今日早盘研发视点2016-05-11

宏观

关注英国3月工业产出和制造业产出环比

昨日美元指数上涨，大宗商品普涨，欧美股市上涨。国际方面，昨日公布的美国经济数据基本好于预期，同时，美联储的联邦咨询委员会称美国的经济复苏依旧脆弱，且经济面临的下行风险依然存在，鉴于数据改善建议年内加息一至两次。国内方面，4月CPI同比上涨2.3%，持平与前值，但PPI数据为下降3.4%，好于预期和前值，主要由于工业品价格扩大，其中CPI-PPI的剪刀差缩小至5.7，为连续四个月缩小，表明经济结构有一定的好转。今日重点关注英国3月工业产出和制造业产出环比。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市大幅反弹，昨日早盘3组期指惯性低开后快速上行，之后开始弱势震荡，IC相对较弱。午后IH一度引领反弹，但持续其他板块跟随意愿不强，临近尾盘市场再度跳水，3组期指都以绿盘报收。消息上，昨日公布4月CPI同比为2.3%符合预期，PPI同比为-3.4%，好于预期与前值，物价指数在近期大宗商品上行的情况下出现了一定程度的回暖。资金面上，隔夜SHIBOR保持稳定，略低于2%的整数关口，资金面持续宽松。虽然近期市场资金面偏宽松，但多数投资者处于观望态势，加之市场在3000点附近久攻不下，所以出现很多投资者离场观望的现象，导致市场出现大幅调整。技术上，3组期指在大跌后窄幅调整，贴水幅度已经明显收窄，但从均线系统来看，市场跌破短期长期多条均线，且在2900点一线留下一个跳空缺口，料近期将会维持调整态势。操作上，建议暂时观望。

国债期货

多单谨慎持有

昨日五债主力高开低走，填补跳空缺口，十债主力冲高回落，有成交的可交割券价格多数上涨。银行间市场货币利率涨跌互现，央行进行700亿元逆回购，当日净回笼300亿元。经济面上，4月CPI同比为2.3%，持平于预期及前值；PPI同比为-3.4%，降幅收窄，主要受益于黑色、有色等大宗商品价格上涨。通胀水平温和中性对于货币政策的约束有限，4月PMI及进出口数据不及预期，以及市场上近日充斥的经济L型走势预期，对期债有一定利好。技术上，期债短期均线向上，MACD表现较好，不过昨日期价回落伴有成交放量，建议多单谨慎持有。

贵金属

多单谨慎持有

昨日贵金属小幅上涨。美国方面，美国亚特兰大联储上调了美国第二季度经济增长预期至2.2%；美国3月JOLTS职位空缺575.7万，高于预期的545.0万，创纪录次高，虽之前的非农数据表现不及预期，但整体来看美国劳动力市场仍旧持续复苏，另外，公布的4月NFIB中小企业乐观程度指数93.6，略好于预期93，同时美国3月批发销售环比0.7%亦好于预期的0.5%，整体来看经济数据有所改善。资金面来看，SPDR持仓量增加2.38吨至839.25吨；SLV持仓量减少32.55吨至10421.95吨。总体来看，美联储官员较鹰派言论以及经济数据的改善，令美元反弹，使之对贵金属产生了一定的压制作用，建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜4678美元，收盘下跌0.18%，沪铜期价35760元，收盘下跌0.31%，伦铜现货升水12.5美元/吨，较前一日收窄3美元，伦铜库存160900吨，增加1300吨，沪铜现货贴水255元/吨，较前一日收窄20元，沪铜注册仓单151350吨，减少1828吨。沪期铜延续跌势，隔月基差维持在100元/吨以内，现铜升水较昨日略有抬升，早间市场有部分低价货源流出，不过随着盘面低位返升，持货商纷纷开始挺价出货，加之早盘投机商与下游逢低买货，且对平水铜和湿法铜更多青睐，令其与好铜之间几无价差，好铜升水被动推送，但空间较为有限，下游入市接货量略有增加，因在铜价连续下跌后存部分补库需求，整体市况成交较活跃，贸易商下游均有入市。操作上，空单止盈，空仓观望。

螺纹钢(RB)

空单继续持有

由于昨日晚间钢坯价格继续回落，昨日期货现货价格再度跳水，现货市场表现较为被动，钢厂货源流入节奏有所加快，而下游终端需求缓慢降低，上下游均有所承压，现货价格再度大幅下行。盘中市场低价资源频出，跌幅达130元/吨左右。不过由于下午期货盘面小幅反弹，现货价格略有回升，全天跌幅收窄至100元/吨。昨日螺纹钢主力1610合约跳空低开后继续回落，午后小幅走高，但整体依然维持空头表现，未能回补跳空缺口，空单继续持有。

