中信期货金融期货（国债）周报20160516

经济数据不如预期，支撑国债期货震荡走强

策略摘要

基本逻辑：经济数据不及预期，投资者避险情绪维持高位。上周公布的工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额数据均不及预期，增长速度也较同期有所减慢。这说明在一季度出现的中国经济企稳的迹象并不稳定，同时对市场的预期也造成了较大的冲击。国债收益率有一定程度回落，并使得国债收益率曲线相较上周有所走陡。另一方面，经济预期的走弱也影响了人民币汇率，人民币汇率在上周有一定程度的贬值。这或对资金产生一定外流压力，并影响市场流动性。同时可以看到：上周公布的4月CPI数据和3月份基本持平，但随着生猪存栏量开始回升，猪价逐步见顶，加上菜价持续下降都减弱了食品类对通胀数据的支撑。预计未来通胀数据或很难继续维持在目前的水平。一旦通胀数据下行，则会拉低资金预期收益率，降低国债收益率，进而利好期债市场。同时近期美国股市已经3周连跌，推动美国国债收益率继续下行，也为中国国债收益率下行提供了空间。国内经济数据的疲软和国外市场的波动也使得投资者避险情绪处于一个高位，上周五中国股票市场成交额再度下滑，仅为3500亿元左右。资金寻求避险资产的意愿明显，利好期债市场。目前来说，期债市场价格将会处在一个震荡走强的格局。

本周展望：

由于4月份经济数据疲软，市场对于经济未来的预期也伴随走弱。加上猪价逐步见顶，菜价不断回落，使得未来CPI数据有较大可能下滑。受此影响，市场预期收益率将会有所降低，拉低国债收益率，利好期债市场。虽然经济预期走弱也带动人民币汇率贬值，增加资金外流的压力，但在目前央行灵活中性的货币调控下，预计人民币汇率贬值将会被较好的控制，并不会对市场流动性造成太大的冲击。这也将对期债市场起到一定托底作用。配合上目前国内股市缩量下行推高的投资者避险情绪，短期来说期债市场价格将处于一个震荡走强的区间。因此，建议投资者多单轻仓持有，重点关注汇率波动对市场的影响。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。

策略建议：多单轻仓持有，继续关注品种价差、跟随IRR波动高抛低吸

关注因子：

1. 股票市场成交情况;

2. 央行货币政策变化;

3. 信用债市场风险事件。

策略风险点：

1. 股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市;

2. 人民币汇率贬值带来的资金外流;

3. 央行实施降准操作，压低国债收益率;

4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导。