中信期货有色金属（铜）周报20160613

伦铜库存大幅攀升 铜价承压下跌至近期新低

策略摘要：

投资策略：

整体来看，LME库存的大幅度回升，令前期消费偏弱但库存不增的做空疑虑减少，基本面的偏弱加上美元偏强运行，以及英国退欧风险事件的避险情绪影响，铜价有继续走低创新低可能。操作方面，空单继续持有。

重要的变化：

1. 为削减债务，嘉能可或将出售旗下哈萨克斯坦Vasilkovskoye金矿，这吸引了紫金矿业、山东黄金和中金黄金的兴趣，嘉能可或对该矿山出价20亿美元左右。

2. CFTC周五(6月10日)公布的周度报告显示，截至6月7日当周，COMEX铜投机净头寸增加5843手，至37120手。

本周展望：

数据面，中国海关总署公布的数据显示， 5月中国未锻造铜及铜材进口量为43万吨，较4月的45万吨下降4.4%，但同比去年5月仍大增18.5%。今年1-5月未锻造铜及铜材进口总量为231万吨，同比去年增长22%。虽然2月之后进口铜亏损就持续扩大，虽然4月初有短暂周期进口亏损缩窄至200元以内，但整体进口窗口未曾打开，由此可见，一方面市场的确存在自LME不断移库至中国市场，从而推升LME升水结构的操作。此外，一定程度上亦显示出由于全球市场消费面乏力，市场对于需求期待依然集中在中国市场，在海外市场现货升水表现偏弱的情况下，市场寄希望于中国政策带动中国消费的重新启动。但从中国市场premium不断的走低，以及保税区库存持续攀升至60万吨上方，均显示出中国需求预期在逐步落空。故全球库存向中国转移的持续性被打断，库存重新向LME市场集聚。LME库存最新报210675吨，注销仓单亦下降至42250吨。

进口矿方面，5月中国铜精矿进口量为143万吨，环比增加13.3%，同比大增45.3%。今年1-5月中国铜精矿进口总量为669万吨，同比去年增长33%。铜精矿进口的大幅攀升，带动了国内精炼铜的产量提升。SMM产量数据显示，5月电解铜产量为64.8万吨，同比增幅16.1%，主要因为去年新增产能如中原黄金冶炼厂、珲春紫金、张家港联合铜业等现已满产，以及去年同期冶炼厂集中检修偏多。6月预计电解铜产量为64.9万吨，因大冶有色、赤峰金剑检修后的恢复。随着进口矿的持续攀升，预计后期国内精炼铜产量将继续维持在高位。

风险点：

1、 新的政策刺激。

2、 加息预期破灭，美元指数持续走低