今日早盘研发视点2016-06-20

宏观

本周重点关注英国退欧公投及美联储主席在半年度货币政策报告听证会上作证

上周美元指数下跌，大宗商品上涨，美股下跌，欧股上涨。国际方面，英国公投进入白热化阶段，民调显示支持留欧派的比重略高于脱欧派，系担心退欧将会对英国经济造成冲击。美国方面，具有投票权的美联储官员布拉德表示，美国通胀率位于或非常接近2%，过去一段时间，实际加息步伐比美联储讲话所表达的更加缓慢，其差异扭曲了市场定价，损害了美联储信誉。未来30个月或更久美国可能只需要加息一次。国内方面，5月房价涨势有所放缓，其中一线城市涨幅收窄，二三线城市涨幅继续扩大。政策面，发改委表示中国将引导企业资本、金融资本、社会资本在有色金属价格较低时，通过市场化储备手段，调节有色金属产品市场供需，达到稳定国际国内市场价格等作用。今日重点关注英国退欧公投最新民调数据对市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

上周初市场大幅下跌，之后探底回升。消息上，国家统计局公布了一系列5月份经济数据，其中中国1-5月规模以上工业增加值同比5.9%，1-5月社会消费品零售总额同比10.2%，均符合预期，但从5月份单月数据来看，各项数据均有所回落。从经济数据来看，经济仍处于筑底状态，股市仍将受到压制。资金面上，上周市场资金面维持稳定。周三市场出现大涨，两市融资余额止跌回升，合计增加约80亿元，市场成交额也明显增加，达到2000亿元左右的水平。技术上，3组期指贴水幅度小幅增大，上证指数小幅回调，中短期均线逐渐交汇，短期震荡后仍将选择方向，操作上建议多单持有。

国债期货

暂且观望

上周受外围市场避险情绪高涨及美国暂不加息影响，期债强势上涨，突破前期震荡平台，并创阶段性高点。国债收益率全线下行，其中十年期收益率再度回落至3%下方。资金面上，货币利率后半周有所回升，央行上周进行3200亿逆回购，当周净投放1750亿元，本周起资金面干扰因素逐步显现，关注央行货币工具操作。期债此次一举突破震荡区间主要是外围因素提振，不过待风险事件落地后，主要矛盾仍将回归国内基本面，在货币政策无实质性宽松、利率债供给压力不减的背景下，期债恐难走出趋势性上涨行情，建议暂且观望，待情绪平复后可尝试高抛低吸区间思路操作。

贵金属

多单轻仓持有

上周五贵金属收涨。美国方面，5月新屋开工年化月率为-0.3%，好于预期-0.8%，但差于前值6.6%；5月新屋开工总数年化为116.4万户，好于预期116.3万户，但差于前值117.2万户；5月营建许可总数为113.8万户，差于预期114.8万户，好于前值111.6万户。资金面上，SPDR再度增仓5.35吨至907.88吨，连续第7个交易日增仓，再创两年半以来新高，SLV减少168.54吨至10492.67吨；截至6月14日当周，COMEX期金非商业净多头增加51243手至279862手，创历史新高，COMEX期银非商业净多头增加12598手至69639手，创四周新高。总体来看，美联储加息预期延后、英国公投令避险情绪升温、SPDR持续增仓、COMEX期金非商业净多头创历史新高等因素或令贵金属震荡偏强，建议多单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4550美元，收盘上涨0.13%，沪铜期价35320元，收盘下跌0.03%，伦铜现货贴水6.5美元/吨，较前一日扩大收窄5.75美元，伦铜库存195925吨，减少3100吨，沪铜现货升水90元/吨，较前一日扩大10元，沪铜注册仓单71726吨，减少4300吨。沪铜宽幅震荡，再次逼近35000点，触前低后反弹。消息面上，美元6月暂不加息，国内可能对部分有色品种收储，本周英国退欧公投在即，多空交织，市场避险情绪较重，价格减仓震荡为主，依然运行于一个月的震荡区间中。操作上，可选择高抛低吸的震荡思路进行，等待新的指导性消息。

螺纹钢(RB)

