中信期货有色金属（铜）周报20160516

铜价连跌第二周跌破1月以来上升趋势

策略摘要：

投资策略：

整体来看，消费旺季已进入尾声，订单情况出现回落，但从库存面来看，整体旺季周期并未有明显消化，显示铜基本面偏弱的状况难改。而美元方面，在6月加息可能未消退之前，存在继续震荡偏强走势，故铜价有继续承压可能。此外，中国市场政策面延续一季度大水漫灌的可能性较低，价格将逐步向基本面回归。铜价走势上，由于其已跌破1月以来的上升趋势线，加上基本面偏弱的现状，我们继续维持对铜价看跌观点。操作上，空单继续持有，若铜价反抽站稳4650-4700美元一线，可先选择空单止盈观望。

重要的变化：

1. 圣地亚哥5月13日消息，工会代表周五称，必和必拓旗下位于智利北部的Spence铜矿工人已开始24小时罢工，因劳资双方谈判进展缓慢。

2. CFTC5月13日公布的周度报告显示，截至5月10日当周，对冲基金和基金经理增持Comex白银净多头头寸至纪录最高水平，但黄金净多仓自2011年高位回落。COMEX铜投机净头寸转至6407手净空头合约，此期间共减持23110手净多头合约。铜头寸在维持了两周净多状态之后再次转为净空。

3. 根据智利铜委会Cochilco初步数据，智利国家铜矿公司Codelco今年Q1产量46.9万吨铜精矿，同比上升8.4%。其中，Codelco旗下的Salvador铜矿产量同比增长最大，48.5%，为1.5万吨;Chuquicamata、RadomiroTomic和MinistroHales三座铜矿产量4月同比上升19%，此外，ElTeniente铜矿产量上升8%，Gaby铜矿产量下跌8.1%，Andina铜矿产量下跌7.2%; ElTesoro铜矿产量跌幅最大，为42.5%，其次是QuebradaBlanca(-27.9%)和ElAbra (-7%)。

本周展望：

现货方面，期铜连续大跌，隔月基差日日扩大，持货商惜售抬升水，现货升水节节攀升，自小幅贴水转为全面升水状态，周末时已至升水50-80元/吨。周内贸易商活跃度大幅提高，收货量大，下游逢低买盘大幅增加，市场显现交割前特征，周内呈现先扬后抑态势。

终端方面，亚洲金属网消息显示一电缆企业旗下年内新投产的22万吨铜杆项目在5月暂停生产，因下游企业开工率较低，订单量有限，迫于资金以及订单压力选择5月停产。此外绍兴一铜杆企业亦因5月收到下游客户订单量萎缩而选择较4月减产约6%。由此可见进入5月之后，需求面呈现明显减弱趋势，故虽然现货市场周内逢低买盘增加，主要基于连续两周铜价下跌后，前期延迟的采购有所恢复，但实际订单状况不容乐观。库存方面，上期所铜库存最新报286210吨，环比减少26958吨。但需注意的是，由于进口亏损持续运行在500元上方，报关进口量减少导致保税区库存周内增长3万吨(我的有色网数据)，完全抵消了国内市场库存下降量。此外，广东地区库存报4.254万吨，环比出现小幅攀升，一定程度上显示，前期消费表现较好的华南地区亦开始出现减弱迹象。

风险点：

1、 新的政策刺激。

2、 美元指数再次走低