今日早盘研发视点2016-06-27

宏观

本周重点关注全球主要国家宏观经济数据及英国公投后溢效应

上周美元指数大涨，大宗商品下跌，欧美股市重挫。国际方面，英国最终以近52%比例的公众投票选择脱离欧盟，受此影响国际金融市场纷纷呈现历史最大震荡，此后英国首相卡梅伦表示自己将辞职，同时英国内部或显分离，而欧盟内主要国家也纷纷表示要举行公投，欧盟或将面临有史以来最大危机，另外，据最新消息显示，目前英国有数十万人网上请愿，要求重新举行脱欧公投，令英国未来前景扑朔迷离，仍待进一步观察。全球各大央行表示已做好应对措施，前美联储主席格林斯潘称全球经济深陷大麻烦，当前的危机是他所见过最为严重的危机。国内方面，央行行长周小川表示，目前央行将维持物价稳定放在高度优先的地位，货币政策将视未来情况动态进行调整，而汇率改革是重大的政策，人民币汇率必须更加灵活，外汇市场还可以进一步发展并减少不必要的管制措施。今日重点关注欧洲央行举行中央银行论坛及英国公投后溢效应。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周市场小幅下跌，周五英国公投通过，英国成功脱欧，全球市场出现巨幅震荡，A股则表现偏强，虽然一度出现大幅下跌，但之后快速回升，盘面部分个股维持强势。消息上，全球市场受到退欧公投情绪的影响，总体维持震荡格局，A股总体受到的影响较小。资金面上，两市融资余额一度回升，但总体市场人气仍偏弱，近期市场成交量也有所放大，但指数走势偏弱。技术上，上证指数成交量小幅放大，但指数走势仍较弱，上证指数再次跌破短期均线，技术上看有再度走弱的风险，操作上建议多单持有，风险控制参考上证指数2800点一线。

国债期货

暂时观望

上周期债大幅走强，受退欧事件的影响，市场避险情绪升温，因此国债受到资金青睐。资金面上，SHIBOR利率几乎再次全线上行，隔夜SHIBOR报2.0350，再度上行0.3个基点。央行公开市场上周五进行了1700亿元7天期逆回购操作，当周净投放340亿元，为两个月来最大单周净投放规模。进入6月份，市场资金面逐渐紧张，因此央行也开始加大了逆回购量。从近期行情来看，外围风险因素仍主导了近期期债主力合约的盘面走势，而在风险事件过后，期债料将回归震荡态势，操作上建议观望，待避险情绪消退后再尝试入场。

贵金属

多单轻仓持有

上周五，受英国公投的影响，避险情绪升温，贵金属收高。英国公投结果为支持脱欧，大大超出市场预期，外盘黄金一度上涨超过100美元/盎司，英镑创历史最大单日跌幅，创31年新低，市场避险情绪升温。资金面上，SPDR再度增仓18.41吨至934.31吨，创近三年新高，SLV持仓量维持于10333.02吨；截至6月21日当周，COMEX期金非商业净多头增加12867手至292729手，再创历史新高，COMEX期银非商业净多头增加10604手至80243手，创六周新高。总体来看，美联储加息预期延后、英国脱欧令避险情绪升温、SPDR创近三年新高、COMEX期金非商业净多头创历史新高等因素或令贵金属震荡偏强，建议多单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4698美元，收盘下跌1.6%，沪铜期价36240元，收盘下跌0.11%，伦铜现货贴水3.5美元/吨，较前一日收窄5美元，伦铜库存192375吨，减少2000吨，沪铜现货升水90元/吨，较前一日扩大5元，沪铜注册仓单62653吨，减少228吨。上周沪铜波动较大，市场对于英国退欧事件看法不一，多空分歧较大，但前半周由于市场不太认为英国会脱离欧盟，因而铜价在风险降低，美元回撤的基础上有所反弹；但周五公布的结果，英国选择退出欧盟，大大超出了市场的预期，短期内，市场风险加大，美元贵金属双双走高，铜价高位回落。基本面来看，5月份的国内精铜出口同比大增256%，多为贸易商与冶炼厂出口所致，而根据smm提供的消息，国内铜冶炼费依然在上升冶炼厂铜矿供应充足，因而长期来看，铜价依然不会有太大的涨幅。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周现货市场建筑钢材报价小幅走高，整体表现有所转强，主导品牌、经销商报价小涨，主要集中在螺纹资源。不过市场成交依然较为清淡，出货一般，市场心态依然偏谨慎。当前钢厂到货情况不一，螺纹钢库存消化有所加快，预计短期内现货市场表现仍将偏强运行。螺纹钢主力1610合约上周震荡走高，整体表现有所转强，关注持续反弹动力以及上方60日均线附近压力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周热卷现货市场表现维持盘整态势，市场需求平淡，现货市场报价上涨乏力，成交价格仍有小幅松动。目前市场信心对于后市仍然不足，整体仍以出货为主，价格基本维持平稳，预计近期仍以盘整运行。热卷主力1610合约本周震荡走强，整体表现维持整理格局，关注反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

