今日早盘研发视点2016-06-06

宏观

本周重点关注中国宏观经济数据及中美战略与经济对话中美联储主席耶伦讲话

上周美元指数大跌，大宗商品上涨，其中贵金属大涨，欧美股市下跌。国际方面，美国5月非农就业数据大幅不及预期，其中新增非农就业人数为3.8万，创近六年新低，但失业率为4.7%，好于预期及前值，创2007年11月以来新低。同时公布的5月ISM非制造业指数为52.9，创2014年2月以来最低。美联储布拉纳德表示，各大央行政策分化的预期影响到了美元的走势，同时美美联储等待一段时间再加息的风险要低于采取行动，应等待更多的经济数据，从而对二季度经济状况做出全面的评估。另外，梅斯特表示不应过度关注单一数据，渐进式加息是合适的，利率决议仍取决于整体的经济运行。国内方面，央行决定自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值，主要是为进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动。今日重点关注非农就业数据公布对金融市场的影响。

宏观金融
研发团队

股指期货

短多持有

上周初市场出现大幅上涨，突破近两周的窄幅震荡区间，随后强势调整，全周三组股指均大幅上涨。消息上，上周公布的官方制造业PMI为50.1，与前值持平，好于预期，财新PMI为49.2持平预期，弱于前值，财新服务业PMI为51.2低于前值，显示制造业总体处于扩张之中，且略好于市场预期；其他消息方面，市场普遍调高A股6月纳入MSCI的概率，另外上海证监局人士声称深港通将择机开通，传闻中金所将逐步放开股指交易。上周五美国非农就业人数大幅不及预期，市场对六月份加息预期大大减弱，短期利好市场。整体来看，市场在6月加入MSCI和深港通开通预期下大幅上涨，短线可以继续看多。资金面上，隔夜SHIBOR维持稳定，沪股通资金连续不断大幅流入，显示市场情绪明显好转。技术上，上证指数回补5月初下跌的跳空缺口，站上60日线，短期均线开口向上，预计短期还有上冲动能。操作上，建议多单短线持有。

国债期货

区间思路操作

上周期债主力先涨后跌，整体维持震荡下行格局。货币市场上，主要资金价格涨跌不一，其中SHIBOR短端小幅下降，央行公开市场逆回购3900亿元，当周净投放200亿元，资金面未来将遭遇MPA考核及缴税缴准的考验，关注央行后续货币工具的操作。消息面上，美国非农就业数据远低于预期，使得6月加息概率降低，人民币贬值压力将有所缓解。目前货币政策进一步宽松空间有限，且利率债供给压力较大，对期债有所压制，不过经济维持弱势给予一定支撑，关注本周公布的CPI、PPI等诸多数据。当前多空因素交织，期债或将延续宽幅震荡，建议区间思路操作。

贵金属

观望为宜

受疲弱非农提振，上周五贵金属收涨。美国方面，5月季调后非农就业人口仅增加3.8万，大幅低于预期的16.0万，创近六年以来最低水平，3月和4月的就业增量总计下调5.9万，5月失业率为4.7%，好于预期的4.9%，全球市场对疲弱非农深感意外，这几乎预示美联储6月加息基本无望；4月贸易赤字增加5.3%，达374亿美元，出口增加1.5%，但进口增速更快，达2.1%；4月工厂订单指数增加1.9%，为连续第二个月强劲增长。资金面上，SPDR增仓6.24吨至881.44吨，创两年半新高，SLV持仓量维持于10491.18吨，创一个月新高；截至5月31日当周，COMEX期金非商业净多头减少9497手至197135手，COMEX期银非商业净多头减少4253手至61631手，均创一个半月新低；美联储理事布雷纳德表示，暂缓加息、等待数据证实美国经济已确实反弹和近期内的国际风险已过去有诸多好处。总体来看，美联储6月加息概率降低，但贵金属长期投资资金和短期投机资金流向出现分化，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4683美元，收盘上涨1.43%，沪铜期价35940元，收盘上涨1.33%，伦铜现货升水9美元/吨，较前一日收窄3美元，伦铜库存153675吨，增加150吨，沪铜现货升水120元/吨，较前一日扩大35，沪铜注册仓单86221吨，减少8448吨。沪期铜低位震荡，持货商继续推高升水。部分大贸易商引领市场消化低价货源，并迅速抬高升水报价，市场跟涨氛围浓厚。持货商惜售情绪升温，并很快调涨至好铜升水110-升水120元/吨，平水铜报升水90-100元/吨。由此，市场低价货源难觅，成交市况由活跃转平静，但仍不乏询价。今日市场成交在贸易商引领下贸易流量占比增大，部分下游持续低位采买。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单继续持有

