今日早盘研发视点2016-05-25

宏观

关注加拿大央行宣布的利率决定及政策声明

昨日美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧美股市大涨。国际方面，美国4月新屋销售为61.9万，高于预期的52.3万，环比增长16.6%，并升至八年新高，近期经济数据的表现良好，表明二季度经济增长有所加速。另美联储贴现利率会议纪要显示，理事们对美国经济前景的增长表示乐观，其中有4个地区要求上调贴现利率，但有8个地区维持贴现利率不变。英国方面，英国央行行长卡尼和副行长布罗德本特均表示了目前经济增长较过去一年有所放缓，而放缓的可能部分源于英国退欧的不确定性，而英国公投留欧可能会使经济回升，同时会增加加息的可能。国内方面，新华社发文表示，去杠杆是国际金融危机后主要经济体面临的共同挑战，目前中国债务风险总体可控，但实体经济的杠杆率较高，需要坚定不移的去杠杆，积极稳妥防风险。针对G7国对中国市场经济地位的决定有所推迟，表示当前的非市场经济地位造成中国在反倾销问题上更容易受到他国攻击，并可能在本月26日就这一问题做出决定。今日重点关注加拿大央行宣布的利率决定及政策声明。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市出现反弹，昨日早盘3组期指开盘后继续震荡下跌，上证指数震荡下行回补昨日跳空向上缺口，创业板指数维持弱势，中小盘概念股多数出现回落。午后市场探出日内新低后出现回升，但持续性明显不足，加之银行都蓝筹股表现疲软，最终3组期指以下跌收盘。从盘面上来看，近期市场资金轮动较快，一些市场热点概念波动较大，近期表现活跃的个股昨日再度回落，带动指数下行。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅下行，虽然上证指数和创业板指数均出现上涨，但两市融资余额仍未出现明显的回升，昨日上证指数成交量再次创出新低，显示市场人气仍处于较低水平。总体来看，市场仍维持弱势，操作上建议暂时观望。

国债期货

区间思路操作

昨日期债主力一路攀升，站上均线系统。银行间市场货币利率多数回落，央行进行650亿元逆回购，当日净投放150亿，本周尚有逾两千亿逆回购到期及6月宏观审慎体系考核将对资金面产生一定压力，关注央行后续货币工具的操作。目前经济回暖动力不足对期债有一定支撑，而另一方面，美国加息预期升温增加人民币贬值压力进一步牵制货币政策，此外，利率债供给量大压制期价。多空因素博弈，期债短期较难走出趋势性行情。操作上，建议区间思路操作。

贵金属

短空轻仓持有

昨日贵金属收跌。美国方面，4月新屋销售年化月率为16.6%，为24年来最大月度涨幅，远好于预期1.8%及前值-1.3%；4月新屋销售总数年化为61.9万户，好于预期52万户及前值53.1万户，新屋销售数据飙升，显示对新屋的需求仍保持强劲。欧洲方面，德国5月ZEW经济景气指数为6.4，差于前值11.2；5月ZEW经济现况指数为53.1，好于预期48.7及前值47.7。资金面上，SPDR减仓3.86吨至868.66吨，SLV持仓量维持于10442.66吨。总体来看，美国亮丽的房产数据提振了市场加息预期，美元指数走强将继续利空贵金属，建议短空轻仓持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4586美元，收盘上涨0.47%，沪铜期价35360元，收盘上涨0.43%，伦铜现货升水15.5美元/吨，较前一日扩大5美元，伦铜库存157250吨，增加2250吨，沪铜现货升水60元/吨，较前一日扩大15元，沪铜注册仓单111194吨，减少6022吨。沪期铜窄幅震荡，盘面背靠35000元/吨附近，贸易商与下游买兴渐起。平水铜依然受青睐，湿法铜难寻，市场显现询价活跃，但已难觅心仪的低价货。尽管市场活跃者多为贸易商，但今日下游接货为主力。成交市况较昨大幅改善，现货升水在僵持中不降反升，显示持货商继续上抬升水的意愿。当月票据占比越来越低，价差维持在20元/吨左右。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单继续持有

