今日早盘研发视点2016-05-10

宏观

关注中国4月CPI及PPI数据

昨日美元指数上涨，大宗商品下跌，欧美股市普涨。国际方面，美国芝加哥联储主席埃文斯表示美国经济的基本面良好，其中企业支出是美国经济的弱项，而劳动力市场相对强劲。同时公布的美国4月就业市场状况指数为-0.9，好于预期-1及前值-2.1。另外明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示加息的次数取决于经济数据，而目前的货币宽松立场是适宜的，且并不希望预测是在哪个月加息。国内方面，昨日权威人士在接受人民日报采访时表示，中国经济运行将呈现L型趋势，且彻底抛弃试图通过货币宽松促增长的幻想，目前最有空间最有条件的是做结构性改革，并且确定了目前的股市、汇市和楼市的政策取向，即“回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单作为保增长的手段”。今日重点关注中国4月CPI及PPI数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜外围股市涨跌不一，昨日早盘3组期指惯性低开，之后开始弱势震荡，创业板指数再度大跌，拖累市场继续下行。午后市场虽然出现小幅反弹，但持续力度明显不足，临近尾盘市场再度跳水，3组期指也以较大跌幅收盘。消息上，近期管理层对中概股回归A股进行了较多的关注，部分概念股受到此消息的影响出现了较大幅度的波动，进而拖累指数走弱。资金面上，隔夜SHIBOR继续小幅下跌，且跌破2%的整数关口，虽然近期市场资金面偏宽松，但多数投资者处于观望态势，加之市场在3000点附近久攻不下，因此市场再度出现较大幅度的调整。技术上，3组期指再度大幅下跌，且贴水幅度已经明显收窄。但从均线系统来看，市场跌破短期长期多条均线，且在2900点一线留下一个跳空缺口，料近期将会维持调整态势。操作上，建议暂时观望。

国债期货

轻仓试多

昨日期债高开高走后窄幅震荡，临近尾盘再度上扬，上穿多条均线。银行间市场资金价格多数走低，央行缩量逆回购至200亿元，由于无资金到期，当日实现净投放。日前权威人士表示经济走势是L型且不是一两年能过去，叠加4月PMI及进出口数据不佳，一定程度提振期债做多情绪。另外，央行8号文放宽合格机构投资者进入银行间债券市场，有望提升债券活跃度，增加利率债配置需求。此外，债券违约风险延续，或将推升利率债偏好。技术上，期价放量上行，强势站上均线系统，操作上，建议轻仓试多。

贵金属

多单谨慎持有

昨日外盘贵金属收跌。数据方面，美国4月就业市场状况指数为-0.9，差于前值-2.1。美国方面，近期多位联储官员发表讲话，芝加哥联储主席埃文斯表示劳动力市场状况好转使经济增长前景有保障，今年经济增速应会回升至2.5%左右，但也认为企业投资低于预期，美联储当前“等待并观望”的货币政策立场是恰当的；明尼阿波利斯联储银行行长卡什卡利表示，美联储当前的政策立场是适宜的，但6月加息也是有可能的；纽约联储主席达德利表示，4月非农就业数据并不重要，仍预计美联储今年将会加息两次。资金面上，SPDR增仓2.68吨至836.87吨，再创两年多新高，SLV持仓维持于10454.50吨。总体来看，美联储官员关于何时加息分歧较大，美元回升、原油下挫、中国经济下行压力加大令贵金属短期承压，但资金入市仍显积极，建议多单谨慎持有。

金属
研发团队

铜(CU)

空单持有

隔夜LME铜4686.5美元，收盘上下跌2.12%，沪铜期价35830元，收盘下跌1.21%，伦铜现货升水15.50美元/吨，较前一日收窄1.75美元，伦铜库存159600吨，增加575吨，沪铜现货贴水25元/吨，较前一日收窄30元，沪铜注册仓单153178吨，减少1244吨。在3月中国未锻造铜及铜材进口量创历史新高后，上周日中国海关总署公布的数据显示，中国4月未锻造铜及铜材进口量环比大降21%至45万吨，进口窗口关闭，中国需求疲软。国内铜下游企业需求自4月下旬开始有转弱迹象，国内消费旺季或已近尾声。此外，国内冶炼厂已于4月29日交储基本完成。基本面矛盾重新成为主要矛盾，短期内市场人气偏空，操作上，空单持有。

