今日早盘研发视点2016-05-26

宏观

关注圣路易斯联储主席布拉德就美国经济与货币政策发表讲话

昨日美元指数下跌，大宗商品分化，农产品大涨，而工业品下跌，欧美股市上涨。国际方面，加拿大央行维持基准隔夜利率0.5%不变，符合预期，其决议声明指出将下调二季度GDP预期，主要是由于森林火灾造成的石油生产暂停。美国方面，美联储达拉斯联储主席卡普兰表示美联储近期应撤出宽松措施，今年加息2次是合适的，但在6或7月可能不会投票支持加息。国内方面，美国财政部负责国际事务的副部长内森?希茨表示国将在6月举行的第八轮中美战略与经济对话期间，与中国探讨投资开放及中国经济转型等议题。他表示，中美正在积极推进双边投资协定谈判，美方将投入一切资源争取在奥巴马政府任内完成谈判。今日重点关注圣路易斯联储主席布拉德就美国经济与货币政策发表讲话。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市多数上涨，昨日早盘3组期指均小幅高开，小幅冲高后继续回落，中小盘概念股继续回落，而蓝筹股则积极护盘。午后市场延续跌势，指数一度下跌翻绿，但以金融为首的权重股并未出现下跌，因此指数并未出现较大的跌幅。3组期指高开低走，最终以阴线收盘。盘面上，近期表现活跃的概念板块再次出现较大回落，因此拖累了指数，创业板指数虽然一度涨幅较大，但尾盘震荡翻绿。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅下跌，报2.0010%，两市融资余额基本维持不变，上证指数成交量再次萎缩，显示短线市场人气较低。技术上，3组期指虽然高开，但未守住5日线，走出高开低走态势。总体来看，市场仍维持弱势，操作上建议暂时观望。

国债期货

区间思路操作

昨日期债主力窄幅波动，成交量较前一交易日减少。银行间市场货币利率有所分化，SHIBOR多数上涨而质押回购则大多回落，央行公开市场进行700亿逆回购，完全对冲当日到期量。基本面上，经济增长动力不足、信用债违约风险对期债有一定支撑，而另一方面，货币政策或掣肘于人民币贬值压力趋谨慎、利率债供给压力及6月季末考核叠加缴税缴准收紧流动性将压制期价。技术上，期价暂时站稳均线系统，5日均线有再度拐头上穿10日均线迹象，且期价维持在布林中轨上方，不过做多动力有限。当前影响因素多空交织，在没有消息面的进一步指引下，期债或将维持震荡，建议区间思路操作。

贵金属

短空轻仓持有

昨日贵金属窄幅震荡。美国方面，截止5月20日当周，美国原油库存减少420万桶，好于预期的减少250万桶及前值增加131万桶；美国一季度房价同比上涨5.7%，与去年四季度相比，美国一季度房价上涨1.3%，连续第19个季度上涨，但有12个州和华盛顿特区的房价环比下跌。欧洲方面，德国5月IFO商业景气指数为107.7，好于预期106.8及前值106.6。资金面上，SPDR持仓量维持于868.66吨，SLV持仓量维持于10442.66吨。总体来看，受美国最早可能在下月加息的预期影响，美股中包括银行在内的金融板块拉涨，令市场风险偏好升温，美元指数阶段性强势将继续利空贵金属，建议短空轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4676美元，收盘上涨1.95%，沪铜期价35760元，收盘上涨0.73%，伦铜现货升水15.5美元/吨，较前一日扩大5美元，伦铜库存157250吨，增加2250吨，沪铜现货升水60元/吨，较前一日扩大15元，沪铜注册仓单111194吨，减少6022吨。沪期铜窄幅震荡，盘面背靠35000元/吨附近，贸易商与下游买兴渐起。平水铜依然受青睐，湿法铜难寻，市场显现询价活跃，但已难觅心仪的低价货。尽管市场活跃者多为贸易商，但今日下游接货为主力。成交市况较昨大幅改善，现货升水在僵持中不降反升，显示持货商继续上抬升水的意愿。当月票据占比越来越低，价差维持在20元/吨左右。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单继续持有