昨日现货市场延续下行，主导品牌、经销商报价普遍下调30-40元/吨，由于钢坯价格大跌，市场信心继续走弱。目前三类螺纹钢报价跌破2000元/吨至1950元/吨附近出货，市场心态较差，销售也表现清淡，预计短期市场价格将延续弱势表现。昨日螺纹钢主力1610合约表现依然偏弱，早盘期价弱势震荡，午后小幅反弹，但反弹动力不足，整体来看依然维持空头表现，空单继续持有。

热卷(HC)

空单继续持有

近两日现货报价持续下跌，市场成交略差，整体活跃度有所下滑，目前市场大户承脚量仅为300-500吨左右。短期内市场到货库存将继续增加，价格或将延续弱势表现，成交难有起色。昨日热卷主力1610合约早盘延续弱势表现，期价触及2100一线后午后小幅反弹，整体表现依然承压，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1553美元，收盘上涨0.03%，沪铝期价12210元，收盘下跌0.61%，伦铝现货贴水10.25美元，较前一日收窄1.25美元，伦铝库存254970吨，下降5550吨，沪铝现货升水70，较前一日走强100元，沪铝注册仓单106713吨，减少5096吨。无锡周末到货较少，流通货源紧张，无锡持货商挺价出售，杭州货源维持偏紧，上海流通现货相对充裕，持货商逢高出货态度积极，期铝当月第二交易时段持续上行，涨幅达40元/吨，但持货商报价持稳，市场询价氛围活跃，中间商难觅低价货源，下游按需采购，供需两端虽仍存拉锯现象，但货源偏紧前提下，持货商更具话语权，现货价格与升水存上行空间。期铝在12300附近波动，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1827美元，收盘下跌0.3%，沪锌期价14605，收盘下跌0.27%，伦锌现货贴水5.5美元/吨，较前一日扩大5.5美元，伦锌库存385675吨，下降100吨，沪锌现货贴水10元/吨，较前一日收窄30元，沪锌注册仓单147784吨，减少4950吨。锌价下跌，炼厂惜售，市场保值货流出，但接货人气不足，高贴水少量成交；进口锌现货品牌充裕，市场大量AZ仓单，下游按需少采，成交整体一般。技术面上，期锌跌破40日、60日均线，短期呈现弱势行情，考验前期底部支撑，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8420美元，收盘上涨0.84%，沪镍期价67500，收盘上涨0.76，伦镍现货贴水44美元/吨，较前一日扩大1.25美元，伦镍库存402504吨，减少384吨，沪镍注册仓单91358吨，减少209。金川镍现货较无锡主力合约1606升水100元/吨，俄镍现货较无锡主力合约1606贴水400元/吨，期镍触底反弹，贸易商出货积极，下游多观望，市场活跃度较低，主流成交区间65800-66400元/吨。不锈钢价格继续下跌，利润继续收窄，电解镍价格接近前低平台，操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单继续持有

昨日进口矿市场成交惨淡，价格继续回落，整体表现十分冷清。港口市场交投依然清淡，天津、唐山和山东市场价格均下调20元/吨，钢厂询盘较少。目前港口库存仍处高位，到港量稳中有升，铁矿石市场将继续承压，矿价或继续走低。昨日铁矿石主力1609合约延续弱势表现，期价重心继续下移，整体仍处空头格局，空单继续持有。

天胶(RU)

偏空思路

昨日沪胶主力1609合约窄幅整理震荡，日内价格波幅相对有限，整体下行趋势未变。随着国内产胶区陆续开割，新胶压力逐渐增大，而下游汽车、轮胎市场于二季度开始转淡，需求弱化与供给增加激化沪胶供需矛盾，加之保税区库存依然维持20万吨以上高位，我们认为天胶下行趋势将延续，暂维持偏空思路，但需谨防超跌反弹。

能化
研发团队

原油

预期美国原油库存下降，油价跌后反弹

欧美原油期货结束四天连跌。市场估测美国原油库存因加拿大减产而下降以及伊拉克产量开始下降，原油期货收涨。收盘后美国石油学会数据显示，美国原油库存骤降510万桶，超出此前预期，欧美原油期货又继续上涨1%。上周美国原油库存意外增加，但是加拿大火灾导致的原油减产效应显现，美国原油进口量下降导致原油库存减少。基金持仓方面，多头持仓持续攀升，空头头寸开始逐步减仓，较为谨慎。目前美国原油产量持续下滑而石油需求逐步恢复。近期供应断出现短缺，原油库存在今年下半年逐步下降的幅度将超过此前预期，全球原油市场可能进行供需平衡。我们对短期油价保持乐观，但50美元整数心理关口需要观察是否有效突破。