热卷(HC)

空单继续持有

昨日现货市场价格继续下跌100-130元/吨不等，下游用户采购普遍延迟，贸易商询价电话较为有限，实际成交清淡，多数商家日出货量不足500吨。由于昨日晚间钢坯价格继续回落50元/吨，昨日热卷现货报价继续下调，后市信心不足，市场降价促销套现心理更为明显，预计短期现货市场表现依然偏弱。昨日热卷主力1610合约开盘后继续走弱，午后小幅回稳，但整体依然维持空头表现，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1559美元，收盘下跌0.1%，沪铝期价11935元，收盘上涨0.25%，伦铝现货贴水18.25美元，较前一日扩大2美元，伦铝库存2605500吨，下降7125吨，沪铝现货平水，较前一日走弱5元，沪铝注册仓单1555734吨，增加3355吨。上海库存较高，流通货源充足，无锡市场上货源偏紧，中间商和下游接货意愿意较上海积极，故无锡现货价格较上海高，杭州低价成交活跃，早间市场迅速消化12000-12010元/吨的低价货源，整体成交出现地区分化。中国铝业公司（Chalco）的总裁敖宏周二表示，公司尚无重启去年关闭的两个冶炼厂的计划，这两个冶炼厂的产能约为50-60万吨。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

逢低短多

隔夜LME锌价1850美元，收盘上涨0.9%，沪锌期价14735，收盘上涨0.61%，伦锌现货贴水5美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦锌库存393475吨，下降825吨，沪锌现货贴水10元/吨，较前一日收窄40，沪锌注册仓单165462吨，减少676吨。期锌大跌，炼厂惜售，市场贸易商出货积极，高贴水现货成交活跃，长单交付为主；进口锌品牌较少，1#锌市场无货，下游畏跌观望，今日成交略淡于昨日。下方60日均线支撑有效，若能回调到14500可试多。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8700美元，收盘上涨0.69%，沪镍期价69310，收盘上涨0.57%，伦镍现货贴水43.2美元/吨，较前一日扩大2.7美元，伦镍库存414714吨，增加24吨，沪镍注册仓单84051吨，减少77吨。金川公司下调电解镍（大板）出厂价至68500元/吨，桶装小块下调至69700元/吨，下调幅度1500元/吨。4月，高镍生铁市场行情较好，内蒙地区部分高镍生铁工厂复产以及江苏、山东大型RKEF工厂增产，致使4月高镍生铁产量环比增加；另外山东、湖北等低镍生铁工厂所产低镍生铁品位约2.5%左右，高于普通低镍生铁品位，致使4月低镍生铁产量环比增加；中镍生铁产量下降主要因个别中镍生铁工厂转产低镍生铁所致。总体来看，供应端充足，操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单继续持有

昨日进口矿市场成交冷清，活跃度较低。受钢坯价格大幅下滑的影响，昨日港口现货市场报价大幅回落，天津市场价格下调30元/吨，唐山、山东市场价格下调20元/吨，钢厂询盘较少，成交寥寥。国产矿市场价格部分地区弱势回落，成交清淡，华北地区矿价表现相对平稳。昨日铁矿石主力1609合约继续下挫，盘中一度触及跌停板，整体表现依然偏空，预计短期或重新试探370元/吨附近平台，空单继续持有。

天胶(RU)

空单减持

隔夜天胶偏弱震荡运行，主力合约期价下方60日均线位置有一定支撑。供应方面，目前主产区即将开割，中国产区目前已全面开工，此外由于近期胶价处在短期高位，胶农割胶意愿得到改善，供应恢复的预期将压制胶价。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价略有提振能力，但进入五月，各项下游数据有逐渐走弱的预期，对胶价的利多作用减弱。库存方面，虽然近期保税区库存总量有所减少，但是仍维持在20万吨以上，库存压力并未得到改善。综上所述，预计胶价将在进入五月之后打开下行通道，但由于短期内可能面临超跌反弹，操作上建议空单减持。

能化
研发团队

原油

全球多处地区石油供应中断；原油期货反弹

加拿大森林大火导致油砂生产大量关闭，尼日利亚石油产量降至22年来最低水平，全球多处石油供应中断总计达每日300万桶，原油期货反弹。中东、非洲和美洲石油供应中断加剧，受加拿大野火及利比亚减产的影响，全球原油供应中断数量已经创历史纪录高点。5月份意外中断的原油供应量估计达到每日335万桶。美国能源信息署周二发布了5月份《短期能源市场展望》，经济数据改善，供应中断增加，美国原油产量下降以及转塔数量锐减支撑油价，产量方面也持续收缩。在加拿大恢复供应前，美国将启用自身库存，库存获得下降将是必然结果，此举将使得油价维持强势。基金持仓方面，WTI多头开始减仓，而布伦特方面空头增仓明显。由于加拿大野火更多影响美原油，两油价差已经充分缩窄。我们对短期油价保持乐观，加拿大油砂矿缺失产量将影响美国1/3进口量，维持短期偏强观点。

