今日早盘研发视点2016-05-16

宏观

本周重点关注美国4月货币政策会议纪要及美国4月CPI数据

上周美元指数上涨，大宗商品涨跌不一，欧股市上涨，美股下跌。国际方面，美国4月零售销售环比增长1.3%，创1年来最大增幅，暗示消费者或将提振美国经济增长的反弹。同时美国5月密歇根大学消费者信心指数初值95.8，好于预期89.5，创2015年6月份以来新高。美联储官员威廉姆斯重申将会循序渐进的加息，且每次会议都有加息可能。国内方面，4月M2货币供应同比12.8%，创10个月新低，而M1货币供应同比22.9%，M1-M2剪刀差扩大至10.1%，为近六年来高点，同时4月新增人民币贷款暴跌60%至5556亿元，不及预期8000亿元，社会融资规模暴跌68%至7510亿元，主要是由于表内外融资下降以及信用风险事件的叠加，企业的主动投资和贷款意愿不强，导致存款派生力度的下降。今日重点关注美国5月纽约联储制造业指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

上周市场继续维持调整态势，全周维持下跌。消息上，周末公布的一系列经济数据出现回落，数据显示经济回升出现停滞，持续性较差，料本周市场将会继续呈压。近期管理层对中概股回归A股进行了较多的关注，部分概念股受到此消息的影响出现了较大幅度的波动，进而拖累指数走弱。整体来看，概念股和重组股的下挫打击了市场的信心，因此市场近期再下台阶。资金面上，隔夜SHIBOR维持稳定，但两市融资余额不断下滑，创出近期新低，显示资金正在不断离场。技术上，现货指数成交低迷，指数成交额不断萎缩，均线系统呈空头排列格局，总体仍维持弱势。操作上，建议暂时观望。

国债期货

多单继续持有

上周期债主力强势上涨后震荡运行，期价站上均线系统，十债表现整体略好于五债。经济面上，上周五和周末相继公布的4月金融和工业、投资等数据均不同程度弱于预期，经济复苏动力不足将对期债产生一定提振。另外，央行关于货币政策取向不变的表态有望支撑期价。公开市场上，央行进行2500亿逆回购，当周净回笼1100亿元，本周企业缴税或将对资金面带来一定干扰，关注货币工具的缓释。技术上，短期均线向上，MACD较好配合，操作上，建议多单继续持有。

贵金属

多单谨慎持有

上周五贵金属收涨。美国方面，4月零售销售月率增长1.3%，好于预期0.8%及前值-1.3%；5月密歇根大学消费者信心指数初值为95.8，好于预期91.0及前值89.0；4月生产者物价指数年率为0，好于前值-0.1%。欧洲方面，第一季度GDP修正值年率为1.5%，差于预期及前值1.6%，第一季度GDP修正值季率为0.5%，差于预期及前值0.6%。资金面上，SPDR增仓5.94吨至851.13吨，为连续7个交易日增持，SLV持仓量维持于10421.95吨；截至5月10日当周，COMEX期金非商业净多头减少6750手至264898手，COMEX期银非商业净多头增加4396手至80271手，再创历史新高。总体来看，资金入市较为积极，但美强欧弱令美元上涨，或减缓贵金属上行步伐，建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4622美元，收盘持平，沪铜期价35420元，收盘下跌0.39%，伦铜现货升水14.25美元/吨，较前一日扩大4.5美元，伦铜库存156675吨，减少3325吨，沪铜现货升水50元/吨，较前一日走强15元，沪铜注册仓单138643吨，减少4324吨。上周铜在经历了周一的破位下跌之后，在周中小幅反弹，但周四晚间美国公布的就业数据和欧洲公布的工业生产数据逊于预期后，投资人担心全球对工业金属的需求，铜价再次大幅下跌，一度跌至3个月以来的新低。国内现货市场货源充足，下游基本上按需采购为主，基本面无利多因素，铜价在前期低点徘徊。操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

空单持有

上周初现货市场价格连续下跌，每日跌幅在30-40元/吨左右，周四钢厂开始有维稳意向，但整体市场价格依然表现偏弱。近期下游成交也不畅，成交仍以低位资源为主，周五市场报价有试探性上涨，但成交也随之走弱。整体来看，目前现货观望情绪依然较浓，华东大厂资源普遍报至2400-2430元/吨附近，短期内现货市场的表现将维持弱势。螺纹钢主力1610合约继续下挫，期价跌破均线系统，下探至2000元/吨一线暂获支撑。预计近期市场表现或维持偏空态势，关注2000元/吨一线附近的支撑作用，空单继续持有。