螺纹钢(RB)

空单继续持有

周末唐山钢坯大降130元/吨，市场延续弱势，昨日现货市场报价继续大幅下探，主导品牌、经销商报价下调100元/吨左右。市场低位资源越来越多，目前华东大厂保值2650-2680元/吨之间，北方材成交至2600元/吨下方，市场成交一般，整体延续弱势表现。昨日螺纹钢主力1610合约开盘随即大幅下挫，期价封跌停板，增仓下行，整体延续偏空格局，预计短期调整态势或仍未结束，空单继续持有。

热卷(HC)

空单继续持有

现货市场继续回调，部分有货的商家利润丰厚心态不稳，价格下调幅度较大；也有部分库存很少的商家借此打压价格，以便价格跌至低位继续抄底囤货。库存方面，基于买涨不买跌的心理，市场成交依然较差，不过各钢厂资源到货十分有限，市场库存降幅放缓。昨日现货市场热轧板卷价格跌幅继续放大，主流资源价格一度跌破2800元/吨。热卷主力1610合约大幅下探，期价封跌停板，跌破60日均线重要支撑，整体延续偏弱表现，空单继续持有。

铝(AL)

暂时观望

隔夜LME铝价1560.5美元，收盘下跌2.35%，沪铝期价11915元，收盘下跌2.46%，伦铝现货贴水16.25美元，较前一日持平，伦铝库存2612625吨，下降4925吨，沪铝现货升水5元/吨，较前一日走强20元，沪铝注册仓单152379吨，减少7285吨。中国海关数据显示，2016年4月中国出口未锻轧铝及铝材总量为40万吨，同比减少7%，今年前4月中国累计出口未锻轧铝及铝材148万吨，同比减少10.0%。截止上周铝社会库存与交易所库存之和基本不变，结束了上个月连续下跌的局面，旺季尾声，期铝多头平仓了解，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜LME锌价1833美元，收盘下跌2.63%，沪锌期价14565，收盘下跌2.08%，伦锌现货贴水4.5美元/吨，较前一日收窄1美元，伦锌库存394300吨，下降875吨，沪锌现货贴水50元/吨，较前一日扩大40，沪锌注册仓单166138吨，减少1313吨。炼厂惜售，贸易商出货积极，高贴水现货成交活跃；进口锌品牌较少，下游按需采购，今日成交整体一般。两地交易所库存减少，本月TC依然较上月下调。现货方面对价格略有支撑，但盘面增仓下行，操作上，暂时观望，多头回避。

镍(NI)

暂时观望

隔夜LME镍8640美元，收盘下跌4.32%，沪镍期价68640，收盘下跌2.64%，伦镍现货贴水40.5美元/吨，较前一日收窄0.5美元，伦镍库存414690吨，减少594吨，沪镍注册仓单84128吨，增加745吨。进入5月后，不锈钢厂库存积累，钢厂产能释放，部分钢厂有清库存需求，对镍采购有限，产业利润由下往上传导完毕。菲律宾雨季结束，上游NPI供应开始增加。外围市场偏空，整体市场人气较弱，操作上，暂时观望。

铁矿石(I)

空单继续持有

昨日进口矿现货市场整体继续走弱，成交依然较差。钢厂有少量补库，但市场活跃度继续下滑，唐山市场成交较少。国产矿市场价格部分地区有所下跌，成交一般，华北地区矿价表现相对平稳。昨日铁矿石主力1609合约继续大幅下跌，期价封跌停板，跌破60日均线支撑，整体延续偏弱表现，空单继续持有。

天胶(RU)

空单持有

天胶期价持续震荡下行。供应方面，目前主产区即将开割，中国产区目前已全面开工，此外由于近期胶价处在 短期高位，胶农割胶意愿得到改善，供应恢复的预期将压 制胶价。需求方面，目前轮胎开工处在相对较高的位置，对天胶的需求也相对稳定，对胶价略有提振能力，但进入五月，各项下游数据有逐渐走弱的预期，对胶价的利多作 用减弱。库存方面，虽然近期保税区库存总量有所减少， 但是仍维持在20万吨以上，库存压力并未得到改善。综上 所述，预计胶价将在进入五月之后打开下行通道，操作上 建议空单持有。

