今日尾盘研发视点2016-05-25

股指期货

暂时观望

受隔夜外围股市大涨的影响，今日早盘3组期指均小幅高开，小幅冲高后继续回落，中小盘概念股继续回落，而蓝筹股则积极护盘。午后市场延续跌势，指数一度下跌翻绿，但以金融为首的权重股并未出现下跌，因此指数并未出现较大的跌幅。3组期指高开低走，最终以阴线收盘。盘面上，近期表现活跃的概念板块再次出现较大回落，因此拖累了指数，创业板指数虽然一度涨幅较大，但尾盘震荡翻绿。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅下跌，报2.0010%，两市融资余额基本维持不变，今日上证指数成交量再次萎缩，显示短线市场人气较低。技术上，3组期指今日虽然高开，但未守住5日线，走出高开低走态势。总体来看，市场仍维持弱势，操作上建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

区间思路操作

今日期债主力窄幅波动，成交量较前一交易日减少。银行间市场货币利率有所分化，SHIBOR多数上涨而质押回购则大多回落，央行公开市场进行700亿逆回购，完全对冲当日到期量。基本面上，经济增长动力不足、信用债违约风险对期债有一定支撑，而另一方面，货币政策趋谨慎、利率债供给压力及6月季末考核叠加缴税缴准收紧流动性将压制期价。技术上，期价暂时站稳均线系统，5日均线有再度拐头上穿10日均线迹象，且期价维持在布林中轨上方，不过做多动力有限。当前影响因素多空交织，在没有消息面的进一步指引下，期债或将维持震荡，建议区间思路操作。

贵金属

短空轻仓持有

今日贵金属弱势运行。美国4月新屋销售年化月率为16.6%，为24年来最大月度涨幅；4月新屋销售总数年化为61.9万户，好于预期52万户及前值53.1万户。欧洲方面，德国5月ZEW经济景气指数为6.4，差于前值11.2；5月ZEW经济现况指数为53.1，好于预期48.7及前值47.7。资金面上，SPDR减仓3.86吨至868.66吨，SLV持仓量维持于10442.66吨。总体来看，美国亮丽的房产数据提振了市场加息预期，美元指数走强将继续利空贵金属，建议短空轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜震荡反弹。盘面已有35000元/吨以上多日，激发贸易商与下游持续采买，令在早盘现铜报价维稳。因近月末，当月票据占比低，令好铜下月票报升水80-90元/吨，平水铜下月票报升水60-70元/吨。今日现铜询价保持活跃积极，成交以平水铜、湿法铜为主，好铜高位受抑。市况虽有所改善，但成交量逢高略降，上方升水再抬受限。技术面上看，昨日铜底部收十字星，今日收小阳线，初步呈现反弹走势。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单继续持有

昨日市场成交有所放大是的市场价格低位回升，早盘市场价格持稳观望，市场整体氛围尚可，价格暂无明显变化，部分商家成交有所回升。目前来看，悲观气氛尚未完全扭转，市场信心走强仍需时日，价格短期或维持弱势整理。今日螺纹钢主力1610合约继续下挫，期价表现仍处空头格局，上方抛压明显，空单继续持有。

热卷(HC)

空单继续持有

今日现货市场跌幅依然较大，下游需求量并未有所回暖，近期市场到货压力依然较大。短期内价格表现仍以偏弱为主，回升的可能性较低，整体或维持弱势整理。今日热卷主力1610合约继续下挫，盘中期价一度跌破2100元/吨一线，整体维持偏空表现，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

尽管期铝下滑较快，但现货市场在货源偏紧的状态下，现货价格依然保持较为坚挺，但今天升水上抬过快过大，中间商和下游难以认可，几无问价，持货商逐渐下调价格，百元以上升水令市场成交寥寥，贸易商和下游都以观望为主，等待市场挤掉升水泡沫回归理性。市场担忧后期铝复产带来新的供给压力，部分吃货商纷纷在远月套保，09、10合约增仓显著。虽然现货趋紧，但仅仅是市场的局部反应，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

锌价下跌，炼厂惜售，双燕现货略有收紧。市场保值货流出，但接货人气不足，高贴水少量成交，长单交付为主；进口锌现货品牌充裕，市场大量AZ仓单，下游按需少采，成交整体一般。锌价接连跌破各路均线，交易所库存社会库存减幅收，市场预期后期锌消费能力趋缓，长期在15000附近波动未能形成有效突破，锌价短期内面临回调。

镍(NI)

暂时观望

金川镍现货较无锡主力合约1606升水100元/吨，俄镍现货较无锡主力合约1606贴水400元/吨，期镍企稳，贸易商出货积极，下游接货意愿较高，市场活跃度良好，主流成交区间66000-66800元/吨。镍价在前期低位平台处获得价格支撑，不锈钢价格继续下调，镍铁价格保持稳定，镍价短期之内底部波动。