昨日市场成交有所放大是的市场价格低位回升，早盘市场价格持稳观望，市场整体氛围尚可，价格暂无明显变化，部分商家成交有所回升。目前来看，悲观气氛尚未完全扭转，市场信心走强仍需时日，价格短期或维持弱势整理。昨日螺纹钢主力1610合约继续下挫，期价表现仍处空头格局，上方抛压明显，空单继续持有。

热卷(HC)

空单继续持有

昨日现货市场跌幅依然较大，下游需求量并未有所回暖，近期市场到货压力依然较大。短期内价格表现仍以偏弱为主，回升的可能性较低，整体或维持弱势整理。昨日热卷主力1610合约继续下挫，盘中期价一度跌破2100元/吨一线，整体维持偏空表现，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1543美元，收盘下跌0.64%，沪铝期价12015元，收盘下跌1.07%，伦铝现货贴水10.25美元，较前一日收窄1.25美元，伦铝库存254970吨，下降5550吨，沪铝现货升水70，较前一日走强100元，沪铝注册仓单106713吨，减少5096吨。无锡周末到货较少，流通货源紧张，无锡持货商挺价出售，杭州货源维持偏紧，上海流通现货相对充裕，持货商逢高出货态度积极，期铝当月第二交易时段持续上行，涨幅达40元/吨，但持货商报价持稳，市场询价氛围活跃，中间商难觅低价货源，下游按需采购，供需两端虽仍存拉锯现象，但货源偏紧前提下，持货商更具话语权，现货价格与升水存上行空间。期铝在12300附近波动，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1838美元，收盘上涨0.57%，沪锌期价14650，收盘上涨0.51%，伦锌现货贴水5.5美元/吨，较前一日扩大5.5美元，伦锌库存385675吨，下降100吨，沪锌现货贴水10元/吨，较前一日收窄30元，沪锌注册仓单147784吨，减少4950吨。锌价下跌，炼厂惜售，市场保值货流出，但接货人气不足，高贴水少量成交；进口锌现货品牌充裕，市场大量AZ仓单，下游按需少采，成交整体一般。技术面上，期锌跌破40日、60日均线，短期呈现弱势行情，考验前期底部支撑，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8350美元，收盘下跌0.83%，沪镍期价66860，收盘下跌0.52%，伦镍现货贴水44美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦镍库存402504吨，减少384吨，沪镍注册仓单91358吨，减少209。金川镍现货较无锡主力合约1606升水100元/吨，俄镍现货较无锡主力合约1606贴水400元/吨，期镍触底反弹，贸易商出货积极，下游多观望，市场活跃度较低，主流成交区间65800-66400元/吨。不锈钢价格继续下跌，利润继续收窄，电解镍价格接近前低平台，操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单继续持有

进口矿市场价格继续下跌，市场成交较为活跃，远期现货方面，买方报价略有下降，但由于买房观望心态较浓，成交依然清淡，贸易商报价普遍下调，议价空间有所拉大，出货积极性较好。国产矿主产区市场价格下跌，成交一般。昨日铁矿石主力1609合约继续大幅回落，整体表现维持空头格局，预计短期上方抛压依然较大，空单继续持有。

天胶(RU)

空单谨慎持有

昨日沪胶主力1609合约止跌企稳，日内期价窄幅整理震荡，但整体下行趋势未变。随着国内产胶区陆续开割，新胶压力逐渐增大，而下游汽车、轮胎市场于二季度开始转淡，需求弱化与供给增加激化沪胶供需矛盾，加之保税区库存依然维持20万吨以上高位，我们认为天胶下行趋势未变，但考虑到目前价格或面临超跌反弹风险，建议前期空单谨慎持有。

能化
研发团队

原油

库存大幅减少，油价继续冲高

美国原油产量及进口量下降，库存降幅大于预期，原油期货连续第二天上涨，但是主力合约未能突破每桶50美元的关键心理价位。美国能源信息署数据显示，截止5月20日当周，美国原油库存量比前一周下降423万桶；美国汽油库存总量比前一周增长204万桶；馏分油库存量比前一周下降128万桶。库辛库存比前周减少了64.9万桶，进口量依旧维持下降。成品油库存虽然小幅回落，但仍然高于去年同期。基金持仓方面，多头持仓持续攀升，空头头寸开始逐步减仓，较为谨慎。目前美国原油产量持续下滑而石油需求逐步恢复。近期供应断出现短缺，原油库存在今年下半年逐步下降的幅度将超过此前预期，全球原油市场可能进行供需平衡。我们对短期油价保持乐观，但50美元整数心理关口需要观察是否有效突破。

