今日早盘研发视点2016-05-27

宏观

关注美联储主席耶伦讲话及美国一季度修正值

昨日美元指数下跌，大宗商品普涨，美股涨跌不一，欧股上涨。国际方面，美联储理事鲍威尔表示根据经济形势和风险变化，加息会变的合适，弱势美元会影响核心通胀率，市场不必要逐字逐句的理解美联储，同时指出英国公投会让美联储变得谨慎。另外美联储布拉德表示对6月加息持开放态度，如果中国有询问美联储计划，是没有问题的，是正常的交换意见。数据方面，美国4月成屋签约销售指数上涨5.1%，好于预期的0.7%，并且升至2006年以来新高。日本方面，朝日新闻表示日本首相安倍晋三决定6月1日宣布推迟上调消费税，主要是因全球经济放缓及上月大地震的影响。国内方面，财政部表示我国政府债务仍有一定举债空间。政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步“去杠杆”，适度加大国债和地方政府债券发行规模。今日重点关注美联储主席耶伦讲话及美国一季度修正值。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美国股市涨跌互现，没能延续大幅上涨，昨日早盘3组期指小幅冲高，之后继续震荡回落，中小盘个股继续维持跌势，上证指数一度创出新低，跌破2800点整数关口，但以银行股为首的金融股始终维持红盘，指数难以出现较大跌幅，午后市场开始逐步走强，中小盘个股走出V型反转走势，IC主力合约录得长下影线收盘。资金面上，隔夜SHIBOR与上日持平，两市融资余额继续小幅下滑，昨日指数日内振幅较大，成交量小幅回升，但仍处于较低水平。技术上，昨日市场探底回升，3组期指均走出日内反转行情，但均线系统来看，目前市场仍处于空头排列格局，上方均线仍构成一定程度的压制，短线难以突破。操作上，建议暂时观望。

国债期货

区间思路操作

昨日期债主力早盘下挫，午后逐步企稳，暂守住短期均线。资金面上，SHIBOR多数上涨或持平，质押回购利率大多上行，央行昨日进行750亿逆回购，当日净回笼100亿元。基本面上，经济增长动力不足、信用债违约风险对期债有一定支撑，另一方面，货币政策趋谨慎、利率债供给压力及6月季末考核叠加缴税缴准收紧流动性将压制期价。技术上，两期限合约5日均线再度上穿10日均线，且期价维持在布林中轨上方，不过做多乏力。当前影响因素多空交织，在没有消息面的进一步指引下，期债或将维持震荡，建议区间思路操作。

贵金属

短空轻仓持有

昨日贵金属弱势震荡。美国方面，美联储理事鲍威尔表示，加息可能很快就会到来，但疲软的生产率数据将使加息幅度受到限制；圣路易斯联储行长布拉德表示美国劳动力市场状况相对紧张，可能提高美国的通胀压力。数据方面，4月耐用品订单月率增长3.4%，好于预期-0.1%及前值1.9%，主要是由于交通运输设备的强劲需求，特别是商用飞机订单飙升了65%，但扣除飞机和国防设备后，核心资本货物订单下降0.8%至624亿美元，连续三个月下降，创五年新低，显示企业投资依然疲软；截至5月21日当周，初请失业金人数为26.8万人，好于预期27.5及前值27.8，创一个月新低；4月NAR季调后成屋签约销售指数月率为5.1%，好于预期0.6%及前值1.4%，指数升至116.3点，连续第三个月上升，创十年新高。资金面上，SPDR持仓量维持于868.66吨，SLV持仓量维持于10442.66吨。昨日美国公布的数据大多好于预期，市场担忧美联储或在6月加息，建议贵金属短空轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4662美元，收盘下跌0.03%，沪铜期价35810元，收盘下跌0.08%，伦铜现货升水15.5美元/吨，较前一日扩大5美元，伦铜库存157250吨，增加2250吨，沪铜现货升水60元/吨，较前一日扩大15元，沪铜注册仓单111194吨，减少6022吨。沪期铜窄幅震荡，盘面背靠35000元/吨附近，贸易商与下游买兴渐起。平水铜依然受青睐，湿法铜难寻，市场显现询价活跃，但已难觅心仪的低价货。尽管市场活跃者多为贸易商，但今日下游接货为主力。成交市况较昨大幅改善，现货升水在僵持中不降反升，显示持货商继续上抬升水的意愿。当月票据占比越来越低，价差维持在20元/吨左右。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单继续持有