沥青(BU)

油价短期涨势可能放缓，暂时观望

近期原油持续上涨，推动下游石化沥青价格。国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。沥青主力合约昨夜小幅回升，维持震荡，日线虽呈空头格局，但下方空间不大。我们认为，近期原油涨势可能放缓，下游终端未有起色，建议暂时观望，由于当前商品市场振幅较大，不建议追空。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约小幅上扬，日内期价止跌企稳。现货市场主流报价部分走软，华北和华东部分线性和高压走软50-100元/吨，部分石化陆续下调出厂价，市场失去支撑，商家多随行跟跌出货。但下游接货意向偏弱，谨慎观望居多，实盘成交欠佳。下游需求疲软依然是制约连塑料期价重要因素，但考虑到布林下轨支撑以及远期棚膜需求回暖预期，料短期连塑料期价有望止跌企稳，关注期价于8000元/吨整数关口表现，暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

偏空操作

昨日聚丙烯主力1609合约承压均线系统弱势回落，下行趋势未变。现货市场主流报价下滑50元/吨，在多数石化稳价支撑下，商家让利空间非常有限，下游工厂实盘维持刚需采购，备货意愿低迷，交投气氛偏淡。随着终端需求弱化、丙烯价格大幅回落，我们认为聚丙烯期价短期或难改弱势格局，建议偏空操作。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力合约昨夜弱势震荡，均线均呈空头布局。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但涨势有望放缓。基本面上看， 目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜，不宜追空。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约弱势下跌，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约弱势下跌，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约弱势下跌，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

虽国内甲醇经历了一轮深度下跌行情，然在传统下游持续偏弱、新型下游需求萎缩及局部企业库压尚存背景下，初步预计本周内地市场仍存在走低预期，局部跌幅或有所趋缓。此外，宁夏部分烯烃项目本月底有望恢复重启，本周区内企业放货力度仍需密切关注。港口方面，基于部分交割货物流入市场、月底进口集中到港及南京烯烃检修等偏空消息钳制下，短期港口或维持弱势走低趋势。隔夜甲醇期价小幅反弹，日内关注5日均线压制效果，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

暂且观望

近期玻璃现货价格涨势逐渐趋于稳定，生产企业以增加销售和回笼资金为主。沙河地区部分厂家的部分规格零星提涨，整体库存依然处于低位水平，部分厂家库存继续下降；华中地区近期价格提涨后，销售情况正常，库存增加不多；华南、华东市场走势也相对稳定为主。隔夜玻璃期价延续底部震荡盘整格局，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

建议观望

昨夜白糖期价探底回升，近期价格重心围绕5500元/吨一线。市场方面，柳州中间商报价5480元/吨，较上个交易日上调10元/吨，成交清淡。4月食糖进口量仅为23万吨，同比下降32万吨，单月降幅58.2%，对盘面形成进口减弱的预期，一定程度上利多白糖。但目前消费并未出现好转迹象，虽然今日白糖价格收复5500元/吨一线，体现出市场对下半年进口量消减的预期，但盘面若进一步上涨，仍需现货需求配合，建议维持观望为宜，突破60日均线考虑入场。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉逢高沽空

因种植进度较快，且天气适宜，隔夜美玉米主力合约偏强。国内方面，昨日连玉米宽幅震荡，近期1550元/吨上方存在卖压。国内方面，各地正积极筹备玉米出库的工作。昨天国家发文，5月27日将开启2012年以及2013年产的玉米的定向销售，两者目前存量分别在935.51万吨以及6000.37万吨，将对玉米价格形成一定的供应冲击。不过，由于国家开启拍卖的效率较低，市场粮源消耗严重，已经形成局部地区粮源偏紧的窘境。考虑到目前东北淀粉盈利200元/吨，山东淀粉亦盈利85元/吨，虽然淀粉价格仍处于偏高位置，但随着国家陈玉米的“泄库”，成本下移的影响将传导到淀粉价格上，预计淀粉价格存在一定的下行空间。由于玉米受到明年政策1500元/吨收储的支撑，建议玉米暂时观望，淀粉可尝试在2150元/吨上方沽空。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆期价继续减仓减仓上行，随豆类整体走势。市场方面，国产大豆价格大多平稳，国储大豆拍卖将陆续开启，增加了市场谨慎心理，中断了此次国产大豆行情涨势。同时，上周市场开始传言称国储大豆将在本月25号开始拍卖，拍卖总量380万吨，预计每周拍卖10万吨左右直至年末，目前拍卖底价尚不确定，但后续临储大豆流入市场，将增加国产豆供应，填补了国产大豆季节性供应淡季空缺。考虑到明年大豆种植面积大幅增加的影响，预计整体偏强态势或将在抛储兑现后出现变数。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