热卷(HC)

空单持有

近期钢坯价格继续萎靡，成交转差，市场报价表现依然偏弱。不过由于市场部分资源规格依然稀缺，上周后期市场报价维稳，成交有所走高。不过由于目前市场对于后市看法分歧加大，市场报价短期内仍以震荡表现为主。上周热卷主力1610合约连续下挫，期价跌破均线支撑，整体来看依然维持空头表现，上方压力明显，预计短期内或维持弱势格局，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1537美元，收盘下跌0.68%，沪铝期价12120元，收盘上涨0.87%，伦铝现货贴水16.25美元，较前一日收窄0.5美元，伦铝库存2584400吨，下降4825吨，沪铝现货升水30，较前一日走强30元，沪铝注册仓单148156吨，增加246吨。上周铝宽幅震荡。基本面上看，伦铝库存持续减少，贴水收窄，沪铝注册仓单减少，现货平水至升水；本周沪铝现货市场货源、价格地区性差异造成局部供应紧张，现货市场价格一直保持在12000以上，而盘面沪铝受宏观面消息及其他有色品种影响，涨跌幅度较大，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

多单持有

隔夜LME锌价1896美元，收盘上涨1.12%，沪锌期价15110，收盘上涨0.9%，伦锌现货贴水8.25美元/吨，较前一日扩大2.5美元，伦锌库存390375吨，下降1125吨，沪锌现货贴水57元/吨，较前一日收窄38元，沪锌注册仓单160038吨，减少399吨。上周锌迎来反弹，周三周四价格增仓上行，主要受到看涨资金的支持。本周国产锌精矿加工费暂稳，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于5100-5300元/金属吨。进口锌精矿50品位报价多集中在110-130美元/干吨。部分冶炼厂加工费继续下调。锌精矿整体供应仍较为紧张，加工费可能继续下跌。操作上，可背靠14500-14700附近持多。

镍(NI)

暂时观望

上周沪镍小幅回调后继续大幅下跌，技术面上看，沪镍跌破各路均线，短周期均线掉头向下，接下来仍有下跌可能。本周镍铁价格企稳，在上周的基础上继续有所反弹，而电解镍价格连续下跌后对镍铁价格倒挂加剧。但下游不锈钢价格连续下跌，加工利润不断缩小，不锈钢厂短期内有去库存需求，减少了对后期镍的需求量。操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单持有

港口现货方面，上周进口矿市场价格继续回落，整体表现延续弱势运行，市场询盘减少，成交缩量，整体成交量一般。国产矿市场整体弱势维稳，成交清淡，部分区域涨跌互现，高品矿仍受一定的青睐。盘面上，铁矿石主力1609合约连续回落，期价跌破均线系统支撑，跌破前期盘整平台下沿370元/吨一线附近支撑，上方压力较为明显。预计短期或维持偏弱表现，空单继续持有。

天胶(RU)

空单持有

上周天胶期价震荡下行，主力合约跌幅接近1000元/吨。供应方面，目前主产区即将开割，中国产区目前已全面开工，此外由于近期胶价处在短期高位，胶农割胶意愿得到改善，供应恢复的预期将压制胶价。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价略有提振能力，但进入五月，各项下游数据有逐渐走弱的预期，对胶价的利多作用减弱。库存方面，虽然近期保税区库存总量有所减少，但是仍维持在20万吨以上，库存压力并未得到改善。综上所述，预计胶价仍会持续下行，操作上建议空单持有。

能化
研发团队

原油

美元增强打压石油市场，原油期货收跌

美元汇率增强且交易商在油价三天连涨后获利回吐，欧美原油期货收低。然而加拿大林火导致油砂减产，尼日利亚原油供应中断，上周布伦特原油和美国基准原油分别净涨5%和3%。加拿大火灾导致至少四座油田宣布遭遇不可抗力，尼日利亚原油日产量已经下降至22年来最低，5月份全球非计划停工达到至少五年来最高水平。欧佩克5月份《石油市场月度报告》认为，美国原油产量下降以及新工程大幅度削减，将在今年减缓全球石油供过于求的状况。美国在线钻井数量连续八周下降，截止5月13日的一周，美国在线钻探油井数量318座。在加拿大恢复供应前，美国将启用自身库存，库存获得下降将是必然结果，此举将使得油价维持强势。我们对短期油价保持乐观，加拿大油砂矿缺失产量将影响美国1/3进口量，维持短期偏强观点。

沥青(BU)

