中信期货能源化工（原油）周报20160530

三大因素将抑制油价突破50关口

策略摘要：

本期观点：

上周油价盘中一度突破50美元/桶，整体表现依然偏强，但从我们的角度来看，受到多重因素影响，油价突破50关口困难重重，不过一旦突破也是较好的沽空机会，我们总结了抑制油价突破50美元/桶的三大因素：1.页岩油产能重启，去年4月油价反弹未能突破60美元/桶的一个重要原因就是接近页岩油当时的盈亏平衡线，而在供应过剩的熊市周期内，边际供应的成本往往是价格的顶部而非底部，因为生产商一旦达到盈亏平衡，通过衍生品市场进行价格锁定后便会全力生产，增加现金流以力求在市场中存活，同时挤压其他高成本厂商，考虑到近两年来，页岩油生产成本下降，50美元/桶的油价将导致钻机数量反弹以及DUC加快完井，至少这个结论就目前而言仍旧难以证伪，且先锋资源等较大的生产商此前也有表态价格合适将增加钻机，因此市场担忧依然存在，一旦出现页岩油产量下滑趋势逆转的信号，将对油价产生很大的利空;2.今年以来原油月差的明显收窄已经导致部分套利存货流出，新加坡浮仓增加可以理解为此前在陆上囤积的套利库存释放到市场上，装船待售，这也导致现货市场依然疲弱，即使供应中断事件频发，但原油现货却并不紧缺;3.油价反弹将推升通胀预期，原油价格通过汽油传导至通胀，考虑到去年三四季度较低的基期，通胀预期回升将倒逼美联储加快加息的脚步，反过来也将打压油价。综上，我们认为油价50关口仍面临巨大压力，不过随着价格走高，沽空的机会也将更加明显。