今日早盘研发视点2016-05-20

宏观

关注美国4月成屋销售总数

昨日美元指数上涨，大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，美联储两位官员再次强调了6月可能加息的鹰派言论。其中具有永久投票权的杜德利表示，政策前景取决于经济数据，而二季度的经济数据将进一步向好，若经济符合预期，则在6-7月加息是合理的，因此六月会议肯定存在行动的可能。欧洲方面，欧洲央行的4月会议纪要显示，欧洲央行强烈致力于将CPI增长提升至2%，委员们对通胀预期与油价背离感到担忧，同时对欧元区部分国家缺乏改革努力感到遗憾。国内方面，国家去产能进入了全面执行期，其中多省市及国资委旗下的多家央企被列为试点。另外，首批人民币购售业务境外参加行正式进入中国银行间外汇市场，这将有利于进一步推动中国外汇市场对外开放。今日重点关注美国4月成屋销售总数。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市小幅下跌，昨日早盘3组期指小幅高开，之后快速上行，近期较为活跃的中小盘个股再次出现上涨，带动市场上行，其中创业板指数涨幅较大，午后市场开始震荡回落，上证指数和创业板指数均受制于5日线的压力，未能延续上午涨势，3组期指收盘价变化不大，IC主力合约小幅上涨。从盘面上来看，近期跌幅较大的概念股板块昨日再度拉升，一度带动创业板指数走强，但持续力度略显不足。资金面上，两市融资余额再度下滑，创出阶段新低，显示资金仍在不断离场，从成交量来看，上证指数小幅缩量，而创业板指数则成交活跃，显示市场仍偏好中小盘个股，但市场整体量能仍显不足，总体来看，目前市场仍维持空头趋势，操作上建议暂时观望。

国债期货

基本面多空相持，区间思路操作

昨日期债主力低开冲高后震荡运行，基本回补当日跳空缺口，期价险守中长期均线上方。国债收益率周内连续攀升，十年期收益率向上逼近3%。公开市场上，央行进行850亿元逆回购，当日净投放350亿元，后续央行有望继续通过逆回购叠加中期借贷便利等方式缓解缴税对资金面的压力。基本面上，经济回暖步伐放缓、信用风险继续发酵的支撑与货币宽松趋于谨慎及利率债供给的压制相博弈，期债短期较难走出趋势性行情。技术上，五债及十债5日均线拐头向下，死叉迹象显现，建议高抛低吸区间思路操作。

贵金属

观望为宜

昨日贵金属收跌。美国方面，5月14日当周，季调后初请失业金人数为27.8万人，差于预期的27.5万人，好于前值29.4万人，其中，纽约地区的下降幅度最大，显示美国劳动力市场状况相当健康；5月费城联储制造业指数为-1.8，差于预期3及前值-1.6；昨日凌晨美联储公布的会议纪要表明，若未来美国经济持续改善，通胀水平逐步升至美联储的目标值，美联储可能在6月会议上加息。国际方面，穆迪评级机构将美国2016年经济增长预期从2.3%下调为2%。资金面上，SPDR增仓4.45吨至860.34吨，再创两年多新高，SLV持仓量维持于10421.95吨。总体来看，美元阶段性走强或将令贵金属短期承压，建议观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4596美元，收盘下跌0.82%，沪铜期价35260元，收盘下跌0.28%，伦铜现货升水10.75美元/吨，较前一日扩大8.75美元，伦铜库存158600吨，增加1750吨，沪铜现货升水55元/吨，较前一日走强60元，沪铜注册仓单129547吨，减少7144吨。沪期铜震荡走低。早盘持货商报价继续抬升，但随着部分交割货的流入，货源增加品牌增多，盘中升水小幅收窄。然而，大型贸易商仍未见大量出货，且部分无货贸易商为做库存而寻觅低价货源，令升水回落极慢，供需再现僵持局面。午后盘面再度下跌，令现货市场仿佛昨日重现，成交几近冰冻。早盘成交集中于贸易商间，鲜有下游入市。升水上抬成交受抑，活跃度明显不如昨日。美元反弹，打压铜价，加剧铜市空头氛围，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单继续持有

昨日现货市场报价维持震荡，整体表现相对维稳。主导品牌、经销商报价持平，不过低价资源量明显减少，沙、永钢等厂提报至2250-2280元/吨之间，较上一日上移30元/吨左右，不过市场交投氛围依然较为冷清，销售量继续萎缩。昨日螺纹钢主力1610合约弱势盘整，期价重心继续下移，整体表现依然承压，空单继续持有。

热卷(HC)

