今日早盘研发视点2016-06-13

宏观

本周重点关注美联储议息会议及中国5月宏观经济数据

上周美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，据ORB民调结果显示，支持英国退欧的比重为55%，留欧者为45%，使得英镑兑美元跌幅扩大至277点，创1个月来最长连跌记录，全球主要央行已经在探讨若英国公投支持退出欧盟，将如何应对可能引发的金融动荡。美国方面，美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。日本方面，安倍顾问中原伸之表示日本央行应该最早下周就放宽政策，提高日本国债购买规模至每年100万亿日元。国内方面，5月CPI同比增长2%，PPI同比增长-2.8%，CPI-PPI剪刀差缩小至4.8，表明我国经济结构发展不平衡的现象有一定好转。另外以美元计价的5月进口同比下滑0.4%，较4月大幅收窄，出口同比下降4.1%，较4月降幅扩大，贸易顺差近500亿美元。政策方面，央行副行长张涛表示央行将继续实施稳健的货币政策，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。今日重点关注中国5月规模以上工业增加值及消费、投资等经济数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

多单持有

节日期间外围市场出现较大跌幅，上周A股市场小幅震荡，总体维持弱势，次新股表现强势。消息上，上周公布的中国5月贸易顺差为3247.7亿，预期3872亿，前值2980亿。资金面上，由于端午节长假，隔夜SHIBOR维持2%的水平，上证指数成交量小幅放大，接近1800亿元。但市场波动较小，显示市场在长假之前并无过多的入场热情。技术上，上证指数继续窄幅震荡整理，上方受到60日均线压制，压力较为明显。总体来看，市场仍处于震荡整理态势，操作上建议多单持有。

国债期货

暂且观望

上周期债主力弱势下行，跌落短期均线。外围市场上，英国退欧公投临近，避险情绪升温，主要国家国债收益率走低，昨日我国十年期国债收益率小幅下行。资金面上，上周央行进行2150亿逆回购，当日净回笼1750亿元，结束连续三周净投放，央行进行了2080亿MLF，收短放长以平抑资金价格波动。经济面上，5月进口同比为-0.4%，好于预期及前值，出口同比为-4.1%，降幅扩大。5月CPI为2%，有所回落，PPI同比为-2.8%，降幅收窄。我国经济面临下行压力及外围避险情绪升温给予期债一定支撑，然而货币政策进一步宽松空间有限且利率债供给压力较大，对期债有所压制，多空因素相持，期债短期或难走出趋势性行情，技术上，期价整体位于震荡区间，短期均线趋于粘合，建议暂且观望。

贵金属

观望为宜

上周贵金属震荡上行，前期高点处面临压力。美国方面，6月4日当周，初请失业金人数为26.4万，好于前值26.7万；6月密歇根大学消费者信心指数初值为94.3，好于预期94，差于前值94.7。国际方面，民调显示支持英国脱欧阵营扩大，市场避险情绪升温，美国10年期国债收益率创一年多新低，日本10年期国债收益率创历史新低。资金面上，SPDR增仓6.54吨至893.92吨，SLV增仓51.75吨至10587.29吨；截至6月7日当周，COMEX期金非商业净多头增加31484手至228619手，COMEX期银非商业净多头减少4590手至57041手。本周重点关注美联储议息会议，北京时间周四凌晨2点美国联邦公开市场委员会将宣布利率决定、发表政策声明，2点半美联储主席耶伦将主持媒体简会。总体来看，贵金属前期高点面临压力，且本周有美联储议息会议，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4516美元，收盘下跌0.5%，沪铜期价35230元，收盘下跌1.7%，伦铜现货贴水14美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦铜库存210675吨，减少2550吨，沪铜现货升水130元/吨，较前一日持平，沪铜注册仓单74984吨，减少5992吨。中国海关总署公布的数据显示，今年5月中国未锻造铜及铜材进口量为43万吨，较4月的45万吨下降4.4%，但同比去年5月仍大增18.5%。端午期间，外铜由于LME库存增加明显，现货由升水转为贴水，期现价格齐跌，lme铜价再次回到今年年初的水平。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期现货市场建筑钢材报价继续小涨，但成交走弱。主导品牌、经销商报价小幅走强，但市场反馈来看，市场报价抬高后实际成交明显走弱。由于端午假期的临近和阴雨天气的影响，市场整体表现清淡，预计市场表现将延续盘整。近期螺纹钢主力1610合约探底回升，期价延续偏强走势，继续小幅反弹，整体仍立于均线系统上方，关注反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

