中信期货金融期货（国债）周报20160530

国债收益率见底，国债期货价格持续震荡

策略摘要

基本逻辑：美联储加息预期继续升温，市场流动性有所缓解。上周美联储加息预期进一步升温，使得美国国债收益率继续上升。由此带动了美元指数上涨，使得人民币汇率大幅贬值。从而对市场流动性产生了一定压力。但同时也可以看到，本轮人民币汇率贬值并没有使得在岸离岸人民币汇差大幅扩大。说明央行对人民币汇率的控制较为有效，没有出现明显的资金外流迹象。加上上周央行在公开市场投放资金对市场流动性进行调控，使得市场流动性得到一定缓解。另一方面，中国股市成交依旧低迷，说明投资者风险偏好仍旧处在低位，或有利于利率债的配置。

本周展望：

由于美联储加息预期不断上升，在一段时间内会对人民币汇率、市场流动性都造成一系列冲击。同时加上近期石油价格不断上涨，并突破50美元大关后。输入性通胀压力之下中国国债收益率上升的压力也不断增加，利空期债市场。加上央行近期关于将不会有进一步宽松货币政策的表态，使得国债收益率下行空间非常有限，10年期国债收益率底部或在2.8%。但另一方面，由于目前股市缺少利好支撑，预计短期市场投资者风险偏好仍将维持在较低的位置，对期债市场提供一定利好。短期来说期债市场价格仍将处于一个震荡的区间。因此，建议投资者空仓观望，重点关注汇率波动对市场的影响。由于近期国债期货价格波动频繁，使得可交割券的IRR有所上升，可以关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：空仓观望，继续关注品种价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 美联储6月加息预期;

2. 央行货币政策变化;

3. 信用债市场风险事件。

策略风险点：

1. 美联储6月加息带来对汇率、市场流动性的一系列冲击;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导。