空单继续持有

昨日热卷价格弱势盘整，市场心态依然偏弱，需求不畅，抬价较为困难。目前2.75资源较为紧缺，价格相对坚挺，多数报在2900元/吨。近期大厂资源有少量陆续到货，不过下游需求一般，采购进度缓慢，库存压力依然较大，预计短期内市场报价依然盘整为主。昨日热卷主力1610合约震荡走弱，期价上方依然承压，空单继续持有。

铝(AL)

逢低短多

隔夜LME铝价1547.5美元，收盘下跌1.56%，沪铝期价12380元，收盘上涨0.41%，伦铝现货贴水12.25美元，较前一日收窄1.5美元，伦铝库存2566125吨，下降5000吨，沪铝现货升水20，较前一日收窄40元，沪铝注册仓单130427吨，减少7992吨。交割后仓单流入市场，市场流通货源充足，持货商挺价出售，导致现货对当月升水维持高位，中间商不认可价格，寻觅合适货源，金属普跌下，下游畏跌接货意愿冷淡，供需两端呈现拉锯。盘面上，多空分歧加剧，跟随市场整理情绪波动，操作上，前多谨慎持有，短期内看5日均线支撑力度。

锌(ZN)

时观望

隔夜LME锌价1862.5美元，收盘下跌1.56%，沪锌期价14935，收盘下跌0.47%，伦锌现货贴水11美元/吨，较前一日扩大0.25美元，伦锌库存387350吨，下降1125吨，沪锌现货贴水50元/吨，较前一日收窄7.5，沪锌注册仓单155933吨，减少3456吨。交易时段期锌震荡，炼厂惜售，部分交割品牌流出，市场现货充足，高贴水成交活跃；进口锌现货品牌充裕，市场大量AZ仓单，下游接货积极，成交整体较活跃。虽然基本面无明显利空因素，但美元反弹，原油回落，锌价承压，操作上，等待价格进一步回调再介入多单，暂时观望为宜。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8565美元，收盘下跌0.98%，沪镍期价68350，收盘下跌0.44%，伦镍现货贴水42.2美元/吨，较前一日扩大2.45美元，伦镍库存405660吨，增加1482吨，沪镍注册仓单91836吨，减少113。金川镍现货较无锡主力合约1606平水，俄镍现货较无锡主力合约1606贴500元/吨。受美元加息影响，期镍反弹乏力，市场上有部分低价交割货源流出，贸易商出货积极，但下游采购谨慎，市场成交较弱，主流成交区间为67200-67800元/吨。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单继续持有

昨日进口矿市场报价继续攀升，成交量继续有所减少。远期现货方面，市场活跃度有所回落，高品资源价格仍有上涨空间，港口报价普遍上涨5-10元/吨，钢厂询盘较为积极。国产矿主产区市场价格表现较为稳定，华东地区价格有所下跌。昨日铁矿石主力1609合约继续下挫，期价表现走弱，跌回5日均线下方，重心下移，预计短期难改偏空表现，空单继续持有。

天胶(RU)

暂时观望

隔夜天胶期价偏弱震荡运行。供应方面，目前主产区与中国产区已全面开工，此外由于近期胶价处在短期高位，胶农割胶意愿得到改善，供应恢复的预期将压制胶价。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价略有提振能力，但进入五月，各项下游数据有逐渐走弱的预期，对胶价的利多作用减弱。库存方面，虽然近期保税区库存总量有所减少，但是仍维持在20万吨以上，库存压力并未得到改善。综上所述，预计胶价将在进入五月之后打开下行通道，但由于胶价前期跌幅较大，短期内存在反弹的可能，因此操作上建议暂时观望。

能化
研发团队

原油

美元汇率增强抵消供应中断影响，原油期货稳定

担心尼日利亚和加拿大石油供应中断，本周国际油价涨至半年来最高，美联储可能最早在6月份加息的消息发布后，一些投资者兑现在布伦特原油和美国西得克萨斯轻质原油中的多头头寸，国际油价两天连跌，但是跌幅受限。市场对未来几个月的加息前景更加乐观支撑美元市场。上周美国原油库存增长，季节性检修降低了成品油库存。同时，美国原油产量持续下滑而石油需求则逐步恢复。不过，近期供应断出现短缺，原油库存在今年下半年逐步下降的幅度将超过此前预期，全球原油市场可能进行供需平衡。在加拿大恢复供应前，美国将启用自身库存，库存获得下降将是必然结果，将使得油价维持强势。我们对短期油价保持乐观，但50美元整数心理关口需要观察是否有效突破。

沥青(BU)