近期现货市场表现平平，价格先扬后抑，市场成交较差。除了市场缺乏的资源以外，其他规格的资源报价均有所下调。目前市场观望情绪较浓，整体来看端午节前价格表现依然偏弱为主。上周热卷主力1610合约偏强整理，整体延续小幅反弹态势，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

暂且观望

端午节假期期间，LME铝冲高回落，布林通道上轨突破失败，缺乏消息面以及资金面的推动。国内方面，节前一日沪期铝有效止跌，反弹幅度在众金属中表现抢眼。但笔者认为铝价持续上行动能相对有限，主要是前期复产的产量逐渐释放到市场中，且消费淡季逐渐来临，使得铝价难以有效回升至前期高点。短期期价维持区间震荡概率偏大，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1994美元，收盘下跌1.68%，沪锌期价15625，收盘下跌0.83%，伦锌现货贴水3.25美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦锌库存380400吨，减少500吨，沪锌现货贴水50元/吨，较前一日扩大30，沪锌注册仓单126983吨，减少711吨。端午期间，LME锌价持续走高，触及$2100的年内高点。截止6月10日，lme锌库存在过去一个月之内降低13075吨，降幅为3.4%，伦锌库存的降低很大程度上印证了锌的消费尚可，而国内亦有部分冶炼厂进入停产检修期，短时间内给了多头更多的炒作因素，操作上，暂时观望。

镍(NI)

观望为宜

端午节假期间，伦镍翻多走强。上周三，伦镍一根长阳连破上方多根均线，伦镍从低位8610美元一度重返9000美元上方，上周四伦镍更是冲高触及9145美元/吨，之后虽回落收于十字星，但站稳各均线上方，上周五，伦镍上行动力减弱，在9000美元附近，呈现高位震荡态势，至收盘报于8920美元/吨，期间伦镍库存小减，截止上周五，伦镍库存减至39.47万吨。本周面临美联储议息会议等重大风险事件，建议观望为宜。

铁矿石(I)

观望为宜

近期港口现货市场整体活跃度有所好转，部分贸易商继续小幅上调报价，挺价意图明显。目前天津地区市场气氛活跃，钢厂由于前期库存相对较低，节前有一定的补库需要，近两日询盘积极，采购意向较浓。国产矿部分主产区市场价格小幅下调。上周铁矿石主力1609合约维持整理格局，期价反弹动力略显不足，但整体来看仍立于均线系统上方，关注反弹动力，节前控制风险，暂时观望为宜。

天胶(RU)

谨慎观望

上周天胶主力1609合约弱势回落，期价整体低位震荡。现货市场主流报价维稳，节前市场无较大变化。就基本面来看，产胶区陆续开割导致供给端压力逐渐增加，而需求整体弱势令天胶中期来看下行趋势未变。此外，节日期间美元指数回升、外盘油价大幅下挫等因素恐令天胶承压，关注前期阶段性低点附近支撑，建议暂谨慎观望为宜。

能化
研发团队

原油

钻井增加美元走强，国际油价下挫

端午期间美元涨幅近两个月来最大，打压以美元计价的石油期货市场气氛。美国石油和天然气在线钻井数量增加，原油期货继续下跌，美原油跌破每桶50美元。油价上涨鼓励石油生产商增加上游投入，重启已经停用的页岩油气钻井，美国在线石油和天然气钻井数量增加。今年以来，在本周之前，由于油价下跌导致石油开采不经济，美国在线钻井数量平均每周减少10座，而去年平均每周减少18座，至今为止增加10-15座钻井数量不会对供应量有任何较大的改变，今年石油产量难以大幅度回升。尼日利亚尼日尔三角洲破坏石油基础设施的团体拒绝和谈，上周国际油价连续第三天上涨。基金持仓方面，50美元关口多头首次出现较大规模减仓，观望情绪浓厚。目前美国原油产量持续下滑而石油需求逐步恢复。近期供应端出现短缺，全球原油市场可能进行供需平衡。我们对短期油价保持乐观，但50美元整数心理关口需要观察是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