上周建筑钢材现货市场延续弱势表现，报价阴跌不止。受到连续几日的阴雨天气的影响，市场成交一直较为清淡，大户销量几百吨左右。由于目前三类资源到货不多，现货报价波动不大，而华东大厂资源成交不畅，价格不断回落，当前普遍在1950-2000元/吨之间，预计短期内现货价格将延续弱势整理。上周螺纹钢主力1610合约延续低位震荡表现，期价波动幅度不大，整体来看上方压力依然较为明显，空单继续持有。

热卷(HC)

空单继续持有

上海地区热卷现货市场价格仍处高位调整，整体成交一般。近期现货资源缓慢到货，给市场带来一定的缓冲，不过后期到货资源总量在2万吨左右。下游观望情绪较浓，现货报价阴跌不止，预计短期现货市场或将维持弱势盘整态势。上周热卷主力1610合约冲高回落，期价重回弱势表现，整体延续偏空走势，上方承压明显，预计短期仍有继续回落的风险，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1543美元，收盘下跌1.66%，沪铝期价12075元，收盘下跌0.49%，伦铝现货贴水12美元，较前一日收窄0.5美元，伦铝库存2508225吨，下降7450吨，沪铝现货升水40，较前一日收窄40元，沪铝注册仓单67037吨，减少3751吨。期铝当月午前宽幅震荡。持货商出货意愿积极，近期期铝盘整，现货升水小幅下降，吸引中间商低价补货，期铝未见上涨，下游接货意愿仍未回暖，仅按需采购，整体成交集中于贸易商之间。截止今日，铝社会库存较上周再次减少3.1万吨，技术面上看，铝价在均线通道内震荡，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

谨慎持多

隔夜LME锌价1998美元，收盘上涨1.37%，沪锌期价15580，收盘上涨0.68%，伦锌现货贴水2.5美元/吨，较前一日收窄0.25美元，伦锌库存380825吨，增加2100吨，沪锌现货贴水40元/吨，较前一日收窄10，沪锌注册仓单129192吨，减少199吨。期锌大涨，现货跟涨，炼厂出货，贸易商逢高贴水收货，下游观望少采，整体成交一般。从昨天LME的期权报告看，锌有1.2万到1.5万手的看涨期权有可能已经宣告，如此强的接货意愿重新引发了市场的看涨情绪，尤其在市场缺乏炒作题材的情况下，期锌成了资金集中的场所，放量上涨。但在淡季临近之时，高价没有完全为下游所接受，观望情绪较重。操作上，谨慎持多。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8510美元，收盘上涨0.41%，沪镍期价67740，收盘上涨0.21%，伦镍现货贴水41.25美元/吨，较前一日收窄1.5美元，伦镍库存397116吨，减少2892吨，沪镍注册仓单93510吨，维持不变。沪期镍主力1609早盘开67600元/吨，开盘后沪镍于日线上方震荡，运行于67600-67900元/吨之间，后回落至5日线位置，5日和10日线相互粘连。金川镍现货较无锡主力合约1607贴水200元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1607贴水500元/吨，镍价上调，下游采购谨慎，市场活跃度低，主流成交区间66300-66800元。

铁矿石(I)

空单继续持有

上周进口矿现货市场偏弱运行，港口报价阴跌不止，卖盘资源多数集中在6月份到港，后期市场压力依然较大。钢厂近期处于压缩原料库存的阶段，采购积极性有所减弱，询盘减少，成交较为清淡。受到钢坯和外矿报价走低的影响，国产矿报价弱势下跌，市场情绪较为低迷。上周铁矿石主力1609合约维持低位盘整态势，上下波动幅度较为有限，预计短期内难有趋势性行情，空单继续持有。

天胶(RU)

空单减仓离场

上周天胶主力1609合约低位震荡，价格整体波幅相对有限，期价下探动能趋缓。基本面来看，受制于天胶供给端压力有增无减、终端需求弱化以及保税区库存高企，中期下行趋势未变。但短期来看，前期阶段性低点10200元/吨一线支撑明显，料期价或在此止跌企稳，因此建议前期空单获利减仓为宜。