偏空思路操作

上周五基本金属整体呈现探底回升态势，主要是受到英国退欧事件的影响，期价基本回吐前几日涨幅。但风险事件过后，LME铝将回归自身基本面，目前国外铝市场表现平淡，期价维持高位震荡概率偏大。国内方面，受到风险事件的影响，沪期铝高位回落，在整体金属中表现较弱。从技术形式分析，当前布林通道上轨对期价形成压制，短期来看难有利好消息引领期价形成突破。前期企业收货逼仓概率不大，因为离交割日期还远，近月合约大幅减仓难以造成逼仓。综上所述，短期来看沪铝难有动能持续上行，操作上建议投资者可尝试逢高沽空。

锌(ZN)

逢低做多

隔夜LME锌价2022美元，收盘下跌0.96%，沪锌期价15620，收盘下跌0.1%，伦锌现货贴水5.25美元/吨，较前一日收窄2.5美元，伦锌库存412150吨，减少1525吨，沪锌现货贴水50元/吨，维持不变，沪锌注册仓单111530吨，减少1556吨。上周沪锌维持在15500-16000之间的区间内波动。基本面上看，沪锌依然偏强，从中游冶炼厂了解的情况，炼厂的精矿库存较低，由之前的3个月的消费量库存降至1个月，同时，炼厂加工费走低，打压冶炼厂的开工热情。但是从消费端来看，lme库存近日大幅反弹，国内三地社会库存上周也有所反弹，终端消费进入季节性淡季。总体来看，多空都有理由，并且价格走高时市场观望情绪较重，操作上，逢低短多。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8995美元，收盘下跌2.39%，沪镍期价71260，收盘下跌0.01%，伦镍现货贴水46美元/吨，较前一日收窄0.75美元，伦镍库存382104吨，减少1398吨，沪镍注册仓单97432吨，维持不变。上周镍保持高位震荡的走势，周五在英国脱欧事件发生之后破位下跌。印尼青山100万吨300系不锈钢连铸坯近日顺利投产，二期100万吨不锈钢预计将于2017年投产。印尼青山一期不锈钢项目投产后，其运回中国的镍生铁将减少6.5万吨/月左右，减缓与国内镍生铁竞争的态势。整体上，印尼青山不锈钢投产之后，如果不缩减国内不锈钢产量，镍铁供应会存在短期缺口，而缺口的填平主要依赖菲律宾镍矿供应。如果菲律宾镍矿政策不变动的话，镍价或涨不上去。短期内市场波动较大，暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

上周进口矿市场报价继续上涨，但整体成交一般，钢厂实际采购需求不足。市场对于后市钢厂复产仍有较强的预期，短期内铁矿石现货价格将维持强势表现。国产矿主产区市场价格趋稳。上周铁矿石主力1609合约震荡走强，期价维持反弹态势，整体表现维持偏多格局，关注上方60日均线附近压力的突破情况，暂时观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

上周天胶主力合约试探11000一线未果后承压回落，期价整体宽幅震荡。现货市场维稳为主，基本面来看国内天胶面临较大交割压力以及保税区库存持续高位将限制近月合约上行空间，加之终端需求疲软，料天胶价格上冲空间有限，短期关注11000元/吨一线阻力，暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

退欧成真避险升温，油价双双暴跌

英国退欧，全球股市大跌，美元汇率飙升，欧美原油期货大跌5%。尽管油价下跌，但在英国脱欧尘埃落定后，早些时候的跌幅已收窄。美国在线石油钻井四周以来首次下降，但得克萨斯州和北达科他州的页岩油盆地钻井平台数有所增加，美国天然气钻井数量继续增加。基金持仓方面，多空均大幅减仓，观望情绪浓厚。美国原油库存连续五周下降，但是由于进口量增长，原油库存降幅不及此前预估。炼油厂开工率上升，美国成品油库存增长。美国原油产量继续下降。夏季驾车旅行季节，更多的车辆运行增加了汽油和超低硫柴油消耗量，提振需求端。我们认为原油50一线压力较大，短期风险加大，建议暂时观望。

沥青(BU)

