中信期货金融期货（国债）周报20160523

国债收益率上升，国债期货价格震荡

策略摘要

基本逻辑：美联储加息预期升温，市场流动性趋紧。上周美联储会议纪要中表示6月份仍然存在可能性，加上4月份美国CPI数据继续好转，使得市场对于6月份加息的预期再度升温。推高了美国国债收益率并带动美元指数也有所上升。同时还终止了美国股市持续4周的大幅下跌，推动美国部分股指上周有所收涨。同时美联储在上周表示将进行少量的国债销售即“缩表”操作，使得美国市场的流动性有趋紧的预期。受美联储加息预期升温最先影响到的是人民币汇率。上周人民币汇率大幅贬值，并创近3个月新高，这也使得资金外流的压力再度显现。进而传导到市场流动性方面，尤其是银行间市场流动性再次开始趋紧。受上述综合因素影响，市场预期收益率也有所回升，带动国债收益率大幅上行，利空期债市场。另一方面，中国股市成交依旧低迷，说明投资者风险偏好仍旧处在低位，或有利于利率债的配置。同时随着菜价和猪肉价格不断回落，预计未来CPI数据将不及一季度，或给国债收益率一个下行的动力。

本周展望：

由于近期美联储6月加息预期大幅上升，在一段时间内会对人民币汇率、市场流动性都造成一系列冲击，并最终体现为中国国债收益率上涨，利空期债市场。同时，如果未来人民币汇率贬值加速，或致使央行进行更加频繁的汇率调控操作。而这势必造成市场流动性紧张，央行或有改变目前偏中性的货币政策的可能性。一旦货币政策偏向宽松，国债收益率或能继续下降，并利好期债市场。由于目前股市缺少利好支撑，预计短期市场投资者风险偏好仍将维持在较低的位置，利好期债市场。短期来说期债市场价格将处于一个震荡的区间。因此，建议投资者空仓观望，重点关注汇率波动对市场的影响。由于近期国债期货价格波动频繁，使得可交割券的IRR有所上升，可以关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：空仓观望，继续关注品种价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 美联储6月加息预期;

2. 央行货币政策变化;

3. 信用债市场风险事件。

策略风险点：

1. 美联储6月加息带来对汇率、市场流动性的一系列冲击;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导。