能化
研发团队

原油

加拿大野火减弱及库存续增，油价回落

加拿大艾伯塔省油砂生产地区的野火将原油产量减半，周一早盘国际油价暴涨2%以上。然而晚间该地区火势已经减弱，国际油价随即回跌。美国库欣地区数据公布后，欧美原油期货加剧跌势。不过，可以确定的是，加拿大大火导致该国供应中断，美国依赖加拿大进口的重质原油，因此，在加拿大恢复供应前，美国将启用自身库存，库存获得下降将是必然结果，此举将使得油价维持强势。基金持仓方面，WTI多头开始减仓，而布伦特方面空头增仓明显。由于加拿大野火更多影响美原油，两油价差已经充分缩窄。我们对短期油价保持乐观，加拿大油砂矿缺失产量将影响美国1/3进口量，维持短期偏强观点。

沥青(BU)

终端需求走弱，空单逐步止盈

国内沥青价格大部分持稳，少数炼厂价格涨跌互现，石化价格推涨。5月份北方沥青终端需求预计会有一定回暖，加之东北炼厂集中检修，主力炼厂价格上推，但华北及山东沥青资源充裕，后续价格上涨动力不足。而南方沥青需求回暖还比较缓慢，且阴雨天气预计会对需求有一定影响，贸易商库存普遍较高，此外进口沥青价格仍略有优势，且进口量较大，国产沥青价格上涨受到抑制。不过，近期原油价格继续上行乏力，成本支撑走弱。昨日期价整体走弱，夜盘低开后小幅震荡。我们认为，近期原油短期偏强，虽然下游终端未有起色，但均线支撑较强，建议空单逐步止盈，择机重入空单。

塑料(L)

谨慎观望

昨日连塑料主力1609合约弱势下挫，盘中一度跌破8000元/吨整数关口，弱势格局延续。现货市场主流报价下跌50-100元/吨，部分石化继续降价，市场利空因素云集，商家多跟跌出货。下游补仓积极性偏弱，谨慎观望情绪浓厚，实盘成交欠佳。受制于终端需求疲软，石化库存继续累积，连塑料期价承压下行，短期关注8000元/吨整数关口支撑，建议多单暂离场观望。

聚丙烯(PP)

谨慎观望

昨日聚丙烯主力1609合约高开低走，日内期价弱势下探至60日均线。现货市场价格走低50-100元/吨，中油华北、石化华南等部分石化出厂价继续下调，商家跟跌出货，对后市信心不足，下游工厂采购力偏弱，交投气氛不佳。近期丙烯价格坚挺以及部分装置检修令供给端压力不大，但终端需求疲弱导致库存累积明显，建议短期关注60日均线支撑，多单离场观望。

PTA(TA)

暂时观望

近期油价偏强，提振PTA期价，昨日PTA期价走弱，夜盘低开后震荡。成本方面，近期原油虽然偏强运行，但上行动力减弱，成本端支撑有所松动。基本面上看，目前PTA价格维持稳定，开工率明显提升，虽然当前利润逐步恢复，但包括珠海BP等工厂仍有检修预期，后续检修工厂料将增加。PX价格较为坚挺，提振PTA现货，整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，目前库存逐步释放，聚酯开工提升。现货方面，PTA报价逐日提高，亦有成交跟随。考虑五月份检修装置复产增加供应端压力，建议暂时观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1609合约维持震荡，尽管现货市场价格不断上扬，但市场对于9月份钢厂利润预期较差，多头暂时处于下风，且不排除近期钢厂继续在复产的背景下继续回吐吨钢利润，从而带动焦炭远期价格的下跌，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1609合约维持震荡，尽管现货方面价格略有上调，但市场预期山西煤矿整顿持续性有限，后期随着该地区的煤矿继续发货出省，远期价格将会再次出现回落，且目前焦化厂利润回升至百元以内，现有焦化厂开工率的回升将再次压制焦炭现货涨势，从而进一步对焦煤价格产生打压，操作上建议暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1609合约弱势震荡，钢矿焦齐跌带动动力煤偏空气氛，现货市场保持平稳，但随着后期雨季以及水力发电量的上升，市场对于下游电厂补库积极性预期较差，操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单部分止盈