沥青(BU)

油价短期涨势可能放缓，暂时观望

近期原油持续上涨，推动下游石化沥青价格。国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。沥青主力合约昨夜小幅回升，维持震荡，日线虽呈空头格局，但下方空间不大。我们认为，近期原油涨势可能放缓，下游终端未有起色，建议暂时观望，由于当前商品市场振幅较大，不建议追空。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约延续上扬，现货市场华北和华东个别线性和高压小涨50-100元/吨，各大区部分低压涨跌不一，幅度在50元/吨左右。商家随行小幅高报，然部分石化下调低压出厂价，且商家出货不畅，部分小幅跟跌。终端需求跟进缓慢，成交多以刚需。下游需求疲软依然是制约连塑料期价重要因素，但考虑到布林下轨支撑以及远期棚膜需求回暖预期，料短期连塑料期价有望止跌企稳，关注期价于8000元/吨整数关口表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约小幅上涨，但日内期价承压均线系统运行。国内PP市场价格涨跌互现，主流价格变化不大，部分低价货源减少。但下游工厂适量采购，成交基本正常，多数商家积极稳价出货。目前终端需求弱化、丙烯价格大幅回落令聚丙烯期价承压，但近期外盘油价大幅上涨或减缓期价回落动能，建议前期空单暂离场观望。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力昨夜宽幅震荡，均线均呈空头布局。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但涨势有望放缓。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜，不宜追空。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约维持弱势震荡，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约维持弱势震荡，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约大幅反弹，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

虽国内甲醇经历了一轮深度下跌行情，然在传统下游持续偏弱、新型下游需求萎缩及局部企业库压尚存背景下，初步预计本周内地市场仍存在走低预期，局部跌幅或有所趋缓。此外，宁夏部分烯烃项目本月底有望恢复重启，本周区内企业放货力度仍需密切关注。港口方面，基于部分交割货物流入市场、月底进口集中到港及南京烯烃检修等偏空消息钳制下，短期港口或维持弱势走低趋势。隔夜甲醇期价小幅反弹，操作上建议空单以10日均线为止损谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

近期玻璃现货价格涨势逐渐趋于稳定，生产企业以增加销售和回笼资金为主。沙河地区部分厂家的部分规格零星提涨，整体库存依然处于低位水平，部分厂家库存继续下降；华中地区近期价格提涨后，销售情况正常，库存增加不多；华南、华东市场走势也相对稳定为主。隔夜玻璃期价延续底部震荡盘整格局，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

建议观望

昨夜白糖期价减仓上行，价格重心重回5500元/吨一线。市场方面，柳州中间商报价5480元/吨，较上个交易日持平，成交清淡。4月食糖进口量仅为23万吨，同比下降32万吨，单月降幅58.2%，对盘面形成进口减弱的预期，一定程度上利多白糖。但目前消费并未出现好转迹象，加之市场传言国家近期即将轮库，阶段性供应充足将继续压制盘面，虽然目前市场对下半年进口量消减的预期开始明朗，但白糖价格若想摆脱底部区间，仍需现货需求配合，建议维持观望为宜，上破60日均线考虑入场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单减持

因出口预期较好以及乙醇库存下降，隔夜美玉米主力合约收高，突破4美元/蒲式耳的心理关口。国内方面，昨日连玉米期价偏弱，近期1550元/吨上方存在卖压。国内方面，各地正积极筹备玉米出库的工作。昨天国家发文，5月27日将开启2012年以及2013年产的玉米的定向销售，两者目前存量分别在935.51万吨以及6000.37万吨，将对玉米价格形成一定的供应冲击。不过，由于国家开启拍卖的时间延后以及预期出库效率低，市场粮源消耗严重，已经形成局部地区粮源偏紧的窘境。考虑到目前东北淀粉盈利200元/吨，山东淀粉亦盈利85元/吨，虽然淀粉价格仍处于偏高位置，但随着国家陈玉米的“泄库”，成本下移的影响将传导到淀粉价格上，预计淀粉价格存在一定的下行空间。由于玉米受到明年政策1500元/吨收储的支撑，建议玉米暂时观望。考虑到近期农产品整体偏强，建议淀粉空单减持。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价震荡偏强，上方受5日均线压制。市场方面，国产大豆价格大多平稳，国储大豆拍卖将陆续开启，增加了市场谨慎心理，中断了此次国产大豆行情涨势。同时，上周市场开始传言称国储大豆近期拍卖，拍卖总量380万吨，预计每周拍卖10万吨左右直至年末，目前拍卖底价尚不确定，但后续临储大豆流入市场，将增加国产豆供应，填补了国产大豆季节性供应淡季空缺。考虑到明年大豆种植面积大幅增加的影响，预计整体偏强态势或将在抛储兑现后出现变数。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