昨日螺纹钢现货市场延续弱势表现，建筑钢材报价价格继续下跌。主导品牌、经销商报价继续惯性下跌，幅度在10-20元/吨。受到阴雨天气的影响，市场交投氛围清淡，盘中各品种的报价继续下调，其中华东大厂下调明显，部分商家已报至1950-1990元/吨之间，个别小厂螺纹也接近1850元/吨附近，预计短期或延续偏弱表现。昨日螺纹钢主力1610合约触及1900元/吨附近后表现维稳，日内维持震荡表现，但整体来看反弹动力依然较为有限，上方承压明显，空单继续持有。

热卷(HC)

空单继续持有

近两日市场报价快速下行，市场心态收到较大冲击，而终端实际采购需求不佳。由于后期市场到货量依然预期较高，近期现货市场表现仍以偏弱为主。昨日热卷主力1610合约表现维稳，期价在2100元/吨附近暂获支撑，午后小幅反弹，但上方均线仍有一定压力，关注持续反弹动力，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1555美元，收盘上涨0.78%，沪铝期价12095元，收盘上涨0.46%，伦铝现货贴水10.25美元，较前一日收窄1.25美元，伦铝库存254970吨，下降5550吨，沪铝现货升水70，较前一日走强100元，沪铝注册仓单106713吨，减少5096吨。无锡周末到货较少，流通货源紧张，无锡持货商挺价出售，杭州货源维持偏紧，上海流通现货相对充裕，持货商逢高出货态度积极，期铝当月第二交易时段持续上行，涨幅达40元/吨，但持货商报价持稳，市场询价氛围活跃，中间商难觅低价货源，下游按需采购，供需两端虽仍存拉锯现象，但货源偏紧前提下，持货商更具话语权，现货价格与升水存上行空间。期铝在12300附近波动，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1877美元，收盘上涨2.21%，沪锌期价14890，收盘上涨1.19%，伦锌现货贴水5.5美元/吨，较前一日扩大5.5美元，伦锌库存385675吨，下降100吨，沪锌现货贴水10元/吨，较前一日收窄30元，沪锌注册仓单147784吨，减少4950吨。锌价下跌，炼厂惜售，市场保值货流出，但接货人气不足，高贴水少量成交；进口锌现货品牌充裕，市场大量AZ仓单，下游按需少采，成交整体一般。技术面上，期锌跌破40日、60日均线，短期呈现弱势行情，考验前期底部支撑，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8350美元，收盘持平，沪镍期价66770，收盘下跌0.6%，伦镍现货贴水44美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦镍库存402504吨，减少384吨，沪镍注册仓单91358吨，减少209。金川镍现货较无锡主力合约1606升水100元/吨，俄镍现货较无锡主力合约1606贴水400元/吨，期镍触底反弹，贸易商出货积极，下游多观望，市场活跃度较低，主流成交区间65800-66400元/吨。不锈钢价格继续下跌，利润继续收窄，电解镍价格接近前低平台，操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单继续持有

昨日进口矿现货市场价格继续小幅下跌，市场成交一般，港口报价继续回落5-10元/吨。国产矿部分主产区市场价格继续下跌，市场整体表现依然偏弱。昨日铁矿石主力1609合约维持低位盘整，午后期价表现维稳，但反弹动力依然略显乏力，夜盘继续回落，上方均线系统附近承压明显，空单继续持有。

天胶(RU)

空单减仓

昨日天胶主力1609合约低位震荡，期价下行动能趋缓，但整体下行趋势未变。目前国内产胶区陆续开割，新胶压力逐渐增大，而下游汽车、轮胎市场于二季度开始转淡，需求弱化与供给增加激化沪胶供需矛盾，加之保税区库存依然维持20万吨以上高位，我们认为天胶下行趋势未变，但考虑到目前价格或面临超跌反弹风险，建议前期空单减仓。

