中信期货金融期货（国债）日报20160531

人民币继续贬值，国债期货震荡走弱

策略摘要

昨日期债市场价格继续波动。5年期主力合约TF1609收盘报价100.17，下跌0.06%，日增仓82手，持仓总量2.6万手，成交量0.5万手。10年期主力合约T1609报98.93，下跌0.14%，日增仓417手，持仓3.2万手，成交量1.1万手。期现套利方面，TF1609最大成交量可交割券为160007.IB，IRR报1.6473%，成交量47.2亿元。T1609最大成交量可交割券为160006.IB，IRR报-1.6128%，成交量68.8亿元。

昨日央行进行了650亿元公开市场逆回购，实现当日无资金净投放。昨日资金利率仍然处在高位，其中中等期限的利率包括7天、21天、1月等均有所上升。说明接近半年时点市场流动性仍然偏紧。通过这两周央行的公开市场操作可以看出：虽然央行在不断释放资金来维护市场流动性稳定，但并没有大幅度的下调资金利率。央行在控制资金的投放规模来把资金利率维持在一个平稳的水平。这也验证了之前关于央行再推行宽松货币政策已经不现实的判断。另一方面受美联储加息预期升温影响，人民币中间价昨日贬值294bp，创2011年2月来新低。但在岸和离岸市场汇差并没有明显扩大。说明本轮人民币贬值并没有导致过量的资金外流。对市场流动性的稳定是一定利好。

目前看来，货币政策短期已无进一步宽松的可能性，或使得市场预期收益率上升而带动国债收益率上升，从而利空期债市场。但另一方面，股市成交量继续下降，投资者风险偏好不断降低，对利率债配置有所利好。加上本轮人民币贬值并没有对市场流动性造成过大冲击，对期债市场有所支撑。短期看来期债市场将处于震荡走弱格局。建议投资者空单轻仓持有，重点关注美联储加息动向，同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

空单轻仓持有，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1.美联储货币政策;

2.国际债市收益率和避险情绪变化;

3.地方债发行情况;

4.人民币汇率波动。

策略风险点：

1.美联储货币政策改变，影响人民币汇率和流动性;

2.人民币汇率贬值带来的资金外流;

3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4.央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。