雨尚不缺乏，我们维持谨慎看多的思路不变。豆粕上，天气市目前尚未看到有效数据，高位震荡格局依旧有效，操作上可继续买1抛5的操作。

豆油(Y)

单边观望，6400一线压力不小

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，近期储备进口豆油量有所增加。同时随着压榨量的放大，国内2季度豆油库存的回升已较为确定，预计9月豆油库存在120万吨一线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，但是豆油120万吨的库存预期也并不特别难消化，不过今年套盘利润也许会出现。操作上，豆棕价差扩大的头寸短期谨慎，豆油单边6400元/吨一线压力不小，中期继续持有豆油关注9-1反套机会。

棕榈油(P)

单边观望

国内棕油库存偏低，高基差不能长期维持，连棕暂时上下两难。马棕产量进入环比增长时间窗口，且斋月后，马盘方面对需求开始看淡，加之宏观环境波动不定，马盘持续走弱。最新数据显示，马来6月环比产量增长预期在8%，棕油自身基本面预期长期看已不如粕，中期看偏弱震荡。豆棕走扩的套利到了一个关键的位置，进一步走扩动能有限，中期还是看扩，且合约选择上以1月为主，短期建议观望。

菜籽类

菜粕强势延续

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注，市场普遍预计影响将从6月开始，菜油将开始规模性替代豆油消费。菜油抛储暂时停拍，菜豆油价差在正两百一线开始回落，重回100元/吨以下后择机介入扩大。寒潮已过，水产终于进入备货，前期菜粕相对强势，但豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，市场需要抑制豆粕的替代消费，菜粕单边仍跟随豆粕，近期建议观望，买豆粕抛菜粕套利在比价1.20一线下方继续参与买豆粕抛菜粕，但交易合约应放在远期合约上。近月菜粕市场预期偏紧，RM9月偏多思路操作为主。

鸡蛋(JD)

持有9-1正套

上周，鸡蛋期价大幅走高，9-1价差扩大到400-450元/500kg区间，正套趋势仍较为明朗。市场方面，产区内销顺畅，小车走货加快，经销商低价收购略难，养殖户积极出货。销区市场到货正常，整体走货一般，经销商随进随销为主，短线多观望产区。预计全国蛋价或稳中上涨0.05元/斤。6月下旬鸡蛋现货价格开始止跌，近期出现全产区反弹的迹象，导致9-1价差进一步拉开。不过，蛋价是否启动季节性强势行情仍需关注现货蛋价的持续反弹力度。操作上，建议持有9-1正套，阶段性目标位500元/500kg。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉01主力合约上涨4.97%，收盘于15420元/吨。ICE美棉主力合约上涨1.34%，收盘于65.13美分/磅。7月1日储备棉出库销售18832.551吨，成交率100%，成交均价13368元/吨。7月4日-7月8日储备棉轮出销售底价为12635元/吨，较上周上调160元/吨。棉花现货及抛储棉成交价跟随郑棉加速上涨，下游纱线价格上涨幅度小于棉花。今年以来由于内外棉价差持续缩小，我国棉纱进口大幅下降，国产低支纱的市场份额逐步上升。棉花供应偏紧的格局未变，但经过前期拉涨，高位风险逐步加大，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