油价短期强势，暂时观望

国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。不过，近期原油价格继续上行乏力，成本支撑走弱。上周沥青较其他工业品相对强势，但上行空间有限。我们认为，近期原油偏强，加拿大野火将使得库存开始下降。虽然下游终端未有起色，但均线支撑较强，建议暂时观望。

塑料(L)

谨慎观望

上周连塑料主力1609合约止跌企稳，期价于8000元/吨整数关口获得支撑，现货市场主流报价先抑后扬，部分石化价格也停止下调，商家随行就市报盘居多。下游询盘积极性不高，随用随拿为主。目前终端需求疲软令期价承压，但近期石化库存大幅下降以及目前价格相对较低为连塑料期价提供利多支撑，料短期期价有望止跌企稳，建议暂谨慎观望为宜。

聚丙烯(PP)

轻仓试多

上周聚丙烯主力期价止跌反弹，周内期价偏强运行。现货市场主流报价维稳，石化出厂小幅走高对市场形成部分支撑，贸易商随行就市出货，下游接货意愿下降，市场交投转淡。宁煤等装置计划检修以及近期丙烯价格坚挺为聚丙烯期价提供利多支撑，但终端需求将逐渐转弱或限制上行空间，建议轻仓尝试短多。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，小幅支撑PTA期价。上周PTA期价下跌逾3%，整体仍是震荡格局。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但上行动力减弱，成本端支撑有所松动。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价逐日提高，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

上周五隔夜焦炭主力1609合约小幅反弹，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

上周五隔夜焦煤主力1609合约小幅反弹，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

上周五隔夜动力煤主力1609合约小幅反弹，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单择机入场

近期内地甲醇市场经过连续推涨后，下游市场对连续走高的原料价格较为抵触，高端出货受阻，部分地区开始回调，其中西北烯烃企业成本优势逐渐减弱，部分装置停车或降低接货价格，一定程度上将影响西北市场的继续走高，而其他内地市场将随着雨季的到来，甲醛的需求将逐步弱化，进而影响甲醇市场的需求，且部分前期停车装置亦将陆续重启，内地市场或逐步转弱；港口方面，本周为期货交割周，且月底将有大量进口船货到港，港口可流通货物库存量或将继续增长，港口价格亦有震荡走低可能，然在外盘价格高位支撑及后期美洲货物减量等利好支撑下，或降幅有限。上周甲醇期价震荡盘整，冲高回落，上方十日及十周均线共振形成压制，操作上建议若期价反弹至1950元/吨上方可轻仓试空。

玻璃(FG)

暂且观望

虽然华南会议后提价，但在市场需求环比增量不济的背景下，贸易商并没有增加采购量的意愿。北方地区近期市场需求尚可，大部分生产企业库存保持正常偏低水平，预计短期内价格稳定为主。对于当前现货价格稳中有升，并且库存偏少的主要原因在于，去年以来房地产竣工面积快速增加，拉动了对玻璃产品的消费需求。去年玻璃市场的低迷、产量减少和贸易商存货不足，也是玻璃价格走高的主要原因。值得注意的是，近期玻璃产能恢复的速度有逐渐加快的迹象。上周玻璃期价震荡反弹后，冲高回落，鉴于近期黑色系弱势，现货虽强，多空因素交织，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约上周无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约上周无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

尝试买1抛9套利

上周，白糖期价偏强震荡，目前价格中枢重回60日均线附近。现货方面，柳州中间商报价5510元/吨，较上个交易日下调20元/吨，成交一般。目前，截至2016年4月底，本制糖期全国已累计产糖854.97万吨，销糖403.15万吨，产销率47.15%，去年同期52.88%。考虑到目前近月盘面仍低于广西新糖售价，白糖期价表现出一定低估的嫌疑。不过消费淡季糖厂挺价意愿不强。操作上，考虑到商品回调的需求以及白糖跨榨季价差规律，可以考虑介入买1抛9反套，目标位300元/吨。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米暂时观望，淀粉空单持有

上周，由于USDA报告以及美国中南部农户的该种预期，美玉米主力合约偏强运行。市场方面，2015/2016年度临储最终以1.254亿吨收官，天量玉米入库，5月进入国家“控盘”时段。上周2012年超储玉米40万吨以1300元/吨价格定向销售，仅限酒精、乙醇企业，共计成交3.02万吨，成交均价1322元/吨，说明市场对劣质玉米需求量不大，或者期待国家以更低的价格出售。虽然国家目前尚未开启2013年玉米抛储活动，但在东北积极轮库的情况下，整体玉米供应相对充足，且成本较前期有所下降。淀粉方面，国内玉米淀粉市场价格整体持稳，近期受现货原料玉米价格企稳带动，淀粉价格暂无较大变化，整体维持稳定，随着豆粕价格上涨，近期玉米加工副产品亦随之上涨，淀粉企业开始进入盈利阶段。操作上，鉴于目前仍未开启需求旺季，库存相对处于高位，建议持有买玉米抛淀粉套利。

