政策市下玉米维持平稳运行

玉米现货市场上半年价格主要以震荡走低的态势。全国均价由2016年1月到6月价格由2092.5元/吨跌至1897元/吨，跌幅达9.34%，较去年同期2448.75元/吨，下跌了22.5%。自去年下半年开始，国家政策对玉米进行市场化的推进，导致玉米价格持续低迷，直到6月份，市场可流通粮源稀缺，尤其优质玉米匮乏支撑玉米现货价格略有抬头。

从南北价差进行分析，价差从2016年1月开始震荡走低，最低达到了20元/吨。主要原因为玉米现货购销清淡，南方价格下跌，造成价差缩减。但到了6月初，华北玉米深加工企业收购价格陆续突破1900元/吨，而南北价差也重新回到了110元/吨。这是由于市场可流通粮缩紧，下游饲料企业收购价也逐渐水涨船高，华北地区尤其明显，进入6月份，南北价差又再度拉开。

下游需求有回暖迹象

截至6月11日，猪粮比价平均水平涨至10.67:1，较去年同期上涨78.1%。22个省市生猪平均价格较去年同期上涨39.7%；养殖利润达600元/公斤，同比增长82.6%。

上半年生猪存栏量以及能繁母猪存栏量较为稳定，有筑底迹象。生猪存栏量回升但仍处于低位，供应短期内难以大幅提升。能繁母猪存栏量连续两年下跌，目前止跌企稳，但对应的生猪供应恢复则要到下半年。此外，国内仔猪价格仍然维持高位，猪粮比价处历史高点，预计今年四季度生猪供应量才会呈现较明显的上升趋势，届时对饲料需求才会增加。

从深加工来看，酒精价格在2016年之前一直保持平稳运行态势。3月17日吉林省正式出台2016年深加工企业补贴政策，对纳入补贴范围的企业，2016年1-6月份在省内自购自用的玉米，每吨给予150元补贴，鼓励深加工企业消化玉米库存。

随着临储收购结束，社会粮源收购无量和首批国储玉米启拍，深加工企业玉米采购开始全面向拍卖渠道转换，目前投放玉米年份旧、质量差，用粮企业必须掺入优质粮才能使用，而酒精深加工对低质玉米的容忍度较高，所以参与拍卖的积极性较强。从最近几次拍卖结果来看，低质玉米具有价格优势。

密切关注可替代饲料

由于临储泄库，拍卖玉米具有价格优势，DDGS、小麦、高粱的进口量同比去年大幅下降。尽管在数量上与去年同期不可同日而语，但进口谷物在霉变等质量方面比价优势明显。例如，深加工掺混优质玉米可用优质DDGS代替；同时，由于优质玉米量少价高，可替代品仍可成为饲料企业的另一种选择，市场再度掀起进口谷物小高峰。

需要指出的是，在当前我国玉米泄库大方向之下，进口谷物如果影响泄库，仍可成为政策调控的靶点，后期需密切关注国家出台的政策。

除关注进口DDGS、高粱、大麦之外，新上市的小麦也收到饲料企业的关注。由于去年入冬以来，我国寒潮、干旱和夏收期间持续降雨等灾害天气频发，导致今年大量新小麦品质下降。不过，由于我国饲料消费量开始回升，玉米价高量紧，饲用麦具备价格优势，导致饲料企业小麦采购热情再次被激发。

政策以价格维稳为主

2014年开始，玉米新粮大部分流往国储库存，导致市场可流通粮紧缩，较高的玉米拍卖价格往往利多玉米市场。到2016年，虽然国储巨量库存成为主要的潜在利空因素，但是国储不泄库，市场可流通粮紧缺的现状依然无法改变。可以说，收储政策的主要目的是为了稳定粮食价格，保障农民收益。巨大的库存固然给投资者内心带来空头压力，但是为了稳定粮食价格，国家不会贸然泄库，预计国储库将以“细水长流”的方式慢慢消化库存，避免造成剧烈波动。

截至6月15日，市场已举行三次临储超期储存和蓆茓玉米拍卖。在现货市场缺粮的情况下，玉米拍卖成交火爆，缓解供应紧张。

综上所述，当前玉米现货市场粮源紧缺，国储巨量库存将成为市场上方沉重压力，但玉米价格继续深跌的可能性不大，每周定期拍卖放粮，缓解用粮紧张，收储政策平抑市场价格波动将成为第三季度主旋律。临储拍卖超期玉米，成交火爆，但是由于品质问题，对于饲料企业以及玉米淀粉深加工企业的用粮紧张缓解有限。生猪市场的回暖，为饲料需求注入动力，不过仍需警惕可替代品对玉米下游市场的“侵入”。总体而言，玉米仍是政策市，新粮上市前，预计玉米价格不会有太大波动，继续维持震荡将成为大概率事件。