能化
研发团队

原油

钻井数量大幅增加，油价涨后回跌

美国非农就业人数增幅不及预期，美元回跌，美国石油钻井数量增加打压市场气氛，原油期货收低。但是美元汇率下跌抑制了以美元计价的欧美原油期货跌幅。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止6月3日的一周，美国在线钻探油井数量325座，比前周增加9座，比去年同期减少317座；美国海上平台21座，这是去年十二月来最大涨幅。基金持仓方面，50美元关口多空均开始减仓，较为谨慎。目前美国原油产量持续下滑而石油需求逐步恢复。近期供应断出现短缺，原油库存在今年下半年逐步下降的幅度将超过此前预期，全球原油市场可能进行供需平衡。我们对短期油价保持乐观，但50美元整数心理关口需要观察是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

近期原油持续上涨，推动下游石化沥青价格。国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足，而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，北方需求也仍然低迷。贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。沥青主力合约上周小幅回升，但仍然弱势。我们认为，尽管外盘原油强势，但是受制于沥青较弱需求，上涨乏力，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1609合约围绕8000元/吨一线低位震荡，周内价格波幅相对有限。现货市场华南个别线性和高压松动50元/吨，部分低压小涨50-100元/吨，商家出货不畅，部分让利寻成交，下游补仓积极性偏弱，实盘成交难有改观。近期石化库存压力不大为期价提供利多支撑，但目前终端需求疲软以及技术上布林中轨附近阻力是拖累价格上行重要因素，建议短期暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1609合约止跌反弹，期价突破均线阻力强势上行。现货市场主力报价维稳，部分石化出厂价调涨，对市场的成本支撑有所增强，但下游工厂对高价货源存在一定抵触情绪，主动接货意愿有限，成交多刚需为主。近期丙烯价格企稳、装置复产量不多以及粒料粉料价差低位为聚丙烯期价提供利多支撑，但上方60日均线存在部分压力，建议短期关注期价于60日均线附近表现，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力上周小幅拉涨，但仍然弱势。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但涨势有望放缓。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1609合约小幅下跌，现货市场价格略有下调，市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1609合约小幅下跌，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1609合约维持震荡格局，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

偏空思路操作

基于当前国内生产企业库压相对偏低，且部分装置检修/降负再度为供应端提供一定支撑，现阶段上游企业挺价惜售积极性、主动性较为明显，短期内此局面有望延续；然反观下游，甲醛行业淡季特征、二甲醚行业亏损尚存、部分醋酸装置检修在即等负面因素影响，加之上周探底走势刺激部分终端原料库存尚可，因此上游厂家单边推涨过程中，亦需警惕终端需求端的“反击”异动。港口方面，6月初进口货物集中抵港、主力港口部分烯烃仍低负运行，供需矛盾存进一步激化的可能，预计短期港口仍多参考期货窄幅调整为主；不过，华东部分库区库存渐起、后续G20峰会对市场影响仍需进一步关注。上周甲醇期价震荡上行，操作上建议逢高抛空，并以1935元/吨为止损。

玻璃(FG)

偏空思路操作

五月份北方地区处于相对旺季，沙河等地区呈现产销两旺的局面，贸易商库存也有一定的减少。南方市场价格反弹主要原因在于前期价格超低和生产企业的主动提涨，而湖北地区利用长江运输优势将玻璃销售到江浙沪一带，也减缓了本地区的价格压力。五月中旬以后北方地区产能恢复速度加快，并且六七月份还有一定的生产线有点火复产的计划。对于北方地区高企的价格有一定的制约作用。预计后期北方地区价格僵持为主，在生产企业库存增加的影响下，有下滑的风险。上周玻璃期价震荡上行，冲高回落，操作上建议轻仓试空，止损1030元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多单轻仓持有

上周，白糖期价偏强震荡，周五大幅拉升，价格重心明显上移。市场方面，柳州中间商报价5500元/吨，较上个交易日上调20元/吨，成交一般。4月食糖进口量仅为23万吨，同比下降32万吨，单月降幅58.2%，对盘面形成进口减弱的预期，一定程度上利多白糖。但目前消费并未出现好转迹象，加之广西94万吨临储将在月底到期，阶段性供应充足将继续压制盘面，虽然目前市场对下半年进口量消减的预期开始明朗，但白糖价格若想完全摆脱底部区间，仍需现货需求配合。近期技术上存在转强的迹象，建议多单轻仓持有，跌破5600元/吨止损离场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

