中信期货有色金属（铜）周报20160704

美联储加息概率骤降 全球性政策预期推升铜价大涨

策略摘要：

投资策略：

整体来看，铜价持续攀升后现货市场成交无论内外贸均出现减弱，而库存方面上期所库存已开始回升。加上进入三季度，消费面无论家电亦或线缆等均将进入淡季，故铜基本面难有改观。但近期市场主要焦点集中在宏观政策预期上，7月美联储加息可能性大幅度降低，且英国公投退欧之后，全球各国为对冲英国退欧风险，政策刺激空间提升。全球性宽松以及政策预期下，大宗商品全线飘红。从伦铜周线来看，60周均线压制较大，需持续关注市场情绪变化。操作上，可先观望，等待市场热度减弱之后的高位抛空机会。

重要的变化：

1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(7月1日)公布的周度报告显示，截至6月28日当周，对冲基金和基金经理增持Comex黄金和白银净多头头寸至纪录最高水平。铜净空头头寸持续遭到减持。COMEX铜投机净空头头寸减少21849手，至5913手。

2. 上海期货交易所本周铜库存增加 6,659吨至161894吨，数据显示库存为5月初以来的首次增加。

本周展望：

现货方面，因半年末因素，持货商换现意愿加强，从升水70-110元/吨下降至贴水10-升水30元/吨，现货铜价全面站上37000元/吨，下游畏高情绪日渐浓厚，响应乏力，入市较少，部分企业表示前期库存已经备足，目前仅按需拿货，对铜价过快过大的涨幅难以认可，叠加消费淡季因素成交先扬后抑，表现乏力。市场成交大多为中间商，收取低升水货源用于长单交易，周内成交活跃度逐渐下降。在下游拿货减少的情况下，周内上海市场仓库出库量减少，上期所最新库存报161894吨，环比增加6659吨。

进口铜市场，周内人民币贬值明显，至周五人民币即期汇率贬值至6.6582，但人民币大幅贬值，未能明显带动沪伦比值回升，周五沪伦比值7.73较周内高值7.79出现回落。而进口铜现货亏损亦扩大至700元/吨上方。随着进口亏损的扩大，进口铜市场成交大幅减弱。

终端方面，SMM调研线缆开工率6月为83.6%，同比增长5.12%，环比下降2.23%。线缆企业表示南网在低压电网的投资有所下降，而国网投资重心在特高压以及农网，故三季度相对耗铜量较高的中低压线缆订单走弱。

风险点：

1、 7月美联储议息会议结果。

2、 中国政策导向进一步放大。