中信期货金融期货（国债）周报20160606

国债收益率波动，国债期货价格震荡走弱

策略摘要

基本逻辑：市场流动性稳定，股市成交升温，推高投资者风险偏好。跨过6月以后，市场流动性在央行主动调控下逐步稳定。加上上周末美国非农数据不及预期，使得市场对美联储加息的预期有所降温。带动美元指数下行和美国国债收益率下降。这使得美联储加息预期对中国国债市场的冲击将会减弱。同时对人民币贬值的压力也有所减轻。但同时也要看到美联储官员已经在近期讲话中表示不能看单方面数据来判断加息频率，说明在7月份加息的概率仍然很高。另一方面，上周股市成交回暖，沪深指数都有大幅上行，推高了投资者的风险偏好。这或导致资金回流股市，利空利率债市场和期债市场。加上10年期国债收益率已经破关键点位3%，或促使更多国债卖单出现，继续推高国债收益率，国债期货价格或进一步承压。

本周展望：

受经济数据影响，市场对于美联储加息预期也在不断波动。上周末美元大幅走弱，带动资金避险进入美国国债市场，进一步推低其收益率。这能缓解国债期货上两周持续受到的下行压力。但同时也要看到美联储7月份加息的预期依旧存在，其对人民币汇率和国债收益率的影响将持续一段时间。在上周国债收益率迅速上涨，10年期国债收益率突破3%以后，本轮美联储加息对中国国债收益率的影响已经得到一定释放。加上市场流动逐步稳定，预计近期国债收益率将会在3%上下小幅波动。这也将使得国债期货处在一个震荡区间。另一方面，由于股市成交开始回暖，加上A股在6月中旬纳入MSCI的预期升温，投资者风险偏好或进一步上升。这将使得资金流入股市，利空国债和国债期货市场。短期来说期债市场价格仍将处于一个震荡走弱的区间。因此，建议投资者空单轻仓持有，重点关注美联储加息对市场的影响。同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：空单轻仓持有，继续关注品种价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 美联储6月加息预期;

2. 央行货币政策变化;

3. A股能否纳入MSCI指数

4. 信用债市场风险事件。

策略风险点：

1. 美联储6月是否加息带来对汇率、市场流动性的一系列冲击;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导。