油价短期涨势可能放缓，暂时观望

近期原油持续上涨，推动下游石化沥青价格。国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。沥青主力合约昨日午后跳水，试探60日线支撑，夜盘延续跌势。我们认为，近期原油涨势可能放缓，下游终端未有起色，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约承压均线系统整理震荡，日内期价延续下行趋势。现货市场华东和华南部分线性跌50-100元/吨，部分石化下调出厂价，商家心态悲观，随行跟跌出货。下游工厂补仓积极性不高，按需采购居多，实盘成交难有放量。目前终端需求疲软以及供给端没有较多利好支撑令连塑料期价弱势难改，加之目前期价下破8000元/吨关口，料短期期价或偏弱运行，暂谨慎观望。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约小幅冲高回落，日内期价下破6600元/吨整数关口，期价弱势下行。现货市场主流报价维稳，贸易商随行就市出货，目前市场货源尚可，买盘一般。近期石化库存回落以及丙烯价格坚挺将部分限制聚丙烯期价回落空间，但整体期价偏弱运行，短期关注布林下轨支撑，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，从成本端支撑PTA期价。TA主力合约昨日跳水，夜盘延续跌势。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但涨势有望放缓。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价稳定，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约小幅反弹，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约小幅反弹，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约小幅反弹，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单部分止盈

近期内地甲醇市场经过连续推涨后，下游市场对连续走高的原料价格较为抵触，高端出货受阻，部分地区开始回调，其中西北烯烃企业成本优势逐渐减弱，部分装置停车或降低接货价格，一定程度上将影响西北市场的继续走高，而其他内地市场将随着雨季的到来，甲醛的需求将逐步弱化，进而影响甲醇市场的需求，且部分前期停车装置亦将陆续重启，内地市场或逐步转弱；港口方面，本周为期货交割周，且月底将有大量进口船货到港，港口可流通货物库存量或将继续增长，港口价格亦有震荡走低可能，然在外盘价格高位支撑及后期美洲货物减量等利好支撑下，或降幅有限。隔夜甲醇期价低开高走，小幅反弹，操作上建议空单部分止盈。

玻璃(FG)

暂且观望

虽然华南会议后提价，但在市场需求环比增量不济的背景下，贸易商并没有增加采购量的意愿。北方地区近期市场需求尚可，大部分生产企业库存保持正常偏低水平，预计短期内价格稳定为主。对于当前现货价格稳中有升，并且库存偏少的主要原因在于，去年以来房地产竣工面积快速增加，拉动了对玻璃产品的消费需求。去年玻璃市场的低迷、产量减少和贸易商存货不足，也是玻璃价格走高的主要原因。值得注意的是，近期玻璃产能恢复的速度有逐渐加快的迹象。隔夜玻璃期价震荡反弹，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

昨夜白糖期价减仓上行，重回5500元/吨整数关口上方。现货方面，柳州中间商报价5490元/吨，较上个交易日下调10元/吨，成交一般。目前，截至2016年4月底，本制糖期全国已累计产糖854.97万吨，销糖403.15万吨，产销率47.15%，去年同期52.88%。考虑到目前近月盘面仍低于广西新糖售价，白糖期价表现出一定低估的嫌疑。不过消费淡季糖厂挺价意愿不强。操作上，考虑到近期商品表现动荡，且白糖放量跌破60日均线，技术上存在走弱的可能，建议继续观望。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉逢高沽空

因美元走强的影响，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米震荡整理，目前价格在1550元/吨附近面临较大上行压力。市场方面，2015/2016年度临储最终以1.254亿吨收关，天量玉米入库，5月进入国家“控盘”时段。近期2012年超储玉米40万吨以1300元/吨价格定向销售，仅限酒精、乙醇企业，共计成交3.02万吨，成交均价1322元/吨，说明市场对劣质玉米需求量不大，或者期待国家以更低的价格出售。近期国家开启定向销售的大幕，市场预计2012年产以及2013年产玉米将涌入市场。近期玉米价格有望偏弱，但盘面已经透支部分跌幅，建议观望。淀粉方面，因当前受制于玉米价格行业内供应高位以及下游需求放量不足的制约下，玉米淀粉市场难有实质性的变化，虽有个别企业灵活调整价格，但由于波动幅度有限，根本无法引发范围的震荡，整体市场行情难言好转。综合目前市场成本、开工、库存以及玉米供应等方面的因素来看，淀粉成本有望趋于下行。操作上，建议逢高沽空思路。

豆一(A)