沥青(BU)

油价短期强势，空单止盈

国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。不过，近期原油价格继续上行乏力，成本支撑走弱。昨日期价低开后拉升，夜盘跟随原油强势上涨，下方获得支撑。我们认为，近期原油短期偏强，虽然下游终端未有起色，但均线支撑较强，建议空单止盈。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力期价低开高走，日内期价止跌反弹，现货市场线性部分续跌50-100元/吨，高压个别跌50元/吨，部分石化延续降价，市场交投气氛低迷，商家跟跌销售居多。终端需求积极性不高，多谨慎观望随用随拿为主。目前石化库存累积以及终端需求疲软令连塑料期价承压，短期关注布林下轨支撑情况，暂谨慎观望。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力期价跳空低开后止跌上扬，现货市场主流报价小幅回落，石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑继续减弱。贸易商让利销售为主，下游工厂主动接货意愿有限，市场观望气氛浓厚，实盘小单为主。目前装置检修以及丙烯价格坚挺为聚丙烯期价提供利多支撑，但下游拿货积极性欠佳拖累期价上行乏力，短期关注60日均线支撑，暂谨慎观望为宜。

PTA(TA)

暂时观望，多单轻仓介入

近期油价偏强，提振PTA期价，昨日PTA期价虽延续跌势，但下方均线获得支撑，夜盘小幅探涨。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但上行动力减弱，成本端支撑有所松动。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价逐日提高，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议观望为宜，激进者多单轻仓介入。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约小幅反弹，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约小幅反弹，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约小幅反弹，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

暂且观望

内地甲醇在供应面利好的背景下，西北与山东、华北及华中市场呈现坚稳上移格局，而其余内地经历过前期行情上涨后，现阶段由上游所传导至下游工厂的成本压力已较为明显；况且二甲醚行业长期亏损、甲醛产业渐入淡季等负面因素钳制，相应片区需警惕行情“转头”下行风险。港口方面，存在5月进口量有望再创新高预期、期货交割货流出冲击等利空因素，短期港口市场将维持偏弱格局；不过，外盘走势坚挺、央行再度释放宽松政策下，盘面回落空间或有限。隔夜甲醇期价延续小幅反弹格局，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

五一小长假之后生产企业的出库情况要好于预期，短期内就把增加的库存消耗，并且部分地区生产企业的产销情况要好于前期，库存继续减少。从区域看，北方地区的市场需求要好于南方市场；另外近期产能增加和复产也主要是集中南方地区，对市场价格的稳定有一定的负面影响。因此从现货价格看，短期内北方市场还将维持强势，南方市场弱势整理为主。隔夜玻璃期价延续小幅反弹格局，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

尝试买9抛1套利

昨夜白糖期价偏强震荡，目前价格中枢重回60日均线附近。现货方面，柳州中间商报价5510元/吨，较上个交易日上调10元/吨，成交清淡。目前，截至2016年4月底，本制糖期全国已累计产糖854.97万吨，销糖403.15万吨，产销率47.15%，去年同期52.88%。考虑到目前近月盘面已经跌破广西新糖售价，白糖期价表现出一定低估的嫌疑。不过消费淡季糖厂挺价意愿不强。同时，今年甘蔗价格上涨幅度较大，蔗农种植意愿较强，目前市场对2016/2017年度种植面积持5-10%幅度增加的预期，若天气情况配合，2016/2017榨季我国食糖产量将有所回升，由减产周期转向增仓周期。从大格局来看，阶段性可以尝试买9抛1套利。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

继续持有买玉米抛淀粉套利

因期末库存下调以及美豆涨势的带动，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米减仓偏弱震荡，价格重心依旧在1500元/吨上方。市场方面，2015/2016年度临储最终以1.254亿吨收官，天量玉米入库，同时也意味着5月轮库、抛储的大幕将开启，从上周吉林地储拍卖来看，国家计划拍卖玉米34439.793吨，实际成交7796吨，成交率22.64%，而且从成交价格来看，市场明显青睐优质玉米，2等以上玉米全部溢价成交，但地域性较远以及质量较差的玉米却无人问津，而且本周吉林地储将继续拍卖上轮流拍玉米2.5万吨左右，预计降价销售可能性较大。因此，在国家大量收储引发市场余粮偏低的背景下，市场预期质量相对较差的玉米存在集中出库的压力，玉米等级间价差有望放大，建议考虑买玉米抛淀粉套利。

