需求向好 豆粕易涨难跌

USDA5月供需报告奠定了豆类市场利好基调，全球大豆供需结构已由供应过剩转为平衡。根据目前情况来看，南美减产已在向市场传递美豆出口需求增加的信号，而今年下半年拉尼娜天气炒作可能会进一步对其价格构成支撑；需求方面，国内养殖业恢复节奏逐步加快，由于国内生猪养殖效益良好，养殖户补栏积极性高涨，能繁母猪及生猪存栏已经开始回升。

总体来看，豆粕市场整体氛围偏暖，四方面原因支撑其价格在未来一段时间内易涨难跌。

首先，USDA5月供需报告奠定利好基调。

美国农业部5月供需报告数据显示，美国陈豆期末库存下降至4.00亿蒲，低于上月的4.45亿蒲。新豆播种面积沿用3月种植意向报告8220万英亩，单产为46.7蒲/英亩，低于2014/2015和2015/2016年度的单产水平，这样得出新豆产量为38亿蒲，低于上年39.29亿蒲，不过新豆压榨和出口预估分别达到19.15亿蒲和18.85亿蒲，同比增加0.35亿蒲和1.45亿蒲，从而导致新豆期末库存仅为3.05亿蒲，大幅低于市场预期4.05亿蒲。南美方面，巴西大豆产量则下调了100万吨至9900万吨，阿根廷大豆产量下调250万吨至5650万吨，该调整幅度比巴西和阿根廷官方调整数据要低，后期仍存在下调的可能。

本次报告将引导市场对美豆新作形成高需求、低库存的预期，这样就使得后期美豆产量不能再有任何闪失，后期大豆播种及生长期天气炒作可能会逐步升温，9月份美豆产量前景确定之前，美豆市场整体处于易涨难跌的格局之中。

其次，局部豆粕供应偏紧张。就目前情况来看，华东和福建地区豆粕供应充裕，华北与山东地区豆粕供需基本平衡，而东北、广东地区豆粕供应偏紧张。造成豆粕供应紧张的主要有两方面原因:一是大豆货源不足，比如东北地区；二是油厂检修蒸汽管道，比如广东地区。豆粕期价持续大幅拉升也使得现货豆粕价格节节攀升。截至5月18日，张家港普通蛋白豆粕价格为3020元/吨，日照的普通蛋白豆粕现货价格为2990元/吨，广东湛江普通蛋白豆粕现货价格为2920元/吨。

此外，由于美豆价格处于相对高位水平，油厂未来到港大豆不少未点价，就目前的美豆价格而言，显然点价成本已经大幅提升，后期到港大豆压榨面临亏损。如果美豆不跌，则国内价格需要抬高，因此油厂提价意愿偏强。

第三，油厂方面，暂无豆粕出货压力。虽然近期油厂开机率有所回升，但由于豆粕现货价格大幅上涨，买家逢低补库，豆粕成交量增加，且提货速度亦加快，从而使得油厂豆粕库存量继续下降，且豆粕未执行合同量继续增加。截至5月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为70.46万吨，较上周的74.32万吨减少3.86万吨，降幅为5.19%。豆粕未执行合同为330.52万吨，较上周的329.63万吨增加0.89万吨，增长0.27%。这也就是说，当前油厂暂无豆粕出货压力，挺价意愿和动力均较强。

最后，国内养殖业恢复节奏逐步加快。由于国内生猪养殖效益良好，养殖户补栏积极性高涨，能繁母猪及生猪存栏已经开始回升。统计数据显示，截至2016年4月份，我国生猪存栏量为37223万头，较3月份的37001万头增加了222万头，已实现了连续2个月回升。生猪存栏量的企稳向好，意味着对饲料需要将放大，这对豆粕等饲料原料价格走势形成利好效应。我国能繁母猪存栏量当前为3771万头，较2016年3月份的3760万头增加了11万头，已实现了连续2个月回升。

从猪周期来看，第四季度至明年的养殖需求值得期待，2017年生猪存栏量或将明显增长，2017年猪料产量或增长5%以上。而豆粕较菜粕、棉粕比价优势仍明显，预计2016/2017年度豆粕在饲料中的添加比例依然较大，豆粕需求将保持刚性增长。但值得注意的是，5-7月大豆到港量十分庞大，其中5月818万吨，6月800万吨，7月780万吨。在供应压力下，豆粕短线有回调的可能。