近期原油持续上涨，推动下游石化沥青价格。国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足，而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，北方需求也仍然低迷。贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。沥青主力合约上周偏强震荡，端午期间外盘原油小幅回落，但趋势不变。我们认为，尽管外盘原油强势，但是受制于沥青较弱需求，上涨乏力，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1609合约依托5日均线继续走高，但上方60日均线阻力明显，现货市场主力报价小幅上涨，华东个别线性略高50元/吨，华北和华东部分高压和低压小涨50-150元/吨，商家积极跟涨报盘，下游补仓意向不明显，刚需采购仍为主势。节日期间外盘油价在50美元整数关口受阻后大幅回落恐将拖累下游化工品走势，加之石化库存小幅累积以及终端需求疲软，料将削弱期价上行动能，短期关注上方均线阻力，建议暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1609合约站稳均线系统支撑，日内延续反弹上扬，期价整体偏强运行。现货市场主流报价稳中上涨，部分石化出厂价调涨对市场的成本支撑有所增强，贸易商随行出货，下游工厂主动接货意愿有限，市场交投氛围清淡。节日期间外盘油价于50美元整数关口受阻后大幅回落以及节后部分装置重启预期恐将拖累期价上行动能，因此建议暂观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力上周维持弱势震荡。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但涨势有望放缓。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

上周三焦炭主力1609合约维持震荡，现货市场价格略有下调，市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期 钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期 价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周三焦煤主力1609合约维持震荡，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继 续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回 升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨 势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周三动力煤主力1609合约维持震荡，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性 预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

偏空思路操作

端午节前后国内甲醇市场转弱，其中内地市场为保障库压而低价排库，然而随着假期运输车辆的减少，一方面上游企业库压有所增加，另一方面运费有所上涨，加之部分下游农忙放假而需求减弱，短期将倒逼上游企业降价出货，短期内地市场或有下滑可能；近期港口部分库区库存较高，亦将在一定程度上导致市场承压下行，故对港口市场保持看淡行情。假期间美国钻井数据连续两周增加，原油价格冲高回落，或对期货市场形成利空压制，加之本周美国利率宣布、月底英国退欧公投等国际性因素存在，短期商品市场偏空氛围渐浓。节前甲醇期价冲高回落，收于1900元/吨下方，操作上建议空单继续持有。

玻璃(FG)

偏空思路操作

五月份北方地区处于相对旺季，沙河等地区呈现产销两旺的局面，贸易商库存也有一定的减少。南方市场价格反弹主要原因在于前期价格超低和生产企业的主动提涨，而湖北地区利用长江运输优势将玻璃销售到江浙沪一带，也减缓了本地区的价格压力。五月中旬以后北方地区产能恢复速度加快，并且六七月份还有一定的生产线有点火复产的计划。对于北方地区高企的价格有一定的制约作用。预计后期北方地区价格僵持为主，在生产企业库存增加的影响下，有下滑的风险。节前玻璃期价高位震荡，操作上建议轻仓试空，止损1035元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约节前无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约节前无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

上周，因巴西南端受霜冻影响，ICE原糖期价维持高位震荡。国内方面，上周白糖期价高位震荡，5650元/吨附近存在支撑。市场方面，柳州中间商报价5560元/吨，较上个交易日持平，成交一般。4月食糖进口量仅为23万吨，同比下降32万吨，单月降幅58.2%，对盘面形成进口减弱的预期，一定程度上利多白糖。虽然目前消费并未出现好转迹象，加之广西94万吨临储将在月底到期，阶段性仍有一定压制因素。但外糖价格大幅攀升，市场对巴西收割进度以及物流担忧明显，加之非农数据大幅差于预期，扼杀了6月加息的可能，近期美元有望高位回落，利多大宗商品。操作上，建议多单轻仓持有，跌破5600元/吨止损离场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米9-1正套持有，淀粉9-1正套减持