观望为宜

上周建筑钢材现货市场表现暂稳，但由于下游需求不畅，市场成交清淡，价格表现依然偏弱。不过由于上海地区目前部分规格有所断档，市场挺价情绪较浓，整体来看现货市场表现相对稳定，主流钢厂目前报价至2050-2080元/吨，三类资源1900-1950元/吨。螺纹钢主力1610合约上周高位回落，目前多空争夺依然激烈，整体维持震荡表现，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期热卷现货市场表现较弱，市场成交较差，现货价格整体趋弱的表现短期内难以得到改善，下游需求依然较为清淡。目前市场价格在2500元/吨左右，市场出货意愿较强，预计短期内热卷表现依然偏弱为主。热卷主力1610合约上周冲高回落，期价上方压力渐大，预计短期内表现仍将承压，观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

上周五LME铝运行于60日均线附近，整体表现较为平稳。近期消息面以及宏观面缺乏指引，短期伦铝趋势性方向难以显现。国内方面，沪铝维持窄幅震荡，万二整数关口压制明显，持仓量有所递减。近期市场中有商业收储的消息，但对于铝价影响相对有限，主要是因为具体实施方案尚未落实。短期铝价缺乏指引，趋势性行情难以把握，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1979.5美元，收盘下跌0.75%，沪锌期价15525，收盘下跌0.03%，伦锌现货贴水10.50美元/吨，较前一日收窄1.25美元，伦锌库存399825吨，增加17550吨，沪锌现货贴水50元/吨，维持不变，沪锌注册仓单124280吨，减少1213吨。沪锌冲高16000之后有所回落，一是由于部分多头获利平仓，二是由于下周英国退欧公投，市场避险情绪加重，投资者多选择暂时观望。整体来看，锌基本面依然偏多，国内冶炼厂矿供应紧张，冶炼费持续走低，预计后期锌锭供应收紧。消费淡季下，未能明显观测到库存减少。伦锌库存大幅反弹，引发市场担忧，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍9030美元，收盘上涨1.8%，沪镍期价71420，收盘上涨1.28%，伦镍现货贴水47美元/吨，较前一日收窄1美元，伦镍库存386238吨，减少2382吨，沪镍注册仓单96246吨，增加74吨。消息面上，菲律宾总统称由于环保因素，将整顿国内的矿山，市场预计可能影响后期镍的供应。而上周第二大铁镍矿CerroMatoso推进从本月14号期的罢工以及菲律宾总统对于矿业公司的警告短期内支撑了镍价，而后来消息证实罢工取消，镍价也经历了不小的回撤。操作上，建议暂时观望。

铁矿石(I)

观望为宜

上周进口矿市场表现整体维稳，但成交较为清淡。由于端午节前的钢厂补库较为积极，唐山地区多数钢厂烧结机限产、高炉焖炉，整体采购情绪不高，钢厂询盘较少。国产矿部分主产区市场价格表现较为稳定。上周铁矿石主力1609合约维持盘整格局，期价上下波动空间不大，但目前整体维稳于均线系统上方，关注持续反弹动力，观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

上周前四个交易日天胶主力期价承压20日均线低位震荡，但周五放量上扬强势突破均线阻力，短期震荡格局或将扭转。基本面来看，国内天胶面临较大交割压力以及保税区库存持续高位令天胶供给端压力有赠无减，但技术上近期期价持续低位震荡未能继续突破下行显示底部或有部分抄底盘入场，加之外盘市场美元汇率走低、国际油价大幅飙涨或将进一步强化前期阶段性低位10200元/吨一线支撑，料短期期价或止跌反弹，谨慎投资者暂且观望为宜。

能化
研发团队

原油

英国退欧气氛减弱，油价强劲反弹

近几天因英国脱欧导致美元汇率上涨，油价连续五天下跌。然而周四工党议员Cox遇袭身亡，英国脱欧公投可能推迟，美元汇率下跌，国际油价强劲反弹4%。英国脱欧可能会影响宏观经济运行，欧洲对石油需求也会减弱。油价上涨鼓励石油生产商增加上游投入，重启已经停用的页岩油气钻井，美国在线石油和天然气钻井数量继续增加。美国原油产量继续下降，欧佩克原油产量也从接近历史高点回落，尼日利亚石油供应中断超过了伊朗和阿拉伯湾其他欧佩克成员国增产幅度。本周重点关注英国退欧事件，将在宏观层面上影响油价，一旦退欧失败将助涨油价。

沥青(BU)