铁矿石(I)

空单继续持有

进口矿市场价格继续下跌，市场成交较为活跃，远期现货方面，买方报价略有下降，但由于买房观望心态较浓，成交依然清淡，贸易商报价普遍下调，议价空间有所拉大，出货积极性较好。国产矿主产区市场价格下跌，成交一般。今日铁矿石主力1609合约继续大幅回落，整体表现维持空头格局，预计短期上方抛压依然较大，空单继续持有。

天胶(RU)

偏空思路

今日沪胶主力1609合约窄幅整理震荡，午后大幅跳水。日内价格波幅较大，整体下行趋势未变。随着国内产胶区陆续开割，新胶压力逐渐增大，而下游汽车、轮胎市场于二季度开始转淡，需求弱化与供给增加激化沪胶供需矛盾，加之保税区库存依然维持20万吨以上高位，我们认为天胶下行趋势将延续，暂维持偏空思路，但需谨防超跌反弹。

能化
研发团队

沥青(BU)

油价短期涨势可能放缓，暂时观望

近期原油持续上涨，推动下游石化沥青价格。国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。沥青主力合约今日小幅回 升，维持震荡，日线虽呈空头格局，但下方空间不大。我们认为，近期原油涨势可能放缓，下游终端未有起色，建议暂时观望，由于当前商品市场振幅较大，不建议追空。

塑料(L)

谨慎观望

今日连塑料主力1609合约延续上扬，收涨逾1%。午前PE市场价格涨跌互现。华北和华东个别线性和高压小涨50-100元/吨，各大区部分低压涨跌不一，幅度在50元/吨左右。线性期货高开大涨，提振市场交投，商家随行小幅高报；然部分石化下调低压出厂价，且商家出货不畅，部分小幅跟跌。终端需求跟进缓慢，成交多以刚需。下游需求疲软依然是制约连塑料期价重要因素，但考虑到布林下轨支撑以及远期棚膜需求回暖预期，料短期连塑料期价有望止跌企稳，关注期价于8000元/吨整数关口表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

偏空操作

今日聚丙烯主力1609合约小幅上涨，但承压均线系统，下行趋势未变。国内PP市场价格涨跌互现，主流价格变化不大。早间市场受期货上涨提振，现货部分低价货源减少。但下游工厂适量采购，成交基本正常，多数商家积极稳价出货。随着终端需求弱化、丙烯价格大幅回落，我们认为聚丙烯期价短期或难改弱势格局，建议偏空操作。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力今日窄幅震荡，均线均呈空头布局。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但涨势有望放缓。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜，不宜追空。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1609合约今日弱势震荡，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1609合约弱势震荡，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

动力煤主力1609合约弱势震荡，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

虽国内甲醇经历了一轮深度下跌行情，然在传统下游持续偏弱、新型下游需求萎缩及局部企业库压尚存背景下，初步预计本周内地市场仍存在走低预期，局部跌幅或有所趋缓。此外，宁夏部分烯烃项目本月底有望恢复重启，本周区内企业放货力度仍需密切关注。港口方面，基于部分交割货物流入市场、月底进口集中到港及南京烯烃检修等偏空消息钳制下，短期港口或维持弱势走低趋势。今日甲醇期价小幅反弹，日内关注5日均线压制效果，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

近期玻璃现货价格涨势逐渐趋于稳定，生产企业以增加销售和回笼资金为主。沙河地区部分厂家的部分规格零星提涨，整体库存依然处于低位水平，部分厂家库存继续下降；华中地区近期价格提涨后，销售情况正常，库存增加不多；华南、华东市场走势也相对稳定为主。今日玻璃期价延续底部震荡盘整格局，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约今日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

建议观望

今日白糖期价偏弱运行，价格重心跌破5500元/吨一线。市场方面，柳州中间商报价5480元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。4月食糖进口量仅为23万吨，同比下降32万吨，单月降幅58.2%，对盘面形成进口减弱的预期，一定程度上利多白糖。但目前消费并未出现好转迹象，加之市场传言国家近期将轮库，阶段性供应充足将继续压制盘面，虽然目前市场对下半年进口量消减的预期开始明朗，但白糖价格若想摆脱底部区间，仍需现货需求配合，建议维持观望为宜，上破60日均线考虑入场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单持有