强势反弹，买豆粕抛菜粕

前期阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，加之新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。在预期趋紧的背景下，市场需要关注北美大豆的种植进程，近期北美天气湿冷，市场预计有玉米地会转种大豆，大豆玉米比价回落，作物生长报告也给出同样的方向，玉米种植进程偏慢而大豆种植进程偏快。且阿根廷洪涝的因素市场似乎已经将这一预期交易到极限，我们或将继续看到美豆的调整。国内养殖需求2季度仍看相对低迷状态，国内压榨利润中期仍以区间震荡为主，隔夜豆粕快速回调，压榨利润再度回落，我们预计回调幅度有限，国内的榨利不该这么差，短空隔夜需离场，继续关注买豆粕抛菜粕的头寸。

豆油(Y)

单边和油粕比交易观望，关注跨期价差

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度库存的回升已较为确定。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升。因此当下关注9-1价差交易，在近月贴水190元/吨一线是否有机会做正套，若压榨量的回升不及预期可参与正套，单边建议观望，油粕比回调暂止，回调头寸离场。

棕榈油(P)

谨慎参与豆棕价差回调操作

马棕产量进入环比增长时间窗口，但同比增幅仍有不确定性，但整体上豆棕9月依旧看区间震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，大连盘豆棕价差进一步走阔动力不足，上周已开始回调，谨慎参与回调操作。油脂单边近期并不看太空，震荡为主，另外菜棕价差收窄应该也可以参与，在9月合约上。

菜籽类

再次买豆粕抛菜粕

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注。菜油抛储量不断加大，已接近200万吨，市场等待2013年菜油的入市与否，近期菜油价格反弹，向上方寻找高点，5月菜油交割不利的消息使得盘面菜油向进口菜油标的预期价格靠拢，但在菜油升水豆油200元/顿一线后，菜豆油价差则再度走弱，菜油的弱势在未来2个月或许将有更多体现。寒潮已过，水产终于进入备货，加之近期豆粕价格上行，饲料企业加大了一部分菜粕用量，菜粕再度迅速从宽松转向紧缺，华南地区提货明显积极。但从相对长的周期看，豆粕的消费有被抑制的必要，中长期我们继续看多豆菜粕比价。

鸡蛋(JD)

91正套轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓上行，价格重心大幅上移。市场方面，养殖户正常出货，货源不足，走货速度放缓，经销商存货不多。北京因走货一般，蛋价走稳，上海市场受产区支撑，蛋价被动上涨。预计全国鸡蛋行情以稳为主。从近期补栏的情况来看，鸡蛋供应有望在4季度出现超预期的增长，届时供应压力将导致1月蛋价重心下移。考虑到9月季节性强月的特点，以及端午节前小备货的预期，建议轻仓持有买9抛1套利。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉主力09合约夜盘上涨1.29%，收盘于12570元/吨，ICE美棉主力07合约下跌0.17%，收盘于62.90美分/磅。5月25日储备棉挂牌25128.8476吨，成交率98.31%，成交均价12159元/吨，较昨日下调143元/吨。相对于现货企业的悲观情绪，贸易商竞拍积极，贸易商成交所占比例从初期的35%上涨至45%左右。对外棉价格起支撑作用的印度棉价继续上涨，受收储影响，印度轧花厂棉花提货价上涨至68.9美分/磅。我国港口现货资源主要为澳棉和乌棉，乌棉报价约13100元/吨。预计短期仍以震荡行情为主，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