今日早盘研发视点2016-05-30

宏观

本周重点关注主要国家公布的6月PMI及美联储公布的经济状况褐皮书

上周美元指数上涨，大宗商品中除贵金属下跌，其它商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，美联储主席耶伦表示未来数月将有加息的可能，经济受QE和前瞻性指引已经帮助美国经济复苏，且一直处于缓慢的复苏中，同时生产力的提高将推高名义利率。数据方面，美国一季度GDP修正值为0.8%，不及预期的0.9%，个人消费支出修正值为1.9%，亦不及预期的2.1%。另外，欧盟理事会发布额外对朝制裁单边措施，从石油和融资禁令入手，大力加强了对朝制裁力。国内方面，原中国央行顾问余永定称央行应默许人民币扩大波幅，至少20%，且没有必要告诉外界这一区间。数据方面，4月规模以上工业利润同比增长4.2%，低于前值的11.1%，其中存货同比下降1.2%，表明企业库存压力正在缓解，有利于未来企业产能的释放和生产的增加。今日重点关注圣路易斯联储主席布拉德发表的讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

上周市场继续维持窄幅调整态势，全周小幅下跌。消息上，4月规模以上工业企业利润同比增加4.2%，远差于预期的11.1%，说明工业企业经营形式依然不容乐观；其他消息方面，证监会首度全面阐述定增、并购监管新政，定增、并购方面的不确定性将逐渐消除，央行方面解释被迫注入流动性原因，表示未来几个月M2将会明显下降。整体来看，市场在基本面没有更多支撑下弱势震荡，短期看不到大幅向上的动力。资金面上，隔夜SHIBOR维持稳定，但两市融资余额不断下滑，创出近期新低，显示资金正在不断离场。技术上，现货指数成交低迷，指数成交额保持低位，均线系统呈空头排列格局，总体仍维持弱势。操作上，建议暂时观望。

国债期货

区间思路操作

上周期债主力先扬后抑，整体维持震荡格局。资金面上，央行公开市场逆回购3700亿元，当周净投放700亿元，临近季末资金面将遭遇MPA考核及缴税缴准的考验，关注央行后续货币工具的操作。目前货币政策受到通胀水平预期回升及美联储6月加息预期等的束缚，进一步宽松空间压缩。供给方面，财政部近日表示我国政府债务仍有一定举债空间，政府可以阶段性加杠杆，适度加大国债和地方政府债券发行规模，显示利率债供给压力较大。然而经济维持弱势支撑债市，关注本周公布的PMI数据。当前多空因素交织，期债或将延续震荡，建议区间思路操作。

贵金属

空单轻仓持有

上周五贵金属收跌。美国方面，美联储主席耶伦上周五访问哈佛大学时表示，随着时间的推移，美联储采取渐进与谨慎方式来提高隔夜利率是合适的，这意味着未来数月内加息将是恰当的。数据方面，美国第一季度GDP修正值上调至0.8%，为1年来的最慢增长，与预期持平，好于前值0.5%。资金面上，SPDR持仓量维持于868.66吨，SLV持仓量维持于10442.66吨；截至5月24日当周，COMEX期金非商业净多头大幅减少59656手至206632手，创十二年以来最大减仓手数，COMEX期银非商业净多头大幅减少11318手至65884手，创半年以来最大减仓手数。本周一为美国阵亡战士纪念日，美股休市，本周重点关注周五公布的美国5月非农就业报告。总体来看，近期美联储官员们表态较为鹰派，且资金大幅流出贵金属市场，建议空单轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4571美元，收盘上涨0.54%，沪铜期价35890元，收盘上涨0.03%，伦铜现货升水15.521美元/吨，较前一日扩大3.25美元，伦铜库存153750吨，减少2225吨，沪铜现货升水60元/吨，较前一日持平，沪铜注册仓单101142吨，减少1501吨。铜价触底反弹，一是由于空头回补，二是由于美元阶段性见顶回落。远月多头增仓明显，铜价呈正向结构。但是铜的基本面没有明显改善，短期内的反弹更多是来自于它金融属性的反应，而不是基本面的改善。技术面上看，铜价重新站上20日均线，但短期之内反弹速度略快，配合薄弱的基本面，在操作上，依然可以逢高做空。

螺纹钢(RB)

