中信期货金融期货（国债）日报20160517

市场流动性小幅波动，国债期货价格震荡

策略摘要

昨日期债市场价格一路走低。5年期主力合约TF1609收盘报价100.24，下跌0.12%，日增仓839手，持仓总量2.4万手，成交量0.7万手。10年期主力合约T1609报98.99，下跌0.38%，日增仓1524手，持仓2.9万手，成交量1.6万手。期现套利方面，TF1609最大成交量可交割券为160007.IB，IRR报-0.2247%，成交量333.7亿元。T1609最大成交量可交割券为160006.IB，IRR报1.4773%，成交量28.2亿元。

昨日央行进行了450亿元公开市场逆回购，实现当日250亿元资金净投放。另外，为对冲到期的MLF压力，央行昨日投放2900亿元MLF。昨日受上周信贷数据影响，各期限Shibor利率均有所上升。市场对于基础货币投放不足和M1、M2剪刀差扩大的担忧使得银行间流动性趋紧。受此影响，国债收益率有所走高，国债收益率曲线继续走陡。同时市场上对央行降准的预期有所升温，但综合来看目前央行的货币政策更加偏向中性，使用降准的货币调控手段或许和供给侧改革不相符合。整体市场流动性压力对冲目的为主，整体资金利率水平将大体保持平稳。央行在未来仍将持续通过定向调控工具来稳定市场流动性，并随着地方债置换量下降，M1、M2比值将会有所减小。

目前看来，疲软的经济数据和不断回落的食品价格将会为国债收益率提供一个持续下行的动力，利好期债市场。同时预计央行将会通过灵活的公开市场操作来维持市场流动性的稳定，这将继续为期债市场提供托底。但目前投资者对信贷数据的担忧使得短期市场流动性受到冲击，对期债价格上行造成一定阻力。短期看来期债市场将继续处于震荡格局。建议投资者多单轻仓参与，重点关注人民币汇率变化，同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：

多单轻仓持有，关注IRR波动下的高抛低吸机会。

关注因子：

1.股票市场成交情况;

2.国际债市收益率和避险情绪变化;

3.地方债发行情况;

4.人民币汇率波动。

策略风险点：

1.股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市;

2.人民币汇率贬值带来的资金外流;

3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强;

4.央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张。