能化
研发团队

原油

欧佩克会议预期悲观，原油50美元关口再遇阻力

美国原油库存骤降，原油期货分别于去年11月份和7月份以来首次突破每桶50美元。然而，交易商担心油价在突破50美元的关键心理价位后会引发生产更多的原油，尾盘油价收低。全球多地区石油供应中断，加之美国驾车旅行高峰季节将到来，欧美原油期货已经比1月低和2月初创下的低点反弹了近90%。美国驾车旅行高峰季节从5月份的最后一个星期五开始到9月初的劳工节结束，这一期间往往是汽油需求高峰季节，油价通常季节性上涨。基金持仓方面，多头持仓持续攀升，空头头寸开始逐步减仓，较为谨慎。目前美国原油产量持续下滑而石油需求逐步恢复。近期供应断出现短缺，原油库存在今年下半年逐步下降的幅度将超过此前预期，全球原油市场可能进行供需平衡。我们对短期油价保持乐观，但50美元整数心理关口需要观察是否有效突破。

沥青(BU)

暂时观望

近期原油持续上涨，推动下游石化沥青价格。国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。沥青主力合约昨夜收盘跳水回落，日线呈空头格局，但下方空间不大。我们认为，近期原油延续涨势，但下游终端未有起色，建议暂时观望，由于当前商品市场振幅较大，不建议操作。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约高开低走，日内期价围绕8000元/吨整数关口震荡运行，现货市场窄幅整理，临近月底，市场交易热情不高，商家多随行就市报盘。下游备货意向不积极，多根据订单随用随拿。目前终端需求疲弱是制约期价走势的重要因素，短期关注期价于8000元/吨关口表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约高开高走，日内期价止跌反弹，现货市场主流报价维稳为主，贸易商随行就市出货，下游工厂按需采购为主，备货积极性有限，市场成交偏淡。目前粒粉料价差低位为聚丙烯期价提供利多支撑，但考虑到终端需求欠佳，料期价反弹动能或有限，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力昨夜小幅回落，均线均呈空头布局。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但涨势有望放缓。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜，不宜操作。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约小幅回落，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约小幅回落，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约小幅回落，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

虽国内甲醇经历了一轮深度下跌行情，然在传统下游持续偏弱、新型下游需求萎缩及局部企业库压尚存背景下，初步预计本周内地市场仍存在走低预期，局部跌幅或有所趋缓。此外，宁夏部分烯烃项目本月底有望恢复重启，本周区内企业放货力度仍需密切关注。港口方面，基于部分交割货物流入市场、月底进口集中到港及南京烯烃检修等偏空消息钳制下，短期港口或维持弱势走低趋势。隔夜甲醇期价高开低走，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

轻仓试多

近期玻璃现货价格涨势逐渐趋于稳定，生产企业以增加销售和回笼资金为主。沙河地区部分厂家的部分规格零星提涨，整体库存依然处于低位水平，部分厂家库存继续下降；华中地区近期价格提涨后，销售情况正常，库存增加不多；华南、华东市场走势也相对稳定为主。隔夜玻璃期价冲高回落，操作上建议轻仓试多，止损5日均线。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

建议观望

昨夜白糖期价高开低走，价格重心仍在5500元/吨附近。市场方面，柳州中间商报价5480元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。4月食糖进口量仅为23万吨，同比下降32万吨，单月降幅58.2%，对盘面形成进口减弱的预期，一定程度上利多白糖。但目前消费并未出现好转迹象，加之市场传言国家近期即将轮库，阶段性供应充足将继续压制盘面，虽然目前市场对下半年进口量消减的预期开始明朗，但白糖价格若想摆脱底部区间，仍需现货需求配合，建议维持观望为宜，上破60日均线考虑入场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单减持

