中信期货金融期货（股指）周报20160627_期货频道

外围不确定性上升，风险偏好回落

策略摘要

基本逻辑：下半年寻找风险偏好改善带来的结构性机会：英国退欧公投落地后，我们下调下半年对期指的预期，下半年最大的看点在于风险偏好改善带来的阶段性机会，诸如深港通、养老金入市是潜在的契机。但随着退欧事件持续发酵，未来市场面临诸多不确定性。首先是政治上的风险，退欧令全球一体化面临挑战，其余欧盟国家也可能提出退欧请求;其次外汇市场面临冲击，资金竞相买入美元资产以期达到避险作用，除美元外，全球货币面临贬值考验，考虑到上两轮股市异常调整期间汇率的关键影响，市场信心恐面临流动性冲击。在信贷政策收紧以及政策脱虚向实的背景下，期指做多动力有限，下半年少动多看。短期来看，市场面临三方面冲击，一是外汇市场，人民币汇率上周跌破6.6关口;二是流动性，季末银行冲贷令流动性承压;三是政策监管趋严，高层对概念炒作打压。存量资金环境下，资金聚拢在概念板块中，机构抱团取暖，也反映出市场缺乏具有指向性的上涨板块，在国企改革进展缓慢，去产能、去杠杆面临较大阻碍的情况下，市场弱势震荡的格局延续。综合而言，中长期寻找风险偏好修复带来的阶段性机会，但在英国退欧公投后，这一支撑有所削弱。流动性、外汇、监管层态度将决定短期节奏，维持弱势震荡的判断。

本周展望：英国退欧公投尘埃落定，目前唯一可确定的是未来市场不确定性将大幅飙升。尽管上周五午后沪指企稳回升，但并不意味着退欧公投事件冲击结束，后续外汇市场面临更大的波动，人民币受美元指数上涨影响可能再次进入贬值通道，唯一可值得庆幸的是美联储因外围市场波动7月加息基本流产。同时考虑到临近季末，银行冲贷以及MPA考核再现，Shibor利率稳步上涨，流动性收紧令A股承压。利好重点关注深港通消息的催化，随着深港通近期有望获批，市场对偏好回升有一定预期。但在英国意外退欧后，深港通能否带来情绪上的好转值得怀疑，近期继续关注沪港通资金流向。整体而言市场不确定性大增，而资金面又面临收紧可能，市场向上动能衰减，因此建议投资者本周继续维持观望，耐心等待机会。

策略建议：建议投资者空仓观望。

重要监测点：

1. 股市成交额和期指成交量变化;

2. 汇率变化及资金流出情况;流动性和公开市场操作情况;

3. 国企改革进程和经济数据;

4. 去产能进展以及房地产去库存进展;

5. 美联储议息会议;

6. 避险情绪和资金配置变动;

7. 深港通、MSCI;

8. 产业资本变动;

9. 英国退欧、苏格兰公投、美国大选等

策略风险点：