抛储继续火爆，9-1正套持有

上周，由于美豆大涨的带动，美玉米主力合约收高。国内方面，6月3日继续定向销售玉米，比原计划增加100万吨，主要是应对下周节日停拍的事件。从实际成交情况来看，1等及2等玉米继续受市场追捧，基本溢价成交，而3等玉米成交率和溢价情况好于上周。因此，目前来看，华北地区因地区性供应缺口而对超储粮源兴趣较高，采购积极性较大。山东地区三等玉米拍卖均价在1565.57元/吨，明显高于上周的1489.28元/吨，加上出库成本略低于目前深加工收购平均价。考虑到国家下周不抛储，或将引发部分地区继续偏紧的格局，建议投资者考虑买9抛1套利。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价随美豆大幅增加，价格重心回到3800元/吨上方，近期维持宽幅震荡格局。市场方面，黑龙江国产大豆价格平稳。随着各主产区货源量逐步减少，近日市场询价增加，东北经销商收购价格再度上调，以带动成交量。近期中储粮在东北虽然有对油厂投放国储大豆，油厂进而再对外经销商销售国储豆，但因国储豆大多为2012年陈豆，蛋白含量有损，故其从食品方向来说，始终不及去年新豆，因蛋白含量达不到其要求，目前大豆蛋白加工企业对国储陈豆采购意向也不大。同时，港口进口豆商检持续，分销豆市场交易趋于停滞，其有利于促进国产大豆需求量回升，南方食品加工企业在进入国产大豆消费淡季前需要补库，以上利好因素或将带动近期国产大豆价格再迎来一波温和上涨行情。不过，国储大豆何时拍卖较为关键，将对其涨势构成制约。考虑到明年大豆种植面积大幅增加的影响，预计整体偏强态势或将在抛储兑现后出现变数。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

南美洪涝因素继续发酵，粕价高位运行

阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，加之新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。隔夜阿根廷洪涝的因素继续发酵，市场将这一预期交易到极限，美粕7-12价差创下新高，美豆7月上周五突破1150美分/蒲。在巴西后续出口量缺乏，阿根廷大豆新作质量堪忧的背景下，旧作美豆需求后续或将超预期增长，7月合约点价成本高企，豆粕9-1价差一日之间从贴水转为升水。国内养殖需求2季度仍看相对低迷状态，但趋势在好转，国内压榨利润中期仍以区间震荡为主，豆粕高位震荡延续，前期多单继续持有。

豆油(Y)

油粕比交易观望，关注豆油正套

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度豆油库存的回升已较为确定，不过幅度也没有想象的那么大，预计9月豆油库存在120万吨一线。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，但现在传闻菜油之后会停拍。继续豆油的9-1价差正套交易，油粕比观望。

棕榈油(P)

基差修复，短多为主

马棕产量进入环比增长时间窗口，但同比增幅仍有不确定性，最新的出口数据也不错，毕竟斋月前期的备货继续支撑国际棕油价格。整体上豆棕9月依旧看区间震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，大连盘豆棕价差短期进一步走阔动力不足，棕油开始修复基差，因为马来的库存增长显著缓于预期，短多棕榈油9月，远期1月豆棕价差看走阔。

菜籽类

RM9-1正套谨慎持有，菜粕短多

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注，市场普遍预计影响将从6月开始，菜油将开始规模性替代豆油消费。菜油抛储量不断加大，已接近230万吨，不过未来一段时间可能进入停拍状态，市场开始交易远期菜油产量下降的预期。寒潮已过，水产终于进入备货，加之近期豆粕价格上行，饲料企业加大了一部分菜粕用量，菜粕再度迅速从宽松转向紧缺，华南地区提货明显积极，水产季开始，菜籽进口又受限制，菜粕强势相对确定，多单继续持有，RM9-1正套进入高位区间，谨慎持有。

鸡蛋(JD)

轻仓试空1月

上周，鸡蛋期价弱势整理，上方10日均线卖压凸显。市场方面，目前产区货源正常，市场消化平平，经销商随进随销为主，北方地区进入农忙季节，内销走货略有好转。销区市场到货正常，整体走货平平，短线行情难有好转。预计蛋价或稳中走低0.05元/斤左右。考虑到现货开启下跌通道，而且端午备货已经接近尾声，近期长期阴雨天气导致鸡蛋保存困难，经销商出货意愿较强，而9月因流动性溢价的问题，下跌幅度较大，建议轻仓试空1月。

棉花(CF)

暂且观望

棉花上周呈高位回调走势，受现货价格小幅上涨带动，本周储备棉销售底价12199元/吨，较上周上调171元/吨。随着纺织行业逐渐进入传统淡季，纺企新订单数量减少，低支纱普梳纱降价销售，高支纱行情保持平稳，采购储备棉利润缩减或产销持平。多数纺企采取观望态度，对后市表现不乐观。预计近期郑棉将围绕现货价格反复波动，操作上建议前期空单减仓止盈。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