暂时观望

近期原油受英国退欧影响，避险情绪推升，原油回落震荡，下游沥青成本暂未受影响。国内沥青价格部分上涨，石化价格推涨。华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足，而南方沥青需求逐步回暖，但阴雨天气预计会对需求有一定影响。此外6月进口沥青价格倒挂使其仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。贸易商库存方面仍然较高，提货积极性较低，按需采购为主。沥青主力合约上周几无变动，维持弱势震荡，上方均线阻力压制。我们认为，原油短期承压且沥青自身需求不旺，上涨乏力，建议暂时观望。

塑料(L)

多单持有

上周连塑料主力1609合约突破60日均线继续放量上扬，期价不断创新高，整体上行趋势未变。现货市场线性、高压维稳为主，低压小幅走高50元/吨，商家随行报盘居多，终端需求跟进不足，实盘成交商谈为主。近期石化库存持续回落以及基差修复令连塑料期价大幅飙涨，加之技术上目前多头排列，料短期期价或维持强势，多单持有。

聚丙烯(PP)

短多持有

上周聚丙烯主力1609合约依托均线系统震荡上扬，期价延续反弹上涨。现货市场主力报价小幅上涨，部分石化出厂价调涨对市场的成本支撑略有增强，贸易商随行出货，下游工厂备货积极性有限，市场成交以刚需为主。目前石化库存回落为期价提供利多支撑，但后期供给量回升或将令上行动能趋缓，建议短多暂持有。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力上周几无涨跌，维持弱势震荡，上方均线压制。成本方面，近期原油受英国退欧避险情绪推升，回落震荡。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑6月受到G20影响检修延后，供应压力较大，建议观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1609合约小幅反弹，现货市场价格略有下调，市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1609合约小幅反弹，现货方面价格略有下调，目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1609合约小幅反弹，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性 预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

偏空思路操作

基于当前甲醛、二甲醚及醋酸等传统下游整体表现偏弱，且后期部分产品装置仍存检修预期；加之近日国内局部MTO项目开工不高或短停等负面影响，现阶段我国甲醇市场因需求端相对弱化拖拽较明显，此因素点有望延续数日。此外，山东、山西部分运费上涨亦一定程度对行情形成挤压；内地整体出货不畅下，目前山西、西北部分企业库压渐显，预计本周内地市场将延续弱势下探格局。港口方面，社会库存维持缓慢攀升态势、近期外盘商谈亦有所松动，加之南方一带降雨频繁对终端钳制明显，供需基本面持续博弈背景下，预计短线港口弱势窄幅调整机率仍较大。上周甲醇期价跳空低开，探底回升，1840元/吨一线存在支撑，操作上建议偏空思路操作，止损1910元/吨。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

现有在产产能呈现增加的趋势，一方面是受到盈利情况好转的促进；另一方面也是处于季节性考虑，都想在下半年旺季来临之前调整好产品质量。从近期看行业库存增加也是现货市场需求走弱的明显标志，行业库存已经连续两周环比增加。预计短期内市场价格僵持为主，部分区域有下滑的可能。上周玻璃期价冲高回落，震荡下行，跌破1000元/吨整数关口，操作上建议空单持有，止损1035元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周地量成交，但强势上行。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

上周，白糖期价高位震荡，10日均线附近支撑有效。市场方面，柳州中间商报价5670元/吨，较上个交易日下调10元/吨，成交一般。4月食糖进口量仅为23万吨，同比下降32万吨，单月降幅58.2%，对盘面形成进口减弱的预期，一定程度上利多白糖。虽然目前消费并未出现好转迹象，阶段性仍有一定压制因素。不过考虑到外糖价格大幅攀升，市场对巴西收割进度以及物流担忧明显。加之目前南方汛情来势汹汹，或将对下年度甘蔗生长带来负面效应，利多远期糖价。操作上，建议多单轻仓持有，跌破5650元/吨止损离场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