空单减磅

上周现货市场报价连续回落，受阴雨天气影响，市场成交氛围整体依然冷清。据市场反馈，各品种实际成交仍有一定下调，目前华东大厂报价已经低于2000元/吨。不过由于近期资源到货情况的差异，市场二三线钢厂资源价差基本缩小至100元/吨，市场表现整体依然偏弱。螺纹钢主力1610合约继续走弱，期价触及1900元/吨附近后周五大幅反弹，目前期价已突破5、10日均线附近压力，关注持续反弹动力及2000元/吨附近争夺情况，空单减磅。

热卷(HC)

空单离场

上周五期货价格触底反弹，强势拉涨停板，近两日现货市场信心有所回暖，由于市场部分资源的现货库存仍然在3000吨以下，且处于缺货状态，贸易商报价小幅探涨。不过由于市场后期依然面临较大的供应压力，且市场销售情况依然较为清淡，价格恐难持续上涨。热卷主力1610合约上周探底回升，周五期价封涨停板收盘，整体表现有所转强，关注持续反弹动力，空单离场为宜。

铝(AL)

谨慎持多

隔夜LME铝价1557.5美元，收盘上涨0.16%，沪铝期价12230元，收盘上涨0.7%，伦铝现货贴水8.5美元，较前一日扩大0.75美元，伦铝库存2534000吨，下降5900吨，沪铝现货升水175，较前一日走收窄5元，沪铝注册仓单88538吨，减少4964吨。期铝下滑较快，但现货市场在货源偏紧的状态下，现货价格依然保持较为坚挺，但升水上抬过快过大，中间商和下游难以认可，几无问价，持货商逐渐下调价格，贸易商和下游都以观望为主，等待市场挤掉升水泡沫回归理性。市场担忧后期铝复产带来新的供给压力，部分吃货商纷纷在远月套保，09、10合约增仓显著。虽然现货趋紧，但仅仅是市场的局部反应，操作上，暂时观望。但是随着周四公布的社会库存显示大减7.6万吨，空头避险，大量平仓，铝价止跌反弹。多空分歧加剧，谨慎持多。

锌(ZN)

轻仓持多

隔夜LME锌价1904美元，收盘上涨1.47%，沪锌期价15025，收盘上涨0.6%，伦锌现货升水1.25美元/吨，较前一日走强5.75美元，伦锌库存383000吨，下降2025吨，沪锌现货贴水20元/吨，较前一日扩大15元，沪锌注册仓单134299吨，减少1503吨。锌价宽幅震荡，前期锌价长期围绕15000点附近震荡，未形成有效突破，随着消费旺季结束，两地交易所库存下降速度趋缓，中国国内三地社会库存一直保持在30万吨以上，部分市场投资者威高卖空锌价，锌价大幅下挫；周后随着美元阶段性走弱，外围市场纷纷反弹，部分空头回补带动价格反弹，操作上，轻仓吃多。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8385美元，收盘上涨0.42%，沪镍期价67420，收盘上涨0.64%，伦镍现货贴水42美元/吨，较前一日收窄3美元，伦镍库存402744吨，增加1848吨，沪镍注册仓单92286吨，增加982。沪镍在66000-67000附近震荡，市场人气较弱，相对于有色的其他品种而言，镍的波动较小，技术面上看，价格未能有效突破5日均线，整体仍然呈现弱势格局。基本面上看，不锈钢价格持续下降，压缩不锈钢产业利润，减少了对镍的消耗量，但同时镍铁价格保持平稳，电解镍对镍铁长期处在深度倒挂中，整体来看，镍短期承压，但反弹幅度有限。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

近期进口矿市场价格连续回落，成交清淡，港口报价上周大幅下调。由于港口库存猛增，后期到货量的压力依然较大，预计短期内铁矿石表现相对于其他黑色系品种依然较弱。由于进口矿价格的下跌，国产矿报价承压回落，河北部分地区报价下调。铁矿石主力1609合约上周延续弱势表现，期价周五表现有所企稳，但整体反弹动力依然略显不足，上方均线系统附近压力依然偏大，关注持续反弹动力，空单谨慎持有。

天胶(RU)

空单减仓

上周天胶主力1609合约止跌企稳，周内期价下跌动能趋缓，但整体下行趋势未变。目前国内产胶区陆续开割，新胶压力逐渐增大，而下游汽车、轮胎市场于二季度开始转淡，需求弱化与供给增加激化沪胶供需矛盾，加之保税区库存依然维持20万吨以上高位，我们认为天胶下行趋势未变，但考虑到目前价格或面临超跌反弹风险，建议前期空单减仓。

