中信期货金融期货（股指）周报20160613_期货频道

节后谨慎，关注产业资本减持

策略摘要

基本逻辑：不确定性上升，短期波动加大：中长期维持防御为主的操作思路，存量资金博弈限制期指上升空间。尽管上半年供给侧改革文件频出，然而受制于稳增长压力以及信用风险上升，政策落地面临一定掣肘，经济复苏路径不明使得改革牛无法兑现。同时央行信贷政策由宽松转为中性，无风险利率下行空间有限，在此背景下，企业估值提升唯有依靠风险溢价下降，深港通获批、养老金入市等事件成为潜在的催化剂，但考虑到美联储加息因素以及信用风险爆发可能，市场风险偏好整体位于低位，结构性机会为主。短期来看，随着纳入MSCI新兴市场指数临近，外资现入场迹象，加上5月糟糕的非农数据，6月美联储加息预期降至冰点，这带来近期阶段性机会。另一方面，退欧公投为金融市场带来不确定性，节日期间全球债市、黄金价格上涨，避险情绪显著回升，同时离岸人民币也重回6.6关口，资本重现外流征兆，在季末流动性收紧以及产业资本减持双重因素压制下，期指回升空间有限。综合而言，中长期受制于经济复苏路径不明晰，未来仍以结构性机会为主。而短期市场将在MSCI炒作以及全球避险情绪升温两种模式之间切换，波动加大。

本周展望：上周受到节日效应制约，两市整体缩量，市场观望情绪较浓，非农数据恶化，MSCI炒作等利好未能显著提升市场交投热情。短期来看，若市场热度持续萎靡，期指恐再次回调，几方面因素导致基本面有恶化可能：1.外部市场因素，英国退欧公投之前，市场避险情绪升温，资金流向黄金、固收市场;2.产业资本面临减值潮，影响投资者持仓信心;3.季末潜在流动性压力，MPA考核或加重市场对流动性的担忧。一旦纳入MSCI未成形、深港通无进展，市场将再度面临考验，6月风险短期大于机会。建议投资者轻仓续持，本周寻找机会减仓，关注市场量能情况、产业资本减持情况。

策略建议：建议投资者期指轻仓续持，本周择机减仓。

重要监测点：

1. 股市成交额和期指成交量变化;

2. 汇率变化及资金流出情况;流动性和公开市场操作情况;

3. 国企改革进程和经济数据;

4. 去产能进展以及房地产去库存进展;

5. 美联储议息会议;

6. 避险情绪和资金配置变动;

7. 深港通、MSCI等

策略风险点：

1. 国内流动性大幅收紧，资金利率飙升;

2. 全球市场避险情绪升温，美联储加息;