内地甲醇在供应面利好的背景下，西北与山东、华北及华中市场呈现坚稳上移格局，而其余内地经历过前期行情上涨后，现阶段由上游所传导至下游工厂的成本压力已较为明显；况且二甲醚行业长期亏损、甲醛产业渐入淡季等负面因素钳制，相应片区需警惕行情“转头”下行风险。港口方面，存在5月进口量有望再创新高预期、期货交割货流出冲击等利空因素，短期港口市场将维持偏弱格局；不过，外盘走势坚挺、央行再度释放宽松政策下，盘面回落空间或有限。隔夜甲醇期价跳空低开后小幅反弹，港口市场下方存在较强进口成本支撑，因此期价短线或难有明显跌幅，操作上建议前期空单可部分止盈。

玻璃(FG)

暂且观望

五一小长假之后生产企业的出库情况要好于预期，短期内就把增加的库存消耗，并且部分地区生产企业的产销情况要好于前期，库存继续减少。从区域看，北方地区的市场需求要好于南方市场；另外近期产能增加和复产也主要是集中南方地区，对市场价格的稳定有一定的负面影响。因此从现货价格看，短期内北方市场还将维持强势，南方市场弱势整理为主。隔夜玻璃期价弱势盘整，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

谨慎观望为宜

胶板期货主力合约昨日无成交。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

谨慎观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价跌破55元/张一线支撑后，期价重心上行乏力，均线系统呈现空头排列，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

尝试买9抛1套利

昨夜白糖期价冲高回落，目前价格中枢重回60日均线附近。现货方面，柳州中间商报价5500元/吨，较上个交易日持平，成交一般。目前，截至2016年4月底，本制糖期全国已累计产糖854.97万吨，销糖403.15万吨，产销率47.15%，去年同期52.88%。考虑到目前近月盘面已经跌破广西新糖售价，白糖期价表现出一定低估的嫌疑。不过消费淡季糖厂挺价意愿不强。同时，今年甘蔗价格上涨幅度较大，蔗农种植意愿较强，目前市场对2016/2017年度种植面积持5-10%幅度增加的预期，若天气情况配合，2016/2017榨季我国食糖产量将有所回升，由减产周期转向增仓周期。从大格局来看，阶段性可以尝试买9抛1套利。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

继续持有买玉米抛淀粉套利

因报告前的头寸调整以及种植节奏较快，隔夜美玉米主力合约收跌。国内方面，昨日连玉米减仓偏弱震荡，价格重心依旧在1500元/吨上方。市场方面，2015/2016年度临储最终以1.254亿吨收官，天量玉米入库，同时也意味着5月轮库、抛储的大幕将开启，从上周吉林地储拍卖来看，国家计划拍卖玉米34439.793吨，实际成交7796吨，成交率22.64%，而且从成交价格来看，市场明显青睐优质玉米，2等以上玉米全部溢价成交，但地域性较远以及质量较差的玉米却无人问津，而且本周吉林地储将继续拍卖上轮流拍玉米2.5万吨左右，预计降价销售可能性较大。因此，在国家大量收储引发市场余粮偏低的背景下，市场预期质量相对较差的玉米存在集中出库的压力，玉米等级间价差有望放大，建议考虑买玉米抛淀粉套利。

豆一(A)

建议尝试买9抛1

昨夜连豆价格继续下挫，价格重心跌破3500元/吨附近。市场方面，国产大豆行情继续上涨，因大豆剩余质量货源不多，目前农户忙于春耕准备春播，售粮者较少，且经销商装车有所好转，收购商对大豆质量要求也有所放松。目前东北大豆价格居于低位水平，目前沿淮产区大豆货源量所剩无几，进口豆管控严格，在国产豆未来价格上涨及余量质量偏弱担忧下，近日两广、福建等地市场开始补货带动东北区域大豆外销量略有好转。如果进口豆商检成常态成为事实，那么未来国产大豆进入供应淡季后的基本面利好拉动也将显现。因此，进口转基因大豆商检严格，提振了国产豆市场信心，南方食品加工企业补库陆续启动，拉动了国产大豆行情上涨。不过，目前市场普遍认同2016/2017年度大豆种植面积将增加600万亩以上，预计产量将有望翻番，供应压力将在明年加重。因此，建议考虑买9抛1套利。

豆粕(M)