暂时观望

昨夜连豆价格增仓下行，价格与美豆联动性较强。市场方面，预计国储大豆将于5月25日开拍，总量380万吨，每周拍卖10万吨左右直至年末，但目前拍卖底价还不明了。历年都是在季节性供应淡季进行拍卖，才不至于扰乱国产大豆市场，目前国储仍有2011-2012年大豆，年份已较高，故预期其对国产大豆尚构不成冲击，但其对国产大豆整体涨势将形成些许抑制作用，影响其走势的，更取决于国家对进口分销豆的管控力度，及今年新季大豆的种植情况。操作上，近期美豆价格对连豆带动明显，豆价被动上涨。不过，目前市场普遍认同2016/2017年度大豆种植面积将增加600万亩以上，预计产量将有望翻番，供应压力将在明年加重。操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂时观望

前期阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，5月USDA报告中新作平衡表的建立和旧作需求的调整都符合了市场最利多的预期，旧作的库存消费比下降至10.5%，而新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。在预期趋紧的背景下，市场需要关注北美大豆的种植进程，近期北美天气湿冷，市场预计有玉米地会转种大豆，大豆玉米比价回落。阿根廷的收获进程依旧偏慢，刺激美粕需求预期提升，隔夜美粕逆势上扬。国内养殖需求2季度仍看相对低迷状态，国内压榨利润中期仍以区间震荡为主，操作上豆粕多单离场观望。

豆油(Y)

豆棕价差震荡，谨慎参与回调

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，不过随着压榨量的放大，国内2季度库存的回升已较为确定。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，豆棕价差进一步走阔动力不足，本周已开始回调，谨慎参与回调操作，油脂单边并不看太空，震荡为主。

棕榈油(P)

棕油相对不宜过分看空

马棕产量进入环比增长时间窗口，且国内近期进口棕油有一定放量，导致近期豆棕价差有一定走阔，但整体上豆棕9月依旧看区间震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，基本处于低位徘徊的状态，但国内前期豆油显著强于棕油。上半年马棕仍将维持紧平衡的格局，故豆棕价差暂时不宜趋势操作，指数看600-950区间震荡运行为主，单边上市场继续等待产量数据，月底才有结果，建议观望。当下更多油脂的回调，我们认为宏观面的影响更大。

菜籽类

菜粕多单谨慎持有

菜系5月份后交易点有所变化，市场对抛储的利空效果越来越淡化，不过现货菜油会以怎样的方式被市场消化，仍值得关注。菜油抛储量不断加大，已接近200万吨，市场等待2013年菜油的入市与否，近期菜油价格反弹，向上方寻找高点，5月菜油交割不利的消息使得盘面菜油向进口菜油标的预期价格靠拢，导致菜油强势。寒潮已过，水产终于进入备货，加之近期豆粕价格上行，饲料企业加大了一部分菜粕用量，菜粕再度迅速从宽松转向紧缺，华南地区提货明显积极。但从相对长的周期看，豆粕的消费有被抑制的必要，中长期我们继续看多豆菜粕比价，短期观望，目前价位可尝试性轻仓介入，另外前期菜粕多单谨慎持有。

鸡蛋(JD)

持有买9抛1

昨日鸡蛋期价震荡整理，近期价格走势难以判断。市场方面，产区养殖户多顺势出货，货源稳定，终端市场需求平平，走货不快，目前市场生产、流通环节均无存货。预计鸡蛋价格或以稳为主。鉴于近期商品存在回调需求，且近期蛋价缺乏提振因素，而且在气温相对适宜的情况下，产蛋率处于相对偏高水平，近期鸡蛋期价有望表现偏弱。不过，鉴于9月期价季节性因素以及今年肉类蛋白价格高企，因此下方空间相对有限。不过，由于端午节备货相对有限，且节后紧邻梅雨季节，蛋价短期内大幅上行的概率较低。考虑到目前补栏积极性较高，鸡蛋供应将在四季度或者明年1季度集中爆发，建议考虑买9抛1套利，建议中长线持有，目标位400元/500kg。

棉花(CF)

暂且观望

郑棉夜盘主力09合约上涨0.71%，收盘于12755元/吨。隔夜ICE美棉下跌1.58%，收盘于61.20美分/磅。储备棉挂牌量连续2天维持低位，5月19日挂牌25578.18吨，成交率达99.89%，成交均价12086元/吨，较上一交易日下降111元/吨。截至四月底，全国棉花商业库存总量约118.7万吨，较上月减少47.3万吨，降幅为28.5%。4月份我国进口棉花7万吨，环比增加20.9%，同比减少56.41%。随着本轮补库逐渐接近尾声，6月份下游消费或将转淡，操作上建议暂且观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