中信期货有色金属（铜）周报20160627

宏观事件性风险之后 铜价波动或回归基本面

策略摘要：

投资策略：

近期铜价波动主要受到宏观事件性影响，随着英国退欧投票落幕，市场短期爆发性事件平息，铜价运行或逐步回归至基本面影响。从整体上半年大宗商品表现来看，虽然持续在中国政策托底影响下，流动性大范围宽松，加上房地产向好走势，均未能有效带动铜价上行，年内大宗商品中表现抢眼的多数因其供应端存在缩减的因素。由此来看，进入下半年市场流动性进一步放水，政策加大放松的可能性暂时不大，故铜价整体不存在大幅反弹空间。我们延续对铜价偏弱观点，操作上以逢高抛空为主。

重要的变化：

1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(6月24日)公布的周度报告显示，截至6月21日当周，英国公投数日之前，对冲基金和基金经理增持Comex黄金和白银净多头头寸至纪录最高水平。铜净空头押注自之前一周触及的历史最高纪录下滑。COMEX铜投机净空头头寸减少19347手，至27762手。

2. COMEX铜库存增加至60705吨。

本周展望：

现货方面，本周期铜连续大涨，周末暴跌，持货商却不为大涨大跌所动，坚定维持升水80元/吨-升水120元/吨区间。一方面进口铜无明显大量报关，另外国内冶炼厂检修也导致短期内持货商有恃无恐。但市场成交依旧主要集中在贸易商之间，市场询价积极但低价货源难觅，供需比较僵持，下游畏高，以按需采购为主，周内成交量逐渐萎缩。进口铜市场，进口铜现货亏损周内主要集中在400- 500元/吨左右，周五虽然铜价大幅下跌令沪伦比值出现修复，但英国退欧令美元大幅飙升95.5一线，人民币受到美元攀升影响出现贬值，周五人民币即期汇率报6.6148，故进口铜亏损仍处于400元/吨一线。由于周内进口亏损有所扩大，故洋山铜溢价出现回落，至周后期报40-50美元/吨，均值再次回落至50美元下方。无论从内贸市场，亦或进口铜市场，均未有终端市场明显备货痕迹，显示进入6月下旬之后消费端淡季效应开始显现。

铜精矿方面，CSPT会议确定三季度最低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨，此前一季度为100美元/吨，二季度为85美元/吨。从CSPT确定的每个季度最低现货TC接受价格来看，三季度出现了显著的提升，并且处于年内的最高状态。较下半年BHP签订的长单加工费更高，由此可见冶炼企业对下半年铜精矿供应状况预期偏多。目前来看，虽然精炼铜进口处于亏损状态，但进口矿多数时间依然处于盈利状况，加上铜精矿加工费走高，预计后期国产铜量将继续提升。

风险点：

1、 新的政策刺激。

2、 英国退欧降低美元7月加息可能，美元指数或存在走弱风险。