能化
研发团队

原油

市场担忧原油增产，油价承压回落

原油期货在周四涨至每桶50美元上方后，小幅回跌。美联储主席耶伦表示，美联储未来几个月可能加息，美元汇率增强打压石油市场气氛，然而美国在线石油钻井平台数量减少，跌幅受到抑制。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月27日的一周，美国在线钻探油井数量316座，仍然为2009年底以来最低。基金持仓方面，多头持仓持续攀升，空头头寸开始逐步减仓，较为谨慎。目前美国原油产量持续下滑而石油需求逐步恢复。近期供应断出现短缺，原油库存在今年下半年逐步下降的幅度将超过此前预期，全球原油市场可能进行供需平衡。我们对短期油价保持乐观，但50美元整数心理关口需要观察是否有效突破。关注欧佩克石油部长会议。

沥青(BU)

暂时观望

近期原油持续上涨，推动下游石化沥青价格。国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。沥青主力合约上周承压回落5%，日线呈空头格局，但下方空间不大。我们认为，尽管外盘原油强势，但是受制于沥青较弱需求，上涨乏力，建议暂时观望，由于当前商品市场振幅较大，不建议操作。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1609合约止跌企稳，周内期价整体低位震荡整理，价格波幅相对有限。现货市场线性和低压松动50-100元/吨，月底商家货源偏紧，多随行就市出货，终端需求延续疲软，实盘成交难有放量。目前终端需求疲软依然是制约期价弱势运行的重要因素，加之后期装置转产及复工较多恐将加剧供给端矛盾，料连塑料期价或偏弱运行，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

上周聚丙烯主力1609合约承压均线系统弱势运行，周内期价下跌动能趋缓。现货市场主流报价维稳，多数石化出厂价稳定对市场形成部分成本支撑。贸易商持稳积极出货为主，市场整体成交偏淡。目前粒料与粉料价差较低以及丙烯价格止跌企稳为聚丙烯期价提供部分利多支撑，短期关注10日均线附近阻力，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力上周回落2%，均线均呈空头布局。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但涨势有望放缓。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜，不宜操作。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1609合约维持震荡，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1609合约维持震荡，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1609合约维持震荡，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单择机入场

内地甲醇市场在经历了近两周的降价排库操作后，下游介入程度增加，部分地区出货好转，加之后续部分甲醇装置停车利好支撑，短期各地有望止跌企稳，部分地区不排除有小幅推涨可能，然需注意的是，近期南方雨水较多，后续甲醛开工或将减弱，且6月份国内醋酸装置检修较多，仍需关注；港口方面，5月底6月初进口船货将集中到港，后期港口可流通库存或将进一步增多，同时亦需关注近期外盘高位支撑对港口现货支撑情况，短期港口或依据期货走势维持区间震荡之势。上周甲醇期价探底回升，但反弹动力仍需观察，预计后市上方空间有限，操作上建议1900元/吨上方可轻仓试空，止损1930元/吨。

玻璃(FG)

多单择机止盈

近期以来产能增量加速是影像后期市场价格的主要因素。本月以来净增加产能1782万重箱，并且产能增量主要集中在华北、华南、西南等地区。下周华北地区还将有冷修生产线复产点火，对于上述地区后期市场价格走势产生不利的影响。短期看市场价格延续了前期的涨势。但从上涨动力来看，沙河等地区已经减弱；华南和华中地区的价格上涨是否能够持续，还需要一段时间的证明。上周玻璃期价探底回升，操作上建议短线多单在980-1000元/吨区间可逢高止盈，激进者可反手轻仓试空，止损1020元/吨。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上涨无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

建议观望

上周，白糖期价宽幅震荡，价格重心仍在5500元/吨附近。市场方面，柳州中间商报价5480元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。4月食糖进口量仅为23万吨，同比下降32万吨，单月降幅58.2%，对盘面形成进口减弱的预期，一定程度上利多白糖。但目前消费并未出现好转迹象，加之市场传言国家近期即将轮库，阶段性供应充足将继续压制盘面，虽然目前市场对下半年进口量消减的预期开始明朗，但白糖价格若想摆脱底部区间，仍需现货需求配合，建议维持观望为宜，上破60日均线考虑入场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

