中信期货金融期货（股指）周报20160530_期货频道

谨慎为上，关注纳入MSCI指数进展

策略摘要

基本逻辑：脱虚向实，估值面临调整：中长期走势仍不容乐观，政策脱虚向实意味着信贷收紧、政策转向供给端，无风险利率下行空间有限以及盈利因子恶化拖累A股，估值提升暂时只能依靠风险偏好。然而人民币贬值预期以及信用风险爆发压制风险偏好回升，同时监管趋严，引导资金回归价值投资，进一步压缩成长股空间。在经济复苏路径清晰前，权益类资产配置价值较低，存量资金博弈决定区间震荡是大概率事件。短期最大风险在于市场流动性，一是6月MPA考核时间临近，机构资金紧张;二是美联储加息预期重燃，人民币中间价回到相对高位，资本外流压力重现。若流动性恶化，则可能加大产业资本减持压力，进而强化投资者谨慎心理。近期唯一催化因子在于6月纳入MSCI新兴市场指数的可能，证监会近期对停复牌规则调整、对壳资源的打压，均有这方面的用意。若6月正式获批，中期将为A股带来增量资金，对市场情绪有较大提振。综合而言，无风险利率、企业盈利、风险溢价均不利于估值回升，在结构性改革落地前，市场保持观望。短期最大风险在于流动性风险以及信用风险，两者将决定市场节奏。

本周展望：上周两市维持区间震荡，上证综指罕见走出矩阵形态，市场连续地量反映投资者谨慎心理。随着月末平稳过渡，财政存款上缴压力有所缓解，但美联储加息预期升温以及6月MPA考核决定流动性依然有吃紧可能，本周继续关注。同时监管趋严，近期先后对壳资源、跨界并购、定增做出规范，一方面引导资金回归价值投资，另一方面为纳入MSCI指数铺路，若6月深港通能够获批，将成为纳入MSCI新兴市场指数的重要砝码。总体市场机会不大，建议投资者离场观望，若深港通、MSCI有重大进展，投资者可短线参与。

策略建议：建议投资者离场观望。

重要监测点：

1. 股市成交额和期指成交量变化;

2. 汇率变化及资金流出情况;流动性和公开市场操作情况;

3. 国企改革进程和经济数据;

4. 去产能进展以及房地产去库存进展;

5. 美联储议息会议;

6. 避险情绪和资金配置变动;

策略风险点：

1.国内流动性大幅收紧，资金利率飙升;

2.全球市场避险情绪升温，美联储6月加息预期增强;

3.房地产、国企改革等政策面推进受阻，供给侧改革推进不力;