轻仓试多

周五受到英国脱欧影响，油价大幅下挫，沥青合约跟随，承压回落，失守五日线，全周仍然录得近3%上涨。国内沥青价格部分上涨，石化价格推涨。华北及山东沥青资源充裕，北方需求开始启动，而南方沥青需求逐步回暖，但阴雨天气预计会对需求有一定影响。此外6月进口沥青价格倒挂使其仍略有优势，国内沥青供应相对正常。厂库方面库存维持低位，炼厂挺价能力增强。沥青主力合约今日盘中下挫，但考虑当前供应压力趋弱，需求逐步启动，建议轻仓试多，或买沥青抛甲醇。

塑料(L)

多单持有

上周连塑料主力1609合约依托5日均线偏强震荡，整体涨势有所放缓。现货方面，个别高压和线性及华东个别线性小涨50-100元/吨，华北和华东部分低压走高50-100元/吨。但下游接货积极性不高，刚需采购仍为主势。目前石化库存回落以及技术上依托均线运行显示短期连塑料期价或延续强势，建议多单持有。

聚丙烯(PP)

多单持有

上周聚丙烯主力1609合约延续强势上涨，整体上行趋势未变。现货市场稳中趋涨，主流报价走高50元/吨左右，部分石化出厂价再度补涨加大对货源成本支撑力度，贸易商随行出货，下游工厂接货意愿下降，市场交投氛围清淡，实盘商谈为主。目前丙烯价格止跌企稳、石化库存继续回落以及技术上多头排列令聚丙烯期价延续强势，多单继续持有。

PTA(TA)

暂时观望

周五受到英国脱欧影响，油价大幅暴跌，TA主力合约承压回落，失守60日线，全周几无变动。成本方面，近期原油受英国退欧避险情绪推升，回落震荡。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑6月受到G20影响检修延后，供应压力较大，建议观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1609合约小幅反弹，现货市场价格略有下调，市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1609合约小幅反弹，现货方面价格略有下调，目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1609合约小幅反弹，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性 预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

内地甲醇市场在经过了近两周的价格走跌后，贸易商及下游企业甲醇库存有限，周内陆续补货，对连续下滑的行情形成一定支撑，短期内地市场或有企稳迹象，不排除局部地区小幅反弹，但考虑到前期部分停车装置重启、传统淡季等因素影响，内地市场难有较大上涨空间。港口方面，目前港口现货多呈现期现窄幅震荡之势，一方面虽有外盘价格的高位支撑，另一方面G20期间烯烃装置检修及港口可售货物库存相对高位等利空存在，港口市场或难有较大改善，震荡下行概率或较大。上周甲醇期价冲高回落，震荡下行，建议空单谨慎持有，止损1880元/吨。

玻璃(FG)

轻仓试空

现货市场依然呈现僵持的状态，价格区域分化，市场信心一般。从区域看，华南等地区表现弱势，部分厂家出现优惠措施，出库效果一般。华中地区前期库存有所增加，近两天出库略有好转。沙河地区走势好转，库存下降，但也有贸易商认为后期河北和山东产能增加对沙河地区有不利的影响。西南市场部分厂家优惠促销，效果一般；东北地区一直持续稳定的价格也有松动。不过由于目前厂家库存整体平稳，运营资金也相对宽松，短期看即便是市场需求走弱，价格大幅度下行的可能性也不大，走势僵持为主。上周玻璃期价震荡上行，冲高回落，操作上建议轻仓试空，止损1035元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周高开高走。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单避险离场

上周，白糖期价减仓下行，9-1窄幅波动。市场方面，柳州中间商报价5690元/吨，较上个交易日下降10元/吨，成交一般。5月食糖进口14万吨，同比下降38万吨，降幅73.1%，进口持续低迷支撑国内糖价，不过目前消费并未出现大幅好转迹象，阶段性仍有一定压制因素。考虑到外盘高位受阻，天气影响对巴西收割影响有限，而且英国公投脱欧成功，近期大宗商品面临下行压力。操作上，建议多单避险离场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