因出口带动以及美豆涨势的推助，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏强，近期1550元/吨上方存在一定卖压。国内方面，各地正积极筹备玉米出库的工作。5月27日将开启超储玉米的定向销售，本周计划拍卖量为199.85万吨，其中国产玉米193.95万吨，进口玉米5.9万吨，定向销售将对玉米价格形成一定的供应冲击。不过，由于国家开启拍卖的时间延后以及预期出库效率低，阶段性市场粮源相对短缺，特别是优质饲料级玉米。考虑到目前东北淀粉盈利200元/吨，山东淀粉亦盈利85元/吨，虽然淀粉价格仍处于偏高位置，但随着国家陈玉米的“泄库”，成本下移的影响将传导到淀粉价格上，预计淀粉价格存在一定的下行空间。而由于玉米受到明年政策1500元/吨收储的支撑，建议玉米暂时观望，淀粉轻仓持有空单。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价高开低走，近期或将呈现高位震荡格局。市场方面，黑龙江国产大豆价格平稳。随着各主产区货源量逐步减少，近日市场询价增加，东北经销商收购价格再度上调，以带动成交量。近期中储粮在东北虽然有对油厂投放国储大豆，油厂进而再对外经销商销售国储豆，但因国储豆大多为2012年陈豆，蛋白含量有损，故其从食品方向来说，始终不及去年新豆，因蛋白含量达不到其要求，目前大豆蛋白加工企业对国储陈豆采购意向也不大。同时，港口进口豆商检持续，分销豆市场交易趋于停滞，其有利于促进国产大豆需求量回升，南方食品加工企业在进入国产大豆消费淡季前需要补库，以上利好因素或将带动近期国产大豆价格再迎来一波温和上涨行情。不过，国储大豆何时拍卖较为关键，将对其涨势构成制约。考虑到明年大豆种植面积大幅增加的影响，预计整体偏强态势或将在抛储兑现后出现变数。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

美粕行情进入疯狂期，买豆粕抛菜粕减持

前期阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，加之新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。在预期趋紧的背景下，市场需要关注北美大豆的种植进程，近期北美天气湿冷，市场预计有玉米地会转种大豆，大豆玉米比价回落，作物生长报告也给出同样的方向，玉米种植进程偏慢而大豆种植进程偏快。且阿根廷洪涝的因素市场似乎已经将这一预期交易到极限，6月之后是否美粕7-12价差的行情仍会延续，我们持怀疑态度。国内养殖需求2季度仍看相对低迷状态，国内压榨利润中期仍以区间震荡为主，买豆粕抛菜粕的头寸可考虑减持。

豆油(Y)

单边和油粕比交易观望，关注跨期价差

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度库存的回升已较为确定。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升。因此当下关注9-1价差交易，在近月贴水190元/吨一线是否有机会做正套，若压榨量的回升不及预期可参与正套，单边建议观望，油粕比亦观望。

棕榈油(P)

谨慎参与豆棕价差回调操作

马棕产量进入环比增长时间窗口，但同比增幅仍有不确定性，但整体上豆棕9月依旧看区间震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，大连盘豆棕价差进一步走阔动力不足，上周已开始回调，谨慎参与回调操作。油脂单边近期并不看太空，震荡为主，另外菜棕价差收窄应该也可以参与，在9月合约上。

菜籽类

观望为主

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注。菜油抛储量不断加大，已接近230万吨，市场等待2013年菜油的入市与否，菜豆油价差则再度走弱，菜油的弱势在未来2个月或许将有更多体现，但当下交易菜豆油价差难度较大，近月可继续轻仓参与菜豆油价差的收窄。寒潮已过，水产终于进入备货，加之近期豆粕价格上行，饲料企业加大了一部分菜粕用量，菜粕再度迅速从宽松转向紧缺，华南地区提货明显积极。但从相对长的周期看，豆粕的消费有被抑制的必要，中长期我们继续看多豆菜粕比价，但当下点位建议观望。

鸡蛋(JD)

91正套轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓上行，价格重心继续上移。市场方面，市场走货稍快，少数地区养殖户低价惜售，整体货源供应相对稳定。预计鸡蛋价格或大致稳定，部分地区或走高0.05元/斤左右。从近期补栏的情况来看，鸡蛋供应有望在4季度出现超预期的增长，届时供应压力将导致1月蛋价重心下移。考虑到9月季节性强月的特点，以及端午节前小备货的预期，建议轻仓持有买9抛1套利。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉主力09合约夜盘冲高回落，收盘于12975元/吨，ICE美棉主力07合约上涨2.27%，收盘于64.33美分/磅。5月26日储备棉挂牌20099.2171吨，成交率98.22%，成交均价12017元/吨，较昨日下调142元/吨，挂牌量的降低，有效助推了棉花的上涨。今年储备棉竞拍成交率保持在98%以上，远大于往年成交率，1100万吨总量的储备棉去库存速度或将大幅快于市场预期，随着储备棉库存的逐步出清，棉花市场将迎来更加良性的发展。短期由于纺织行业即将进入消费淡季，仍存一定下行压力，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