中信期货金融期货（股指）周报20160516_期货频道

难改震荡格局，防御为上

策略摘要

基本逻辑：基本面不及预期，政策转向供给侧：上周市场逻辑发生重大变化，经济反转预期、流动性宽松等利多因子先后证伪，转而被经济L型、信贷政策趋紧所替代，市场偏好显著下移。5月9日人民日报刊登权威人士专访，对经济形式、供给侧改革等热点问题系统梳理，提出未来经济长期L型，同时明确供给侧改革方向，并否定房地产加杠杆去库存的做法，对政策调控思路进行修正。这意味着短期政策重心由需求侧重回供给侧，结构性改革推进步伐有望加快。从中长期来讲，改革推进对于经济增长的长期效应乐观。但从短期来讲，阵痛效应必将带来短期经济数据的相对不及预期。随着近期公布的经济数据差强人意，短期权益类市场面临调整压力。根据DDM模型，盈利因子暂无改善，无风险利率下行空间有限，市场偏好回归低位，估值从而面临调整压力。利多因素方面，资产荒现象依然存在，银行委外、票据等排查后进一步减少资金可投资渠道。综合而言，基本面短期不及预期对市场信心产生波动，改善投资者负面情绪需结构性改革确实落地，同时在信用债违约事件和流动性波动预期之下，资金整体投资偏谨慎。短期市场依旧未改震荡格局，继续关注市场成交额和风险偏好的变化。

本周展望：上周两市缩量调整，市场偏好回落至低位，短期震荡格局难改。三方面原因制约期指反弹：首先4月经济数据不如预期，经济下行压力依然存在。而政策重心继续转向供给端，投资拉动效应将逐渐淡化，短期阵痛效应对市场影响权重相对较高。关注政策是否真实落地，从而在改善长期预期的同时增加短期信心。其次定增解禁集中到期，产业资本减持加剧市场恐慌心理。三是近期人民币汇率波动加大，资本外流预期再起。上述三点制约因子转向之前，市场难出现实质性反转行情。建议投资者继续维持观望，短期防御为上。

策略建议：建议投资者离场观望，关注市场成交额和风险偏好变化。

重要监测点：

1. 股市成交额和期指成交量变化;

2. 汇率变化及资金流出情况;流动性和公开市场操作情况;

3. 国企改革进程和经济数据;

4. 去产能进展以及房地产去库存进展;

5. 美联储议息会议;

6. 避险情绪和资金配置变动;

策略风险点：

1.国内流动性大幅收紧，资金利率飙升;

2.全球市场避险情绪升温，美联储6月加息预期增强;

3.房地产、国企改革等政策面推进受阻，供给侧改革推进不力;