偏空思路操作

上周，连玉米期价弱势震荡，近期或将维持弱势格局。市场方面，本周计划拍卖玉米450万吨左右。21日计划拍卖196.2万吨，成交率58.13%，22日计划销售196.1万吨，成交率为46.93%，本期成交率较上一周下滑，不过高等级继续溢价成交，山东地区成交率高达100%，吉林地区也以98.17%的比例成交。因此，目前来看，华北地区因地区性供应缺口而对超储粮源兴趣较高，采购积极性较大，其中山东地区三等玉米拍卖均价在1599.22元/吨，较上周下跌144.79元/吨，目前华北缺粮的紧张程度有所缓解，且东北粮源南下的可能性加大。操作上，建议偏空思路操作。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价宽幅波动，近期或将陷入高位震荡态势。市场方面，当前国产大豆市场利多氛围较明显，随着市场进步季节性供应大豆，产区剩余大豆货源流通量继续下降，且进口大豆价格跟随期货市场大涨，黑龙江粮库轮储粮拍卖也结束，假设后期国家将抛售部分国储豆，但蛋白含量受损令其不能作食用豆使得也成为国储豆一大缺陷，近期东北大豆仍在碎步攀升状态。不过，随着4-5月份的集中补库，目前需求开始显露疲态，经销商走货转慢，收观望现象有所增多，这使得国产大豆进一步上涨也较为缺乏动力。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

宏观背景不稳定，美盘回调至1050附近

USDA六月供需报告给出的仍是偏多的市场氛围，不过当下市场伴随着天气的改善逐步出现偏空的信息。未来国际大豆市场焦点开始部分转向单产题材，当下农业部依旧给出历史高位的优良率，暂时市场看不到天气炒作的依据，长期天气报告预测上，今夏美国天气偏高温，但降雨尚不缺乏。6月末的种植面积报告临近，市场进入观望状态，加之宏观面国际市场的风险偏好下降，美盘和连粕进入高位调整阶段，美盘已回调至1050美分/蒲一线，关注是否在此处站稳。豆粕上，9-1正套前期扩大头寸仍可谨慎持有，进入7月可关注1-5正套，天气市如果出现，该头寸更为稳健，短空豆粕等于空的是美豆，建议减持。

豆油(Y)

油脂单边偏弱运行

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，近期储备进口豆油量有所增加。同时随着压榨量的放大，国内2季度豆油库存的回升已较为确定，预计9月豆油库存在120万吨一线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，但是豆油120万吨的库存预期也并不特别难消化。操作上，建议持有远期豆棕价差扩大的头寸。

棕榈油(P)

油脂仍以偏空头寸配置

国内棕油库存偏低，高基差不能长期维持，连棕暂时上下两难。马棕产量进入环比增长时间窗口，且斋月后，马盘方面对需求开始看淡，加之宏观环境波动不定，马盘持续走弱。油脂自身基本面预期长期看已不如粕，中期看偏弱震荡。豆棕走扩的套利到了一个关键的位置，进一步走扩动能有限，中期还是看扩，且有合约选择上以1月为主。

菜籽类

菜粕近强远弱

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注，市场普遍预计影响将从6月开始，菜油将开始规模性替代豆油消费。菜油抛储暂时停拍，菜豆油价差在正两百一线开始回落，重回100元/吨以下后择机介入扩大。寒潮已过，水产终于进入备货，前期菜粕相对强势，但豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，市场需要抑制豆粕的替代消费，菜粕单边仍跟随豆粕，近期建议观望，买豆粕抛菜粕套利在比价1.20一线下方继续参与买豆粕抛菜粕，但交易合约应放在远期合约上。近月菜粕市场预期偏紧，RM9月偏多思路操作为主，RM9-1扩大头寸仍可持有。

鸡蛋(JD)

持有9-1正套

上周，鸡蛋期价偏强震荡，近期3800元/500kg下方存在一定买盘支撑。市场方面，目前市场上大码鸡蛋货源供应充足，产区多数市场仍有部分存货，但市场需求未见起色，整体走货不快。预计全国鸡蛋价格继续走低0.05-0.10元/斤。考虑到现货维持在下跌通道，近期频繁阴雨天气导致鸡蛋保存困难，经销商出货意愿较强。从存栏预期来看，随着补栏的大幅超预期，鸡蛋供应愈发宽松，预计在4季度将面临过度供应的格局，因此1月面临较大的下跌风险。若蛋价企稳反弹，将导致9-1价差进一步拉开，建议持有9-1正套，空仓者可开始布局。

棉花(CF)

暂且观望

隔夜郑棉09主力合约下跌0.07%，收盘于13480元/吨。ICE美棉主力合约上涨0.02%，收盘于64.59美分/磅。6月24日储备棉出库销售19039.80吨，成交率99.70%，成交均价12321元/吨。6月27-7月1日储备棉轮出销售底价为12475元/吨，较上周上调150元/吨。纺企采购以抛储棉为主，现货价格近期持续抬升。外棉方面，印度埃及巴基斯坦等国棉花产量预期大幅下降，由于内外价差收窄，本年度棉纱进口量同比大幅下降，将推动动国内的棉花消费。郑棉价格再次接近前期高位，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