上周，由于近期天气预期好转，美玉米主力合约涨势放缓。国内方面，本周进行了第三次定向销售，包括12年以及13年产玉米，成交率高达69.57%，华北依旧是竞价最为火爆的地区，成交价格普遍较上周提高150-300元/吨，凸显目前华北地区玉米供应缺口的现状。不过，本期东北地区成交较上一期明显转好，预示着东北粮南下的可能性增强。因此，虽然目前华北或者东北地区玉米短缺明显，但随着定向的进行，以及东北轮换粮的南下，短缺的格局将在近几周缓解，但政策风险依旧存在，特别是储备粮出库效率低的问题，以及后续国家对其他年份玉米底价设置的问题，都将对盘面形成影响，建议暂时观望为宜。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价减仓偏弱，近期被动随美豆波动。市场方面，国产大豆价格稳中趋升，目前沿淮一带主产区农户手中货源量见底，安徽豆与河南豆等蛋白含量较高，价格在国内居首，令其行情获得支撑。东北主产区货源量分布也不均，哈尔滨、黑河一带货源量少，收购商收购难度凸显，齐齐哈尔、绥化产区大豆质量较好，当地收购商走货较快，为带动收购量，收购价格继续上调。另外，此前在政府取消玉米收储，及政策开引导下，市场普遍预期今年黑龙江大豆种植面积将得到大幅度的恢复，但是据相关业内在东北地区考察发现，因很多条件尚未具备，玉米改种大豆的现象并不普遍，预计今年东北地区大豆种植面积增幅变化有限。国产大豆行情仍易涨难跌，但国储豆后续拍卖将对国产豆价格上涨空间形成制约。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

优良率较好，美盘高位震荡

阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，USDA六月供需报告，也是几无利空调整，市场继续围绕着偏多的思路在走。旧作结转库存下调，因旧作出口上调，新作压榨量也被上调，不断的对需求端的调整，可以说需求市正在与原本应处的供应市叠加。未来国际大豆市场焦点开始部分转向单产题材，不过上周给出的优良率非常高，暂时市场看不到天气炒作的依据，长期天气报告预测上，今夏美国天气偏高温，但降雨并不缺乏。6月末的种植面积报告临近，市场进入观望状态，从中期天气预测来看，暂时中西部种植带尚未进入干旱模式，美盘和连粕进入高位调整阶段，观望。

豆油(Y)

油脂建议观望

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度豆油库存的回升已较为确定，预计9月豆油库存在120万吨一线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升。鉴于近期豆油基差走弱，豆棕价差扩大头寸暂时离场，当下是交易库存变化的的时间段，油脂上可以谨慎的做反套，鉴于现货基差的走弱。

棕榈油(P)

区间操作为主

国内棕油库存偏低，高基差不能长期维持，连棕暂时上下两难。马棕产量进入环比增长时间窗口，且斋月后，马盘方面对需求开始看淡。不过在经历连续8日的下跌后，马盘企稳，油脂自身基本面预期已不如粕，中期看偏弱震荡，区间操作为主。

菜籽类

比价低位盘整，择机做扩大

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注，市场普遍预计影响将从6月开始，菜油将开始规模性替代豆油消费。菜油抛储量不断加大，菜豆油价差在正两百一线开始回落，菜豆油价差走扩离场，重回100元/吨以下后任何择机介入扩大。寒潮已过，水产终于进入备货，前期菜粕相对强势，但豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，市场需要抑制豆粕的替代消费，菜粕单边仍跟随豆粕，近期建议观望，买豆粕抛菜粕套利在比价1.20一线下方继续参与买豆粕抛菜粕，单边把菜粕同样作为相对强势品种。

鸡蛋(JD)

300元/500kg下方可考虑9-1正套

上周，鸡蛋期价大幅波动，近期维持整理态势。市场方面，目前市场需求并无好转，各环节均有存货，经销商出货压力不减。目前养殖户存货量在2-3天，流通环节1-2天存货。由于近期市场以清理库存为主，蛋价将逐渐触底，预计蛋价稳中小落0.05元/斤左右。考虑到现货维持在下跌通道，近期长期阴雨天气导致鸡蛋保存困难，经销商出货意愿较强。前期盘面受情绪带动为主，期现大幅背离，考虑到鸡蛋供应量将在4季度达到峰值，建议300元/500kg下方可考虑9-1正套。

棉花(CF)

暂且观望

上周郑棉逐步走高，并突破抛储以来的价格高点。截至6月17日，储备棉累计销售85.1万吨，本年度抛储计划已进行近半，成交率持续维持高位，去库存速度快于市场预期。6.20-24销售底价为12325元/吨，较上周下调39元/吨。下游方面，纺织行业新订单生产量及开机率均有所下降，但纱线价格出现回暖。建议偏多思路操作，等待合适入场时机，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