豆一(A)

暂时观望

上周，连豆价格冲高回落，价格重心回归3500-3600元/吨区间。国储大豆，拍卖总量380万吨，预计每周拍卖10万吨左右直至年末，据最新跟进，今日据行业人士透露，5月25日将进行国储大豆拍卖，但目前拍卖底价还不明了。历年都是在季节性供应淡季进行拍卖，才不至于扰乱国产大豆市场，目前国储仍有2011-2012年大豆，年份已较高，故预期其对国产大豆尚构不成冲击，但其对国产大豆整体涨势将形成些许抑制作用，此轮国产大豆行情涨势或暂告一段落，影响其走势的，更取决于国家对进口分销豆的管控力度，及今年新季大豆的质量。操作上，近期美豆价格对连豆带动明显，建议观望。

豆粕(M)

豆菜粕套利继续

前期阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，5月USDA报告中新作平衡表的建立和旧作需求的调整都符合了市场最利多的预期，旧作的库存消费比下降至10.5%，而新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。在预期趋紧的背景下，市场需要关注北美大豆的种植进程。南美的旧作产量如预期被下调，但新作的整体产量增长极为有限，阿根廷同比产量预期出现下降，USDA几乎把中国所有的进口增量转移到美豆平衡表上。USDA5月供需报告之后，全球大豆价格重心已确定性上移。国内养殖中期仍看低迷状态，尤其今年的水产，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上建议继续逢低买豆粕抛菜粕。

豆油(Y)

豆棕进一步走阔空间有限

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，2季度库存的回升与否仍需跟踪。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，豆棕价差进一步走阔动力不足。单边油脂上周重挫，主要受宏观环境影响，黑色和油脂板块领跌，菜油抛储的影响正在逐步扩大。

棕榈油(P)

棕油相对不宜过分看空

马棕产量进入环比增长时间窗口，且国内近期进口棕油有一定放量，导致近期豆棕价差有一定走阔，但整体上豆棕9月依旧看低位震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，基本处于低位徘徊的状态，但国内前期豆油显著强于棕油。上半年马棕仍将维持紧平衡的格局，故豆棕价差暂时不宜趋势操作，指数看500-900区间震荡运行为主。

菜籽类

豆菜粕比价偏强运行

菜系4月份前期的交易点有所修复，近月菜油由于抛储菜油出库较慢鲜有仓单，菜油压力开始往9月集中。菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨以上，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，可参与买豆油抛菜油套利。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，菜粕消费不及之前预期，隔夜美豆新作的全面利多调整将有助于或将打破豆菜粕比价的上沿，未来买豆粕抛菜粕为主。

鸡蛋(JD)

350元/500kg介入买9抛1套利

上周，鸡蛋期价冲高回落回落，波动率明显提升，主要受商品情绪的影响。市场方面，产区鸡场基本无存货，内销走货一般，外销走货平平，经销商谨慎收购，养殖户顺势出货为主。销区市场到货正常，走货未见明显好转，短线多观望。预计全国蛋价或大致稳定，个别地区小幅下滑。考虑到目前补栏积极性较强，鸡蛋供应有望在第四季度以后出现爆发性增长，1月承压严重，建议价差在350元/500kg之内买9抛1套利，目标区间450-500元/500kg。

棉花(CF)

暂且观望

周五郑棉主力09合约夜盘下跌0.08%，收盘于12405元/吨。ICE美棉主力07合约上涨0.16%，收盘于60.83美分/磅。储备棉出库两周以来成交率居高不下，预计竞拍热度仍将持续，本周竞拍底价为11839元/吨，较上周下调92元/吨，国内现货价格稳中有升，而CotlookA指数持续走低，内外价差进一步扩大。根据国家棉花市场监控系统显示，15/16年度商品棉销售率达到90.2%，同比大幅增长24.1%，但销售速度在储备棉出库以来已放缓，现货价格的坚挺，短期对棉价有一定支撑，但是随着补库需求的缓解以及抛储棉的逐步释放，棉价或将呈现短强中弱格局。操作上建议暂时观望。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