中信期货策略周报20160704——人民币汇率国内流动性分析

人民币汇率及国内流动性分析

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：螺纹升15.16%，郑棉升14.45%，铁矿升13.41%，热卷升13.26%，菜粕升12.77%;玉米淀粉跌1.46%，强麦跌0.33%，玉米升0.45%，动煤升0.51%，胶板升1.58%;沪深300期货升2.83%，上证50期货升2.83%，中证500期货升4.26%，5年期国债升0.23%，10年期国债升0.39%。

国际商品：黄金升1.26%，白银升9.80%，铜升4.42%，镍升10.53%，布伦特原油升4.01%，天然气升12.21%，小麦跌7.47%，大豆升5.47%，瘦肉猪跌1.21%，咖啡升6.74%。

全球股市：标普500升3.22%，德国DAX升4.07%，富时100升7.15%，日经225升4.89%，上证综指升2.74%，印度NIFTY升2.96%，巴西IBOVESPA升4.25%，俄罗斯RTS升2.28%。

外汇市场：美元指数升0.21%，欧元兑美元升0.17%，100日元兑美元跌0.29%，英镑兑美元跌3.01%，澳元兑美元升0.43%，人民币兑美元跌0.57%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，欧盟英国就“退欧”议题展开拉锯战，英国首相及财政大臣均表示要新首相才能触发里斯本第50条款项，而欧洲议会通过决议敦促英国立即启动脱欧机制，德国和法国等其他欧洲领导人也明显强硬，此外，市场期望的有力候选人前伦敦市长约翰逊宣布不会参加保守党领导人及首相竞选。英国央行行长发言表示，英国央行夏季可能降息，以应对英国退欧，受上述消息影响，英镑上周呈波动走势。此外，受英国退欧影响，人民币近期呈连跌趋势，市场对人民币贬值预期有所升温。

人民币汇率及国内流动性分析：受英国退欧影响，近期人民币出现持续贬值趋势，我们认为这是是黑天鹅事件带来的短期冲击，并不一定会形成趋势性影响，随着市场避险情绪逐步平复，人民币汇率也会逐渐趋于平稳。得益于更为透明的中间价形成机制、资本外流放缓、离岸人民币监管以及美联储加息放缓，市场对此次人民币下跌较年初时更为“平淡”。此外，人民币此次贬值引发了市场对国内货币政策宽松预期升温，但我们认为近期流动性出现局部紧张多源于季节性因素，而年初以来央行对汇率和利率波动的容忍度提高，对市场调整也更多依托公开市场操作配合货币政策工具。此外美联储加息放缓也缓解了后期人民币贬值压力。在当前流动性整体平稳，后期人民币贬值风险缓解的情况下，央行降准的可能性较小。

全球宏观综述：

欧盟英国就“退欧”议题展开拉锯战，英国政坛风云变幻。英国公投结果指向退欧之后，上周一英国财政大臣发表退欧公投之后的首次讲话，他重申了此前首相卡梅伦的立场，称有权开启长达两年退出欧盟程序的里斯本第50条款项只能由新首相来申请触发。此外，在英国公投决定退欧后的首次欧盟峰会上，卡梅伦也表示希望与欧盟关系尽可能紧密，启动退欧是下届首相的工作。但欧洲议会通过决议敦促英国立即触发《里斯本条约》第50条，启动脱欧机制，德国和法国等其他欧洲领导人明显强硬，默克尔等其他欧洲领导人排除了给予英国特殊优待的可能性，坚称在退欧谈判中不会有任何让英国“择优挑选的做法”，奥朗德称英国不会获得进入欧盟市场的通道。此外，退欧支持者、前伦敦市长约翰逊宣布不会参加保守党领导人及首相竞选，他同时表示，会不遗余力地支持下一任保守党政府。英国24日公投脱欧后，不少人认为约翰逊是保守党有力候选人，博彩公司Ladbrokes、Oddschecker赔率也显示，他最可能接替卡梅伦担任英国首相。此消息公布后，英镑兑美元上涨。尽管此次公投结果显示退欧派获胜，但退出欧盟的过程十分复杂，在欧盟与英国的协商期间，双方的态度仍可能对市场造成波动。

英国央行行长暗示夏季或降息，英镑走低欧美股市大涨。上周四，英国央行行长卡尼表示，英国央行未来几个月或不得不放宽政策，以应对英国退欧;英国央行有多种工具支撑经济;他对英国经济有信心。卡尼称，目前来看，英国经济中存在的较高不确定性，还会持续一段时间。英国经济前景展望恶化，因此在夏季时进行货币宽松，很可能是需要的。卡尼表示，就他个人意见来说，他认为英国央行应该在夏季降息。在英国央行 7 月会议上，货币政策委员会(MPC)将就退欧给英国经济带来的损失进行初步估算，并在 8 月进行包括经济增长和通胀在内的全面估计。卡尼同时指出了降为负利率的危害，称这可能使得可供使用的信贷减少。卡尼暗示将放宽货币政策，英镑兑美元短线下挫，欧美股市涨幅扩大。

英国公投决定指向退欧后，人民币呈连跌态势。英国公投结果指向退欧后，市场避险情绪升温，美元指数持续上扬，在此压力下，人民币呈连跌态势，市场对人民币贬值预期升温。面对弥漫汇市的悲观气氛，官媒再度发文安抚市场情绪。新华社下属报刊《上海证券报》上周四在头版发表题为《人民币汇率连续下跌不改市场平稳预期》的评论文章称，英国脱欧后的人民币汇率下跌，很大程度上可能只是一次性的、短期的冲击，并不会是趋势性影响，在岸、离岸市场情绪基本稳定，并未出现恐慌性下跌和市场抢汇的情形。同时，彭博援引知情人士称，中国央行上周三上午透过国有银行干预人民币离岸市场，意在维持人民币汇率稳定。

本周重要的经济数据：中国6月外汇储备;美国6月失业率、6月非农就业人口变动、5月贸易帐、5月耐用品订单终值;欧元区5月PPI、5月零售销售，英国5月工业产出、5月商品贸易，德国5月工业产出、5月季调后贸易帐;澳洲联储现金利率。本周重要会议和讲话：美联储副主席暨纽约联储主席发表讲话;美联储理事参加讨论会;美联储FOMC公布6月政策会议记录;欧洲央行管委会会议，无利率决议;瑞典央行举行货币政策会议，宣布利率决议，并将公布货币政策报告;澳洲联储政策会议，并宣布利率决定;泰国央行公布6月利率会议记录。