因USDA报告下调美玉米期末库存，端午假日期间美玉米主力合约大幅上调。国内方面，上周连玉米期价震荡偏弱，近期涨跌动能有所缺失。市场方面，6月14日-15日继续定向销售玉米，本次计划拍卖448.7万吨玉米。从过去两次成交情况来看，1等及2等玉米继续受市场追捧，基本溢价成交，而3等玉米成交率和溢价情况好于上周。因此，目前来看，华北地区因地区性供应缺口而对超储粮源兴趣较高，采购积极性较大。上轮山东地区三等玉米拍卖均价在1565.57元/吨，明显高于前一周的1489.28元/吨，加上出库成本略低于目前深加工收购平均价。考虑到国家本周抛储量继续放大，或将对盘面形成一定压制，而淀粉波动率相对较大，建议玉米9-1正套持有，淀粉9-1正套减持。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价震荡整理，近期上涨动能有所减弱。市场方面，国产大豆价格稳中趋升，目前沿淮一带主产区农户手中货源量见底，安徽豆与河南豆等蛋白含量较高，价格在国内居首，令其行情获得支撑。东北主产区货源量分布也不均，哈尔滨、黑河一带货源量少，收购商收购难度凸显，齐齐哈尔、绥化产区大豆质量较好，当地收购商走货较快，为带动收购量，收购价格继续上调。另外，此前在政府取消玉米收储，及政策开引导下，市场普遍预期今年黑龙江大豆种植面积将得到大幅度的恢复，但是据相关业内在东北地区考察发现，因很多条件尚未具备，玉米改种大豆的现象并不普遍，2016年大豆的恢复水平还是未知，但预计今年东北地区大豆种植面积增幅变化有限。国产大豆行情仍易涨难跌，但国储豆后续拍卖将对国产豆价格上涨空间形成制约。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

6月USDA报告利多，粕价或将继续维持强势

阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，加之新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。上周五发布USDA六月供需报告，几无利空调整，市场继续围绕着偏多的思路在走，旧作结转库存下调，因旧作出口上调，新作压榨量也被上调，不断的对需求端的调整，可以说需求市正在与原本应处的供应市叠加。未来国际大豆市场焦点开始部分转向单产题材，关注每周的作物生长报告。国内养殖需求2季度的趋势在好转，国内压榨利润后期将以偏强震荡格局为主，豆粕高位强势延续，多单谨慎持有。

豆油(Y)

油粕比交易观望，关注豆油正套

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度豆油库存的回升已较为确定，不过幅度也没有想象的那么大，预计9月豆油库存在120万吨一线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，不过未来3个月菜油停拍已被证实。继续豆油的9-1价差正套交易，油粕比观望。

棕榈油(P)

基差修复，短多为主

马棕产量进入环比增长时间窗口，但同比增幅就MPOB6月报告来看较为有限，最新的出口数据也不错，环比增加9.3%，毕竟斋月前的备货继续支撑了国际棕油价格。整体上豆棕9月依旧看区间震荡，但1月相对谨慎看走阔，FOB豆棕价差进入季节性走阔阶段，不过棕油开始修复基差，因此短多棕榈油9月亦可参与。

菜籽类

谨慎买豆粕抛菜粕

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注，市场普遍预计影响将从6月开始，菜油将开始规模性替代豆油消费。菜油抛储量不断加大，已接近230万吨，不过未来三月进入停拍状态，市场开始交易远期菜油产量下降的预期。寒潮已过，水产终于进入备货，前期菜粕相对强势，但豆菜粕比价持续低位从长周期来看在本作物年度并不合理，市场需要抑制豆粕的替代消费，菜粕单边观望，套利上交易买豆粕抛菜粕。

鸡蛋(JD)

轻仓试空1月

上周，鸡蛋期价震荡整理，1月在3600元/500kg上方卖压凸显。市场方面，市场货源尚可，由于产区价格持续走低，销区销量减少，采购积极性一般，且南方受梅雨天气影响，目前按需采购为主。预计全国部分地区鸡蛋价格或继续走低。考虑到现货开启下跌通道，而且端午备货已经接近尾声，近期长期阴雨天气导致鸡蛋保存困难，经销商出货意愿较强，建议3650元/500kg上方轻仓试空1月。

棉花(CF)

暂且观望

棉花上周呈高位震荡走势，节日期间美棉高位回落。6月12日储备棉出库销售30094.609吨，成交率95.57%，成交均价12030元/吨。根据USDA发布的6月份棉花供需预测，受极端天气超预期影响，中国棉花产量预计为468.1万吨，较5月预测下降21.8万吨，消费量预测维持不变为729.4万吨，期末库存1190.9万吨，较前值下降44万吨。5月份纺企工业棉花库存为39.38万吨，较4月大幅增加6387万吨，随着纺织行业进入传统淡季，纱布销售形势均有所下滑。供给端持续收紧，而需求端动能趋弱，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