豆一(A)

建议尝试买9抛1

昨夜连豆价格小幅拉升，价格重心上移至3500元/吨附近上方。市场方面，国产大豆行情继续上涨，因大豆剩余质量货源不多，目前农户忙于春耕准备春播，售粮者较少，且经销商装车有所好转，收购商对大豆质量要求也有所放松。目前东北大豆价格居于低位水平，目前沿淮产区大豆货源量所剩无几，进口豆管控严格，在国产豆未来价格上涨及余量质量偏弱担忧下，近日两广、福建等地市场开始补货带动东北区域大豆外销量略有好转。如果进口豆商检成常态成为事实，那么未来国产大豆进入供应淡季后的基本面利好拉动也将显现。因此，进口转基因大豆商检严格，提振了国产豆市场信心，南方食品加工企业补库陆续启动，拉动了国产大豆行情上涨。不过，目前市场普遍认同2016/2017年度大豆种植面积将增加600万亩以上，预计产量将有望翻番，供应压力将在明年加重。因此，建议考虑买9抛1套利。

豆粕(M)

非常利多的报告，利多预期几乎完全兑现

前期阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口，北美旧作的平衡表开始趋紧，隔夜5月USDA报告中新作平衡表的建立和旧作需求的调整都符合了市场最利多的预期，旧作的库存消费比下降至10.5%，而新作平衡的库存消费比下调至7.5%，一夜之间供需格局转向紧平衡。南美的旧作产量如预期被下调，但新作的整体产量增长极为有限，阿根廷同比产量预期出现下降，USDA几乎把中国所有的进口增量转移到美豆平衡表上。美豆前期反弹的意义在USDA5月供需报告之后意义已不同，价格重心已确定性上移，这一报告后续各方面预期调整的逐步验证可推升美豆向1150美分/蒲一线运行。国内养殖中期仍看低迷状态，尤其今年的水产，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上建议豆粕多单继续持有，亦可买豆粕抛菜粕。

豆油(Y)

买豆油抛菜油

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，2季度库存的回升与否仍需跟踪。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，参与买豆油抛菜油的套利，9月合约上。

棕榈油(P)

棕油不宜过分看空

马棕产量进入环比增长时间窗口，且国内近期进口棕油有一定放量，导致近期豆棕价差有一定走阔，但整体上豆棕9月依旧看低位震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，基本处于低位徘徊的状态，但国内短期来看豆油显著强于棕油。上半年马棕仍将维持紧平衡的格局，故豆棕价差暂时不宜趋势操作，指数看500-900区间震荡运行为主。

菜籽类

豆菜粕比价偏强运行

菜系4月份前期的交易点有所修复，近月菜油由于抛储菜油出库较慢鲜有仓单，菜油压力开始往9月集中。菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨以上，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，可参与买豆油抛菜油套利。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，菜粕消费不及之前预期，隔夜美豆新作的全面利多调整将有助于或将打破豆菜粕比价的上沿，未来买豆粕抛菜粕为主。

鸡蛋(JD)

暂时观望

昨日鸡蛋期价高位回落，多条均线拐头向下，技术上表现偏空。市场方面，养产区鸡场存货不多，养殖户正常出货，市场走货一般，经销商谨慎收购。南方销区市场到货稍多，市场走货放缓，经销商出货压力加大，短线行情弱势。预计全国蛋价或大致稳定，个别高价区或小幅下滑。鉴于近期商品存在回调需求，且近期蛋价缺乏提振因素，而且在气温相对适宜的情况下，产蛋率处于相对偏高水平，近期鸡蛋期价有望表现偏弱。不过，鉴于9月期价季节性因素以及今年肉类蛋白价格高企，因此下方空间相对有限，考虑到技术支撑，3750-3800元/500kg可尝试入场，跌破3700元/500kg则止损离场。

棉花(CF)

空单谨慎持有

郑棉夜盘震荡调整，主力09合约上涨0.53%，收盘于12235元/吨。隔夜ICE美棉下跌0.33%，收盘于61.13美分/磅。5月10日储备棉挂牌销售30124.194吨，实际成交29842.261吨，成交率达99.06%，成交均价12225元/吨，较上一交易日下降85元/吨。现货市场成交清淡，价格保持稳定。纺企开机率在80%左右，较去年同期有所下降。下游需求较弱，纺企采购以小单为主，32S常规纱整体走货由强转弱，50-80S高支纱走货较为顺畅。在供应压力不断提升，消费预期转弱的情况下，操作上建议空单谨慎持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