中信期货金融期货（股指）周报20160620_期货频道

退欧公投决定节奏，关注风险偏好变化

策略摘要

基本逻辑：信贷收紧，企业盈利面临考验：下半年维持前高后低的判断。5月经济数据表明经济下行压力较大，同时结构性问题突出，倒逼改革加速，这意味着政策脱虚向实、信贷政策边际收紧、企业盈利能力短期恶化，同时银行不良贷款的增加以及信用风险上升令金融审慎提到新的高度，金融市场监管趋严。在此背景下，估值改善唯有依靠风险偏好的修复，深港通获批、养老金入市等事件成为潜在的催化剂，而三季度在外围市场不确定性减弱的情况下，或有阶段性行情出现。短期来看，英国退欧公投使得市场情绪不稳，多国国债收益率降至相对低位，同时产业资产集中减持、6月减持量有望创半年新高。与此同时经济数据无亮点，信贷数据现收紧迹象，GC001下半周也出现异动，令投资者对季末流动性产生隐忧。相对利好在于沪港通近期有望获批，可能带来短期炒作。综合而言，中长期寻找风险偏好修复带来的阶段性机会，短期由于退欧公投事件，市场节奏难以把握，建议维持防御为主的思路。

本周展望：上周A股先抑后扬，MCSI消息落地使得悲观情绪得到释放，然而受到英国退欧公投事件影响，本周外围市场依然存在较大的不确定性，一旦英国正式退欧，避险情绪使得期指承压，相反若英国留欧，风险偏好修复对权益类市场形成利好。基本面不容乐观，首先5月信贷投放不如预期，货币政策边际收紧可以得到一定验证，其次产业资本集中减持令投资者持股信心不足，叠加季末潜在的资金收紧因素，未来不安定因素正在增多，短期风险大于机会。期指上升空间主要依靠风险偏好的改善，深港通进展加快以及英国最终留欧可能成为潜在的催化剂。建议投资者维持稳健思路，空仓观望。

策略建议：建议投资者空仓观望。

重要监测点：

1. 股市成交额和期指成交量变化;

2. 汇率变化及资金流出情况;流动性和公开市场操作情况;

3. 国企改革进程和经济数据;

4. 去产能进展以及房地产去库存进展;

5. 美联储议息会议;

6. 避险情绪和资金配置变动;

7. 深港通、MSCI等

策略风险点：

1. 国内流动性大幅收紧，资金利率飙升;

2. 全球市场避险情绪升温，美联储加息;