抛储成交超乎预期，建议尝试买9抛1套利

上周，由于美元走弱以及出口数据表现良好，美玉米主力合约收高。国内方面，众望所归的2012年玉米定向销售27号举行，计划销售196.94万吨2012年产玉米，实际成交86.50万吨，成交率43.96%。从实际成交情况来看，1等及2等玉米遭受市场追捧，基本溢价成交，而3等玉米成交一般，基本底价成交，4等以下玉米流拍概率非常高。因此，目前来看，市场对高品级的需求较明显，下游主要表现在乳猪料消费较好。本次山东地区三等玉米拍卖均价在1489.28元/吨，加上出库成本略低于目前深加工收购平均价，一定程度上拉低淀粉成本，不过由于本轮拍卖十分火爆，市场对后期拍卖或将存在买涨不买跌的心理，建议投资者考虑买9抛1套利。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆期价探底回升，价格重心回归3650元/吨上方，近期维持宽幅震荡格局。市场方面，黑龙江国产大豆价格平稳。随着各主产区货源量逐步减少，近日市场询价增加，东北经销商收购价格再度上调，以带动成交量。近期中储粮在东北虽然有对油厂投放国储大豆，油厂进而再对外经销商销售国储豆，但因国储豆大多为2012年陈豆，蛋白含量有损，故其从食品方向来说，始终不及去年新豆，因蛋白含量达不到其要求，目前大豆蛋白加工企业对国储陈豆采购意向也不大。同时，港口进口豆商检持续，分销豆市场交易趋于停滞，其有利于促进国产大豆需求量回升，南方食品加工企业在进入国产大豆消费淡季前需要补库，以上利好因素或将带动近期国产大豆价格再迎来一波温和上涨行情。不过，国储大豆何时拍卖较为关键，将对其涨势构成制约。考虑到明年大豆种植面积大幅增加的影响，预计整体偏强态势或将在抛储兑现后出现变数。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

美粕回落，暂时观望

前期阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，加之新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。在预期趋紧的背景下，市场需要关注北美大豆的种植进程，近期北美天气湿冷，市场预计有玉米地会转种大豆，大豆玉米比价回落，作物生长报告也给出同样的方向，玉米种植进程偏慢而大豆种植进程偏快，继续关注本周的作物生长报告。阿根廷洪涝的因素，市场似乎已经将这一预期交易到极限，6月之后是否美粕7-12价差的行情仍会延续，我们持怀疑态度，上周五价差已开始回落。国内养殖需求2季度仍看相对低迷状态，国内压榨利润中期仍以区间震荡为主，短期看预计豆粕涨势逐步衰弱，建议观望。

豆油(Y)

单边和油粕比交易观望，关注跨期正套交易

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度库存的回升已较为确定。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升。继续9-1价差正套交易，若压榨量的回升不及预期可继续正套，单边建议观望，油粕比亦观望。

棕榈油(P)

谨慎参与豆棕价差回调操作

马棕产量进入环比增长时间窗口，但同比增幅仍有不确定性，但整体上豆棕9月依旧看区间震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，大连盘豆棕价差进一步走阔动力不足，上周已开始回调，谨慎参与回调操作。油脂单边近期并不看太空，震荡为主，另外菜棕价差收窄应该也可以参与，在9月合约上。

菜籽类

观望为主

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注。菜油抛储量不断加大，已接近230万吨，市场等待2013年菜油的入市与否，菜豆油价差则再度走弱，菜油的弱势在未来2个月或许将有更多体现，但当下交易菜豆油价差难度较大，近月可继续轻仓参与菜豆油价差的收窄。寒潮已过，水产终于进入备货，加之近期豆粕价格上行，饲料企业加大了一部分菜粕用量，菜粕再度迅速从宽松转向紧缺，华南地区提货明显积极。但从相对长的周期看，豆粕的消费有被抑制的必要，中长期我们继续看多豆菜粕比价，但当下点位建议空仓观望。

鸡蛋(JD)

91正套轻仓持有

上周，鸡蛋期价探底回升，短线均线向上发散，价格在4000元/500kg或将遭遇一定阻力。市场方面，市场走货稍快，少数地区养殖户低价惜售，整体货源供应相对稳定。预计鸡蛋价格或大致稳定，部分地区或走高0.05元/斤左右。从近期补栏的情况来看，鸡蛋供应有望在4季度出现超预期的增长，届时供应压力将导致1月蛋价重心下移。考虑到9月季节性强月的特点，以及端午节前小备货的预期，建议轻仓持有买9抛1套利。

棉花(CF)

暂且观望

由于本年度的商品棉库存处于低位，且贸易商普遍看好棉花的中长期走势，储备棉竞拍成交率居高不下，但储备棉成交均价走弱与期货价格出现分化。由于纺织行业即将进入生产淡季，纺织行业的订单已经出现下降趋势，下游的购买意愿较弱，制约了现货及抛储棉成交价格的上涨。操作上建议暂时观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