1050美分/蒲一线受阻，USDA报告今夜公布

前期阿根廷因素给了美豆极好的出口窗口，北美的平衡表开始趋紧，旧作的出口销售继续存在，此外美湾升贴水走高，市场期待着5月USDA报告中新作平衡表的建立和旧作需求的调整。南美整体政治经济的不稳定性影响着南美两大国的本币稳定性，巴西总统罗塞夫被弹劾，这一政治因素是美豆中期上行的主导因素之一，但在1050美分/蒲一线美豆技术性卖盘不小。阿根廷大豆预期减产幅度有较大分歧，上周五市场平均预估500万吨以上的幅度将有效改变全球的平衡格局，因此美豆重新强势反弹，价格重心已确定性上移，USDA报告前或处于1000美分/蒲一线震荡整理。国内养殖中期仍看低迷状态，国内压榨利润仍旧以区间震荡为主，操作上建议豆粕上观望为主，前期多单轻仓持有亦可。

豆油(Y)

买豆油抛菜油

国际方面，原油价格形态看已形成中期反弹，未来30美元/桶以下的概率在下降，国际油脂在美豆粕需求上行的影响下上周显著走弱，内外价差走平，但豆油进口仍在受限制，2季度库存的回升与否仍需跟踪。国内菜油抛储力度较大继续压制油脂整体价格预期，5月之后菜油、豆油库存将显著回升，市场更偏向于2季度出库的储备菜油的释放会对豆油消费形成冲击，参与买豆油抛菜油的套利，9月合约上。

棕榈油(P)

棕油不宜过分看空

马棕产量进入环比增长时间窗口，且国内近期进口棕油有一定放量，导致近期豆棕价差有一定走阔，但整体上豆棕9月依旧看低位震荡，FOB豆棕价差的变化并没有国内豆棕价差的变化那么大，基本处于低位徘徊的状态，但国内短期来看豆油显著强于棕油。上半年马棕仍将维持紧平衡的格局，故豆棕价差暂时不宜趋势操作，指数看500-900区间震荡运行为主。

菜籽类

菜油暂时观望，豆菜粕比价区间思路操作

菜系4月份前期的交易点有所修复，近月菜油由于抛储菜油出库较慢鲜有仓单，菜油压力开始往9月集中。菜油抛储量不断加大，过去3个月已成交百万吨以上，按此节奏如果在2季度菜油出库，必定也会对其他油脂消费形成挤压，且计划年度抛储量在200甚至300万吨，豆菜油价差目前进入低位区间震荡，可参与买豆油抛菜油套利。第二是，寒潮令今年的水产养殖损失较大，菜粕消费不及之前预期，但考虑到国产菜籽的减产预期也较为强烈，因此9月豆菜粕比价预计低位运行的概率较大，建议继续以区间震荡思路操作。

鸡蛋(JD)

投机性较重，随商品跌势明显

昨日鸡蛋期价高位回落，多条均线拐头向下，技术上表现偏空。市场方面，养产区鸡场存货不多，养殖户正常出货，市场走货一般，经销商谨慎收购。南方销区市场到货稍多，市场走货放缓，经销商出货压力加大，短线行情弱势。预计全国蛋价或大致稳定，个别高价区或小幅下滑。鉴于近期商品存在回调需求，且近期蛋价缺乏提振因素，而且在气温相对适宜的情况下，产蛋率处于相对偏高水平，近期鸡蛋期价有望表现偏弱。不过，鉴于9月期价季节性因素以及今年肉类蛋白价格高企，因此下方空间相对有限，考虑到技术支撑，3750-3800元/500kg可尝试入场，跌破3700元/500kg则止损离场。

棉花(CF)

空单轻仓持有

郑棉夜盘震荡整理，主力09合约与昨日持平，收盘于12165元/吨。隔夜ICE美棉下跌0.95%，收盘于61.33美分/磅。5月9日储备棉挂牌销售30235.9538吨，实际成交29899.1328吨，成交率达98.89%，成交均价12310元/吨，较上一交易日下降32元/吨。近期下游的补库存支撑了储备棉竞拍的走势，但纱厂采购多以中短期的小单为主，整体需求平稳偏弱。美国农业部下周将公布月度作物供需报告，市场在报告出炉前保持谨慎。操作上建议空单轻仓持有。

金属研发团队成员

方俊锋(Z0000406)，李宁(Z0001827)，黄慧雯（Z0010132），侯婧

能源化工研发团队成员

黄慧雯（Z0010132），常雪梅，邓世恒，蒋海辉，何立弘

农产品研发团队成员

邓宁宁(Z0001831)，朱罡（Z0010650），高彬

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)，李宁(Z0001827)，王慧，王一鸣