强势反弹，买豆粕抛菜粕

前期阿根廷因素给了美豆和美粕极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，加之新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。在预期趋紧的背景下，市场需要关注北美大豆的种植进程，近期北美天气湿冷，市场预计有玉米地会转种大豆，大豆玉米比价回落，作物生长报告也给出同样的方向，玉米种植进程偏慢而大豆种植进程偏快。且阿根廷洪涝的因素市场似乎已经将这一预期交易到极限，我们或将继续看到美豆的调整。国内养殖需求2季度仍看相对低迷状态，国内压榨利润中期仍以区间震荡为主，隔夜豆粕快速回调，压榨利润再度回落，我们预计回调幅度有限，国内的榨利不该这么差，短空隔夜需离场，继续关注买豆粕抛菜粕的头寸。

豆油(Y)

单边和油粕比交易观望，关注跨期价差

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度库存的回升已较为确定。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升。因此当下关注9-1价差交易，在近月贴水190元/吨一线是否有机会做正套，若压榨量的回升不及预期可参与正套，单边建议观望，油粕比回调暂止，回调头寸离场。

棕榈油(P)

谨慎参与豆棕价差回调操作

马棕产量进入环比增长时间窗口，但同比增幅仍有不确定性，但整体上豆棕9月依旧看区间震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，大连盘豆棕价差进一步走阔动力不足，上周已开始回调，谨慎参与回调操作。油脂单边近期并不看太空，震荡为主，另外菜棕价差收窄应该也可以参与，在9月合约上。

菜籽类

再次买豆粕抛菜粕

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注。菜油抛储量不断加大，已接近200万吨，市场等待2013年菜油的入市与否，近期菜油价格反弹，向上方寻找高点，5月菜油交割不利的消息使得盘面菜油向进口菜油标的预期价格靠拢，但在菜油升水豆油200元/顿一线后，菜豆油价差则再度走弱，菜油的弱势在未来2个月或许将有更多体现。寒潮已过，水产终于进入备货，加之近期豆粕价格上行，饲料企业加大了一部分菜粕用量，菜粕再度迅速从宽松转向紧缺，华南地区提货明显积极。但从相对长的周期看，豆粕的消费有被抑制的必要，中长期我们继续看多豆菜粕比价。

鸡蛋(JD)

91正套轻仓持有

昨日鸡蛋期价减仓上行，重回3800元/500kg关口之上。市场方面，养殖户正常出货，货源不足，走货速度放缓，经销商存货不多。北京因走货一般，蛋价走稳，上海市场受产区支撑，蛋价被动上涨。预计全国鸡蛋行情以稳为主。从近期补栏的情况来看，鸡蛋供应有望在4季度出现超预期的增长，届时供应压力将导致1月蛋价重心下移。考虑到9月季节性强月的特点，以及端午节前小备货的预期，建议减持买9抛1套利。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉主力09合约夜盘上涨1.05%，收盘于12495元/吨，ICE美棉主力07合约大幅上涨2.51%，收盘于63.01美分/磅。5月24日储备棉挂牌量为30060.7986吨，成交率达99.36%，成交均价12302元/吨。储备棉出库三周以来，竞拍成交率持续维持高位，需关注抛储释放的节奏和力度，近期现货价格平稳偏强，CCIndex 3128级现货小幅上涨。4月中国棉纺织景气指数为47.46，较3月下降0.45，下游纺织企业新订单疲软，棉纱坯布价格传导不畅，纺织企业利润下滑。操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