今日连玉米期价偏弱，近期1550元/吨上方存在卖压。国内方面，各地正积极筹备玉米出库的工作。昨天国家发文，5月27日将开启2012年以及2013年产的玉米的定向销售，两者目前存量分别在935.51万吨以及6000.37万吨，将对玉米价格形成一定的供应冲击。不过，由于国家开启拍卖的时间延后以及预期出库效率低，市场粮源消耗严重，已经形成局部地区粮源偏紧的窘境。考虑到目前东北淀粉盈利200元/吨，山东淀粉亦盈利85元/吨，虽然淀粉价格仍处于偏高位置，但随着国家陈玉米的“泄库”，成本下移的影响将传导到淀粉价格上，预计淀粉价格存在一定的下行空间。由于玉米受到明年政策1500元/吨收储的支撑，建议玉米暂时观望，淀粉空单继续持有，目标位2050元/吨。

豆一(A)

暂时观望

今日连豆期价震荡偏强，随豆类整体走势。市场方面，国产大豆价格大多平稳，国储大豆拍卖将陆续开启，增加了市场谨慎心理，中断了此次国产大豆行情涨势。同时，上周市场开始传言称国储大豆将在本月25号开始拍卖，拍卖总量380万吨，预计每周拍卖10万吨左右直至年末，目前拍卖底价尚不确定，但后续临储大豆流入市场，将增加国产豆供应，填补了国产大豆季节性供应淡季空缺。考虑到明年大豆种植面积大幅增加的影响，预计整体偏强态势或将在抛储兑现后出现变数。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

强势反弹，买豆粕抛菜粕

前期阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，加之新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。在预期趋紧的背景下，市场需要关注北美大豆的种植进程，近期北美天气湿冷，市场预计有玉米地会转种大豆，大豆玉米比价回落，作物生长报告也给出同样的方向，玉米种植进程偏慢而大豆种植进程偏快。且阿根廷洪涝的因素市场似乎已经将这一预期交易到极限，我们或将继续看到美豆的调整。国内养殖需求2季度仍看相对低迷状态，国内压榨利润中期仍以区间震荡为主，隔夜豆粕快速回调，压榨利润再度回落，我们预计回调幅度有限，国内的榨利不该这么差，短空隔夜需离场，继续关注买豆粕抛菜粕的头寸。

豆油(Y)

单边和油粕比交易观望，关注跨期价差

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度库存的回升已较为确定。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升。因此当下关注9-1价差交易，在近月贴水190元/吨一线是否有机会做正套，若压榨量的回升不及预期可参与正套，单边建议观望，油粕比回调暂止，回调头寸离场。

棕榈油(P)

谨慎参与豆棕价差回调操作

马棕产量进入环比增长时间窗口，但同比增幅仍有不确定性，但整体上豆棕9月依旧看区间震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，大连盘豆棕价差进一步走阔动力不足，上周已开始回调，谨慎参与回调操作。油脂单边近期并不看太空，震荡为主，另外菜棕价差收窄应该也可以参与，在9月合约上。

菜籽类

再次买豆粕抛菜粕

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注。菜油抛储量不断加大，已接近200万吨，市场等待2013年菜油的入市与否，近期菜油价格反弹，向上方寻找高点，5月菜油交割不利的消息使得盘面菜油向进口菜油标的预期价格靠拢，但在菜油升水豆油200元/顿一线后，菜豆油价差则再度走弱，菜油的弱势在未来2个月或许将有更多体现。寒潮已过，水产终于进入备货，加之近期豆粕价格上行，饲料企业加大了一部分菜粕用量，菜粕再度迅速从宽松转向紧缺，华南地区提货明显积极。但从相对长的周期看，豆粕的消费有被抑制的必要，中长期我们继续看多豆菜粕比价。

鸡蛋(JD)

91正套轻仓持有

今日鸡蛋期价减仓上行，价格重心大幅上移。市场方面，养殖户正常出货，货源不足，走货速度放缓，经销商存货不多。北京因走货一般，蛋价走稳，上海市场受产区支撑，蛋价被动上涨。预计全国鸡蛋行情以稳为主。从近期补栏的情况来看，鸡蛋供应有望在4季度出现超预期的增长，届时供应压力将导致1月蛋价重心下移。考虑到9月季节性强月的特点，以及端午节前小备货的预期，建议轻仓持有买9抛1套利。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉今日维持宽幅震荡走势，5月25日储备棉全天总计挂牌销售24142.9516吨，其中第二节销售量大幅缩减至10078.1576吨，对价格起到一定支撑作用。储备棉出库以来，棉花现货价格以及竞拍成交均价和期货价格都维持12000-13000元/吨区间平稳运行，市场对成交率和挂牌量的变化较为敏感，政策的调节作用明显。抛储的进口棉在有限的供应下，不断刷新价格高点，贸易商竞拍积极，而国产棉成交价格略显疲弱。预计短期仍以震荡行情为主，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